海外货币市场指标跟踪：美国经济韧性较强，短期美债继续上升；
　　国内货币市场指标跟踪——价：9月季末流动性偏紧，银行间和交易所回购利率均值上行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化9BP、36BP、16BP和65BP，多数期限品种短期债券收益率上行；
　　国内货币市场指标跟踪——量：9月银行间隔夜成交量及占比均有所下降，交易所隔夜成交量上升；银行间和交易所待购回债券余额同比月均值较上月下降；预估9月和10月超额存款准备金率分别为1.9%和1.3%；
　　10月资金瞭望：地方政府债大规模发行，资金面偏紧，预计10月市场利率上行
　　风险提示
　　经济修复不及预期；

研究报告全文：证券研究报告2023年10月18日资金观察货币瞭望特殊再融资债大规模发行预计10月市场利率上行投资策略固定收益2023年第十期证券分析师董德志证券分析师赵婧证券分析师李智能证券分析师季家辉联系人陈笑楠021-609331580755-229407450755-22940456021-61761056021-60375421dongdzguosencomcnzhaojingguosencomcnliznguosencomcnjijiahuiguosencomcnS0980513100001S0980513080004S0980516060001S0980522010002chenxiaonanguosencomcn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要海外货币市场指标跟踪美国经济韧性较强短期美债继续上升国内货币市场指标跟踪价9月季末流动性偏紧银行间和交易所回购利率均值上行R001GC001R007和GC007月均值分别变化9BP36BP16BP和65BP多数期限品种短期债券收益率上行国内货币市场指标跟踪量9月银行间隔夜成交量及占比均有所下降交易所隔夜成交量上升银行间和交易所待购回债券余额同比月均值较上月下降预估9月和10月超额存款准备金率分别为19和1310月资金瞭望地方政府债大规模发行资金面偏紧预计10月市场利率上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录海外关键性货币市场指标变化跟踪国内关键性货币市场指标变化跟踪价指标一览9月季末流动性偏紧银行间和交易所回购利率均值上行量指标一览9月降准释放长期流动性超额存款准备金率较上月增加资金瞭望五渠道预判10月地方政府债发行增加公开市场到期规模较大主要结论税期叠加地方政府债大规模发行资金面偏紧预计10月市场利率上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录海外关键性货币市场指标变化跟踪国内关键性货币市场指标变化跟踪价指标一览9月季末流动性偏紧银行间和交易所回购利率均值上行量指标一览9月降准释放长期流动性超额存款准备金率较上月增加资金瞭望五渠道预判10月地方政府债发行增加公开市场到期规模较大主要结论税期叠加地方政府债大规模发行资金面偏紧预计10月市场利率上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标海外关键性货币市场指标美国经济韧性较强短期美债继续上升9月美国新增就业大幅增加以及整体通胀反弹增强了市场对年内还有一次加息的预期短端利率上升9月以来美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行图1美国关键货币市场指标表1欧美日基准利率单位地区基准利率执行日期日本政策目标利率基础货币-012016-02-16欧元区基准利率主要再融资利率452023-09-14美国联邦基金目标利率区间525-552023-07-26资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录海外关键性货币市场指标变化跟踪国内关键性货币市场指标变化跟踪价指标一览9月季末流动性偏紧银行间和交易所回购利率均值上行量指标一览9月降准释放长期流动性超额存款准备金率较上月增加资金瞭望五渠道预判10月地方政府债发行增加公开市场到期规模较大主要结论税期叠加地方政府债大规模发行资金面偏紧预计10月市场利率上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9月资金行情回顾9月季末流动性偏紧银行间和交易所回购利率均值上行9月银行间和交易所回购利率均值多数上行R001GC001R007和GC007月均值分别变化9BP36BP16BP和65BP至186235212和262短期债券收益率方面多数期限品种收益率上行1年国债1年国开债1年AAA短融1年AA短融1年AA-短融1年AAA同业存单和1年AA同业存单分别变化29BP22BP22BP24BP24BP17BP和18BP表29月货币市场利率和政策利率变动单位BP表39月各品种债券收益率变动单位BP银行间交易所7天逆回购1年MLF3M1Y差值1Y-3M1天936国债212977天16650国开债3522-131年0短融AAA2922-7资料来源Wind国信证券经济研究所整理短融AA3124-7短融AA-3124-7同业存单AAA2617-9同业存单AA2618-7资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标银行间R系列9月银行间货币市场利率均值多数上行波动性区间减小9月R001和R007月