本报告导读：
　　移动通信设备引领者，受益5G份额逐步提升；空天地互联伊始，低轨发展潜力巨大；推动NTN标准落地，积极布局宽带卫星通信系统。
　　投资要点：
　　首次覆盖,目标价10.82元，给予增持评级。预测2023-2025年公司归母净利润预测为-4.58/0.48/5.00亿元，对应2023-2025年EPS为-0.13/0.01/0.15元；考虑公司5G主设备份额有望回升，国内低轨产业发展迅速，公司可提供一系列宽带卫星通信产品，身位较为领先,我们给予公司2023年4.24x PS，对应目标价10.82元。
　　无线主设备陆续招采，受益5G份额逐步提升。中信科移动曾制定和引领了我国3G时代TD-SCDMA技术标准；5G时代，自2020年起5G规模部署，公司份额逐年提升。2020年中国移动2.6/4.9GHz主设备集采份额约占2.56%；2021-2022年，份额已占历次各家运营商总招标量的3%以上，尤其是2023年，公司在中国移动的700M/2.6GHz两个招标中份额分别为3.2%和9%，较此前已有明显提升。2023年8-10月份电信和联通合计有接近95万站的集采，有望带动行业景气回升。
　　低轨发展潜力巨大，参与标准制定地位领先。近年中国卫星网络集团向国际电联ITU申请了12992颗星；“G60星链”也将实现12000+颗卫星的组网，低轨规划潜力巨大。公司在3GPP、ITU等国际组织承担卫星通信立项，积极布局宽带卫星通信系统并完成5GNTN相关试验，并在近期参与的《卫星国际移动通信(IMT)未来技术趋势》正式获ITU-R立项，较好的显示公司在该领域的优势地位。
　　催化剂：低轨卫星招标进展顺利，5G主设备赛道景气回升；
　　风险提示：低轨产业发展不及预期，5G主设备价格竞争激烈。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电信运营信息技术TableMainInfoTableTitleTableInvest首次覆盖信科移动-U688387评级增持空天地互联伊始低轨卫星潜力巨大目标价格1082公当前价格764司王彦龙分析师黎明聪分析师20231018首010-839397750755-23976500Table交易数据Market次wangyanlonggtjascomlimingconggtjascom周内股价区间元证书编号S0880519100003S088052308000852501-884覆总市值百万元26119本报告导读总股本流通A股百万股3419667盖流通B股H股百万股00移动通信设备引领者受益5G份额逐步提升空天地互联伊始低轨发展潜力巨大流通股比例20推动NTN标准落地积极布局宽带卫星通信系统日均成交量百万股1561投资要点日均成交值百万元11509首次覆盖TableSummary目标价1082元给予增持评级预测2023-2025年公司归母净TableBalance资产负债表摘要利润预测为-458048500亿元对应2023-2025年EPS为-013001015股东权益百万元6852元考虑公司5G主设备份额有望回升国内低轨产业发展迅速公司可每股净资产200市净率38提供一系列宽带卫星通信产品身位较为领先我们给予公司2023年424x净负债率-4770PS对应目标价1082元无线主设备陆续招采受益5G份额逐步提升中信科移动曾制定和引领TableEpsEPS元2022A2023E了我国3G时代TD-SCDMA技术标准5G时代自2020年起5G规模部署Q1000000Q2-005-003证公司份额逐年提升2020年中国移动2649GHz主设备集采份额约占Q3-003-003券2562021-2022年份额已占历次各家运营商总招标量的3以上尤Q4-012-007其是2023年公司在中国移动的700M26GHz两个招标中份额分别为全年-020-013研32和9较此前已有明显提升2023年8-10月份电信和联通合计有接究TablePicQuote报近95万站的集采有望带动行业景气回升52周内股价走势图低轨发展潜力巨大参与标准制定地位领先近年中国卫星网络集团向国信科移动-U上证指数告际电联ITU申请了12992颗星G60星链也将实现12000颗卫星的组49网低轨规划潜力巨大公司在3GPPITU等国际组织承担卫星通信立3623项积极布局宽带卫星通信系统并完成5GNTN相关试验并在近期参与10的卫星国际移动通信IMT未来技术趋势正式获ITU-R立项较好的-3显示公司在该领域的优势地位-162022-102023-022023-062023-10催化剂低轨卫星招标进展顺利5G主设备赛道景气回升风险提示低轨产业发展不及预期5G主设备价格竞争激烈TableTrend升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E绝对升幅营业收入56666919872111474145085-929-2522263226相对指数6-529经营利润EBIT-1073-663-42176612-333837118701净利润归母-1184-674-45848500-324332111932每股净收益元-035-020-013001015每股股利元000000000000000TