逻辑观点：
　　原料端：加工费持续弱势，矿端延续短缺格局。10月原生铅冶炼厂检修恢复后，四季度国内铅精矿产量下滑预期及进口矿持续偏紧等因素使铅精矿供给再度短缺，加之冶炼厂冬储陆续开展，铅精矿供给偏紧格局难有改善；再生铅原料废电瓶流通货源也维持原紧缺格局，原料库存仅供刚需生产，目前各家企业平均库存大约1周左右。
　　供给端：本周原生铅企业尚有检修安排，供给出现阶段性偏紧格局，但9月检修的大型炼厂将陆续结束检修，10月产量以增量为主，考虑原料偏紧问题，增量或不及预期；废电瓶采购困难，加剧再生铅企业生产不稳定性，此外，进入10月，天气逐渐转凉，或将带来产量下滑。
　　需求端：假期结束，下游企业陆续复产，开工回升，但进入10月，电动自行车蓄电池市场旺季步入尾声，终端消费转弱，消费端支撑将趋于弱化。
　　库存端：期现价差刺激交仓，社库如期累库，考虑供给阶段性偏紧，库存压力或将得到缓解。
　　行情展望：随着2310合约交割结束，库存后续将逐渐回归现货市场，原生铅企业尚有检修，增减相抵，供应端波动较小，随着天气转冷，下游消费旺季步入尾声，需求端支撑将趋弱，短期铅价将维持区间偏弱运行，运行区间16,000-16,500元/吨，关注下方万六关口支撑性。
　　风险因素：宏观风险，终端恢复不及预期。

研究报告全文：有色金属周报铅供给阶段性收紧关注万六关口支撑性2023年10月17日宏源期货研究所010-82295006曾德谦F3021262Z0013703摘要逻辑观点原料端加工费持续弱势矿端延续短缺格局10月原生铅冶炼厂检修恢复后四季度国内铅精矿产量下滑预期及进口矿持续偏紧等因素使铅精矿供给再度短缺加之冶炼厂冬储陆续开展铅精矿供给偏紧格局难有改善再生铅原料废电瓶流通货源也维持原紧缺格局原料库存仅供刚需生产目前各家企业平均库存大约1周左右供给端本周原生铅企业尚有检修安排供给出现阶段性偏紧格局但9月检修的大型炼厂将陆续结束检修10月产量以增量为主考虑原料偏紧问题增量或不及预期废电瓶采购困难加剧再生铅企业生产不稳定性此外进入10月天气逐渐转凉或将带来产量下滑需求端假期结束下游企业陆续复产开工回升但进入10月电动自行车蓄电池市场旺季步入尾声终端消费转弱消费端支撑将趋于弱化库存端期现价差刺激交仓社库如期累库考虑供给阶段性偏紧库存压力或将得到缓解行情展望随着2310合约交割结束库存后续将逐渐回归现货市场原生铅企业尚有检修增减相抵供应端波动较小随着天气转冷下游消费旺季步入尾声需求端支撑将趋弱短期铅价将维持区间偏弱运行运行区间16000-16500元吨关注下方万六关口支撑性风险因素宏观风险终端恢复不及预期数据来源WindSMM宏源期货研究所1行情回顾2部分炼厂尚在检修铅锭供应阶段性减量目录3原料紧张再生铅生产扰动较大CONCENTS4旺季尾声终端支撑减弱5出口窗口关闭6交割完成累库压力有所减缓11行情回顾略有回调SMM1铅锭平均价沪铅主力收盘价18000180001700017000吨吨160001600015000150001400014000单位元单位元13000130001200012000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日99213265543992132655431025242417161818212020191810252424171618182120201918月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月1234567891234567891112123456789111210101112101011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年期货收盘价电子盘LME3个月铅周内铅价小幅回调2800SMM1铅锭均价环比下跌107吨260024002200至16250元吨20001800沪铅主力合约收盘价环比下跌1600单位美元1400164至16220元吨日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2132211142913281328171618171716163115301429月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567伦铅收盘价电子盘下跌420123456778899101011111212至2051美元吨2020年2021年2022年2023年数据来源WindSMM宏源期货研究所12基差基差上海铅现货升贴水LME铅升贴水0-3800800250600600200400吨吨吨2004001500-200200100-400050单位元-600单位元-800-200单位美元0-1000-400-50日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日22558128166492255811229151919221128152225122915181520261924133118241129172227122915191922112815222512291518月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12569月月月月月月月月月月月月月月12589月月月月月月月月月月月月月月月125691233456778912123345667891112123345677891210101112101112101011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年近月-连一连一-连二连二-连三700350150600300500250100吨吨吨400200503001502001000100500-50单位元0单位元-100单位元-50-100-200-100-300-150-150日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日225581225581225581122915191922112815222512291518122915191922112815222512291518122915191922112815222512291518月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12569月月月月月月月月月月月月月月月12569月月月月月月月月月月月月月月月12569123345677891212334567789121233456778912101011121010111210101112年年年年20202021202220232020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源WindSMM宏源期货研究所1行情回顾2部分炼厂尚在检修铅锭供应阶段性减量目录3原料紧张再生铅生产扰动较大CONCENTS4旺季尾声终端支撑减弱5出口窗口关闭6交割完成累库压力有所减缓21铅精矿加工费低位弱稳Pb50国产TCPb60进口TC125090120080干吨1150金属吨110070105060100050950单位美元单位元90040日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日967521996