2023年前三季度，中企上市市场总体保持合理运行，其中第三季度A股IPO节奏阶段性放缓（详见《2023前三季度IPO市场一览》），在此背景下，VC/PE支持的中企IPO总量也有所下降，但VC/PE渗透率从上半年的63.8%持续上升至67.3%。回报方面，境内外市场发行时账面回报水平相近，但境内市场上市后走势更优，其中科创板的整体回报表现较好。此外，前三季度共有4家IPO企业贡献了超50倍回报案例，分别为第四范式、裕太微、南芯科技和量子之歌。
　　VC/PE机构IPO成绩单
　　根据清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心统计，2023年前三季度收获6个及以上IPO的VC/PE机构共14家；收获5个及以上IPO的VC/PE机构共28家，比2022年同期减少16家。从账面价值来看，2023年前三季度持有IPO企业股份账面价值（按9月30日价格计算）超30亿人民币的机构有13家。
　　VC/PE支持的IPO总量
　　VC/PE支持的中企IPO总量有所下降，但北交所数量及规模实现双增
　　2023年前三季度，216家上市中企获得VC/PE支持，同比下降13.3%，第一季度、第二季度和第三季度分别为55家、84家和77家。
　　分市场来看，A股前三季度共有187家VC/PE支持中企IPO。其中，创业板和科创板分别有77家、56家，合计占比71.1%；北交所上半年共30家VC/PE支持IPO，数量同比上升57.9%。境外方面，2023年前三季度港股和美股分别有25家、4家VC/PE支持中企IPO，第三季度港股新增7家，而美股无新中概股上市。
　　首发融资额方面，2023年前三季度VC/PE支持的IPO中企融资总额约合人民币2,502.34亿元，同比下降27.6%；其中，第三季度为827.34亿元，同环比分别下降49.4%、30.9%。分板块来看，前三季度科创板和创业板VC/PE支持IPO总融资规模分别为1,087.90亿元、885.26亿元，同比分别下降43.2%、15.2%；北交所为51.51亿元，同比上升52.5%。
　　大额案例方面，前三季度首发融资额最高的VC/PE支持IPO是科创板企业晶合集成（99.60亿元；不含战略配售金额，下同）。规模较高的案例还有科创板企业中芯集成（96.27亿元）、航材股份（71.09亿元）及阿特斯（60.06亿元），上交所主板企业华勤技术（58.52亿元）以及港股企业珍酒李渡（46.81亿元）等。
　　IPO渗透率
　　“双创”两板发力带动VC/PE渗透率重回高地，港交所渗透率超6成2023年前三季度，中企上市市场VC/PE渗透率为67.3%，第一季度、第二季度和第三季度分别为56.7%、69.4%和74.8%，渗透率持续上升。
　　境内方面，A股整体VC/PE渗透率为70.8%，其中第三季度达到76.9%；科创板企业仍然最受青睐，VC/PE渗透率稳超9成。境外方面，前三季度VC/PE渗透率为50.9%，与2022年全年基本持平（50%），其中港交所达到60.1%，高于2021年（47.1%）和2022年（54.1%）。
　　IPO账面回报
　　境内外发行回报倍数相近，A股上市后回报走势更优
　　2023年前三季度，境内外市场的平均发行账面回报水平相近。境内方面，A股平均账面回报水平为4.47倍，略有下滑；贡献较高回报个案的有盛科通信、精智达、裕太微、南芯科技和航天环宇等，均为科创板上市。境外市场的平均账面回报水平为4.12倍，其中港股按各口径计算的回报倍数在3.5倍左右，而上半年均未超过3倍，主要原因是第三季度IPO企业第四范式贡献了若干个超50倍回报的案例；美股则主要受量子之歌个案拉高整体水平。
　　互联网行业个案推高发行回报，高端制造类企业上市后整体表现更优
　　从行业来看，互联网行业按发行价、首日价计算的平均账面回报水平超过10倍，主要受量子之歌在纳斯达克上市的个案影响。半导体及电子设备行业整体回报水平良好，且上市后按首日、20日以及9月30日价格计算的倍数均超过7倍，高于发行时的回报水平，其中精智达、盛科通信、锴威特等企业贡献较高回报案例。
　　结语
　　总体而言，2023年前三季度中企IPO活动整体保持合理运行。分市场来看，境外市场流动性趋紧和资金成本持续上升，中企上市融资仍具不确定性。境内市场方面，沪深两市新股发行有所放缓，“双创”板块逐步出现降温趋势。实际上，科创板成立及创业板注册制改革以来，上市标准及各项政策不断优化，两板容纳的企业总量已迅速增至1860余家，总市值约18万亿（截至2023年9月30日），现阶段月均上会企业数量、受理企业数量出现下滑也属合理。与此同时，北交所仍保有强劲的增长潜力，板块活跃度处于上行期。随着“深改19条”及系列细化规定的落地，未来北交所将吸引更多优质中小企业上市。