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率-189-96-480742净资产收益率-335-97-710771投入资本回报率-205-76-560963EVEBITDA86952889市盈率528905127股息率0000000000请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage信科移动-U688387TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231018财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入5666691987211147414508信息技术营业成本489855346789870310821税金及附加2424314051电信运营销售费用377365462608769管理费用187192201264334EBIT-1073-663-42176612公允价值变动收益05000TableStock投资收益2533172329信科移动-U688387财务费用12220282424营业利润-1169-644-44953588所得税2179488少数股东损益913000净利润-1184-674-45848500TableTarget首次覆盖资产负债表货币资金交易性金融资产34136604573051705040评级增持其他流动资产45166145145145长期投资1211111111固定资产合计514476580672750目标价格1082无形及其他资产165170218263300资产合计当前价格7641080515192144441631318829流动负债63277064677485951061020231018非流动负债8471108110811081108股东权益36317021656266117111投入资本IC52318987764876978197现金流量表公司网址NOPLAT-1075-680-43070520TableWebsite折旧与摊销210202181194205wwwcictmobilecom流动资金增量-1176-1733-92-472-515资本支出-255-83-333-330-320自由现金流-2295-2294-674-538-110经营现金流-1465-612351-229184TableCompany公司简介投资现金流-227-1249-1025-307-291公司是从事移动通信国际标准制定核融资现金流14393803-909-24-24现金流净增加额-2531942-1583-560-130心技术研发和产业化的唯一一家央企控财务指标股的高新技术企业公司始终专注于移成长性动通信技术的开发应用服务面向5G收入增长率251221260316264EBIT增长率32938236511817012新生态面向数字化转型坚持自主创新净利润增长率32443132011069316驱动价值创造持续掌握核心技术打造利润率移动通信领域的创新高地和国之重毛利率135200222242254EBIT率-189-96-480742器净利润率-209-97-530434收益率净资产收益率ROE-335-97-710771总资产收益率ROA-109-44-320327投入资本回报率ROIC-205-76-560963运营能力存货周转天数10851473140014001400应收账款周转天数绝对价格回报27832443180018001800TablePicTrend总资产周转周转天数696180146045518947371m净利润现金含量1209-08-4704资本支出收入45123829223m偿债能力资产负债率66453854659562212m净负债率19751164120114681648-17-9-2614212936估值比率PE528905127PB725371397394366EVEBITDA86952889PS362371294223177股息率000000000052周内价格范围501-884TableRange市值百万元26119股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债327495711719198-136442210809181223011-999001658171-178990149-53-9-258081133-19-10-19-3471711162022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净资产收益率净负债现金百万信科移动-U价格涨幅收入增长率信科移动-U相对指数涨幅投入资本回报率净负债净资产EBIT销售收入请务必阅读正文之后的免责条款部分2of23TablePage信科移动-U688387目录1投资要点42盈利和估值分析521盈利预测522估值分析63移动通信设备引领者受益5G业务提升731专注移动通信设备坚持自主创新驱动732TDD技术推广者曾助力3G4G规模部署933参与5G规模部署新建份额或稳步提升124空天地互联伊始低轨业务潜力巨大1541行业背景卫星联网潜力巨大5G演进的关键技术1542产业趋势低轨规划数量多政策助推发