752191411312010241024211917152912262314113120102410242119171529122623月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月145679月月月月月月月月月月月月月月月月1456791223345677889121223345677889121011121011122021年2022年2023年2021年2022年2023年铅冶炼厂加工利润国产铅精矿加工费环比持平至950800600元金属吨进口铅精矿加工费环吨400200比持平至45美元干吨0进口矿长单为主单位元-200-400冶炼厂利润持续震荡日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日131371228151529171617311529173115291327102421月月月月月截至月日冶炼厂利润不含月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12391013123344556677889121010111212锌铜等副产品收益元吨2021年2022年2023年-23257数据来源WindSMM宏源期货研究所22原生铅开工率回升原生铅开工率中国原生铅主要交割品牌产量6555000605000055450005040000单位吨45350004030000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日4267531963578574113301024102421201715291226232126161724102421221921181529月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月145679月月月月月月月月月月月月月月124567892233456778891112123345678991110121011122020年2021年2022年2023年2022年2023年原生铅企业开工率环比提升016个百分点至5742截至上周五原生铅主要交割品牌产量47425万吨产量小幅下滑河南云南地区生产相对稳定湖南地区此前因原料偏紧停产的冶炼厂复产产量逐渐趋于平稳本周尚有炼厂进入检修铅锭供应阶段性减量9月检修的大型冶炼厂复产10月精炼铅增量为主数据来源WindSMM宏源期货研究所23可交割原生铅冶炼企业周度产量年产能月产能周产能月日当周月日当周本周地区企业1061013E变动原因万吨万吨万吨吨吨吨河南河南豫光金铅集团公司5451105001050010500河南河南金利金铅有限公司5441109501050010500河南济源市万洋冶炼集团有限公司3621665066506650河南安阳岷山有色金属有限公司1510185018501850河南河南灵宝新凌铅业股份有限公司1010---停产搬迁预期10月新厂开工按计划完成生产任务后产量小湖南湖南水口山有限责任公司1920210020502050幅波动湖南湖南金贵银业股份有限公司1610140014001400湖南湖南宇腾有色金属股份有限公司1010140014001400云南云南驰宏锌锗股份有限公司1610215021502150云南红河州振兴铅业有限公司610105010501050广东中金岭南有色金属股份有限公司1710875875875安徽铜冠有色金属集团有限公司10101400140014008月检修恢复按计划完成生产任务后产量小江西江西铜业铅锌金属有限公司1510250020002000幅波动内蒙赤峰山金银铅有限公司1110210021002100内蒙内蒙古兴安银铅治炼有限公司2020250025002500检修恢复湖南湖南华信稀贵科技有限公司1010100010001000合计319266484254742547425数据来源WindSMM宏源期货研究所23原生铅企业9-10月检修情况吨指标名称企业名称备注环比影响量豫光金铅检修恢复后仍有提产预期1145河南金利恢复至满产1500新凌铅业新项目10月预期开工1450江铜铅锌冲量结束小幅减产-10002023-10兴安银铅检修恢复5000河南柿槟检修恢复1300蒙自矿冶10月中旬预期检修-2000郴州雄风检修恢复500其他-753合计7142豫光金铅检修恢复9712湖南水口山生产任务完成小幅调整产量-700新凌铅业项目搬迁停产-4150江铜铅锌结束冲量-10002023-09兴安银铅9月中旬检修-5000东岭有色进口矿补充提产726湖南金贵原料调整-1250其他-1347合计-3009数据来源WindSMM宏源期货研究所1行情回顾2部分炼厂尚在检修铅锭供应阶段性减量目录3原料紧张再生铅生产扰动较大CONCENTS4旺季尾声终端支撑减弱5出口窗口关闭6交割完成累库压力有所减缓31再生铅成本持续抬升规模再生铅企业综合成本中小规模再生铅企业综合成本16000165001550016000吨吨15500150001500014500145001400014000单位元单位元1350013500130001300012500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日233669887623366988761329161718192121242323222113291617181921212423232221月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月123456789123456789121234567891210101112101011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年废电瓶平均价格11000截至上周五规模再生铅企业综吨100009000合成本环比提升003中小规80007000单位元模再生铅企业综合成本环比提升6000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日237912306512281329153118192325143015171819月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123478912345567891010111112122020年2021年2022年2023年数据来源WindSMM宏源期货研究所31再生铅利润随铅价回落规模再生铅企业综合盈亏中小规模再生铅企业综合利润150010008001000吨吨60040050020000-200单位元-500单位元-400-600-1000-800日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日22352456352456153116181531161819221026122817182021221922102612281718202122月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1267891267891233445678912123344567891210101112101011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