事件：龙佰集团发布2023年三季报，报告期内公司实现营业收入202.83亿元，同比增长12.28%；实现归母净利润21.42亿元，同比下滑32.5%，按最新23.86亿股的总股本计算，实现摊薄每股收益0.9元，每股经营性净现金流0.96元。其中2023Q3单季度实现营业收入70.22亿元，同比增长24.49%，环比增长11.73%；实现归母净利润8.8亿元，同比下滑2.98%，环比增长28.9%。
　　公司发布2023年第三季度利润分配预案为：以截至本公告披露日公司最新总股本23.86亿股为基数，拟向全体股东每10股派发人民币现金股利3.00元（含税），共计派发现金红利额7.16亿元（含税）。
　　钛白粉、海绵钛等产品延续修复，钛精矿盈利维持高位，公司业绩环比继续增长。钛白粉方面，Q3公司钛白粉继续修复，预计公司钛白粉销量环比增长；受淡旺季波动影响，价格先抑后扬，钛白粉（华东，金红石型）Q3均价为15985元/吨，环比下滑2.17%。钛精矿方面，需求向好带动价格上升，Q3均价为2147元/吨，环比上升3.18%，位于历史75.25%分位。公司实行纵向垂直一体化生产，并表攀枝花振兴矿业并持续推进相关矿产资源整合，保障公司原料供应。铁精矿方面，Q3铁精矿价格迎增长，预计增厚公司业绩。海绵钛方面，Q2受需求疲软影响，公司销量较低拖累业绩，Q3以来海绵钛需求逐步修复，价格先抑后扬，预计海绵钛销量环比增长。
　　维持“增持”评级。龙佰集团是中国钛产业链标杆企业，钛白粉与海绵钛产能双双位居全球第一，实现从钛矿加工到高钛渣、硫酸钛白、氯化钛白、海绵钛等钛全产业布局。公司持续研发创新助力氯化法钛白粉品质领先；纵向一体化布局、清洁联产实现成本领先，并依托整合并购持续完善上游矿产资源布局。此外，公司实施横向耦合绿色经济模式，循环使用废副产品进军锂电材料，有望享受全球新能源车发展红利。因股本变动，我们调整公司2023-2025年EPS预测分别至1.23、1.87、2.35元，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：产品价格大幅波动的风险，新建项目投产不及预期的风险。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId钛白粉dyCompany龙佰集团002601investSuggestioninvestSuggestionChangetitle增持维持000009钛产业链延续修复趋势业绩环比高增长超出预期createTime12023年10月17日投资要点summary公市场数据marketData事件龙佰集团发布2023年三季报报告期内公司实现营业收入20283司市场数据日期2023-10-16亿元同比增长1228实现归母净利润2142亿元同比下滑325点收盘价元1940按最新2386亿股的总股本计算实现摊薄每股收益09元每股经营性净总股本百万股238629现金流元其中单季度实现营业收入亿元同比增长评0962023Q37022流通股本百万股1486502449环比增长1173实现归母净利润88亿元同比下滑298报净资产百万元2329077环比增长289告总资产百万元6406285公司发布2023年第三季度利润分配预案为以截至本公告披露日公司最新每股净资产元976总股本亿股为基数拟向全体股东每股派发人民币现金股利来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理238610300元含税共计派发现金红利额716亿元含税相关报告relatedReport钛白粉海绵钛等产品延续修复钛精矿盈利维持高位公司业绩环比继兴证化工龙佰集团002601续增长钛白粉方面Q3公司钛白粉继续修复预计公司钛白粉销量环比2023年半年报点评钛白粉逐步修复矿产资源整合稳步推进2023-增长受淡旺季波动影响价格先抑后扬钛白粉华东金红石型Q308-28均价为15985元吨环比下滑217钛精矿方面需求向好带动价格上兴证化工龙佰集团002601升Q3均价为2147元吨环比上升318位于历史7525分位公司2022年一季报及事件点评钛白粉销量创新高加码新能源材料上下游实行纵向垂直一体化生产并表攀枝花振兴矿业并持续推进相关矿产资源合作2022-04-20整合保障公司原料供应铁精矿方面Q3铁精矿价格迎增长预计增厚兴证化工龙佰集团002601公司业绩海绵钛方面Q2受需求疲软影响公司销量较低拖累业绩2021年点评钛产业链新能源材料双管齐下保障未来持续成长Q3以来海绵钛需求逐步修复价格先抑后扬预计海绵钛销量环比增长2022-04-14维持增持评级龙佰集团是中国钛产业链标杆企业钛白粉与海绵钛产分析师emailAuthor能双双位居全球第一实现从钛矿加工到高钛渣硫酸钛白氯化钛白张志扬海绵钛等钛全产业布局公司持续研发创新助力氯化法钛白粉品质领先zhangzhiyangxyzqcomcn纵向一体化布局清洁联产实现成本领先并依托整合并购持续完善上游S0190520010003矿产资源布局此外公司实施横向耦合绿色经济模式循环使用废副产张勋品进军锂电材料有望享受全球新能源车发展红利因股本变动我们调zhangxun19xyzqcomcn整公司2023-2025年EPS预测分别至123187235元维持增持投资S0190521100002评级风险提示产品价格大幅波动的风险新建项目投产不及预期的风险主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元24155264502943032012同比增长1729511388归母净