展1643先发优势推动NTN标准落地布局宽带卫星系统185公司概况2051营收结构以移动网络设备和技术服务为主2052财务情况收入持续增长盈利稳步改善2153募投项目加大5G研发巩固标准话语权216风险提示22请务必阅读正文之后的免责条款部分3of23TablePage信科移动-U6883871投资要点无线主设备陆续招采受益5G份额逐步提升中信科移动是全球主要移动通信网络设备提供商之一2020年公司由大唐移动和虹信通信重组成立曾制定和引领了我国3G时代TD-SCDMA技术标准服务于全球最大的TD-SCDMA网络4G时代携手中国三大运营商实现了TD-LTE规模商用5G时代公司也是三大运营商移动通信设备的核心供应商自2020年起5G规模部署公司份额逐年提升2020年中国移动2649GHz主设备集采公司份额约占256而2021-2022年公司份额已经占历次各家运营商总招标量的3以上尤其是2023年公司在中国移动的700M26GHz两个招标中份额分别为32和9较此前份额已有明显提升2023年中国联通将新建不少于2022年数量的900M基站2023年9月26日中国电信发布25万800M重耕NR无线网主设备集采8-10月份合计有接近95万站的集采有望带动行业景气回升空天地互联伊始低轨发展潜力巨大根据GSMA近日发布的2023年全球移动经济发展报告截止至2022年全球独立移动用户数为54亿仍有27亿人口未能实现联网卫星互联可以无视地形等的信号覆盖的障碍是未来技术发展的必然产物早期地面通信和卫星通信曾独立发展但5G6G融合趋势更为明显国际电联ITU的技术愿景和3GPP组织已包含5G6GNTN非地面网络内容近年我国多个低轨卫星规划公布中国卫星网络集团向国际电联ITU申请了12992颗星G60星链未来也将实现12000颗卫星的组网各重点省市均发布卫星互联网产业政策产业发展值得期待公司宽带卫星通信系统业务发展有望超预期此前市场认为公司4G5G时代稍显落后从而对公司在6G的业务发展布局的领先性认识不够充分而我们认为公司当前已经在3GPPITU等国际标准组织中承担多个卫星通信相关立项此外公司还完成首次符合5GNTN标准的宽带卫星通信试验验证并且公司正布局星上通信载荷信关站卫星终端及芯片产品安全解决方案可以为5G6G卫星移动通信做出贡献近期由信通院牵头公司参与的和卫星国际移动通信IMT未来技术趋势正式获ITU-R立项这是首个面向6G卫星的研究项目较好的显示公司在该领域的先发部署的优势地位催化剂低轨卫星招标进展顺利5G主设备价格超预期风险提示低轨产业发展不及预期5G主设备价格竞争激烈请务必阅读正文之后的免责条款部分4of23TablePage信科移动-U6883872盈利和估值分析21盈利预测结合行业及公司情况我们对公司未来三年盈利能力作出以下假设假设1系统设备业务公司5G系统设备在三大运营商近期招采份额中持续提升我们预计公司有望从当前约3的市占率提升到2025年约7整体市占率由于系统设备需要密集的研发投入随着市场份额和营收规模提升盈利能力有望保持稳定因此我们预计该业务2023-2035年营收增长631340004286毛利率水平为353535假设2天馈业务该业务主要为原虹信通信主要业务我们认为随着国内5G建设趋稳海外建设持续增长预计该业务保持较为稳定的增长我们预计2023-2025年同比增速为200200200毛利率水平为171717假设3室分设备移动通信技术服务我们预计室分设备营收盈利能力保持平稳预计2023-2025年营收同比增速为-1230000毛利率水平为150150150我们预计移动通信技术服务的营收盈利能力保持平稳预计2023-2025年营收同比增速100100100毛利率为114711531148假设4专网设备我们预计卫星互联网传统专网等领域有望在2024-2025年快速发展为此我们预测专网设备2023-2025年营收同比增速为2931158673531盈利能力保持稳定预计2023-2025年毛利率分别为350350350表1公司业务盈利预测情况按业务收入亿元2020A2021A2022A2023E2024E2025E系统设备63134184300420600yoy14007113803715631340004286天馈设备6990107128154185yoy-54630551899200020002000室分设备343941404040yoy-21171292457-123000000专网设备40836461154646155221yoy-97012930622931158673531移动通信技术服务24525653126343837824161yoy-5884692187100010001000分业务毛利率2020A2021A2022A2023E2024E2025E系统设备-38908053357350035003500天馈设备165316761668170017001700室分设备165115381466150015001500专网设备306030623338350035003500移动通信技术服务133011781181114711531148盈利能力2020A2021A2022A2023E2024E2025E请务必阅读正文之后的免责条款部分5of23TablePage信科移动-U688387营业收入亿元45275666691987