一、市场资金面研判：静待资金驱动力逐步回暖
　　近5日（10.12-10.18），国内外流动性偏紧，包括9月国内M1降至2.1%，年内新低；10Y美债收益率一度飙升至5%以上，叠加巴以冲突持续升级，引发市场恐慌情绪上升，空头动力加剧。展望后市，我们认为此时不应再对A股悲观：一方面，国内基本面逻辑正在回升，且风险因素降低有利于经济复苏的持续性。中国第三季度GDP增长4.9%，9月社会消费品零售总额同增5.5%，均明显好于预期，这是继9月制造业PMI重返扩张区间、服务业PMI止跌回升后，经济企稳向上信号的再次确认；考虑到国内居民长期贷款亦同比增长58.28%，相较7、8月份的负增长改善明显，意味着2023Q4国内房地产销售面积、竣工面积等重要地产数据将有望从低迷中回暖，进一步强化了经济复苏的可持续性。另一方面，随着居民、企业“花钱意愿”回升，预计M1年内亦有望企稳回升；倘若10Y美债收益率高位回落，将进一步强化流动性复苏逻辑，预计A股市场在短期快速释放风险之后，将大概率迎来反弹。
　　从资金配置角度，我们建议：1、成长风格短期延续上涨概率较高，其多头排列占比上升趋势最为明显；2、行业配置：（1）继续看好医药，静待美债高位回落，具备长期配置趋势。（2）券商驱动力增强，券商或成为反弹先锋，受益于流动性回暖；（3）警惕电子交易过热风险，华为产业链短期存在交易过热风险，但受益于机构资金青睐，静待调整之后仍有布局机会。
　　二、资金的风格和行业流向
　　近5日，风格视角来看，北向资金减仓金融以外的板块，融资资金大幅加仓成长板块；产业链视角来看，北向资金减仓金融以外的板块，融资资金加仓下游和TMT板块。行业视角来看，（1）外资：继续加仓电子、汽车，开始流入银行，转为大幅流出医药，持续减仓电新；（2）融资：加仓医药、电子和汽车，小幅减仓银行和非银。外资和融资合力：加仓电子和汽车。
　　三、资金的超配比例（偏好）
　　近5日，北向资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业有家电和汽车，连续六周环比超配家电；融资资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业是电子、医药和计算机。
　　四、情绪面观察：情绪面修复仍在路上
　　1、市场情绪略有改善，但资金仅活跃于部分板块，市场分化较大。具体表现为：（1）全A成交额有所回升，平均成交额为7915亿元，换手率按周环比提升0.12%；（2）全A上涨个股占比按周环比有所提升；（3）全A所有个股的多头排列占比为13.59%，延续回升态势；（4）行业轮动指数持续下降，成交额集中度继续回升，或反映活跃资金仅集中少数核心标的展开进攻，市场分化较大。2、风格来看：成长板块做多热度最高，消费和金融做多热度低位反弹，仍处历史较低位置，周期板块做多热度低位回落。3、行业来看：汽车涨幅最高；家电和汽车交易热度最高，医药做多热度最高。
　　注：如无特殊说明，本文近5日均指近5个交易日，即（10.12-10.18）。
　　风险提示
　　经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件

研究报告全文：一市场资金面研判静待资金驱动力逐步回暖近5日1012-1018国内外流动性偏紧包括9月国内M1降至21年内新低10Y美债收益率一度飙升至5以上叠加巴以冲突持续升级引发市场恐慌情绪上升空头动力加剧展望后市我们认为此时不应再对A股悲观一方面国内基本面逻辑正在回升且风险因素降低有利于经济复苏的持续性中国第三季度GDP增长499月社会消费品零售总额同增55均明显好于预期这是继9月制造业PMI重返扩张区间服务业PMI止跌回升后经济企稳向上信号的再次确认考虑到国内居民长期贷款亦同比增长5828相较78月份的负增长改善明显意味着2023Q4国内房地产销售面积竣工面积等重要地产数据将有望从低迷中回暖进一步强化了经济复苏的可持续性另一方面随着居民企业花钱意愿回升预计M1年内亦有望企稳回升倘若10Y美债收益率高位回落将进一步强化流动性复苏逻辑预计A股市场在短期快速释放风险之后将大概率迎来反弹从资金配置角度我们建议1成长风格短期延续上涨概率较高其多头排列占比上升趋势最为明显2行业配置1继续看好医药静待美债高位回落具备长期配置趋势2券商驱动力增强券商或成为反弹先锋受益于流动性回暖3警惕电子交易过热风险华为产业链短期存在交易过热风险但受益于机构资金青睐静待调整之后仍有布局机会二资金的风格和行业流向近5日风格视角来看北向资金减仓金融以外的板块融资资金大幅加仓成长板块产业链视角来看北向资金减仓金融以外的板块融资资金加仓下游和TMT板块行业视角来看1外资继续加仓电子汽