◆2023年9月三大航客运需求环比下降。2023年9月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别上涨192%、155%、126%，环比上月分别下降11.9%、9.1%、10.3%，较2019年同期分别下降4.1%、2.3%、4.2%；客运量分别同比上涨184%、133%、125%，环比上月分别下降17.3%、15.7%、14.7%，较2019年同期分别下降5.7%、6.0%、4.6%；客座率分别为74.2%、73.6%、78.7%，同比分别增加9.4、5.1、10.4pct，环比分别下降2.4、4.0、2.2pct，较2019年同期下降6.4、6.2、3.0pct。分结构看，2023年9月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别下降17.6%、16.2%、15.4%，分别较2019年同期增长1.4%、0.1%、1.0%；国际航线客运量环比上月分别下降6.2%、8.7%、6.4%，分别恢复至2019年同期的53.2%、56.1%、61.0%；地区航线客运量环比上月分别下降29.6%、21.1%、17.3%，分别恢复至2019年同期的72%、94%、84%。
　　◆吉祥航空9月国际航线客运量环比下降。吉祥航空2023年9月ASK同比增长99.9%，环比上月下降16.5%，其中国内航线ASK同比增长77.3%，环比上月下降18.2%；客运量同比增长120%，环比上月下降19.1%，其中国内航线客运量同比增长105%，环比上月下降18.9%，较19年同期增长18.1%；国际航线客运量环比下降20.9%，恢复到2019年同期的72.4%；地区航线客运量环比下降20.9%，恢复到2019年同期的98.8%。
　　◆春秋航空9月国际航线客运量环比下降。春秋航空2023年9月ASK同比增长53.5%，环比上月下降19.3%，其中国内航线ASK同比增长33.5%，环比上月下降16.9%；客运量同比增长67.9%，环比上月下降21.0%，其中国内航线客运量同比增长50.3%，环比上月下降18.9%，较19年同期增长31.6%；国际航线客运量环比下降38.5%，恢复到2019年同期的40.7%；地区航线客运量环比下降6.1%，恢复到2019年同期的50.3%。
　　◆一线机场旅客吞吐量环比下降。首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场23年9月国内航线旅客吞吐量较19年同期分别变化-32.6%、+11.1%、-1.8%、+4.8%；国际航线旅客吞吐量分别恢复到19年同期的36%、53%、54%、49%，地区航线旅客吞吐量分别恢复到19年同期的61%、81%、86%、63%。
　　◆随着暑运结束，航空市场需求有所下降。民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据：2023年9月，民航客运班次总量升至41.0万班，环比减少8.9%，较2022年同期增长108.5%，基本与2019年同期持平；国际客运航班环比增长0.6%，恢复至2019年同期的58.3%；民航客运总量约5,072.7万人次，环比下降13.0%，较2022年同期增长174.8%，恢复至2019年同期的97.8%。
　　◆投资建议：随着暑运结束，9月航空客运需求有所下降，虽然中秋国庆假期客流恢复态势良好，但随后进入Q4传统淡季，需求恢复短期承压；展望明年，海外航线供需有望完全恢复，航司利润结构将回归常态，机场的盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐华夏航空、白云机场和上海机场，建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空和深圳机场。
　　◆风险分析：宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。
　　

研究报告全文：2023年10月17日行业研究9月民航客运量环比下降Q4需求恢复短期承压航空机场行业2023年9月经营数据点评要点交通运输仓储2023年9月三大航客运需求环比下降2023年9月国航东航南航ASK增持维持较上年同期分别上涨192155126环比上月分别下降11991103较2019年同期分别下降412342客运量分别同比上涨作者184133125环比上月分别下降173157147较2019分析师程新星年同期分别下降576046客座率分别为742736787执业证书编号S0930518120002同比分别增加9451104pct环比分别下降244022pct较2019021-52523841年同期下降646230pct分结构看2023年9月国航东航南航国内chengxxebscncom航线客运量环比上月分别下降176162154分别较2019年同期增联系人卢浩敏长140110国际航线客运量环比上月分别下降628764021-52523659分别恢复至2019年同期的532561610地区航线客运量环比上月luhaominebscncom分别下降296211173分别恢复至2019年同期的729484吉祥航空9月国际航线客运量环比下降吉祥航空2023年9月ASK同比增行业与沪深300指数对比图长999环比上月下降165其中国内航线ASK同比增长773环比上60月下降182客运量同比增长120环比上月下降191其中国内航线客40运量同比增长105环比上月下降189较19年同期增长181国际航200线客运量环比下降209恢复到2019年同期的724地区航线客运量环比-20下降209