事件：
　　据华为消息，10月19日，华为与天津港集团、浙江海港集团、天津超算中心、云从科技共同启动港口大模型PortGPT联合研发，初步规划港口生产、物流服务、客户管理、客户服务、视频分析、办公辅助等多个应用场景开展测试，并通过推进PortGPT语言大模型的应用，服务港口企业生产交接班会议和天津港通识性问题的能力。
　　发布从容大模型，模型迭代进展迅速。2023年5月18日，公司发布从容基础大模型，展现了理解生成、中英文写作翻译、编程能力以及长图文解读等基础能力，在中考场景下实测评分接近ChatGPT。同时，公司还发布了政务、金融、制造、教育、游戏等行业大模型，并与行业内多家企业达成签约合作。根据证券时报，公司于8月21日发布从容大模型1.5版本，该版本包含十亿级、百亿级、千亿级多种模型规格，实测性能在全球大模型综合性考试评测（C-Eval）中位居百亿级第1，总榜单第4。从容1.5版本的重点是参数量为130亿的行业大模型，该模型从千亿大模型中蒸馏产生，在52类测试指标中有44类超过ChatGPT、29类超过GPT-4。
　　基于昇腾发布大模型一体机，实现算力算法优势互补。7月6日，公司在世界人工智能大会期间联合华为发布从容大模型训推一体机。该设备配备了昇腾AI硬件及分布式计算平台，单机FP16算力达2.5PFLOPS，训练性能8000 tokens/s，结合云从传统视觉优势，可以提供语言、视觉、多模态三大类基础模型推理和训练能力，并基于从容大模型算法及工具，大幅降低了用户训练和管理大模型的难度和成本。我们认为该一体机结合了公司在金融、大交通、智能制造等领域长期积累的行业数据和算法，以及昇腾AI芯片和AI框架的技术优势，有望加速大模型在各个行业的落地应用。
　　定增加码行业大模型，加速商业化落地进程。根据公司8月24日的定增公告，公司拟募集资金36.35亿元，用于云从“行业精灵”大模型研发项目。具体建设内容分为4个部分：1）标杆行业专用大模型；2）人机协同操作系统对多模态大模型的整合与实践；3）数字人应用产品；4）人机协同操作系统和行业专用大模型在行业智能化升级领域的实践。该项目的建设有望大幅提升公司在人机协同操作系统认知层面的能力，通过行业专家知识与大量多维度的数据训练，强化人工智能对真实世界的理解能力，从而产生满足客户预期的应用效果。
　　投资建议:公司是国内AI技术领军企业，核心技术积累深厚，在本轮AI浪潮中前瞻性布局大模型，并重视商业化落地应用。公司持续投入研发加码大模型，有望为业务成长带来新动力。预计2023-2025年公司EPS分别为-0.71/-0.69/-0.52元，维持“买入”评级。
　　风险提示:技术研发不及预期，AI应用落地不及预期，行业竞争加剧，宏观经济增速恢复不及预期。
　　

研究报告全文：TableMessage2023-10-19公司点评报告公买入维持司云从科技688327研究报昨收盘1332计算机TableTitleIT服务告华为AI一体机合作伙伴定增投入大模型研发TableSummary事件走势比较据华为消息10月19日华为与天津港集团浙江海港集团236天津超算中心云从科技共同启动港口大模型PortGPT联合研发初184太步规划港口生产物流服务客户管理客户服务视频分析办公132平辅助等多个应用场景开展测试并通过推进PortGPT语言大模型的应79洋用服务港口企业生产交接班会议和天津港通识性问题的能力证27券25发布从容大模型模型迭代进展迅速2023年5月18日公司23219234192361923819221219231019221019发布从容基础大模型展现了理解生成中英文写作翻译编程能力股云从科技沪深300以及长图文解读等基础能力在中考场景下实测评分接近ChatGPT份TableInfo有股票数据同时公司还发布了政务金融制造教育游戏等行业大模型并与行业内多家企业达成签约合作根据证券时报公司于8月21限总股本流通百万股1037751日发布从容大模型15版本该版本包含十亿级百亿级千亿级多公总市值流通百万元1381210007种模型规格实测性能在全球大模型综合性考试评测C-Eval中位司12个月最高最低元58941309居百亿级第1总榜单第4从容15版本的重点是参数量为130亿的证相关研究报告TableReportInfo行业大模型该模型从千亿大模型中蒸馏产生在52类测试指标中有券44类超过ChatGPT29类超过GPT-4研究基于昇腾发布大模型一体机实现算力算法优势互补7月6日报公司在世界人工智能大会期间联合华为发布从容大模型训推一体机告该设备配备了昇腾AI硬件及分布式计算平台单机FP16算力达25证券分析师曹佩TableAuthorPFLOPS训练性能8000tokenss结合云从传统视觉优势可以提电话供语言视觉多模态三大类基础模型推理和训练能力并基于从容E-MAILcaopeisztpyzqcom大模型算法及工具大幅降低了用户训练和管理大模型的难度和成本执业资格证书编码S1190520080001我们认为该一体机结合了公司在金融大交通智能制造等领域长期积累的行业数据和算法以及昇腾AI芯片和AI框架的技术优势有望加速大模型在各个行业的落地应用定增加码行业大模型加速商业化落地进程根据公司8月24日的定增公告公司拟募集资金3635亿元用于云从行业精灵大模型研发项目具体建设内容分为4个部分1标杆行业专用大模型2人机协同操作系统对多模态大模型的整合与实践3数字人应用产品4人机协同操作系统和行业专用大模型在行业智能化升级领域的实践该项目的建设有望大幅提升公司在人机协同操作系统认知层面的能力