211147414508净利润亿元-1750-1174-661-458048500归母净利润亿元-1752-1184-674-458048500EPS-051-035-020-013001015数据来源公司财报国泰君安证券研究22估值分析因为我们预计公司当前仍未实现盈利因此考虑采用PB和PS估值1PB估值我们考虑选取同样从事卫星互联制造业务的企业作为可比公司为此我们分别选取国博电子中国卫星普天科技作为可比企业从Wind获得其一致预期的每股净资产同时我们预期信科移动每股净资产2023-2024年分别为189190元股考虑行业平均PB估值给予公司2023年467xPB对应合理估值883元表2公司业务盈利预测情况股价截至1016公司名称代码股价元每股净资产元股市净率2022A2023E2024E2022A2023E2024E国博电子688375SH795014091553321743564512456中国卫星600118SH259752955077578491472449普天科技002544SZ239955257248599434419400行业平均496467435信科移动688387SH75020218919363386382数据来源Wind国泰君安证券研究2PS估值我们选取国博电子中国卫星普天科技作为可比企业从Wind获得其一致预期的营收情况同时我们预期信科移动营收2023-2024年分别为872111474亿元考虑行业平均PS估值给予公司2023年424xPS对应目标市值370亿元对应合理估值1082元表3公司业务盈利预测情况截至1016公司名称代码市值亿营收亿元市销率2022A2023E2024E2022A2023E2024E国博电子688375SH31801350442785476908743581中国卫星600118SH307098090956311052380321278普天科技002544SZ16376656778778840249208185行业平均512424348信科移动688387SH256416919872111474371294223数据来源Wind国泰君安证券研究综合两种估值方法合理估值区间为883-1082元考虑公司作为通信载荷标的的稀缺性我们取最高值目标价1082元首次覆盖给予增持评级请务必阅读正文之后的免责条款部分6of23TablePage信科移动-U6883873移动通信设备引领者受益5G业务提升31专注移动通信设备坚持自主创新驱动中信科移动是目前全球主要移动通信网络设备提供商之一2020年公司由大唐移动和虹信通信重组成立曾制定和引领了我国3G时代TD-SCDMA技术标准服务于全球最大的TD-SCDMA网络4G时代携手中国三大运营商实现了TD-LTE规模商用5G时代公司也是三大运营商移动通信设备的核心供应商2022年9月公司在上交所科创板成功上市有望重新起航图13G时代领导TD-SCDMA重组并上市后在5G时代重新起航数据来源公司公告国泰君安证券研究公司主要从事移动通信网络设备和通信技术服务业务移动通信设备主要功能为将无线终端信号连接到基站系统侧实现无线通信的功能在此过程中移动通信基站主要硬件包括BBU基带处理单元AAURRU射频单元和天馈系统此外公司还涉及运营商一体化服务和运维服务等业务公司最终客户为国内运营商以及部分行业专网用户图2公司业务主要在无线接入网图35G移动网络设备包括系统天馈室分设备数据来源招股说明书数据来源招股说明书具体形态看公司产品主要包括系统设备天馈设备室分设备这三类设备主要应用于运营商市场实现移动通信接入的组网同时公司也拥有应用在垂直行业的产品例如在矿山智能制造轨道交通等领域公司也有相应的通信设备和终端布局请务必阅读正文之后的免责条款部分7of23TablePage信科移动-U688387表4公司主要产品情况产品系列主要产品主要用途产品图运营商市场BBU系列45G高性能多模基带处支持全运营商全频段全制式理单元全站型共框及多重组网部署方式支持Sub6G的多种频段组网需要支持45G双模并发满足运AAU系列高性能射频天线一体化营商的45G长期演进和共建共享单元需要实现运营商快速低成本的网络部署系统设备45G宏站的主要产品类型支持RRU射频拉远单元多种频段组网需要具有超大用户容量超大带宽超毫米波产品低时延等特性在某些时延要求极高的领域有极高应用价值多频段多端口多模融合天线能够极大地节约天面资源保证在基站天线系列有限天面空间内依然能实现共建共享天馈设备室分无源器件应用于通信覆盖室内分布系统中室分天线广泛应用于室内分布器件和天线狭长的通道和大面积的规则的室内空旷场所大型场馆等特殊场景满足运营商共建共享需要为客户Easysite5G扩展型皮基站打造优质5G室内网络室分设备常用于中低业务场景的室内分布系数字直放站统和室外覆盖系统用于快速解决低业务量的封闭盲区微功率系列或弱覆盖区域的信号覆盖问题提高无线信号深度覆盖能力请务必阅读正文之后的免责条款部分8of23TablePage信科移动-U688387可以满足农村等弱信号覆盖的应用大功率皮基站系列场景行业企业用户为行业用户提供高质量音视频调度核心网服务宽带集群产品统一网管负责对通信网络设备进行维护工作可以同时实现组建物联数据专网终端产品车载机载产品远程数据接入视频监控等7x24小时无人值守的应用功能数据来源公司财报国泰君安证券研究