恢复到2019年同期的988-40春秋航空9月国际航线客运量环比下降春秋航空2023年9月ASK同比增2018-012019-012020-012021-012022-012023-01沪深300航空机场中信长535环比上月下降193其中国内航线ASK同比增长335环比上资料来源Wind月下降169客运量同比增长679环比上月下降210其中国内航线客运量同比增长503环比上月下降189较19年同期增长316国际相关研报航线客运量环比下降385恢复到2019年同期的407地区航线客运量环双节出行需求继续恢复铁路民航客运量超比下降61恢复到2019年同期的50319年同期交通运输行业周报20231008一线机场旅客吞吐量环比下降首都机场浦东机场白云机场深圳机场2023-10-0823年9月国内航线旅客吞吐量较19年同期分别变化-326111-18快递业务量增速回升Q4旺季行业竞争有望缓48国际航线旅客吞吐量分别恢复到19年同期的36535449和快递行业2023年8月经营数据点评地区航线旅客吞吐量分别恢复到19年同期的618186632023-09-20随着暑运结束航空市场需求有所下降民航局统计分析中心航旅纵横联合发布数据2023年9月民航客运班次总量升至410万班环比减少898月民航客运量环比增长十一假期有望继续修复航空机场行业2023年8月经营数据点评较2022年同期增长1085基本与2019年同期持平国际客运航班环比增2023-09-17长06恢复至2019年同期的583民航客运总量约50727万人次环比下降130较2022年同期增长1748恢复至2019年同期的978暑运客流恢复显著23H1出行链业绩大幅改善投资建议随着暑运结束9月航空客运需求有所下降虽然中秋国庆假期客交通运输行业周报202309022023-09-04流恢复态势良好但随后进入Q4传统淡季需求恢复短期承压展望明年海航司机场业绩大幅改善快递公司盈利继续修复外航线供需有望完全恢复航司利润结构将回归常态机场的盈利能力将继续恢交通运输行业2023年中报业绩综述复我们维持行业增持评级推荐华夏航空白云机场和上海机场建议关2023-09-05注中国国航中国东航南方航空春秋航空吉祥航空和深圳机场多网融通释放资源协同效率盈利继续保持增长风险分析宏观经济大幅下滑导致行业需求下降中美贸易摩擦持续发酵人顺丰控股002352SZ2023年中报点评民币汇率出现巨幅波动原油价格大幅上涨2023-08-29重点公司盈利预测与估值表EPS元PEX投资评苦尽甘来稳步前进交通运输行业2023年证券代码公司名称股价元22A23E24E22A23E24E级中期投资策略2023-06-09600004SH白云机场1065-045025064-4217增持600009SH上海机场3624-120044168-8322增持002928SZ华夏航空684-154-056063--11增持资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-10-16敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告交通运输仓储12023年9月三大航客运需求环比下降2023年9月国航东航南航ASK较上年同期分别上涨192155126环比上月分别下降11991103较2019年同期分别下降412342客运量分别同比上涨184133125环比上月分别下降173157147较2019年同期分别下降576046客座率分别为742736787同比分别增加9451104pct环比分别下降244022pct较2019年同期下降646230pct分结构看2023年9月国航东航南航国内航线客运量环比上月分别下降176162154分别较2019年同期增长140110国际航线客运量环比上月分别下降628764分别恢复至2019年同期的532561610地区航线客运量环比上月分别下降296211173分别恢复至2019年同期的717935837图1三大航单月ASK同比增速图2三大航单月客运量同比增速202000-20-20-40-40-60-60-80-80-100-1002019-092023-072019-012019-032019-052019-072019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052019-012023-052019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-072023-09国航ASK东航ASK南航ASK国航客运量东航客运量南航客运量资料来源wind光大证券研究所注2021年2月含开始同比口径为2019年资料来源wind光大证券研究所注2021年2月含开始同比口径为2019年同期数据2023年3月开始国航运营数据包含山航上图增速计算相应调整2019年数据同期数据2023年3月开始国航运营数据包含山航上图增速计算相应调整2019年数据为含山航的可比口径山航2019年的运营数据取自半年度合计数据的月均值为含山航的可比口径山航2019年的运营数据取自半年度合计数据的月均值民航局统计分析中心航旅纵横联合发布数据2023年9月民航客运班次总量升至410万班环比减少89较2022年同期增长1085基本与2019年同期持平国际客运航班环比增长06恢复至2019年同期的583民航客运总量约50727万人次环比下降130较2022年同期增长1748恢复至2019年同期的978国内航线平均票价为959元较8月下降172元2023年中秋国庆假期9月29日10月6日共8天民航客运班次达124万班日均15445班恢复至2019年十一假期7天下同104民