通过行业专家知识与大量多维度的数据训练强化人请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告华为AI一体机合作伙伴定增投入大模型研发P2工智能对真实世界的理解能力从而产生满足客户预期的应用效果投资建议公司是国内AI技术领军企业核心技术积累深厚在本轮AI浪潮中前瞻性布局大模型并重视商业化落地应用公司持续投入研发加码大模型有望为业务成长带来新动力预计2023-2025年公司EPS分别为-071-069-052元维持买入评级风险提示技术研发不及预期AI应用落地不及预期行业竞争加剧宏观经济增速恢复不及预期Table盈利预测和财务指标ProfitInfo20222023E2024E2025E营业收入百万元5263973168106093150652--5106390045004200归母净利百万元-86891-73457-71652-54339--374615462462416摊薄每股收益元-127-071-069-052市盈率PE----资料来源携宁云估值太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告华为AI一体机合作伙伴定增投入大模型研发P3资产负债表百万利润表百万2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E货币资金1432104539763391营业收入52673210611507应收和预付款项229326449647营业成本347439605829存货126157214295营业税金及附加1234其他流动资产1344129415891939销售费用203241318377流动资产合计3131282462276273管理费用278322371422长期股权投资2222财务费用131535-10投资性房地产0000资产减值损失-29000固定资产22222222投资收益10131927在建工程0000公允价值变动7000无形资产开发支出102102102102营业利润-916-771-753-571长期待摊费用18181818其他非经营损益-0000其他非流动资产3275296763716417利润总额-916-771-753-571资产总计3418311165156560所得税-0111短期借款827112914481774净利润-916-772-754-572应付和预收款项188250333460少数股东损益-47-37-37-28长期借款50505050归母股东净利润-869-735-717-543其他负债463497617780负债合计1529192724483065预测指标股本7411037134813482022A2023E2024E2025E资本公积4434420275287528毛利率3406400043004500留存收益-3085-3819-4536-5079销售净利率-16507-10040-6754-3607归母公司股东权益2093142543453802销售收入增长率-5106390045004200少数股东权益-204-241-278-306EBIT增长率-351216235121906股东权益合计1889118440673496净利润增长率-374615462462416负债和股东权益3418311165156560ROE-4151-5154-1649-1429ROA-2542-2361-1100-828现金流量表百万ROIC-3212-3137-1279-10822022A2023E2024E2025EEPSX-127-071-069-052经营性现金流-623-746-985-864PEX投资性现金流-827111623PBX542969318363融资性现金流17993493900256PSX215418881302917现金增加额349-3872931-585EVEBITDAX-1441-1851-1587-2118资料来源携宁云估值太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告华为AI一体机合作伙伴定增投入大模型研发P2投资评级说明1行业评级看好预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5以上中性预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数5与5之间看淡预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5以下2公司评级买入预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间持有预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与5之间减持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与-15之间卖出预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15以下销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售郑丹璇15099958914zhengdxtpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明