利润百万元3419292544515619同比增长-269-144522262毛利率303281322345ROE164117152163每股收益元143123187235市盈率13515810482来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理注每股收益EPS为最新摊薄市盈率请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表gscwbb公司财务报表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产20110203412612532890营业收入24155264502943032012货币资金872685681405320140营业成本16834190251996520965交易性金融资产0000税金及附加277265294320应收票据及应收账款2377238126492881销售费用428661736800预付款项6309519981048管理费用1424132314721601存货6547655968837228研发费用1014105811771280其他1829188215421593财务费用102692565450非流动资产39076399123931238546其他收益132100100100长期股权投资337337337337投资收益-91-50-50-50固定资产18118207092163721544公允价值变动收益2000在建工程5796389824491724信用减值损失7-10-10-10无形资产7042709271427192资产减值损失-30-10-10-10商誉6120612061206120资产处置收益-10-10-10-10长期待摊费用92755841营业利润4086344652416615其他1571168115691587营业外收入15101010资产总计59186602536543771436营业外支出28151515流动负债26178230752404824809利润总额4073344152366610短期借款5617300030003000所得税536482733925应付票据及应付账款15030152201597216772净利润3537296045035685其他5531485550765037少数股东损益117345266非流动负债9741960596059605归属母公司净利润3419292544515619长期借款8405840584058405EPS元143123187235其他1336120012001200负债合计35919326803365334415主要财务比率股本2390238623862386会计年度20222023E2024E2025E资本公积14542144861448614486成长性未分配利润396967181061015446营业收入增长率1729511388少数股东权益2449248325352601营业利润增长率-264-156521262股东权益合计23267275733178337021归母净利润增长率-269-144522262负债及权益合计59186602536543771436盈利能力毛利率303281322345归母净利率现金流量表单位百万元142111151176会计年度20222023E2024E2025EROE164117152163归母净利润3419292544515619偿债能力折旧和摊销1703229726882984资产负债率607542514482资产减值准备23-2953531流动比率077088109133资产处置损失10101010速动比率052060080103公允价值变动损失-2000营运能力财务费用248692565450资产周转率462443468468投资损失91505050应收账款周转率10281102731053310420少数股东损益117345266存货周转率2999286629262927营运资金的变动-2438-35961244每股资料元经营活动产生现金流量3197494985759237每股收益143123187235投资活动产生现金流量-5588-3082-2277-2277每股经营现金134207359387融资活动产生现金流量2893-2024-813-873每股净资产872105112261442现金净变动544-15854856087估值比率倍现金的期初余额18628726856814053PE13515810482现金的期末余额240685681405320140PB22181613数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理注每股收益EPS为最新摊薄请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以北证50指数为基准新三板市场推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数以三板成指为基准香港市场以恒生指中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级数为基准美国市场以标普或纳斯500回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他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