投资要点
　　事件：海德股份发布2023年三季报，公司23Q1~3实现营收9.50亿元，同比增长20.78%，实现归母净利润7.69亿元，同比增长41.56%，业绩符合预期。
　　公司业绩维持高增，非经常性损益大幅提升：2023Q1~3，海德股份把握市场机遇，在深挖机构困境资产管理业务的同时积极向个贷不良新蓝海进军，公司营收同比+20.78%至9.50亿元，归母净利润同比+41.56%至7.69亿元，扣非归母净利润同比+7.88%至5.82亿元；加权平均ROE达到14.38%，较上年同期增加3.32个百分点。扣非归母净利润增幅与归母净利润差距较大，主要系23Q1~3投资性房地产公允价值上升，带动公司非经常性损益由22Q1~3的26万元大幅增长至1.87亿元。
　　个贷不良拓业步伐加快，架构调整与外延并购并举：23H1公司首度披露个贷不良业务业绩情况，其中受托资产管理业务实现服务费收入5,647万元。三季度公司进一步加快在个贷不良资产领域的布局。1）新设数字科技部，2023年8月3日，海德股份公告称根据公司战略布局和业务发展需要，拟成立数字科技部。在公司个贷不良业务规模持续增长的背景下，此举有望持续巩固公司“大数据+AI技术”核心优势，亦便利对接央行征信系统。2）控股老牌电催企业，丰富个贷不良处置方式。2023年10月9日，海德股份发布公告称已通过股权转让及增资对老牌催收企业广州回龙实现控股，总控股比例达51%。通过本次交易，海德股份有望充分利用广州回龙业务渠道资源，带动自身受托服务业务规模提升，并结合自身禀赋形成“AI+司法、电话、调解”等多元化、全链条的高效智能处置平台。
　　机构业务收入规模预计保持稳定：2023H1公司不良资产处置业务收入4.89亿元，同比+2.12%，占营收比重达到89%。截至2023H1，海德股份能源类/商业地产类/上市公司困境资产项目余额分别为49.7/11.2/7.1亿元，占公司存量投资余额比重分别为65%/15%/9%。2023Q1~3公司营收持续增长，预计机构困境资管业务收入规模稳中有增。
　　盈利预测与投资评级：基于公司前三季度经营情况，我们小幅上修此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.37/15.72/20.90亿元（原值分别为11.36/15.71/20.88亿元），对应增速分别为62.45%/38.24%/32.94%，对应2023-2025年EPS分别为0.84/1.17/1.55元，当前市值对应2023-2025年PE分别为14.46/10.46/7.87倍。我们看好公司依托个贷不良业务先发优势打开成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）个贷不良业务拓展不及预期；2）监管趋严抑制行业创新。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告多元金融海德股份000567海德股份年三季报点评业绩维持高20232023年10月18日增个贷不良业务布局加速证券分析师胡翔买入维持执业证书S0600516110001021-60199793huxdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师朱洁羽营业总收入百万元1063193826263390执业证书S0600520090004同比5946823635482908zhujieyudwzqcomcn证券分析师葛玉翔归属母公司净利润百万元700113715722090执业证书S0600522040002同比8263624538243294021-60199761每股收益-最新股本摊薄元股052084117155geyxdwzqcomcnPE现价最新股本摊薄234914461046787研究助理罗宇康关键词TableTag业绩符合预期执业证书S0600123090002TableSummaryluoykdwzqcomcn投资要点事件海德股份发布2023年三季报公司23Q13实现营收950亿元股价走势同比增长2078实现归母净利润769亿元同比增长4156业绩符海德股份沪深300合预期3328公司业绩维持高增非经常性损益大幅提升2023Q13海德股份把握2318市场机遇在深挖机构困境资产管理业务的同时积极向个贷不良新蓝海138进军公司营收同比2078至950亿元归母净利润同比4156至3769亿元扣非归母净利润同比788至582亿元加权平均ROE达-2-7到1438较上年同期增加332个百分点扣非归母净利润增幅与归-12202210182023216202361720231016母净利润差距较大主要系23Q13投资性房地产公允价值上升带动公司非经常性损益由22Q13的26万元大幅增长至187亿元市场数据个贷不良拓业步伐加快架构调整与外延并购并举23H1公司首度披露个贷不良业务业绩情况其中受托资产管理业务实现服务费收入收盘价元12205647万元三季度公司进一步加快在个贷不良资产领域的布局1新设数字科技部2023年8月3日海德股份公告称根据公司战略布局一年最低最高价11462055和业务