核心观点
　　地产实质性利好政策发布，建材板块短期估值有支撑，中期需求有改善。行业供给侧出清逻辑更明确，消费建材市场已从前几年的增量市场快速转入存量市场，中小企业面临经营压力被迫出清，龙头市占率提升更加容易。
　　行业观点
　　建材板块进入三季报密集披露期，本周末多家企业披露三季度经营数据及季报。①鸿路钢构：前三季度钢结构产品产量约323.21万吨，同比增长31.35%，其中三季度钢结构产量为112.88万吨；前三季度签订合同金额为229.21亿元，同比增长17.14%，材料订单占比99.77%；第三季度的重大合同订单多来自于光伏新能源产业链等相关项目，预计未来轻钢产品占比将持续增加。②旗滨集团：2023年前三季度实现营收111.85亿元，同比增长13.68%，实现归母净利润12.48亿元，同比下降0.42%；前三季度销售毛利率为23.36%，环比持续提升，销售净利率为11.16%，年初以来修复明显。浮法玻璃价格伴随下游补库，三季度稳步上涨，四季度在保交楼任务支撑下，预计价格仍有上行空间；成本端压力可控，纯碱8月以来因供给收缩涨价，预计冷修线复产后四季度价格回落，企业盈利有望环比改善；公司坚持培育新业务板块，光伏玻璃产能维持投产节奏，新产线已在今年6、7、9月陆续点火，目前光伏玻璃价格处于底部，该业务板块有望。
　　③三棵树：2023年前三季度实现营收94.10亿元，同比增长18.42%，实现归母净利润5.54亿元，同比增长84.44%；分产品来看，家装墙面漆和工程墙面漆营收同比增长6.15%和11.72%，增速环比略有下降，胶粘剂和基材与辅材营收同比增长27.82%和52.04%，保持较高水平，防水卷材实现营收8.86亿元，同比增长29.33%；今年行业头部竞争仍处于激烈阶段，公司调整产品结构和价格策略，导致家装及工程墙面漆价格均出现同比和环比的双降，但主要原材料乳液和钛白粉随着大宗品降价，前三季度均价比去年下降15%以上，从而影响公司整理盈利能力改善；前三季度公司销售毛利率和销售净利率分别修复至31.33%和5.92%。
　　双节假期地产市场成交热度减弱，期待后续政策持续发力。自中央政治局会议指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”以来，各部门积极表态；国有四大银行工农中建调整存量房贷，一二线城市陆续放开限购限贷政策。今年双节假期市场成交量较为一般，根据中指研究院数据显示，全国35个代表城市日均商品住宅成交面积较去年及2019年同期下降两成左右；根据诸葛找房数据显示，全国重点10城新房日均成交量较2022年同期上涨43.8%，但较2021年及近7年日均水平下降超30%，重点5城二手房市场活跃度上升，日均成交量涨幅高于新房。主要有两方面原因，一是双节假期全国出行人数有明显上升，影响本地看房热情，且城市内区域之间差异较大，核心区新房及改善性住房更受关注，城市整体层面未有显著上升；二是政策推出时间近一个月，市场情绪呈现脉冲式回落。我们认为降首付比例和降存量利率这两项实质性利好政策，将有效活跃房地产市场，改善房地产交易预期，有利于销售市场回暖从而带动行业现金流改善。展望未来，如本轮政策落地效果不及预期，则后续有望出台更多措施。
　　中长期城市更新行动将补充提供消费建材需求。本周国务院举办政策例行吹风会，央行货币政策司司长表示人民银行将抓好“金融16条”落实，加大城中村改造、平急两用基础设施建设、保障性住房建设等金融支持。我国城镇化进入城市更新时代，老旧小区改造和城中村改造将接力棚改，成为保障性安居工程的主要项目。在十四五期间，全国重点改造2000年底前建成的21.9万个老旧小区。老旧小区改造带来建材增量机会，各类项目主要涉及防水、外墙涂料、外墙保温、管材四大板块，而这四大板块主要集中应用于基础类项目，通常直接有财政资产支持，因此旧改有望为建材带来更加确定的增量市场。根据此前预计，十四五期间因老旧小区改造而带来的建材新增市场空间为3634.87亿元，其中防水材料增加749.54亿元，外墙涂料增加943.10亿元，保温材料增加1100.93亿元，管材增加841.30亿元。7月21日，国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，城中村改造顶层设计方案落地；根据统计城中村改造周期一般在7-8年，我们预计改造部分每年有望拉动6000-8000亿元投资额。
　　光伏玻璃行业出现盈利拐点，供给边际收紧有利于价格稳定。①供给收紧需求提振，价格企稳存有上升空间：供给方面，根据工信部统计数据，今年1-8月光伏压延玻璃累计产量1594万吨，同比增加65.5%；其中8月产量222万吨，同比增加56.6%。展望下半年，我们认为行业供给节奏将进一步受到政策影响，持续放缓。需求方面，7月下旬以来组件需求不断上升，光伏玻璃行业高库存水平开始下行，后续随着硅料价格调整企稳，组件排产率有望提速。②成本价格持续走低，行业盈利空间逐季度改善：光伏玻璃生产成本中，原材料和燃料两项各占40%左右。进入三季度纯碱价格受供给收紧影响出现小幅反弹，淡季过后