均值为186和212较上月分别变化了9BP和16BP9月银行间利率波动区间减小R001波动区间为151224R007波动区间1862579月MLF利率不变货币市场加权利率季节性上升围绕着政策利率波动图2货币市场资金利率走势图3市场利率和政策利率走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标银行间DR系列9月DR001均值和DR007均值上行9月DR001和DR007月均值177和197较上月分别增加了12BP和10BP9月R利差和DR利差均值1天利差均值较上月变化了-3BP7天利差均值较上月变化了5BP图4DR001和DR007走势图5R和DR利差走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标交易所回购利率9月交易所回购利率大多上行9月GC001和GC007月均值为235和262较上月分别变化36BP和65BP9月银行间利率和交易所利率之差较上月扩大1天和7天利差均值分别变化27BP和49BP图6交易所回购利率走势图7银行间和交易所回购利率利差走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标同业存单9月同业存单利率上行9月1年期高等级同业存单利率变动17BP低等级同业存单利率变动18BP9月以来1年MLF利率和1年AAA同业存单利率利差减少图8同业存单走势图91年AAA同业存单和1年MLF走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标短期债券利率9月短期债券利率大多上行9月1年国债1年国开债1年AAA短融1年AA短融和1年AA-短融均值分别为213224255274和516较上月分别变化了29BP22BP22BP24BP和24BP9月1年期AAA短融和国债利率利差较上月减少10BP图10短期债券利率走势图111年国债利率和1年AAA短融信用利差走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标货币基金7日年化收益率9月余额宝收益率157十大货币基金平均收益较上月持平货币基金7日年化收益率过去9月余额宝的7日平均收益率年化1579月余额宝和十大货币基金7日年化收益均值较上月分别变动了-3BP和0BP图12天弘余额宝和十大货币基金平均七日年化收益率走势2013年图13天弘余额宝和十大货币基金平均七日年化收益率走势2020年以来以来资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容量指标隔夜成交量及占比9月银行间隔夜成交量及占比均有所下降交易所隔夜成交量上升银行间方面9月R001日均成交量589万亿占比845成交量和占比较上月下降交易所方面9月GC001日均成交量130万亿占比842成交量上升但占比较上月下降图14银行间R001成交量及占比图15上交所GC001成交量及占比资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容量指标超额存款准备金率9月降准释放长期流动性超额存款准备金率较上月增加9月中旬央行宣布降准025预计将释放长期资金5000亿同时央行公开市场大规模净投放了11090亿元综合五渠道后预估9月超额存款准备金率为19图16超储率走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容量指标银行间待购回债券余额银行间和交易所待购回债券余额同比月均值较上月下降9月银行间待购回债券余额同比较8月减少29月交易所待购回债券余额同比较8月减少04图17待回购债券余额同比月均值2011年以来图18待回购债券余额同比月均值2018年以来资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容波动率9月交易所回购利率波动率指数较上月上升VR001041VR0070409月底数据VGC001076VGC0070639月底数据图19银行间回购利率波动率图20交易所回购利率波动率走势资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录海外关键性货币市场指标变化跟踪国内关键性货币市场指标变化跟踪价指标一览9月季末流动性偏紧银行间和交易所回购利率均值上行量指标一览9月降准释放长期流动性超额存款准备金率较上月增加资金瞭望五渠道预判10月地方政府债发行增加公开市场到期规模较大主要结论税期叠加地方政府债大规模发行资金面偏紧预计10月市场利率上行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容五渠道之M0M0的季节性规律9月中秋节和国庆假期一般是取现小高峰M0环比增加2785亿10月国庆假期后现金回流M0一般季节性减少预估10月M0增量为-1400亿图21历年9月M0增量图22历年10月M0增量资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容五渠道之法定存款准备金法定存款准备金的季节性规律9月季末人民币存款季节性增加了22409亿10月度过季末存款增量一般较少预计10月存款增量预计为3000亿预计将使法定存款准备金增加271亿图23历年9月存款增量图24历年10月存款增量资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容