事件：公司发布2023年三季报，23Q1-3实现营收7.46亿元，同比+18.5%；归母净利润1.09亿元，同比+28.3%；毛利率25.1%，同比+2.3pp，净利率14.6%，同比+1.1pp。其中23Q3实现营收2.86亿元，同比+18.9%，环比+12.6%；归母净利润0.47亿元，接近预告上缘，同比+43.2%，环比+21.8%；毛利率25.4%，同比+2.2pp，环比-1pp。
　　费用控制有效，净利率持续回升：公司持续推进精细化生产、技术创新改造、提升关键零部件国产化比重等进行节能降耗、降本增效工作，23Q1-3期间费用率8.98%，同比-0.07pp，其中Q3费用率7.98%，同比-0.18pp，环比-1.17pp，持续保持下滑态势，费用管控成效显著。23Q3公司实现净利率16.5%，同比+2.8pp，环比+1.2pp，创近3年来新高，盈利能力持续改善。
　　产品类别丰富，新能源占比持续提升：公司是国内车用胶管行业领先供应商，拥有汽车冷却系统胶管总成、多层复合尼龙软管、涡轮增压管路总成等九大系列产品，掌握核心炼胶配方工艺和关键零部件自产能力，盈利能力优势明显。随着整车厂对全车管路系统“打包式”供应模式的应用，公司体现出较强的竞争优势。23H1公司新能源汽车配套产品占主营业务三分之一,较22年提升约6.3pp，较21年提升24.7pp，新能源客户及产品结构持续转型。
　　产能持续扩张，新业务构建新增长极：公司在建“传统汽车与新能源汽车零部件增量（制造）扩能”项目设计产能20亿元。截止23Q1末一期已经建成部分投入使用，23H1实现产值8429万元，二期厂房正在修建中，部分厂房将于23年底投入使用。公司逐步拓展储能、大数据超算等使用的冷却管路系统以及轨道交通、油气勘探、船舶等领域管路系统，丰富产品类别，储能领域产品与四十余家客户建立了商务洽谈或合作关系，已实现批量供货，23H1大数据超算领域产品取得1号客户试装测试合格，预期下半年也将批量供货。新领域有望成为24年公司业绩新增长点。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS为0.77/1.15/1.60元，对应PE为22/15/10倍，归母净利润CAGR为41.7%，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；行业不景气风险；市场竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年10月16日买入维持证券研究报告2023年三季报点评当前价1680元川环科技300547汽车目标价元6个月Q3业绩接近预告上缘新能源客户加速放量投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年三季报23Q1-3实现营收746亿元同比185TableAuthor分析师郑连声归母净利润109亿元同比283毛利率251同比23pp净利率146执业证号S1250522040001同比11pp其中23Q3实现营收286亿元同比189环比126归电话010-57758531母净利润047亿元接近预告上缘同比432环比218毛利率254邮箱zlansswsccomcn同比22pp环比-1pp联系人冯安琪费用控制有效净利率持续回升公司持续推进精细化生产技术创新改造电话021-58351905邮箱fazswsccomcn提升关键零部件国产化比重等进行节能降耗降本增效工作23Q1-3期间费用率898同比-007pp其中Q3费用率798同比-018pp环比-117ppTableQuotePic相对指数表现持续保持下滑态势费用管控成效显著23Q3公司实现净利率165同比川环科技沪深30028pp环比12pp创近3年来新高盈利能力持续改善18产品类别丰富新能源占比持续提升公司是国内车用胶管行业领先供应商11拥有汽车冷却系统胶管总成多层复合尼龙软管涡轮增压管路总成等九大系5列产品掌握核心炼胶配方工艺和关键零部件自产能力盈利能力优势明显-2随着整车厂对全车管路系统打包式供应模式的应用公司体现出较强的竞-9争优势23H1公司新能源汽车配套产品占主营业务三分之一较22年提升约-1563pp较21年提升247pp新能源客户及产品结构持续转型221022122322342362382310数据来源聚源数据产能持续扩张新业务构建新增长极公司在建传统汽车与新能源汽车零部件增量制造扩能项目设计产能20亿元截止23Q1末一期已经建成部分基础数据投入使用23H1实现产值8429万元二期厂房正在修建中部分厂房将于23总股本TableBaseData亿股217年底投入使用公司逐步拓展储能大数据超算等使用的冷却管路系统以及轨流通A股亿股177道交通油气勘探船舶等领域管路系统丰富产品类别储能领域产品与四52周内股价区间元1395-1977十余家客户建立了商务洽谈或合作关系已实现批量供货23H1大数据超算领总市值亿元3644总资产亿元1246域产品取得1号客户试装测试合格预期下半年也将批量供货新领域有望成每股净资产元500为24年公司业绩新增长点相关研究盈利预测与投资建议预计公司23-25年EPS为077115160元对应PETableReport为221510倍归母净利润CAGR为417维持买入评级1川环科技300547Q2业绩环比回升客户结构持续转型2023-08-31风险提示原材料价格波动风险行业不景气风险市场竞争加剧风险2川环科技300547新能源转型加速费用控制成效显著2023-04-28指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E3川环科技300547汽车管路领先供应营业收入百万元90700120759171867227901商新能源配套价量齐升2023-04-20增长率1681331442323260归属母公司净利润百