核心观点
　　多因素推动供给回升。8月规模以上工业增加值同比增长4.50%（前值3.70%）；环比看上升0.50%（前值0.01%）。总体来看，工业生产继续恢复，工业经济高质量发展取得新进展。从三大门类来看，制造业增速保持较高增速。8月份制造业同比增长5.4%，比上月加快1.5个百分点；采矿业增长2.3%，比上月加快1.0个百分点；去除基数效应后，我们依然可以发现：制造业两年复合增速涨幅走阔，较上月上升0.95个百分点。分行业看，8月份41个大类行业中有23个行业增加值保持同比增长。其中，化学原料和化学制品制造业增长14.8%，黑色金属冶炼和压延加工业增长14.5%，汽车制造业增长9.9%，有色金属冶炼和压延加工业增长8.8%；酒、饮料和精制茶制造业下降2.9%，非金属矿物制品业下降1.6%，通用设备制造业下降0.8%。
　　需求端仍需巩固。基建投资增速保持高位。1—8月基础设施投资同比增长6.4%，增速比全部固定资产投资高3.2个百分点。其中，铁路运输投资增长23.4%，水利管理业投资增长4.8%，信息传输业投资增长3.4%。目前大项目投资带动作用明显。制造业投资增速加快。1-8月制造业同比增速5.9%；考虑基数效应后两年复合增速为7.93%，高于去年同期水平且较前值上行0.15个百分点。房地产投资延续调整。消费潜力持续释放。8月受暑期出行旅游需求旺盛、促消费政策持续发力、节假日消费等因素带动，社零延续复苏。8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，增速比7月份加快2.1个百分点。升级类、出行类商品需求回升。商品消费细分来看，可选消费依旧是复苏的主要板块：可选消费中的化妆品（9.70%）、通信器材（8.50%）、金银珠宝（7.20%）、文化办公（7.20%）等保持较高增速。服务消费市场延续较快复苏态势，住宿、餐饮、交通、文娱等消费板块快速增长。进出口增速降幅收窄，贸易结构持续优化。
　　投资建议
　　政策持续加码，经济稳步回升。自7月底中共中央政治局召开会议以来，存量政策有效释放：在宏观调控层面加强逆周期调节，央行降息降准，下调OMO和MLF操作利率，引导1年期LPR下调10BP；随后也下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放了超5000亿左右中长期流动性。证监会在“活跃资本市场、提振投资者信心”层面从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，印花税减半征收，阶段性收紧IPO和上市公司再融资节奏，规范上市公司股东股份减持行为，调降融资保证金比例，促进融资融券业务功能发挥；财政部加快地方政府专项债券发行，更好发挥政府投资带动作用；发改委印发《关于恢复和扩大消费的措施》，出台促消费“二十条”，发挥消费拉动经济增长的基础性作用；在房地产领域，部分大城市着手降低购买首套住房首付比例和贷款利率，出台“认房不用认贷”等政策措施。在一系列政策组合拳作用下，我们认为经济向好回升势头或进一步巩固，短期债市调整压力增加，权益资产配置性价比提升。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超调；海外经济增速不及预期；国内物价变化超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。