航客运总量1575万人次日均197万人次恢复至2019年十一假期的1101国内航线平均票价为1003元较9月提高44元但仍低于暑运期间平均票价1177元2吉祥航空9月国际航线客运量环比下降吉祥航空2023年9月ASK同比增长999环比上月下降165其中国内航线ASK同比增长773环比上月下降182客运量同比增长120环比上月下降191其中国内航线客运量同比增长105环比上月下降189客座率方面公司2023年9月客座率为835其中国内航线客座率为86同比增加143pct环比下降23pct以2019年同期为基数吉祥航敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告交通运输仓储空2023年9月ASK增长162其中国内航线ASK增长2352023年9月客运量增长131其中国内航线客运量增长181国际和地区航线方面吉祥航空2023年9月国际航线客运量环比下降209恢复到2019年同期的724地区航线客运量环比下降209恢复到2019年同期的988图3吉祥航空单月ASK增速客座率图4吉祥航空单月机队净增数单位架401005420900380-20270-40160-600-8050-1-10040-22019-102020-122022-022019-022019-042019-062019-082019-122020-022020-042020-062020-082020-102021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082020-052023-032019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-052023-072023-09ASK增速左轴客座率右轴当月机队净增数资料来源wind光大证券研究所注2021年2月含开始同比口径为2019年资料来源wind光大证券研究所同期数据3春秋航空9月国际航线客运量环比下降春秋航空2023年9月ASK同比增长535环比上月下降193其中国内航线ASK同比增长335环比上月下降169客运量同比增长679环比上月下降210其中国内航线客运量同比增长503环比上月下降189客座率方面公司2023年9月客座率为903其中国内航线客座率为921同比增加145pct环比上月下降06pct以2019年同期为基数春秋航空2023年9月ASK增长58其中国内航线ASK增长4352023年9月客运量增长69其中国内航线客运量增长316国际和地区航线方面春秋航空2023年9月国际航线客运量环比下降385恢复到2019年同期的407地区航线客运量环比下降61恢复到2019年同期的503图5春秋航空单月ASK增速客座率图6春秋航空单月机队净增数单位架4010052090430802-20701-40600-6050-1-8040-22020-012023-072019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-092021-012021-072019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-032021-052021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09ASK增速左轴客座率右轴当月机队净增数资料来源wind光大证券研究所注2021年2月含开始同比口径为2019年资料来源wind光大证券研究所同期数据敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告交通运输仓储4一线机场旅客吞吐量环比下降2023年9月北京首都机场完成飞机起降架次约333万架次同比增长约130环比下降约33较2019年同期下跌约329其中国内航线不含港澳台飞机起降架次同比增长约124环比下降42较2019年同期下跌约262023年9月北京首都机场完成旅客吞吐量4824万人次同比增长约281环比下降约78较2019年同期下跌约407其中国内航线不含港澳台旅客吞吐量同比增长约230环比下降约78较2019年同期下跌约326国际航线旅客吞吐量环比下降62较2019年同期下跌64地区航线旅客吞吐量环比下降138较2019年同期下跌393图7北京首都机场23年9月国内航线飞机起降架次环比下降图8北京首都机场23年9月国内航线旅客吞吐量环比下降6000025001000409003550000200080030700400001500600253000050020100040015200003001050010000200100500002020-112023-012019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-032023-052023-072023-092019-012021-092019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09飞机起降架次架次左轴国内航线飞机起降架次架次左轴旅客吞吐量合计万人次左轴国内航线旅客吞吐量万人次左轴国际航线飞机起降架次架次左轴地区航线飞机起降架次架次右轴国际航线旅客吞吐量万人次左轴地区航线旅客吞吐量万人次右轴资料来源wind光大证券研究所2019年9月大兴机场投入运营首都机场航空交通资料来源wind光大证券研究所2019年9月大兴机场投入运营首都机场航空交通流量恢复会受到其分流影响流量恢复会受到其分流影响2023年9月上海浦东机场完成飞机起降架次约408万架次同比增长约96环比下降38较2019年同期下