车开始流入银行转为大幅流出医药持续减仓电新2融资加仓医药电子和汽车小幅减仓银行和非银外资和融资合力加仓电子和汽车三资金的超配比例偏好近5日北向资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业有家电和汽车连续六周环比超配家电融资资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业是电子医药和计算机四情绪面观察情绪面修复仍在路上1市场情绪略有改善但资金仅活跃于部分板块市场分化较大具体表现为1全A成交额有所回升平均成交额为7915亿元换手率按周环比提升0122全A上涨个股占比按周环比有所提升3全A所有个股的多头排列占比为1359延续回升态势4行业轮动指数持续下降成交额集中度继续回升或反映活跃资金仅集中少数核心标的展开进攻市场分化较大2风格来看成长板块做多热度最高消费和金融做多热度低位反弹仍处历史较低位置周期板块做多热度低位回落3行业来看汽车涨幅最高家电和汽车交易热度最高医药做多热度最高注如无特殊说明本文近5日均指近5个交易日即1012-1018风险提示经济下行超预期宏观流动性收缩风险海外黑天鹅事件敬请参阅最后一页特别声明1扫码获取更多服务策略资讯周刊内容目录一市场资金面研判静待资金驱动力逐步回暖4二市场流动性回顾621对价的跟踪国内流动性环比持平人民币兑美元汇率小幅贬值622对量的跟踪外资净流出幅度有所收窄内资转为净流出7三资金的风格流向8四资金的行业流向9五资金的行业超配比例偏好10六情绪面观察情绪面修复仍在路上1261成交额与换手率换手率有所提升但仍处今年低位1262涨跌比全A上涨个股占比按周环比有所下降1463多头排列占比全A做多热度低位反弹成长板块做多热度最高1564净新高占比石油石化表现较好1865成交额集中度头部交易集中度继续回升1866行业轮动指数行业轮动速度持续下降19风险提示19图表目录图表1近5日中美利差倒挂持续走阔5图表2近5日人民币兑美元小幅贬值5图表3近5日北向资金继续净流出5图表4近5日北向资金净流入MA30上行5图表5近5日融资融券余额继续回升5图表6近5日融资余额回升融券余额下降5图表7近5日场内基金整体净流出6图表8近5日场内基金净流入MA30转为下行6图表9今年以来偏股型基金发行规模仍处历史低位6图表1010月偏股型基金新发规模仍偏低6图表11近5日1012-1018国内流动性环比持平人民币兑美元汇率小幅贬值7图表12近5日1012-1018外资净流出幅度有所收窄内资转为净流出8图表13近5日北向资金减仓金融以外的板块8图表14近5日北向资金减仓金融以外的产业链板块8图表15近5日融资资金明显加仓成长板块9图表16近5日融资资金明显加仓下游和TMT板块9图表17近5日北向资金加仓电子减仓医药电新9敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务策略资讯周刊图表18近5日北向资金继续流入汽车9图表19近5日北向资金流出有色机械9图表20近5日北向资金流入银行9图表21近5日融资资金流入医药和电子10图表22近5日融资资金流入汽车10图表23近5日融资资金小幅流入有色和机械10图表24近5日融资资金流出银行和非银10图表25北向资金超配比例变化一览11图表26融资资金超配比例变化一览12图表27全A换手率仍维持低位13图表28全A换手率向上突破近一年一倍标准差下限13图表29家电和汽车交易最为活跃14图表30电子的成交额占比居前14图表31全A上涨个股占比有所下降14图表32近5日银行上涨个股占比最高15图表33近5日大盘价值风格明显占优15图表34近5日汽车涨幅居前15图表35全A做多热度继续反弹16图表36成长板块做多情绪继续回升16图表37消费板块做多情绪低位反弹16图表38金融板块做多情绪低位反弹16图表39周期板块做多情绪低位回落16图表40医药做多热度最高17图表41热门行业中做多热度最高的是CXO17图表42医药做多热度接近过热17图表43电子做多热度依然较低18图表44汽车做多热度继续提升18图表45近一年强弱势净新高占比行业一览18图表46近三年强弱势净新高占比行业一览18图表47市场头部交易集中度继续回升19图表48行业轮动速度持续下降19敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务策略资讯周刊一市场资金面研判静待资金驱动力逐步回暖市场资金面研判近5日1012-1018国内外流动性偏紧包括9月国内M1降至21年内新低10Y美债收益率一度飙升至5以上叠加巴以冲突持续升级引发市场恐慌情绪上升空头动力加剧展望后市我们认为此时不应再对A股