研究报告全文：186179818617981861798清科季报2023前三季度VCPE支持IPO总量下降科创板贡献多起高回报案例清科研究中心2023年10月10日1861798186179818617982023年前三季度中企上市市场总体保持合理运行其中第三季度A股IPO节奏阶段性放缓详见2023前三季度IPO市场一览在此背景下VCPE支持的中企IPO总量也有所下降但VCPE渗透率从上半年的638持续上升至673回报方面境内外市场发行时账面回报水平相近但境内市场上市后走势更优其中科创板的整体回报表现较好此外前三季度共有4家IPO企业贡献了超50倍回报案例分别为第四范式裕太微南芯科技和量子之歌一VCPE机构IPO成绩单根据清科创业01945HK旗下清科研究中心统计2023年前三季度收获6个及以上IPO的VCPE机构共14家收获5个及以上IPO的VCPE机构共29家比2022年同期减少15家从账面价值来看2023年前三季度持有IPO企业股份账面价值按9月30日价格计算超30亿人民币的机构有13家186179818617981861798186179818617981861798186179818617981861798186179818617981861798186179818617981861798186179818617981861798186179818617981861798二VCPE支持的IPO总量VCPE支持的中企IPO总量有所下降但北交所数量及规模实现双增2023年前三季度216家上市中企获得VCPE支持同比下降133第一季度第二季度和第三季度分别为55家84家和77家分市场来看A股前三季度共有187家VCPE支持中企IPO其中创业板和科创板分别有186179877家56家合计占比711北交所上半年共30家V1861798CPE支持IPO数量同比上升5791861798境外方面2023年前三季度港股和美股分别有25家4家VCPE支持中企IPO第三季度港股新增7家而美股无新中概股上市首发融资额方面2023年前三季度VCPE支持的IPO中企融资总额约合人民币250234亿元同比下降276其中第三季度为82734亿元同环比分别下降494309分板块来看前三季度科创板和创业板VCPE支持IPO总融资规模分别为108790亿元88526亿元同比分别下降432152北交所为5151亿元同比上升525大额案例方面前三季度首发融资额最高的VCPE支持IPO是科创板企业晶合集成9960亿元不含战略配售金额下同规模较高的案例还有科创板企业中芯集成9627亿元航材股份7109亿元及阿特斯6006亿元上交所主板企业华勤技术5852亿元以及港股企业珍酒李渡4681亿元等186179818617981861798186179818617981861798186179818617981861798186179818617981861798186179818617981861798三IPO渗透率双创两板发力带动VCPE渗透率重回高地港交所渗透率超6成2023年前三季度中企上市市场VCPE渗透率为673第一季度第二季度和第三季度分别为567694和748渗透率持续上升境内方面A股整体VCPE渗透率为708其中第三季度达到769科创板企业仍然最受青睐VCPE渗透率稳超9成境外方面前三季度VCPE渗透率为509与2022年全年基本持平50其中港交所达到601高于2021年471和2022年541186179818617981861798186179818617981861798186179818617981861798四IPO账面回报1861798境内外发行回报倍数相近A股上市后回报走势更优186179818617982023年前三季度境内外市场的平均发行账面回报水平相近境内方面A股平均账面回报水平为447倍略有下滑贡献较高回报个案的有盛科通信精智达裕太微南芯科技和航天环宇等均为科创板上市境外市场的平均账面回报水平为412倍其中港股按各口径计算的回报倍数在35倍左右而上半年均未超过3倍主要原因是第三季度IPO企业第四范式贡献了若干个超50倍回报的案例美股则主要受量子之歌个案拉高整体水平186179818617981861798186179818617981861798186179818617981861798互联网行业个案推高发行回报高端制造类企业上市后整体表现更优1861798从行业来看互联网行业按发行价首日价计算的平均1861798账面回报水平超过10倍主要受量1861798子之歌在纳斯达克上市的个案影响半导体及电子设备行业整体回报水平良好且上市后按首日20日以及9月30日价格计算的倍数均超过7倍高于发行时的回报水平其中精智达盛科通信锴威特等企业贡献较高回报案例186179818617981861798186179818617981861798186179818617981861798五结语总体而言2023年前三季度中企IPO活动整体保持合理运行分市场来看境外市场流动性趋紧和资金成本持续上升中企上市融资仍具不确定性境内市场方面沪深两市新股发行有所放缓双创板块逐步出现降温趋势实际上科创板成立及创业板注册制改革以来上市标准及各项政策不断优化两板容纳的企业总量已迅速增至1860余家总市值约186179818万亿截至2023年9月30日现阶段月均上会企业数量1861798受理企业数量出现下滑也属1861798合理与此同时北交所仍保有强劲的增长潜力板块活跃度处于上行期随着深改19条及系列细化规定的落地未来北交所将吸引更多优质中小企业上市186179818617981861798