2023M9寿险总保费同比降幅扩大，2024Q1或仍能实现NBV较好增长
　　2023年9月6家上市险企寿险总保费合计1211亿元、同比-6.2%（同比未含阳光保险），增速较8月下降4.4pct，其中：中国人保-2.5%、中国平安-4.2%、中国太保-5.5%、中国人寿-7.2%、新华保险-9.9%，多数上市险企9月保费同比降幅扩大，预计主要系前期产品切换需求提前释放以及渠道队伍休整备战共同影响。2023年前9月寿险总保费累计同比分别为：中国人保+10.4%、中国太保+7.9%、中国平安+7.2%、中国人寿+4.5%、新华保险+3.7%。展望看，客户需求已经历一段时间修复，后续有望逐步回暖，销售队伍具有充分时间掌握新产品销售逻辑，有望带动开门红进展。居民资产配置需求长期存在，储蓄型产品相关竞品收益率有所下降，我们预计在储蓄型产品带动下，2024Q1NBV同比仍能保持较好增速。
　　2023M9新单保费同比承压符合预期，前3季度仍保持较高景气度
　　中国平安个人业务单Q3新单保费收入255.5亿元、同比+25.4%，预计受到7月产品切换带动保持高增，增速较Q2新单的+69.6%有所收窄，前3季度新单保费同比维持+28.9%，保持较高景气度。中国人保人身险板块Q3长险首年保费43.9亿元、同比+42.8%，较Q2的+116.1%有所收敛，9月长险新单同比-38.5%，预计主要受需求提前释放以及队伍休整备战2024业务拖累，前3季度长险首年保费573.5亿元、同比+18.4%。
　　2023年9月财险保费同比改善，新车销量有望受智能汽车概念有所提振
　　2023年9月5家上市险企财险保费收入915亿元、同比为+3.7%（同比未含阳光保险），较8月+1.9%改善1.8pct，各家险企9月财险保费同比分别为：太保财险+11.2%（8月+2.8%）、人保财险+6.1%（8月+7.8%）、众安在线+2.1%（8月+9.2%）、平安财险-4.1%（8月-7.1%）。根据中汽协数据，2023年9月乘用车销量同比+6.6%，同比较2023年8月下降0.3pct，环比+9.4%，后续有望受到智能汽车概念带动进一步提升销量。人保财险9月车险保费同比+6.8%，增速较8月改善1.1pct，单月同比连续2个月上升。众安在线9月保费22.8亿元、同比+2.1%、月环比-23.1%，同比降幅扩大，前9月累计同比+28.5%，仍保持较快增速。
　　9月新单承压不改全年高景气度，汇金入市有望提振资产端信心
　　8、9月新单销售承压符合市场预期，预计全年仍能保持较高景气度。展望看，客户需求有望得到逐步修复，队伍掌握新产品销售技能时间充足，新产品相较竞品仍具有一定吸引力，预计开门红预收进展相对良好。负债端复苏逻辑顺畅，供给端不断推进渠道转型、“保险+”服务以及负债成本优化，需求端储蓄型产品需求长期存在且有望进一步提升，负债端积极因素不断累积，2024年有望实现开门红。当前资产端长端利率整体处于易升难降阶段，利于支撑保险股估值，汇金增持银行股利好保险股权益持仓，同时释放对权益市场的积极信号。推荐渠道转型领先且持续性较强的中国太保；推荐“开门红”经验丰富的中国人寿以及“保险+”生态不断落地、渠道转型全国推广的中国平安。受益标的新华保险。
　　风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。
　　

研究报告全文：保险行业研保险9月新单承压符合预期汇金入市提振资产端信心究2023年10月17日上市保险公司9月保费收入数据点评投资评级看好维持高超分析师吕晨雨分析师gaochao1kyseccnlvchenyukyseccn证书编号S0790520050001证书编号S0790522090002行业走势图2023M9寿险总保费同比降幅扩大2024Q1或仍能实现NBV较好增长保险沪深3002023年9月6家上市险企寿险总保费合计1211亿元同比-62同比未含阳43行光保险增速较8月下降44pct其中中国人保-25中国平安-42中国业29太保-55中国人寿-72新华保险-99多数上市险企9月保费同比降幅点14评0扩大预计主要系前期产品切换需求提前释放以及渠道队伍休整备战共同影响报-142023年前9月寿险总保费累计同比分别为中国人保104中国太保79告-29中国平安72中国人寿45新华保险37展望看客户需求已经历一2022-102023-022023-062023-10段时间修复后续有望逐步回暖销售队伍具有充分时间掌握新产品销售逻辑数据来源聚源有望带动开门红进展居民资产配置需求长期存在储蓄型产品相关竞品收益率有所下降我们预计在储蓄型产品带动下2024Q1NBV同比仍能保持较好增速相关研究报告2023M9新单保费同比承压符合预期前3季度仍保持较高景气度8月承压符合预期关注开门红筹备中国平安个人业务单Q3新单保费收入2555亿元同比254预计受到7月及资产端改善上市保险公司8月保产品切换带动保持高增增速较Q2新单的696有所收窄前3季度新单保费费收入数据点评-2023914同比维持289保持较高景气度中国人保人身险板块Q3长险首年保费439月保费延续高增后续关注新品接7亿元同比428较Q2的1161有所收敛9月长险新单同比-385预续及资产端改善上市保险公司7月开计主要受需求提前释放以及队伍休整备战2024业务拖累前3季度长险首年保源保费收入数据点评-2023815证费5735亿元同比184新单保费确认高景气度关注资产券2023年9月财险保费同比改善新车销量有望受智能汽车概念有所提振端边际改善催化上市保险公司6月证2023年9月5家上市险企财险保费收入915亿元同比为37同比未含阳光保费收入数据点评-2023715券研保险较8月19改善18pct各家险企9月财险保费同比分别为太保财险究1128月28人保财险618月78众安在线218月92报平安财险-418月-71根据中汽协数据2023年9月乘用车销量同比66告同比较2023年8月下降03pct环比94后续有望受到智能汽车概念带动进一步提升销量人保财险9月车险保费同比68增速较8月改善11pct单月同比连续2个月上升众安在线9月保费228亿元同比21月环比-231同比降幅扩大前9月累计同比285仍保持较快增速9月新单承压不改全年高景气度汇金入市有望提振资产端信心89月新单销售承压符合市场预期预计全年仍能保持较高景气度展望看客户需求有望得到逐步修复队伍掌握新产品销售技能时间充足新产品相较竞品仍具有一定吸引力预计开门红预收进展相对良好负债端复苏逻辑顺畅供给端不断推进渠道转型保险服务以及负债成本优化需求端储蓄型产品需求长期存在且有望进一步提升负债端积极因素不断累积2024年有