发展需要拟成立数字科技部在公司个贷不良业务规模持续增市净率倍307长的背景下此举有望持续巩固公司大数据AI技术核心优势亦流通A股市值百便利对接央行征信系统2控股老牌电催企业丰富个贷不良处置方1640631式2023年10月9日海德股份发布公告称已通过股权转让及增资对万元老牌催收企业广州回龙实现控股总控股比例达51通过本次交易总市值百万元1644553海德股份有望充分利用广州回龙业务渠道资源带动自身受托服务业务规模提升并结合自身禀赋形成AI司法电话调解等多元化基础数据全链条的高效智能处置平台每股净资产元LF397机构业务收入规模预计保持稳定2023H1公司不良资产处置业务收入489亿元同比212占营收比重达到89截至2023H1海德股资产负债率LF4127份能源类商业地产类上市公司困境资产项目余额分别为49711271总股本百万股134799亿元占公司存量投资余额比重分别为651592023Q13公司营流通A股百万股134478收持续增长预计机构困境资管业务收入规模稳中有增相关研究盈利预测与投资评级基于公司前三季度经营情况我们小幅上修此前盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为113715722090海德股份0005672023年中亿元原值分别为113615712088亿元对应增速分别为624538243294对应2023-2025年EPS分别为084117155报点评业绩符合预期个贷不元当前市值对应2023-2025年PE分别为14461046787倍我们看良渐显锋芒好公司依托个贷不良业务先发优势打开成长空间维持买入评级2023-08-16风险提示1个贷不良业务拓展不及预期2监管趋严抑制行业创新13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告TableFinance图1海德股份三大财务预测表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产1859311243936221营业总收入1063193826263390货币资金及交易性金融资产753185930144689营业成本含金融类27303336经营性应收款项2786120168税金及附加6121621存货0000销售费用0000合同资产0000管理费用137535725936其他流动资产1078116712591364研发费用2000非流动资产6083657570757582财务费用125505050长期股权投资59595959加其他收益0000固定资产及使用权资产9988投资净收益4212在建工程0000公允价值变动24-3-3-3无形资产29292929减值损失-25-34-360商誉6666资产处置收益0000长期待摊费用0000营业利润769127717652346其他非流动资产5981647369737481营业外净收支7000资产总计794296861146813803利润总额775127717652346流动负债1546182721282473减所得税73139192256短期借款及一年内到期的非流动负债1448692592492净利润702113715722090经营性应付款项16516699902减少数股东损益2000合同负债0000归属母公司净利润700113715722090其他流动负债826198371079非流动负债120711071007907每股收益-最新股本摊薄元052084117155长期借款11931093993893应付债券0000EBIT891136218532398租赁负债2222EBITDA893136218532398其他非流动负债11111111负债合计2753293431353380毛利率9747984798769894归属母公司股东权益51556719829910389归母净利率6587586859876167少数股东权益34343434所有者权益合计51896753833310423收入增长率5946823635482908负债和股东权益794296861146813803归母净利润增长率8263624538243294现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流-772204818682388每股净资产元555498616771投资活动现金流-49-526-534-534最新发行在外股份百万股1348134813481348筹资活动现金流421-441-203-203ROIC1124148217881966现金净增加额-397108111311651ROE-摊薄1358169318952012折旧和摊销2111资产负债率3466302927332449资本开支0-1-10PE现价最新股本摊薄234914461046787营运资本变动-1588875258295PB现价220245198158数据来源Wind东吴证券研究所截至2023年10月17日23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn