周观点：今年秋糖会展商同比下滑约两成，展会期间也较为冷清、人气不高，而本周五白酒板块也加速下跌，贵州茅台跌1.96%。糖酒会的冷清表现与二级市场股价反应表达了市场对酒类消费乃至整个消费市场的担忧。但我们认为当前数据并非关注重点，主轴或仍是面向24年。而十一出行复苏反而影响了市场对明年数据的判断，比如在补偿性出行需求今年释放后，明年的旅游、酒店等板块是否能延续较高热度；而受长假期出行消费挤出的线下服务（白酒宴会、医美等）需求是否会在明年释放并在低基数情况下迎来高增长，这也是为什么在十一出行基本恢复背景下出行板块在节后大幅回调（本周社服-5.23%）。因此我们认为建议关注各消费子板块四季度月度或季度业绩情况进而反映明年业绩预期，而不是仅着眼于呈现当下需求的消费数据。
　　由于消费板块偏后周期，需要连续性数据验证恢复情况，比如需要PMI扩张、失业率下降、也需要股市上涨提振消费情绪。而本周披露9月CPI同比持平，环比+0.2%。核心CPI仍然稳定，同比+0.8%、环比+0.1%，则验证了消费的持续性复苏。此外巴以冲突升级可能带来与俄乌冲突类似的短期油价、金价回升现象，而近期相关标的的回调则带来了重新布局的时机。
　　医美板块：
　　关注11-12月低基数叠加促销/节庆背景的销售兑现。9月医美机构营销推广氛围浓厚、部分存在双节出行需求的消费者选择在假期前的9月进行消费。10月假期受出行需求分流影响整体表现相对平淡，但11-12月将进入低基数阶段，叠加圣诞、元旦等节庆或将有宣传促销活动刺激消费需求，我们预计12月将进入快速增长期。
　　重组胶原蛋白行业热度持续高涨。本周锦波生物上涨12.25%，重组胶原蛋白行业热度持续高涨，龙头公司亦举办或参与较多行业会议提升市场认知。10月12日创健医疗联合沙利文发布《重组XVII型胶原蛋白白皮书》，帮助市场理解XVII型胶原蛋白的重要性和应用潜力；10月14日锦波生物在中国生物材料大会中举办了人源化胶原蛋白新材料开发与应用论坛，针对重组人源化胶原蛋白的行业标准以及在医学中的应用进行了分享。可见当前行业内的头部企业持续推进行业标准建设以及更多种类胶原蛋白在更多领域的应用（如：医美/严肃医学/美妆等），龙头在高增长赛道中的先发优势亦非常明显，建议持续关注胶原蛋白行业的投资机会。
　　24年核心标的增长路径依然清晰。从增长确定性来看，若经济逐步复苏，则医美行业渗透率提升趋势有望得到更多体现，通过上游产品铺设更多机构、下游机构拓展更多客群，带动板块β属性继续向上；若经济恢复较弱，则可能类似23年——具备强竞争力新品的标的有望实现更优增长，目前核心标的（如：爱美客、昊海生科、锦波生物、巨子生物）均有已发布或待上市的注射剂新品储备为公司提供销售增量，而爱美客的如生天使未来放量有望进一步证明爱美客具备作为平台型公司的α。因此从短期以及中期维度观察，核心标的的成长路径与空间依旧清晰。建议关注核心医美标的净利率提升逻辑。中报来看，在消费力恢复趋缓的背景下，高端医美产品依然取得强势增长，验证消费者依然存在对于能提供更优项目效果产品的“消费升级”需求。当前龙头标的着力于布局更为丰富的管线，中期维度建议关注核心医美标的净利率提升逻辑，如：高端产品销售占比提升带动毛利率提升的爱美客（濡白、如生天使）、昊海生科（海魅）、锦波生物（薇旖美）、华东医药（伊妍仕），以及医美注射剂产品有望于24年获批上市并带动公司毛利率结构性提升的巨子生物、受益于客流恢复且高毛利产品占比有望持续提升的朗姿股份。
　　化妆品板块：
　　我们预计今年双十一品牌表现将继续分化，龙头集中度提升趋势持续，关注国货品牌合作李佳琦带来的销售促进作用。当前整体消费情绪偏弱，化妆品行业增速趋缓（部分细分赛道如：功能性护肤品、胶原蛋白仍享有高增长机遇），消费者可能倾向于将支出集中在具备产品力的品牌，头尾品牌增速分化的趋势或将延续，头部国货品牌集中度提升的逻辑有望继续演绎，短期关注超头主播对于国货龙头品牌销售的直接提振作用。目前社媒平台对于李佳琦的讨论话题更多为品牌折扣情况而非舆情，我们预计届时直播销售情况受舆情影响程度有限，《所有女生的offer3》综艺于10月8日首播，核心关注点包括：1）整体折扣力度加深趋势。参与综艺的内外资美妆品牌均给出了较大力度的折扣（如部分中高端外资品牌给出正装买一送一offer、国货品牌的offer力度基本较往期更大），针对于核心单品提供更加具备吸引力折扣的品牌有望获得消费者青睐，如：薇诺娜核心单品特护霜提供历史较低折扣（399元/4瓶），且完全采取价格优惠而非买赠方式，社媒平台消费者反馈较为正面，有望在双十一取得较好销售表现。2）部分国货产品或享受较好的直播销售时点，叠加近期密集营销，产品有望取得超预期销售表现。贝泰妮：薇诺娜美白日霜+晚霜借助抖音开新日活动进行推广，10月以来累计GMV超1200万，品宣方面联合中国青年报发布《使命的答案》，联合