研究报告全文：期货研究报告基本面逻辑分化沪铝仍有支撑商品研究TableReportDate报告日期2023年10月20日TableReportType铜铝早报报告内容摘要走势评级铜高位震荡TableSummary相关资讯铝高位震荡1上海金属网鲍威尔表示考虑到诸多不确定性和风险因素以及我们已经取得的进展美联储正在谨慎行事和近期的官员发言一样鲍威尔也指TableChart出将根据接下来发布的经济数据不断变化的前景以及风险平衡做出关于进一步收紧政策的程度以及政策将保持多长时间的决定板块逻辑短期悲观情绪短暂退散关注四季度经济表现楼家豪有色分析师美联储发布褐皮书显示经济活动尚未出现明显疲软但短期内存在放缓的可从业资格证号F3080463能从美国通胀的回落表现来看四季度后半段的主逻辑在于美联储的抗通胀目标是否坚定若坚定2的目标则经济的下行压力相对较大投资咨询证号Z0018424电解铜供需双增宏观悲观情绪消散短期关注沪铜区间回弹铜精矿港口库存高位进口铜精矿加工费高位环比微降加之CSPT敲定四联系电话0571-28132615季度铜精矿现货采购指导加工费与上季度持平推出当前矿端供应充足对邮箱loujiahaocindasccom冶炼的需求攀升而冶炼端在利润的驱动下加大开工矿端与冶炼供应双增近期基建集中投放释放了一定的需求增量铜杆开工率高位攀升主要区域铜杆加工费快速增长而精废铜价差持续低位废铜持货商挺价惜售市场李艳婷有色分析师对精铜的依赖度增加预计当前消费处于四季度高点此轮反应后四季度后半段或将迎来消费回落从业资格证号F03091846从短期来看随着宏观恢复平静消费尚在高位沪铜有望区间反弹但四季度供应放量需求转淡宏观前景未明沪铜偏空看待有望向伦铜回归联系电话0571-28132578氧化铝基本面转弱回归成本定价邮箱liyantingcindasccom前期估值下行成本抬升背景下氧化铝厂利润收缩压减开工率供应环比缩紧年内电解铝可复产和新投产产能较少氧化铝的需求转弱后续氧化铝厂预计进一步压缩供应成本抬升需求转淡供应缩紧之下预计氧化铝在当前位置偏弱震荡电解铝供应收缩需求韧性铝锭低库存沪铝有支撑当前云南地区逐步进入平水期年内可复产产能和可投产产能有限而一旦进入枯水期电解铝或迎来一定幅度的减产供应总体是一个收紧的趋势近期受到基建集中投放的驱动铝线缆的开工率结束了三个季度相对平缓的走势出现突然拉涨也印证了基建集中投放的现实加上地产竣工依然具有支撑铝棒需求尚有韧性电解铝端需求偏强供减需增电解铝支撑性偏强此轮集中投放后消费略有转弱但考虑到铝棒需求仍在供应减量之下电解铝基本面仍然偏强策略建议电解铝月差滚动正套持有沪铜区间反弹多单持有信达期货有限公司风险提示专项债近期集中投放地产竣工CINDAFUTURESCOLTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编311200httpwwwcindaqhcom19请务必阅读正文之后的免责条款部分铜图1上期所库存季节图万吨图2LME库存吨铜仓单库存季节图LME铜库存季节图201620172018201920202021202220232017201820192020202120222023304500004000002535000020300000250000152000001015000010000055000000资料来源Wind信达期货研究所资料来源Wind信达期货研究所图3COMEX库存短吨图4上海保税区库存万吨COMEX铜库存季节图保税区铜库存2017201820192020202120222023保税区铜库存25000080702000006015000050401000003020500001000资料来源Wind信达期货研究所资料来源Wind信达期货研究所图5沪铜连三-连续图6洋山铜溢价元吨洋山铜溢价及铜价元吨连三-连续价差沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价20009000025010008000020007000060000-100015050000-200040000100-300030000-40002000050-500010000-600000资料来源Wind信达期货研究所资料来源Wind信达期货研究所httpwwwcindaqhcom29请务必阅读正文之后的免责条款部分图7长江有色铜升贴水图8LME3个月铜升贴水元吨LME0-3升贴水美元吨元吨长江有色市场平均价铜平均升贴水长江有色LME0-3升贴水800002500120075000100070000200065000800150060000600550001000500004005004500020040000035000030000-500-200资料来源Wind信达期货研究所资料来源Wind信达期货研究所图9沪铜连三与LME铜比价剔除汇率图10精废铜价差元吨铜期货收盘价和佛山精废价差铜期货收盘价连三LME3个月收盘价美元对人民币即期汇率铜期货收盘价活跃合约佛山精废价差12590000600080000500012070000400060000115500003000400001102000300001000105200000100001000-1000资料来源Wind信达期货研究所资料来源Wind信达期货研究所图11中国铜冶炼厂粗炼费美元干吨图12铜精矿港口周度库存万吨加工费与铜价元吨美元干吨铜精矿港口库存铜期货收盘价活跃合约铜粗炼费TC锦州港葫芦岛岗连云港防城港青岛港总计9000