年SMM再生铅利润1000再生铅利润有所回落吨5000目前再生铅企业综合利润-500元吨-1000269-438单位元-1500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日225581122915191922112815222512291518月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月125691233456778912101011122020年2021年2022年2023年数据来源WindSMM宏源期货研究所32再生铅原料下降成品库存增加SMM再生铅冶炼企业周度原料库存SMM再生铅冶炼企业周度成品库存3500007000030000060000250000500002000004000015000030000单位吨单位吨10000020000500001000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日663842634121928252328171731142813271630142811252213301818152919171529122623月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月139月月月月月月月月月月月月月12346791233445566778891023445677889111210111210122022年2023年2022年2023年再生铅原料库存减少废电瓶价格高企再生铅企业消耗原有库存为主当前企业平均库存1周左右再生铅成品库存小幅增加下游铅蓄电池企业池观望态度刚需采购为主数据来源WindSMM宏源期货研究所33再生铅开工率回升再生铅开工率再生铅产量7075000607000065000506000040550003050000单位吨4500020400001035000030000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日633852632835211816311428132710242219163013281227163121101821211630102318281023月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1345683445566789912345667788991011121010111112122020年2021年2022年2023年2022年2023年再生铅企业开工率环比提升169个百分点至4118当前废电瓶供应情况不乐观炼厂生产波动较多进入10月中下旬后需关注天气转冷带来的产量下滑截至上周五再生铅产量6462万吨周产小幅提升数据来源WindSMM宏源期货研究所33再生精铅冶炼企业周度产量年产能周产能产量吨库存吨地区企业变动原因万吨万吨10月6日当周10月13日当周本周E废电瓶还原铅再生精铅和合金安徽华铂66170007000700012000-1000安徽大华32150005000500014000-1000安徽天畅28140004500450011000-800上周减产恢复安徽超威21038005000500012000-600上周减产恢复安徽骆驼2002100210021007500200600广东新裕708008608603000-120产量正常波动广东新生环保140------企业内部因素停产广东鸿星1008008008001400-80贵州火麒麟702100210021002000-600二期项目逐渐提产贵州岑祥120490490490600-300河北松赫801400140014002800--原料紧张河北辰泰20018001800180085001400800河北世昌50100010001000-500100河南豫光22037803780378012000--河南金利1803780378037808900--河南永续3012000200020002300--湖北金洋1202200220022005000--江苏新春兴6013200320032007500100400原料紧张江西金洋1201610161016104300-400江西九江汇金60------停产技改江西丰日601600180018005200400600产量正常波动江西齐劲21030003500350023000-1200复产江西信亚50------停产技改内蒙古通辽泰鼎2002100210021005200-400三期产量逐渐增加内蒙古金帆1501400140014002300-600内蒙古森润1001500150015003000200400山东中庆18042004000420015000-1800产量正常波动合计50510606606292063120168500280011800数据来源WindSMM宏源期货研究所33再生铅企业8-9月检修情况吨指标名称企业名称备注环比影响产量安徽大华跨月检修恢复3342江西齐劲复产意愿较强1746河北松赫检修结束复产3200广西震宇行情提产2679宁夏晨宏检修结束复产126292023-09云南振兴跨月检修恢复1300安徽华鑫预计9月产量正常2619新疆喀什预计9月产量正常1130江西丰日计划小幅提产600其他4434合计33679数据来源WindSMM宏源期货研究所33再生铅企业8-9月检修情况吨指标名称企业名称备注环比影响产量安徽大华生产设备故障检修-2433安徽华鑫生产设备故障检修-2619安徽天硕新投建产能出产9000河北松赫8月设备检修-8840浙江天能8月检修一周-2000河南濮阳天能原料紧张减产-3820广西震宇跨月检修恢复6352内蒙古通辽泰鼎检修结束复产8000宁夏晨宏8月检修停产-10825山东中庆跨月检修恢复10733湖南金翼原料紧张减产-2037江苏双登天鹏检修恢复58802023-08内蒙古林西森润8月检修一周-2850天津东邦根据订单调整产量-2226江西丰日跨月检修恢复2900广东英德新裕检修恢复2000云南振兴检修恢复1700宁夏瑞银复产2352辽宁特力精铅产线产量稳定1048江苏天能行情提产3000新疆骆驼跨月检修恢复1000内蒙古金帆跨月检修恢复1976湖北金洋跨月检修恢复1743其他10576合计30610数据来源WindSMM宏源期货研究所1行情回顾2部分炼厂尚在检修铅锭供应阶段性减量目录3原料紧张再生铅生产扰动较大CONCENTS4旺季尾声终端支撑减弱5出口窗口关闭6交割完成累库压力有所减缓4铅蓄电池开工率回升铅蓄电池开工率9080706050403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日533519842621423182710231321142513241728192712231021291425101829月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123445678911223344556677788999111010111112122020年2021年2022年2023年铅蓄电池开工率环比提升1709个百分点至6605双节期间铅蓄电池企业放假时间不等多在3-6天上周假期结束开工率回升进入10月电动自行车蓄电池市场旺季结束终端采购将逐渐转弱需求端支撑或将不足数据来源WindSMM宏源期货研究所