社融超预期，政府债再发力
　　9月社融增量4.12万亿元，高于Wind一致预期（3.73万亿元），同比多增5638亿元，存量同比增速9.0%，较上月末持平。9月社融增长超预期，政府债持续发力，信贷高基数下同比少增，居民端回暖。稳增长政策发力下，前三季度社融增量累计同比多增1.41万亿元；人民币贷款同比多增1.58万亿元。当前银行板块估值处历史低位，一揽子化债政策和地产政策的逐步落地有望逐步缓释城投、地产风险，汇金增持有望提振市场情绪，驱动板块估值修复。看好银行底部配置机遇。个股推荐：1）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）；2）具备修复机遇的优质区域行，如苏州银行、常熟银行。
　　信贷同比少增，贷款结构调优
　　9月贷款新增2.31万亿元，低于Wind一致预期（2.54万亿元），同比少增1764亿元。2.3万亿元在历史同期属于较高投放水平，同比少增主要由于去年9月由政策性金融工具撬动基建贷款形成较高基数。此外，本月居民端贷款明显回暖，票据融资有所缩量，侧面反映实体融资需求较优。前三季度社融增量累计为29.33万亿元，同比多增1.41万亿元；人民币贷款增加19.75万亿元，同比多增1.58万亿元，其中住户贷款增加3.85万亿元，企（事）业单位贷款增加15.68万亿元，票据融资减少3355亿元，信贷结构调优。
　　居民融资回暖，企业中长贷仍强
　　9月居民贷款同比多增2082亿元，其中居民中长贷多增2014亿元。央行发布会提及主要银行9月开发贷和按揭贷款合计较上月多投放1000+亿元，此外按揭利率下调惠及21.7万亿元存量按揭贷款，新投放回暖+早偿率下行共同促进居民端贷款多增。企业端，9月企业贷款新增1.68万亿元，同比少增2339亿元，其中短贷、中长贷、票据融资分别同比少增881亿元、少增944亿元、多减673亿元。企业中长贷投放保持较强力度，同比少增主要受同期高基数影响。
　　政府债再发力，表外融资多增
　　9月直接融资1.09万亿元，同比多增4038亿元，主要为政府债持续发力。9月政府债券融资9949亿元，同比多增4416亿元。9月专项债发行节奏加快，财政错位发力推动政府债券延续同比多增趋势。9月企业债券融资662亿元，同比多增317亿元；非金融企业境内股票融资327亿元，同比少增695亿元。9月表外融资3007亿元，同比多增1558亿元，主要是未贴现承兑汇票、信托贷款发力，委托贷款则在去年高基数的基础上同比少增。
　　存款同比少增，拆借利率上行
　　9月末M1、M2同比增速分别2.1%、10.3%，较上月分别-0.1pct、-0.3pct。存款新增2.24万亿元，同比少增3895亿元，主要为非金融企业存款同比少增5639亿元，企业生产经营提款或提速；非银存款同比多减3845亿元，或受资本市场波动影响。9月居民存款同比多增1422亿元，推测债市波动下部分资金由理财市场回流存款；财政存款同比少减2673亿元，与政府债发放提速有关。9月份同业拆借加权平均利率为1.87%，较8月+16bp。汇金增持+化债落地有望驱动银行估值修复，个股推荐：1）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）；2）优质区域行，如苏州、常熟。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。