32TDD技术推广者曾助力3G4G规模部署公司前身大唐移动下文统称公司或大唐是我国3G国际标准TD-SCDMA主要产业推动者在2G时代欧洲主推GSM美国主推CDMA由于我国缺乏移动通信标准和专利技术需要向海外巨头上交巨额专利费用国内迫切希望参与下一代的3G标准制定在上述背景下1998年我国提交了第三代移动通信国际标准TD-SCDMA并且在2000年由ITU最终宣布中国的TD-SCDMA欧洲WCDMA美国CDMA2000并列为三大3G国际标准大唐作为移动通信央企成员承担起了中国TD-SCDMA技术的标准研发和产业推动的历史责任公司投入巨量资源建立起TD-SCDMA系统的框架牵头成立TD产业联盟同时公司将传统应用于雷达系统的阵列天线创新形成智能天线波束赋形等一系列技术在后续4G5G系统中得到持续改进和应用图4TD-SCDMA主要以时分双工TDD技术为主图53G时代主要的三个全球技术标准数据来源招股说明书数据来源鲜枣课堂2007年后随着我国内3G牌照的发放中国移动获得TD-SCDMA并建设了大约50万基站历次集采中国产厂商华为烽火大唐获得较好份额若考虑OEM的份额历次大唐获得约26-29但从全球角度看应用TD-SCDMA的运营商主要集中在国内全球上下游产业链支持也不请务必阅读正文之后的免责条款部分9of23TablePage信科移动-U688387足3G网络的建设为我国发展4G提供了宝贵的借鉴经验图6TD-SCDMA基站三期约4万站集采结果图7TD-SCDMA基站四期102万站集采结果数据来源网易科技数据来源网易科技4G时代我国提出了TD-LTE系统方案而公司在4G后期补足FDD方面的技术短板从而形成了覆盖TDD和FDD两种制式的完整产品线在TD-LTE技术标准下公司在此前TD-SCDMA中应用的多天线技术上持续创新提出了波束赋形和MIMO技术结合的新方案确立了在TD-LTE侧的技术优势在历年几次中移动主要的TD-LTE基站采购中公司获得6-9不等的份额但由于前期公司在TDD技术投入较深在中国电信联通普遍采用FDD制式下公司产品线仍有些欠缺在4G时代后期公司加大研发补足了FDD方面的短板形成覆盖FDD和TDD两种制式的完整产品线图82013年移动TD-LTE一期20万站份额分布图92014年移动TD-LTE二期266万站份额数据来源通信产业网数据来源C114通信网相较TD-SCDMATD-LTE方案得到了海内外产业链企业的支持并最终由中国移动主导的GTI全球TD-LTE发展倡议组织成功推向全球日本软银Willcom印度BhartiAirtel美国Clearwire等运营商均有部分采用从最后结果看截止至2017年11月GTI统计全球TD-LTE基站建设200万站占全球4G基站的40GSA在2018年11月统计下确认全球大约有147张TDD-LTE网络在运行虽然LTEFDD在当时我国甚至全球来看是最主要的组网方式但结果看中国标准在全球应用更为广泛请务必阅读正文之后的免责条款部分10of23TablePage信科移动-U688387图10TD-LTE当前已经有147张网络截止至2018年11月数据数据来源GSA5G时代TDD方式成为主流形式当前的流量应用下行的业务量远远高于上行因为大量的视频图片都是从网络的服务器中下载到我们终端而FDD因为上行业务带宽需求小大部分频谱资源是空闲浪费的也不能给下行使用因此采用以公司熟悉的TDD技术可以较好满足5G流量业务剧增且不对称的需求而根据3GPP定义我国使用的5G频段主要包括n417879即263549GHz中高频段均处于TDD模式图11我国5G频段N41N78N79均为3GPP定义的图12TDD相对可以实现频谱资源的节约TDD频段数据来源ittbank数据来源BOO聊通信公司是IMT-20205G推进组核心成员是国家5G科技项目的主要承担者之一根据招股书公司牵头或独立承担了国家863计划中的5G专项课题2项国家科技重大专项新一代宽带无线移动通信网中的9项5G课题公司参与3GPP对于多天线技术TDD空口设计节能技术高精度定位技术等的标准制定工作推动形成全球统一的5G国际标准根据信通院报告截至2022年底公司累计提交的5G有效专利占比434排名全球第83GPP提案通过数量超过总通过提案数26位列参会主体第七请务必阅读正文之后的免责条款部分11of23TablePage信科移动-U688387图13全球5G有效专利公司占比434图14公司在3GPP提案通过占比总通过提案数26数据来源5G必要专利研究报告信通院数据来源5G必要专利研究报告信通院33参与5G规模部署新建份额或稳步提升2020年大唐移动和虹信通信重组后设立中信科移动业务上实现移动通信网络全产业链布局1998年邮科院设立虹信通信2018年大唐集团电科院体系烽火集团邮科院体系合并重组成中国信科集团并在2020年通过让虹信通信更名为中信科移动并通过受让大唐移动股权最终大唐移动成为中信科移动子公司重组前虹信通信主要从事移动通信天馈设备室分设备配套技术服务等业务大唐移动则是主营基站主设备重组后中信科移动具备了包含硬件软件组网和优化服务在内的移动通信网络全产业链布局业务显现出较强的协同性图15公司当前实际控制人为中国信息通信科技集团有限公司数据来源公司公告国泰君安证券研究5G建设持续推进2023年预计新增超过80万站结合三大运营商财报和管理层公开会议发