望实现开门红当前资产端长端利率整体处于易升难降阶段利于支撑保险股估值汇金增持银行股利好保险股权益持仓同时释放对权益市场的积极信号推荐渠道转型领先且持续性较强的中国太保推荐开门红经验丰富的中国人寿以及保险生态不断落地渠道转型全国推广的中国平安受益标的新华保险风险提示经济复苏不及预期保险产品需求复苏不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明16行业点评报告附图12023年前9月上市险企寿险保费同比增长附图22023年9月多数上市险企寿险保费同比放缓年累计寿险保费同比增速单月寿险保费同比增速3010020501000-50-10-100202107202111202203202207202211202303202307202107202111202203202207202211202303202307中国人寿中国平安中国太保中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保新华保险中国人保数据来源各公司公告开源证券研究所数据来源各公司公告开源证券研究所附图32023年前9月上市险企财险保费同比增长附图42023年9月多数上市险企财险保费同比改善年累计财险保费同比增速单月财险保费同比增速6012010040806020402000-20-20-40202106202110202202202206202210202302202306202106202110202202202206202210202302202306平安财险太保财险人保财险众安在线平安财险太保财险人保财险众安在线数据来源各公司公告开源证券研究所数据来源各公司公告开源证券研究所附图5当前十年期国债收益率在26-27附近震荡10年期国债收益率504540353025202018-01-122019-01-122020-01-122021-01-122022-01-122023-01-1210年期国债收益率750天均线数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明26行业点评报告附表1多数上市险企2023年9月人身险板块总保费收入同比降幅扩大人身险板块年度累计保费亿元年度保费同比单月保费收入亿元单月保费同比公司2023年8月2023年9月2023年8月2023年9月2023年8月2023年9月2023年8月2023年9月中国人寿533657885645321452-103-72中国平安37634097837232533415-42中国太保18892047927913815934-55新华保险12791429563783150-68-99中国人保124813111121045763420-25阳光保险552604--4153--数据来源各公司公告开源证券研究所附表2上市险企2023年9月财产险板块同比分化财产险板块年度累计保费亿元年度保费同比单月保费收入亿元单月保费同比公司2023年8月2023年9月2023年8月2023年9月2023年8月2023年9月2023年8月2023年9月平安财险200322592618228256-71-41太保财险1321148511911813316428112人保财险3663409677753494337861众安在线20723032328530239221阳光保险295335--3840--数据来源各公司公告开源证券研究所附表32023年9月中国人保寿险及健康险业务同比放缓中国人保保费年度累计保费亿元年度保费同比单月保费收入亿元单月保费同比收入分类及明细寿险及2023年8月2023年9月2023年8月2023年9月2023年8月2023年9月2023年8月2023年9月健康险业务长险首年56457420218411915014-385趸交294299191855-1619-84期交首年27027549443965-249-536期交续期503542424436392479短期险181195626510151151109合计124813111121045763420-25数据来源中国人保公司公告开源证券研究所附表4中国人保2023年9月财险各险种保费同比分化中国人保保费收入分类及明年度累计保费亿元年度保费同比单月保费收入亿元单月保费同比细财险业务2023年8月2023年9月2023年8月2023年9月2023年8月2023年9月2023年8月2023年9月机动车辆险1811206753552312565768意外伤害及健康7828445350376128308险农险4955331751612839-2212责任险2392800928234200152请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明36行业点评报告中国人保保费收入分类及明年度累计保费亿元年度保费同比单月保费收入亿元单月保费同比细企业财产险1241375360111361132信用保证险40451627634-200-357货运险36419410645179208其他险种1351484143931213702207合计3663409677753494337861数据来源中国人保公司公告开源证券研究所附表5受益标的估值表-寿险当前股价及评级表EVPSPEVBVPSPB评级证券代码证券简称202310172022A2023E2024E2022A2023E2024E2022A2023E2022A2023E601628SH中国人寿379643544774521108708007315431607246236买入601318SH中国平安476876348574857406205605646975384102089买入601601SH中国太保305851805914591405905205223752469129124买入601336SH新华保险377981938590878604604404332993193115118未评级数据来源Wind开源证券研究所注新华保险数据来自于Wind一致预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明46行业点评报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明56行业点评报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可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