016012080000140100700001206000080100500008060400006030000402000040201000020000资料来源Wind信达期货研究所资料来源Windsmm信达期货研究所数据来源Wind信达期货研究所httpwwwcindaqhcom39请务必阅读正文之后的免责条款部分铝图13全国氧化铝开工率图14全国电解铝开工率氧化铝开工季节图电解铝月度开工率季节图2016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023951009095859080857570806575资料来源Windsmm信达期货研究所资料来源Windsmm信达期货研究所图15铝社会总库存万吨图16SHFE铝库存吨中国社会库存季节图万吨LME铝注销仓单合计全球2016201720182019全球注销仓单20202021202220232503500000300000020025000001502000000100150000010000005050000000资料来源Wind信达期货研究所资料来源Wind信达期货研究所图17LME铝库存吨图18LME铝分地区库存吨LME铝库存季节图LME库存分布情况表2016201720182019亚洲欧洲美洲202020212022202335000003500000300000030000002500000250000020000002000000150000015000001000000100000050000050000000资料来源Wind信达期货研究所资料来源Wind信达期货研究所httpwwwcindaqhcom49请务必阅读正文之后的免责条款部分图19LME铝升贴水图20上海有色铝锭升贴水元吨元吨LME3个月升贴水及铜价元吨升贴水铜价A00铝锭平均升贴水上海有色期货结算价左轴45006026000800400040240006003500220002040030002000025000200180002000-200160001500-4014000-2001000-400500-60120000-8010000-600资料来源Wind信达期货研究所资料来源Wind信达期货研究所图21铝土矿进口CIF价格美元吨图22氧化铝价格元吨各地铝土矿进口CIF价格美元吨全国主要地区氧化铝平均价几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价804800704300603800504033003028002023001001800资料来源Wind信达期货研究所资料来源Wind信达期货研究所图23各主要地区废铝价格元吨图24废铝当月进口及同比万吨各主要地区废铝价格元吨元吨废铝当月进口及同比万吨元吨破碎生铝佛山型材铝台州生杂铝江苏废铝进口当月值同比破碎生铝江西型材铝上海250002502520020000201501500010015100005010050005-500-1000资料来源Wind信达期货研究所资料来源Wind信达期货研究所数据来源Wind信达期货研究所httpwwwcindaqhcom59请务必阅读正文之后的免责条款部分图25沪铝连三与LME铝比价剔除汇率图26进口盈亏铝元吨元吨电解铝进口盈亏情况元吨期货收盘价连三LME3个月铝期货收盘价美元兑人民币即期汇率铝进口盈亏13020000125120150001151000011010550001000950090500008508010000资料来源Wind信达期货研究所资料来源Wind信达期货研究所图27主要市场预焙阳极价格元吨图28山东铝厂吨铝利润元吨全国各地预焙阳极价格元吨山东地区电解铝厂利润华东市场华中市场山东地区电解铝利润10000800090006000800070004000600020005000400003000-200020001000-40000-6000资料来源Wind信达期货研究所资料来源Wind信达期货研究所httpwwwcindaqhcom69请务必阅读正文之后的免责条款部分免责声明本报告由信达期货有限公司以下简称信达期货制作及发布本公司已取得期货交易咨询业务资格交易咨询业务资格证监许可20111445号本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人除非另有说明信达期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经信达期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经信达期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议httpwwwcindaqhcom79请务必阅读正文之后的免责条款部分评级说明走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上信达期货简介信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司系经中国证券监督管理委员会核发经营期货业务许可证浙江省工商行政管理局核准登记注册统一社会信用代码913300001000226378由信达证券股份有限公司全资控股注册资本6亿元人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