言预计2023年将新增约80万站其中中移动广电预计新增36万站中国联通和中国电信预计新增42万站从2023年上半年建设节奏看较2022年底已经新增了60万基站若考虑一些4G站点的升级等我们预计2023年建设有望超过80万站节奏有望加快图162019-2023年运营商5G基站累计建设进展含预测值请务必阅读正文之后的免责条款部分12of23TablePage信科移动-U688387数据来源运营商财报和业绩说明会国泰君安证券研究自2020年起5G规模部署公司份额逐年提升从2020-2023年运营商5G主设备集采情况看2020年中国移动2649GHz主设备集采公司份额约占256而2021-2022年公司份额已经占历次各家运营商总招标量的3以上尤其是2023年公司在中国移动的700M26GHz两个招标中份额分别为32和9较此前份额已有明显提升表52020-2023年近期无线主设备集采和公司中标情况采购总规运营商日期项目名称标包规模标包中标名称份额模站中国联通2023842023-2024年5G无线主设标包中国移动20236196380024740大唐移动2375备26GHz49GHz二2023-2024年5G无线主设标包中国移动2023619231419069大唐移动82备700MHz二华为中2023-2024年5G700M无兴爱立中国移动2023525线网主设备集中采购单160000--信诺基一采购亚大唐华为中2023-2024年5G无线主设兴爱立中国移动2023525备26GHz49GHz单一251700--信大唐采购来源诺基亚华为中2022-2023年5G无线主设兴爱立中国移动202282备26GHz49GHz单一220000--信大唐采购来源诺基亚中国电信2020-2021年5GSA建设中国联202182242000--大唐移动356工程无线主设备21G通2021-20225G700M无线标包中国移动2021718480397190061大唐移动76网主设备集中采购二请务必阅读正文之后的免责条款部分13of23TablePage信科移动-U688387中国电信华为中5GSA增补工程无线网主中国联20201221---兴爱立设备单一采购来源通信大唐中国电信2020年5GSA新建工程无华为中与中国联2020424线主设备联合集中采购项250000--兴爱立通目信大唐2020年5G二期无线网主中国移动2020326232143--大唐262设备集中采购中国电信华为中电联5GSA无线主设备与中国联202182---兴爱立35G单一来源集采通信大唐数据来源运营商采招网国泰君安证券研究注单一采购来源普遍为扩容我们预计跟前次新建份额无明显差异联通电信陆续发布5G主设备招采有望带动设备行业景气2022年11月工信部批复同意将原用于2G3G4G的900M频段重耕5G后2022年报中已披露中国联通在2022年已经完成了17万900M基站的建设中国联通前董事长刘烈宏在3月25日表示2023年中国联通将持续推进900MHz低频网建设新建不少于2022年数量的900M基站2023年8月中国联通启动了2023年69万站5G无线主设备的集采工作我们预计其中包含900M设备同时预计900M系统设备份额有望比700M历史份额有提升同时此次联通上量级别也将较大招标后可以进行前期借货的收入确认2023年9月26日中国电信发布25万战800M重耕NR无线网主设备集采8-10月份合计有接近95万站的集采有望带动行业景气回升表6中国联通和电信路线发布的5G无线主设备集采公告情况采购总规模采购预算亿运营商日期项目名称站元2023年中国联通5G网络设备集中采中国联通20238469万40239购项目资格预审公告中国电信800M重耕NR无线网主设中国电信202392625万-备集采项目数据来源采招网国泰君安证券研究系统设备毛利率回归合理亏损额有望大幅收窄2020年公司采用竞争性报价策略以确保份额为先最终成功中标中国移动中国电信中国联通的集采获得5G入场券但盈利能力相对较差此后2021-2022年在新产品不断迭代的背景下公司最终报价与其他主要设备商差距不大且随着份额提升公司盈利能力大幅回暖可以看到子公司大唐移动的亏损额已经实现大幅收窄系统设备毛利率也在2022年回归到约33左右的水平请务必阅读正文之后的免责条款部分14of23TablePage信科移动-U688387图17子公司大唐移动亏损大幅收窄图18系统设备毛利率回归合理数据来源公司公告国泰君安证券研究数据来源公司公告国泰君安证券研究4空天地互联伊始低轨业务潜力巨大41行业背景卫星联网潜力巨大5G演进的关键技术全球仍有27亿人口未实现联网发展潜力巨大根据GSMA近日发布的2023年全球移动经济发展报告截止至2022年全球独立移动用户数为54亿其中移动互联网用户数为44亿考虑全球80亿人口仍有27亿人口未能实现联网在全球各地在偏远或人烟稀少的地区仍然没有实现互联网的接入卫星互联作为提供空中网络接入的重要基础设施可以无视地形等的信号覆盖的障碍是未来技术发展的必然产物图19全球移动网络渗透率为73图20卫星互联可以实现移动网络的全面覆盖数据来源GSMA数据来源星地融合通信白皮书地面和卫星移动通信曾独立发展5G6G融合趋势更为明显最早的卫星网络被作为一种组网和广覆盖的技术与地面移动技术互为竞争自2000年开始地面网络逐渐占据主导卫