事件
　　公司9月25日投资者关系活动记录表显示：1）公司驱动芯片产品目前品牌客户有加单，市场有补库存需求，公司有持续加大生产投片量应对市场需求的改善。产品价格目前稳定。2）电子价签市场主要在从三色转四色产品，公司四色产品已占每月出货量的三分之一。3）AMOLED产品持续在屏厂测试验证中，预计年底完成验证测试。
　　公司此前发布的半年报显示，2023年上半年，公司实现营业收入5.02亿元，同比-22.57%；实现归母净利润0.47亿元，同比-67.89%；毛利率21.08%，同比-42.62%。扣非净利润4,223.48万元，同比70.76%。
　　投资要点
　　二季度利润环比大幅提升，营收环比增长12.6%。公司2023H1实现营收5.02亿元，同比-22.57%；实现归母净利润0.47亿元，同比67.89%；毛利率21.08%，同比-42.62%。扣非净利润0.42亿元，同比比-70.76%。H1营收和利润端的同比下滑和高基数有关，2022年上半年市场销售价格处于高位。相较于Q1,公司Q2业绩已明显环比修复，Q2实现营收2.66亿元，同比-25.89%,环比+12.56%；实现归母净利润0.36亿元，同比-59.17%，环比+239%；实现扣非归母净利润0.32亿元，同比-63.72%，环比+211.15%。
　　主力产品TDDI出货持续提升，AMOLED产品测试验证中。全球显示面板产业向中国转移，我国显示驱动芯片行业规模不断扩大，且市场增长速度高于全球增速。根据CINNOResearch数据，2021年中国大陆显示面板产能占全球比例达到65%，但DDIC国产市占率仅为15%，本土化率有望逐步上升。目前我国显示驱动市场规模为64.7亿美元，预计2026年将增长到71.7亿美元。公司已成功研发并批量出货多款DDIC，上半年DDIC实现营收4.13亿元，占总营收的82.44%，主力产品TDDI（触控与显示驱动集成芯片）出货量同比增长60%。TDDI产品市场份额快速增长主要由于公司TDDI技术先进，产品性能规格领先，并且获得了全球主流手机品牌的认可，手机品牌客户有三星、VIVO、OPPO等。预计下半年主力产品TDDI出货将持续提升。近年来，随着智能手机、智能穿戴、PC等下游市场快速发展，AMOLED渗透率不断提升。AMOLED显示驱动芯片将成为未来主要增长点。公司AMOLED产品持续在屏厂测试验证中，预计年底完成验证测试。
　　电子价签驱动芯片（ESL）全方位技术支援，已走出市场谷底。随着传统连锁商超门店数字化转型需求提升，电子价签市场迎来良好发展机遇。电子价签市场主要在从三色转四色产品，公司四色产品已占每月出货量的三分之一。公司电子价签显示技术可提升电子价签的画面更新速度，降低显像驱动功耗，实现更丰富色彩的画面，提升电子价签整体续航时间，同时支援一秒内快速刷屏、支持三色和四色显示，支持低压电子纸、无线充电、支持产品薄型化设计。Business Wire预测，未来全球电子价签市场规模将保持16.85%的复合年均增长率，2022年市场规模达到669.8亿美元。公司电子价签显示驱动芯片上半年实现营收5,883.07万元，占总营收11.75%。电子价签去年上半年市场存货水位较高，下半年开始消化库存，公司电子价签营收去年Q4降到最低，今年上半年逐季转好，已经走出谷底，预计下半年营收将持续向上提升。
　　音圈马达驱动芯片和快充协议芯片产品升级，营收均同比增长。公司音圈马达驱动芯片、快充协议芯片上半年营收分别同比增长17.58%和18.36%。据Frost&Sullivan预测，全球摄像头音圈马达驱动芯片市场规模2023年将达到2.73亿美元。随着智能手机技术升级换代，摄像头音圈马达驱动芯片市场赛道从开环Open loop产品进阶到闭环Close loop产品，产品的更新带来了闭环Close loop驱动IC市场规模稳步攀升。公司闭环式音圈马达驱动芯片Close loop类型的OIS驱动IC已经量产，为国内第一家实现该产品量产的公司。同时市场上大量中高阶手机机型，前摄像头已从之前的定焦改为当前的变焦模组，从而大大提升了变焦模组在整个模组行业的占比，由此带来了整个VCM driver IC市场规模的增长。VCM变焦模组是当前手机产业链中少有的还在正向增长的细分市场，公司也因此受益。新产品方面，SMA为目前手机摄像头光学防抖的最佳解决方案，越来越多的终端品牌开始大量地使用，例如华为、小米、荣耀等，使用的比例也越来越高，在最新的8线式的驱动IC，公司和瑞萨是目前可以提供驱动方案的仅有的两家厂商。同时，快充市场有望进一步扩大，根据市调机构BCCResearch的数据，快充充电器在充电器市场中的渗透率从2017年的20.2%提升至2022年的24%。
　　投资建议