悲观一方面国内基本面逻辑正在回升且风险因素降低有利于经济复苏的持续性中国第三季度GDP增长499月社会消费品零售总额同增55均明显好于预期这是继9月制造业PMI重返扩张区间服务业PMI止跌回升后经济企稳向上信号的再次确认考虑到国内居民长期贷款亦同比增长5828相较78月份的负增长改善明显意味着2023Q4国内房地产销售面积竣工面积等重要地产数据将有望从低迷中回暖进一步强化了经济复苏的可持续性另一方面随着居民企业花钱意愿回升预计M1年内亦有望企稳回升倘若10Y美债收益率高位回落将进一步强化流动性复苏逻辑预计A股市场在短期快速释放风险之后将大概率迎来反弹一外资净流出幅度有所收窄近5日陆股通净流入-105亿元周度环比增加60亿元净流出幅度有所收窄就趋势而言近30日累计净流入为-770亿元净流出幅度周度环比收窄了119亿元虽已处于上行通道但仍压制A股市场2023年初至今陆股通累计净流入下降至794亿元低于2022年900亿元创近五年新低二内资维持小幅净流入1近5日融资净流入62亿元周度环比减少了7亿元维持上升趋势2场内基金周度累计净流入-128亿元周度环比减少80亿元近30日累计净流入-343亿元转为下行趋势3基金新发规模依旧低迷存量规模未见由债市回流至股市事实上10月至今偏股型基金实际新发规模约28亿元前值为261亿元基金发行依然低迷属近年来极低水平三市场情绪方面1市场情绪略有改善但资金仅活跃于部分板块市场分化较大具体表现为1全A成交额有所回升平均成交额为7915亿元换手率按周环比提升0122全A上涨个股占比按周环比略有下降3全A所有个股的多头排列占比为1359延续回升态势4成交额集中度继续回升行业轮动指数持续下降或反映活跃资金仅集中少数核心标的展开进攻市场分化较大2风格来看成长板块做多热度最高消费和金融做多热度低位反弹仍处历史较低位置周期板块做多热度低位回落3行业来看汽车涨幅最高家电和汽车交易热度最高医药做多热度最高四风格和行业配置近5日风格视角来看北向资金减仓金融以外的板块融资资金大幅加仓成长板块产业链视角来看北向资金减仓金融以外的板块融资资金加仓下游和TMT板块行业视角来看1外资继续加仓电子汽车开始流入银行转为大幅流出医药持续减仓电新2融资加仓医药电子和汽车小幅减仓银行和非银外资和融资合力加仓电子和汽车市场流动性依然较弱仍需静待经济修复居民企业花钱意愿回升2023Q2国内经济已经筑底美国经济逐步走弱中美利差倒挂进一步走阔的空间已较为有限人民币汇率贬值压力缓解将有望引导北向资金重新回流另外虽然9月M1同比继续下降至21增速已连续8个月放缓甚至接近历史低位水平但市场剩余流动性再低差不过2022Q4事实上去年年底我们已经见到流动性底即估值底只是截至目前流动性的回升动力依然较弱9月制造业PMI为502自5月见底后连续4个月环比回升首次回到扩张区间经济持续修复未来静待居民企业花钱意愿回升活化资金M1才有望明显回升带来市场剩余流动性的趋势性明显改善从资金配置角度我们建议1成长风格短期延续上涨概率较高其多头排列占比上升趋势最为明显2行业配置1继续看好医药静待美债高位回落具备长期配置趋势2券商驱动力增强券商或成为反弹先锋受益于流动性回暖3警惕电子交易过热风险华为产业链短期存在交易过热风险但受益于机构资金青睐静待调整之后仍有布局机会敬请参阅最后一页特别声明4扫码获取更多服务策略资讯周刊图表1近5日中美利差倒挂持续走阔图表2近5日人民币兑美元小幅贬值中美利差10Y右中债收益率10Y即期汇率美元兑人民币中美利差10Y右美债收益率10Y7505491740057344720-057139-057-134-169-1568-152967-2-266202220222023202320232023202320222022202220232023202320232023242022-25202220222022202320232023202220222023202320232023202320232023652022-25--------------------------------0712010304091008091011020506070807091002060708111201030405080910--------------------------------0101010101010101010101010101010101010101010101010101010101010101来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表3近5日北向资金继续净流出图表4近5日北向资金净流入MA30上行陆股通近30日资金净流入亿元北向资金当日净流入亿元沪股通近30日资金净流入亿元100