星通信成为地面网络的补充和延伸主要负责在一些海事边远地区等的应急通信和链接自2018年后以美国星链条系统为首的低轨卫星服务能力大幅增强而5G6G在请务必阅读正文之后的免责条款部分15of23TablePage信科移动-U688387ITU的技术愿景和3GPP的Release制定上已经包含5G6GNTN的工作组和协议内容NTN主要形式即手机直连卫星可以实现随时随地空天地的广泛接入并且提供理想的带宽信号图21地面和卫星移动通信从相互竞争到独立发展到如今5G6G融合数据来源中国移动研究院国泰君安证券研究6G将实现星地一体融合组网当前5GNTN为过渡阶段根据IMT-2030推进组6G总体愿景与潜在关键技术白皮书6G将实现地面网络不同轨道高度上的卫星高中低轨卫星以及不同空域飞行棋等融合而成的全新移动信息网络利用天基空基实现偏远地区海上和空中按需覆盖42产业趋势低轨规划数量多政策助推发展多个低轨卫星规划公布国内未来低轨星数或达到数万颗2021年4月中国卫星网络集团成立并对标马斯克星链向国际电联ITU申请了12992颗星2023年7月上海市松江区书记提出将加快打造低轨宽频多媒体卫星G60星链实验卫星已完成发射并成功组网一期将实施1296颗未来将实现12000颗卫星的组网此外第九届中国商业航天高峰论坛上中国航天科工集团宣布正式启动超低轨通遥一体卫星星座的建设2030年预计将完成300颗卫星组网表7我国现有主要低轨星座规划情况星座名称远期规划节奏安排星网12992-G60星链12000一期实施1296颗未来实现12000颗卫星组网预计今年12月完成首发星发射2024年完成9星业务验证星簇的发射超低轨通遥一体星座300预计2027年完成192颗星在轨组网2030年星座规模将扩大到300颗卫星请务必阅读正文之后的免责条款部分16of23TablePage信科移动-U6883872022年开始建设预计2023年发射首颗超低轨通遥一体星座卫星预计鸿雁星座3002030年扩至300颗卫星天启星座38预计2023年底完成38颗卫星组网建设虹云工程156-数据来源ITUG60公众号5G公众号经济观察网国泰君安证券研究陆续形成产业集群各层级政策大力支持自2021年4月我国组建星网集团以来各重点省市如海南福建浙江四川上海天津深圳重庆等均发布卫星互联网产业政策部分政策提及对十四五末上星数规划等目标产业发展值得期待表8我国各省市卫星产业规划情况发布时间发布单位政策会议名称政策内容国家综合立体交通网规划推动卫星通信技术新一代通信技术高分遇感卫星人工智2021年2月国务院纲要能等行业应用关于支持海南自由贸易港运营的航天发射场系统推动卫星遥感北斗导航卫星通2021年4月发改委建设放宽市场准入若干特别信量子卫星芯片设计运载火箭测控等商业航天产业链措施的意见落地海南关于组建中国卫星网络集计划建设我国的卫星互联网系统构建卫星互联网产业生态2021年4月国资委团有限公司的公告统筹卫星互联网资源加快布局卫星通信加强卫星通信项层设计和统筹布局推动十四五信息通信行业2021年11月工信部高轨卫星与中低轨卫星协调发展推进卫星通信系统与地面信发展规划息通信系统深度融合初步形成覆盖全球天地体的信息网络中国上海自由贸易试验推动航天领域布局重点围绕商业航天及遥感数据开发卫星2021年8月上海市区临港新片区发展十四通信导航定位等领域推动卫星互联网应用强化适航认证五规划能力建设支持引导企业开展个性化适航认证建设航空航天起降发射测试基础设施推进宁波国际商业卫星发射中心清华大学新一代航空发动机关键技术集成攻关浙江省航空航天产业发展2021年7月浙江省大平台试验基地空天发动机风洞试验台建设推动卫星应用十四五规划企业高校院所开展卫星通信遥感等技术服务满足智慧海洋精准导航稳定通讯和数据监测等服务要求积极建设卫星互联网系统整星生产线实现年产100颗以上卫天津市制造业高质量发展星能力依托国家卫星通信互联网系统工程打造卫星互联网2021年7月天津市十四五规划系统智能制造示范基地形成具有国际影响力的航天产业高地将抢抓卫星网络及相关产业发展的战略机遇加强政策支持北京市支持卫星网络产业创新投融机制发挥央企和头部企业的引领示范作用优化产2021年1月北京市发展的若干措施业空间布局促进产业集聚发展推动卫星网络产业成为北京经济增长的新高地河北省制适业技术改造投将卫星卫星制造卫星通信卫星运营卫星通信广播卫2021年3月河北省资导向目录2021-2022星遥感地面终端设备列入技术改造投资导向目录年推动福建省创新发展以卫星应用为特色的数字经济提高经济卫星应用助力数字福建创发展质量优化产业布局推进151卫星应用创新示范工2018年4月福建省新发展总体方案程建设即建设海丝空间信息港实施5个卫星示范应用工程打造卫星应用产业集群请务必阅读正文之后的免责条款部分17of23TablePage信科移动-U688387建设智能卫星星座打造卫星地基运控网及应用服务平台开关于深入推进创新驱动引展重大自然灾害防治和重大公共安全处置领域先进适用技术和2021年6月四川省领高质量发展的决定装备研发推进北斗导航高分卫星无人机等在防灾减灾救灾中的应用关于加快推进以卫星互联提出两步走目标到2025年创建国家级卫星互联网产2023年3月重庆市网为引领的空天信息产业高业创新中心到2030年全面建成卫星互联网综合应用示范质量发展的意见区形成千亿级空天信息产业集群在空