降约36其中国内航线不含港澳台飞机起降架次同比增长约945环比下降60较2019年同期增加约2072023年9月上海浦东机场完成旅客吞吐量约5169万人次同比增长约196环比下降116较2019年同期下降约16其中国内航线不含港澳台旅客吞吐量同比增长约113环比下降115较2019年同期增加111国际航线旅客吞吐量环比增长109较2019年同期下跌472地区航线旅客吞吐量环比下降152较2019年同期下跌186敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告交通运输仓储图9上海浦东机场23年9月国内航线飞机起降架次环比下降图10上海浦东机场23年9月国内航线旅客吞吐量环比下降500004000800703500700604000030006005030000250050040200040030200001500300201000200100005001001000002022-052019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09飞机起降架次架次左轴国内航线飞机起降架次架次左轴旅客吞吐量合计万人次左轴国内航线旅客吞吐量万人次左轴国际航线飞机起降架次架次左轴地区航线飞机起降架次架次右轴国际航线旅客吞吐量万人次左轴地区航线旅客吞吐量万人次右轴资料来源wind光大证券研究所资料来源wind光大证券研究所2023年9月广州白云机场完成飞机起降架次约388万架次同比增长约472环比下降87较2019年同期下降53其中国内航线不含港澳台飞机起降架次同比增长约374环比下降103较2019年同期增长约392023年9月广州白云机场完成旅客吞吐量约5259万人次同比增长约846环比下降132较2019年同期下跌约126其中国内航线不含港澳台旅客吞吐量同比增长约603环比下降142较2019年同期下降18国际航线旅客吞吐量环比下降72较2019年同期下跌458地区航线旅客吞吐量环比下降136较2019年同期下跌138图11广州白云机场23年9月国内航线飞机起降架次环比下降图12广州白云机场23年9月国内航线旅客吞吐量环比下降45000450700840000400600735000350650030000300525000250400420000200300315000150200100001002100500050100002020-072019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092021-052022-072019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09飞机起降架次架次左轴国内航线飞机起降架次架次左轴旅客吞吐量合计万人次左轴国内航线旅客吞吐量万人次左轴国际航线飞机起降架次架次左轴地区航线飞机起降架次架次右轴国际航线旅客吞吐量万人次左轴地区航线旅客吞吐量万人次右轴资料来源wind光大证券研究所资料来源wind光大证券研究所2023年9月深圳宝安机场完成飞机起降架次约318万架次同比增长约927环比下降73较2019年同期增长约432023年9月深圳宝安机场完成旅客吞吐量约4277万人次同比上涨约194环比下降108较2019年同期下降14其中国内航线不含港澳台旅客吞吐量同比增长约180环比下降约105较2019年同期增长约48敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告交通运输仓储图13深圳宝安机场23年9月飞机起降架次环比下降图14深圳宝安机场23年9月国内航线旅客吞吐量环比下降40000206007103500050060300005-1040025000-20430020000-30315000-402002-5010000100-6015000-70000-802021-012019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092019-012021-092019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09旅客吞吐量合计万人次左轴国内航线旅客吞吐量万人次左轴飞机起降架次架次左轴同比右轴国际航线旅客吞吐量万人次左轴地区航线旅客吞吐量万人次右轴资料来源wind光大证券研究所注2021年2月含开始同比口径为2019年资料来源wind注公司自2019年11月开始单独披露国内国际地区航线旅客吞同期数据吐量数据此前数据由光大证券研究所根据增速测算敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告交通运输仓储5投资建议随着暑运结束9月航空客运需求有所下降虽然中秋国庆假期客流恢复态势良好但随后进入Q4传统淡季需求恢复短期承压展望明年海外航线供需有望完全恢复航司利润结构将回归常态机场的盈利能力将继续恢复我们维持行业增持评级推荐华夏航空白云机场和上海机场建议关注中国国航中国东航南方航空春秋航空吉祥航空和深圳机场6风险分析1宏观经济下行影响航空需求下行新冠疫情下全国范围内防控措施会抑制经济发展进而导致出行需求下降以及机票价格下降对上市公司业绩带来负面冲击2油价大幅提升人民币兑美元大幅贬值油价上升会提高航空公司运营成本人民币兑美元贬值会给航空公司带来汇兑损失直接影响上市公司净利润3极端天气或群体事件降低旅客乘机需求如果未来发生极端天气或群体事件会在短期降低旅客乘机需求影响航空公司营收敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告