深股通近30日资金净流入亿元600501000-400-50-900-100-14002023-07-132023-07-282023-08-112023-08-252023-09-122023-09-262023-10-18-150080808090909101008080808080909090909091010---------------------172529071220101811152123310514182226281216来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表5近5日融资融券余额继续回升图表6近5日融资余额回升融券余额下降融资融券交易金额右融资融券余额融资余额亿元融券余额亿元右165001400156001050120016200100015200100015900950800148001560090060014400153004008502023202320232023202320232023202320231500020232001400080020232023202320232023202320232023------------------020410010305060708090304100506070809来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明5扫码获取更多服务策略资讯周刊图表7近5日场内基金整体净流出图表8近5日场内基金净流入MA30转为下行近30日净流入额亿元右轴场内基金当日净流入亿元4001503002001001005000-100-200-50-300-100-400-150-50009-0709-1109-1309-1509-1909-2109-2503200525072808-1408-1608-1808-2208-2408-2808-3009-0109-0509-2710-0910-1110-1310-17011002160420062808290928来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表9今年以来偏股型基金发行规模仍处历史低位图表1010月偏股型基金新发规模仍偏低偏股型基金历年发行规模亿元右轴偏股型公募基金实际发行规模亿元偏股型基金月均发行规模亿元50002000250004500400018003500160020000300014002500120015000200010001500800100001000600500400500002014-012014-072018-012018-072020-012021-012022-072015-072016-012016-072017-012017-072019-012019-072020-072021-072022-012023-012023-072002015-01002005200720092011201320152017201920212023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所二市场流动性回顾21对价的跟踪国内流动性环比持平人民币兑美元汇率小幅贬值国内流动性环比持平人民币兑美元汇率小幅贬值近5日1012-1018货币市场方面R007周环比下行1BPDR007周环比上行1BP银行间流动性持平海外市场方面3个月美元LIBOR利率周环比下行了3BP债券市场方面本周短期国债收益率周环比上行了4BP长期国债周环比上行1BP10Y与2Y国债期限利差周环比收窄3BPAAA企业债与5年期国开债信用利差周环比收窄5BP汇率方面近5日美元兑人民币汇率周环比上行100BP人民币汇率小幅贬值近一个月人民币兑美元汇率环比贬值200BP敬请参阅最后一页特别声明6扫码获取更多服务策略资讯周刊图表11近5日1012-1018国内流动性环比持平人民币兑美元汇率小幅贬值涨跌幅过去20年历史分位数分类最新值周环比月环比年初以来BPBPBP货币市场R007212-16-66314DR0071941-1-43171SHIBOR隔夜利率1865-8-12333银行间同业拆借加权利率211-10-31351LIBOR美元3个月利率566-3089994美国LIBOR3个月-国债3个月收益率004-4-8-3103国债市场中债国债到期收益率2Y2434148381中债国债到期收益率10Y27114-1355中债期限利差10Y-2Y2744-3-10-2175美国国债期限利差10Y-3M-0703347-1642美国国债期限利差10Y-2Y-02813432557信用债市场中