海通信基础设施建设方面深圳市将布局卫星互联网设施低空基础设施加强5G网络覆盖深圳市支持企业推进全球高通量卫星宽带通信系统低轨星座及配套地面系统建深圳市支持新型信息基础设探索卫星通信与地面5G物联网融合发展形成全球覆2022年10月深圳市设施建设的若干措施盖的宽带通信物联网运营服务及重要区域手机直连能力支持深圳星等本地卫星资源以及国家自主卫星资源在交通物流海洋经济自然资源城市安全环境保护等领域综合应用与创新示范建设立体高速信息网络以5G千兆光纤卫星互联网等建设为基础加快构建天地一体化覆盖的数字城市信息网络体上海市全面推进城市数字系持续提升双千兆网络能力全面推进5G网络深度覆2021年10月上海市化转型十四五规划盖增强用户感知水平持续提升千兆光纤网络服务能级加快实现万兆到楼千兆到户的光网全市覆盖加快卫星互联网地面设施建设数据来源各地方官网国泰君安证券研究43先发优势推动NTN标准落地布局宽带卫星系统中信科移动在多个国际标准组织中承担卫星通信相关立项中信科移动在ITU3GPP等国际标准组织牵头了多项立项在NTN标准中公司在3GPP牵头完成了5G卫星回传UPF上星标准化项目在ITU-T牵头完成了移动性管理会话管理标准化项目在CCSA牵头完成了面向5G增强和6G的星地融合关键技术研究课题表9公司在多个国际标准组织中承担多个卫星通信相关立项国际组织立项内容完成R185G卫星回传链路需求及UPF星上处理的立项是中国公司首次牵头的2个3GPPNTN立项R18SP-210528NewWIDon5Gsystemwithsatellitebackhaul5GSATB3GPPR18SP-211639NewSIDonStudyonSupportofSateliteBackhaulingin5GSNRoverNTNIoToverNTN5GSATARCH等项目的主要贡献者累计输入文稿200篇其中有100篇获得通过在NTN议题占据第一阵营的技术影响力在ITU-R牵头2项标准项目SG13YFMSC-MMYFMSC-SMSBSG13-TD897WP1ProposalforupdatingthecontentofITU-TYFMSC-SMSBITUSG13-TD893WP1ProposalforupdatingthecontentofITU-TYFMSC-MM在ITU-RWP4B联合中国信通院推进SR1forIMT-2020愿景与需求文档制定在ITU-R长期跟进4A4B4C的相关技术议题在TC12牵头研究课题面向5G增强和6G的星地融合技术研究2020-2021CCSA在TC12联合牵头或参与多个项目如面向星弟融合的通信终端能力和技术研究IoTNTN卫星物联网技术研究天地一体5G网络场景及需求请务必阅读正文之后的免责条款部分18of23TablePage信科移动-U688387TC5WG105G卫星通信研究的主要贡献单位数据来源中信科移动公告ITU国泰君安证券研究中信科移动完成首次符合5GNTN标准的宽带卫星通信试验验证2023年6月中信科移动联合合作伙伴通过高轨和低轨卫星实现了5GNTN标准端到端宽带卫星通信技术的试验并模拟了卫星用户与地面4G5G用户之间的互联互通此外公司及无线移动通信全国重点实验室可提供星上通信载荷信关站卫星终端及芯片产品安全解决方案为5G卫星移动通信做出贡献图23中信科移动实现业界首次5GNTN标准的端到图22中信科移动发布多个6G白皮书端宽带卫星通信业务传输的技术试验验证数据来源中信科移动发布数据来源星地融合通信发布会中信科移动公告公司参与国际电联立项的首个面向6G卫星的研究项目2023年6月30日由信通院牵头中信科移动和上海微小卫星工程中心等单位立项的卫星国际移动通信IMT未来技术趋势正式获得通过此次是国际电信联盟无线电局ITU-R立项的首个面向6G卫星的研究项目内容涉及手机直连卫星通信星上处理星间链路高低轨卫星协同星地频谱共享技术等重点技术方向并计划于2026年上半年完成编制标志着面向未来的星地融合技术标准化工作取得重大进展图24此次面向6G的卫星研究项目由SG4进行SG4为卫星通信服务研究组数据来源公司公告ITU国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分19of23TablePage信科移动-U6883875公司概况51营收结构以移动网络设备和技术服务为主系统设备增长较快盈利明显逐步回升2022年公司移动通信网络设备营收占比约54其中占比较高的为系统设备和天馈设备移动通信技术服务约占46该业务主要为运营商开展一体化服务和网络运维服务盈利水平上变化较大的为系统设备自2020年实施较为激进的报价策略以来随着设备产品的持续迭代升级公司系统设备毛利率水平已经大幅回升其他类型设备和通信技术服务的毛利率水平则相对平稳图25公司营收业务主要分几大块图26公司系统设备毛利率提升较快数据来源公司财报国泰君安证券研究数据来源公司财报国泰君安证券研究下游客户为国内三大运营商公司前五大客户主要为国内三大运营商中国铁塔和烽火通信2021年前五大集中度占比约8609其中中国移动占比较高主要因历史上公司在3G4G以TDD技术和产品为主而TDD在中国联通和中国电信部署较少该营收占比随时间发展而延续图27公司主要客户为运营商铁塔和烽火通信数据来源公司财报请务必阅读正文之后的免责条款部分20of23