市场回顾：传媒指数继续向下调整。2023年9月16日-10月15日，传媒(申万)指数下跌1.56%，跑输WIND全A指数1.08pct，涨跌幅位居子行业第十位。估值方面：截至2023年10月15日，传媒（申万）板块PE（TTM，中值）为为44.46倍（前值45.21倍），位于2010年以来的后47.90%分位，位于2018年以来的前22.54%分位。
　　行业跟踪：1）电影：国庆档表现疲软。2023年国庆档全国票房27.35亿元、观影人次0.65亿次，同比分别增长82.16%和80.07%；但与2019年相比，全国票房、观影人次分别降低39.84%、44.81%，主要受供给端优质影片较少、杭州亚运会及旅游人次分流等影响。2）游戏：8月手游同比增长超60%。8月中国游戏市场规模292.26亿元，环比上升2.15%，同比上升46.08%，同比增长幅度进一步扩大；手游市场规模228.51亿元，环比上升3.35%，同比上升63.73%；中国自研游戏海外市场收入规模为15.03亿美元，环比下降0.22%、同比微跌0.2%。3）广告：复苏态势向好。2023年1-8月整体广告市场同比上涨5.3%；单8月整体广告市场同比增长5%，与上月涨幅收窄3pct；环比转增1.1%。分渠道看，8月电梯LCD、电梯海报和影院视频同比分别上涨24.1%、2.9%和104.5%，其他广告渠道同比均呈现不同程度减少。4）重要动态：世界首款MR头显Quest 3亮相，硬件全面升级。ChatGPT迎来多模态功能升级，加入语音识别与图像功能。国内《生成式人工智能服务安全基本要求》征求意见稿发布。
　　投资建议：建议关注三条主线：一是人工智能持续利好下相关产业链的延伸机会，如AI+教育的科大讯飞，与K12教育信息化紧密联系、业绩稳健的出版公司中南传媒、龙版传媒等；提前布局VR游戏的恺英网络（在研一款动作竞技类VR游戏）、宝通科技（《奇幻滑雪》系列已上线）等；二是新品周期带动业绩有逐渐释放的游戏板块，如三七互娱、吉比特等；电影大盘复苏带动基本面好转的影视院线板块，如万达电影、光线传媒；三是关注顺周期下的广告、视频板块龙头，如分众传媒、芒果超媒等。维持“同步大市”评级。
　　风险提示：政策监管风险；竞争加剧；产品表现及技术落地不及预期。