债企业债到期收益率AAA5Y311-20-3956中债企业债到期收益率AA5Y345-11-4874中债企业债到期收益率AA5Y3730-8-4842利差AAA企业债-5年期国开债4629-5-7-21329利差AA企业债-5年期国开债7984-4-6-30361利差AA企业债-5年期国开债10819-3-14-30140理财市场理财产品预期年收益率全市场3个月160-0000理财产品预期年收益率全市场6个月180-0000外汇市场美元兑人民币7311002003600723来源wind国金证券研究所22对量的跟踪外资净流出幅度有所收窄内资转为净流出资金方面近5日1012-1018外资净流出幅度有所收窄内资转为净流出主要表现为1外资方面近5日陆股通净流入-105亿元周度环比增加60亿元净流出幅度有所收窄就趋势而言近30日累计净流入为-770亿元净流出幅度周度环比收窄了119亿元已处于上行通道2内资方面近5日融资净流入62亿元周度环比减少了7亿元维持上升趋势场内基金周度累计净流入-128亿元周度环比减少80亿元近30日累计净流入-343亿元转为下行趋势敬请参阅最后一页特别声明7扫码获取更多服务策略资讯周刊图表12近5日1012-1018外资净流出幅度有所收窄内资转为净流出周度周环比亿近一个月年初以来分类亿元元亿元亿元内资流向-两融资金融资融券交易金额亿元6901423376302071635融资融券净变动亿元5618-24571535784376融资融券余额亿元16247855618--融资交易金额亿元6384917345819766244融资净流入亿元6162-7021973995036融资余额亿元15395606162--内资流向-基金申购赎回场内基金累计净流入亿元-12803-7987-293403657场内基金近30日滚动净额亿元-34343-48141--外资流向陆股通累计净流入亿元-105185995-4416679354陆股通近30日资金净流入亿元-7698611902--来源wind国金证券研究所注融资融券余额场内基金与陆股通近30日数据为当前最新值两融交易金额与融资交易金额为日均值其余数据为累计值三资金的风格流向近5日风格视角来看北向资金减仓金融以外的板块融资资金大幅加仓成长板块产业链视角来看北向资金减仓金融以外的板块融资资金加仓下游和TMT板块图表13近5日北向资金减仓金融以外的板块图表14近5日北向资金减仓金融以外的产业链板块近一周风格板块外资累计净流入单位亿元近一周各产业链外资累计净流入单位亿元4060304020201000-20-10-40-20-30-60-40-80-50-100101010101010-60101010101010------------161112131718111213161718周期传统消费成长金融上游中游下游TMT金融来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明8扫码获取更多服务策略资讯周刊图表15近5日融资资金明显加仓成长板块图表16近5日融资资金明显加仓下游和TMT板块近5日风格板块内资累计净流入单位亿元近5日产业链内资累计净流入单位亿元上游中游下游周期传统消费成长金融TMT金融70506040503040302020101000-10-10-20-20101010101010101010101010------------131811121617131611121718来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所四资金的行业流向近5日行业视角来看1外资继续加仓电子汽车开始流入银行转为大幅流出医药持续减仓电新2融资加仓医药电子和汽车小幅减仓银行和非银外资和融资合力加仓电子和汽车图表17近5日北向资金加仓电子减仓医药电新图表18近5日北向资金继续流入汽车近一周成长板块外资累计净流入单位亿元近一周传统消费板块外资累计净流入单位亿元203010200100-10-10-20-20-30-30-40-401010101010-5010101010101010------161711121318------111812131617农林牧渔家用电器食品饮料电子医药生物计算机传媒纺织服饰轻工制造商贸零售通信国防军工电力设备美容护理社会服务汽车来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表19近5日北向资金流出有色机械图表20近5日北向资金流入银行近一周周期板块外资累计净流入单位亿近一周金融板块外资累计净流入单位亿20元20元1501050-20101010101010-5------