万元12242167152492734801增长率1660365449133961每股收益EPS元056077115160净资产收益率ROE1228145118002038PE30221510PB365316263213数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1川环科技3005472023年三季报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入90700120759171867227901净利润12242167152492734801营业成本6941890205127451167517折旧与摊销055175517551755营业税金及附加55974510601406财务费用-406-073-086-102销售费用1907253634374558资产减值损失-546000000000管理费用302188151237415953经营营运资本变动-1732-9535-22478-25318财务费用-406-073-086-102其他1136127117111903资产减值损失-546000000000经营活动现金流净额1074810133583013038投资收益143000000000资本支出-10003-3000-3000-3000公允价值变动损益-013-013-013-013其他1583-400-400-400其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-8421-3400-3400-3400营业利润13581185182761738555短期借款000000000000其他非经营损益-018000000000长期借款000000000000利润总额13563185182761738555股权融资000000000000所得税1321180326893755支付股利-5945-1224-1672-2493净利润12242167152492734801其他-006528540556少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额-5951-697-1131-1937归属母公司股东净利润12242167152492734801现金流量净额-3591603712997702资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金17925239622526132964成长能力应收和预付款项31784425755992679754销售收入增长率1681331442323260存货30087376485365071438营业利润增长率1460363649133961其他流动资产4785035035035净利润增长率1660365449133961长期股权投资000000000000EBITDA增长率771527044983730投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程32932346893644638203毛利率2346253025842650无形资产和开发支出4485397234602947三费率499934915896其他非流动资产3711409744844871净利率1350138414501527资产总计125709146979183262230211ROE1228145118002038短期借款000000000000ROA974113713601512应付和预收款项19967251703539346828ROIC1437178722082466长期借款000000000000EBITDA销售收入1459167317041764其他负债60316608941112618营运能力负债合计25998317784480559446总资产周转率077089104110股本21691216912169121691固定资产周转率389473707988资本公积18444184441844418444应收账款周转率356369380370留存收益595767506798323130631存货周转率258258272263归属母公司股东权益99711115201138457170765销售商品提供劳务收到现金营业收入6031少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计99711115201138457170765资产负债率2068216224452582负债和股东权益合计125709146979183262230211带息债务总负债000000000000流动比率335341322321业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率216218198197EBITDA13229202002928640209股利支付率4857732671716PE2977218014621047每股指标PB365316263213每股收益056077115160PS402302212160每股净资产460531638787EVEBITDA259116651143812每股经营现金050047027060股息率163034046068每股股利027006008011数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2川环科技3005472023年三季报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分川环科技3005472023年三季报点评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