131711121618-101010101010基础化工钢铁有色金属10------1217181113公用事业交通运输建筑材料16建筑装饰机械设备煤炭石油石化环保房地产银行来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明9扫码获取更多服务策略资讯周刊图表21近5日融资资金流入医药和电子图表22近5日融资资金流入汽车近5日成长板块内资累计净流入单位亿元近5日传统消费板块内资累计净流入单位亿元电子医药生物计算机农林牧渔家用电器食品饮料传媒通信国防军工纺织服饰轻工制造商贸零售电力设备美容护理社会服务汽车3514301225102086154102500-2-5-4-10-6101010101010101010101010------------121618111317111317121618来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表23近5日融资资金小幅流入有色和机械图表24近5日融资资金流出银行和非银近5日周期板块内资累计净流入单位亿元近5日金融板块内资累计净流入单位亿元基础化工钢铁有色金属房地产银行非银金融公用事业交通运输建筑材料3建筑装饰机械设备煤炭6石油石化环保241200-1-2-2-4-3-6-4-8-5-10-6101010101010101010101010------------121618111317161112131718来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所五资金的行业超配比例偏好近5日北向资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业有家电和汽车连续六周环比超配家电融资资金超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业是电子医药和计算机敬请参阅最后一页特别声明10扫码获取更多服务策略资讯周刊图表25北向资金超配比例变化一览来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明11扫码获取更多服务策略资讯周刊图表26融资资金超配比例变化一览来源Wind国金证券研究所六情绪面观察情绪面修复仍在路上61成交额与换手率换手率有所提升但仍处今年低位近5日全A成交额有所回升平均成交额为7915亿元换手率按周环比提升012从行业来看家电和汽车的交易热度较高敬请参阅最后一页特别声明12扫码获取更多服务策略资讯周刊图表27全A换手率仍维持低位万得全A日成交额亿元换手率基于自由流通股本右1300036120003111000261000090002180001670001160002023101820233620234320237420232620235520236220238120233202023718202311620232202023418202351920236162023815202382920239125000202392606来源Wind国金证券研究所图表28全A换手率向上突破近一年一倍标准差下限来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明13扫码获取更多服务策略资讯周刊图表29家电和汽车交易最为活跃图表30电子的成交额占比居前近5日换手率所处历史分位数2005年至今最新换手率右最新成交额占比行业全部A股最新占比所处历史分位数2005年至今右100616100901458080127046010605038406402304202012100000电计汽通传银房煤环钢综家汽电计通医银石社房纺机国传非商建轻食美公电煤钢建有综环农交基医机电国基食有非建交轻公家商石农社建纺美车子信行媒炭铁合保子算药械车力信防媒础品色银筑行地通工用用贸油林会炭筑保织铁容合用算药油会地织械防银贸筑工品容用力筑色林通础机产电机生石服产服设军金零装制饮护事设材金牧运化生设设军化饮金金装运制事电零石牧服材服护物备备工工料属融饰输造业器售化渔务料饰理器物化务饰备工融售饰造料理业备料属渔输工来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所62涨跌比全A上涨个股占比按周环比有所下降近5日全A上涨个股占比按周环比有所下降表明市场短期情绪转弱近5日银行的上涨股票占比最高传媒的上涨股票占比最低图表31全A上涨个股占比有所下降全A上涨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