　　我们预计公司2023-2025年分别实现营收11.44/14.91/18.06亿元，实现归母净利润1.12/1.73/2.21亿元，对应10月11日股价PE分别为67/43/34倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；研发进展不及预期；产业转移进度不及预期；市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告电子公司点评报告2023年10月12日股票投资评级天德钰688252增持首次覆盖TDDI快速增长AMOLED产品预计年底完成测试验证个股表现事件公司9月25日投资者关系活动记录表显示1公司驱动芯片产天德钰电子59品目前品牌客户有加单市场有补库存需求公司有持续加大生产投52片量应对市场需求的改善产品价格目前稳定2电子价签市场主要4538在从三色转四色产品公司四色产品已占每月出货量的三分之一33124AMOLED产品持续在屏厂测试验证中预计年底完成验证测试17公司此前发布的半年报显示2023年上半年公司实现营业收入103502亿元同比-2257实现归母净利润047亿元同比-6789-42022-102022-122023-032023-052023-072023-10毛利率2108同比-4262扣非净利润422348万元同比-7076资料来源聚源中邮证券研究所投资要点二季度利润环比大幅提升营收环比增长126公司2023H1实公司基本情况现营收502亿元同比-2257实现归母净利润047亿元同比-最新收盘价元18266789毛利率2108同比-4262扣非净利润042亿元同比总股本流通股本亿股409111-7076H1营收和利润端的同比下滑和高基数有关2022年上半年总市值流通市值亿元7520市场销售价格处于高位相较于Q1公司Q2业绩已明显环比修复Q252周内最高最低价27821625实现营收266亿元同比-2589环比1256实现归母净利润资产负债率121036亿元同比-5917环比239实现扣非归母净利润032亿市盈率5217元同比-6372环比21115第一大股东恒丰有限公司主力产品TDDI出货持续提升AMOLED产品测试验证中全球显示面板产业向中国转移我国显示驱动芯片行业规模不断扩大且市研究所场增长速度高于全球增速根据CINNOResearch数据2021年中国大陆显示面板产能占全球比例达到65但DDIC国产市占率仅为15分析师吴文吉SAC登记编号S1340523050004本土化率有望逐步上升目前我国显示驱动市场规模为647亿美元Emailwuwenjicnpseccom预计2026年将增长到717亿美元公司已成功研发并批量出货多款DDIC上半年DDIC实现营收413亿元占总营收的8244主力产品TDDI触控与显示驱动集成芯片出货量同比增长60TDDI产品市场份额快速增长主要由于公司TDDI技术先进产品性能规格领先并且获得了全球主流手机品牌的认可手机品牌客户有三星VIVOOPPO等预计下半年主力产品TDDI出货将持续提升近年来随着智能手机智能穿戴PC等下游市场快速发展AMOLED渗透率不断提升AMOLED显示驱动芯片将成为未来主要增长点公司AMOLED产品持续在屏厂测试验证中预计年底完成验证测试电子价签驱动芯片ESL全方位技术支援已走出市场谷底随着传统连锁商超门店数字化转型需求提升电子价签市场迎来良好发展机遇电子价签市场主要在从三色转四色产品公司四色产品已占每月出货量的三分之一公司电子价签显示技术可提升电子价签的画面更新速度降低显像驱动功耗实现更丰富色彩的画面提升电市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分子价签整体续航时间同时支援一秒内快速刷屏支持三色和四色显示支持低压电子纸无线充电支持产品薄型化设计BusinessWire预测未来全球电子价签市场规模将保持1685的复合年均增长率2022年市场规模达到6698亿美元公司电子价签显示驱动芯片上半年实现营收588307万元占总营收1175电子价签去年上半年市场存货水位较高下半年开始消化库存公司电子价签营收去年Q4降到最低今年上半年逐季转好已经走出谷底预计下半年营收将持续向上提升音圈马达驱动芯片和快充协议芯片产品升级营收均同比增长公司音圈马达驱动芯片快充协议芯片上半年营收分别同比增长1758和1836据FrostSullivan预测全球摄像头音圈马达驱动芯片市场规模2023年将达到273亿美元随着智能手机技术升级换代摄像头音圈马达驱动芯片市场赛道从开环Openloop产品进阶到闭环Closeloop产品产品的更新带来了闭环Closeloop驱动IC市场规模稳步攀升公司闭环式音圈马达驱动芯片Closeloop类型的OIS驱动IC已经量产为国内第一家实现该产品量产的公司同时市场上大量中高阶手机机型前摄像头已从之前的定焦改为当前的变焦模组从而大大提升了变焦模组在整个模组行业的占比由此带来了整个VCMdriverIC市场规模的增长VCM变焦模组是当前手机产业链中少有的还在正向增长的细分市场公司也因此受益新产品方面SMA为目前手机摄像头光学防抖的最佳解决方案越来越多的终端品牌开始大量地使用例如华为小米荣耀等使用的比例也越来越高在最新的8线式的驱动IC公司和瑞萨是目前可以提供驱动方案的仅有的两家厂商同时快充市场有望进一步扩大根据市调机构BCCResearch的数据快充充电器在充电器市场中的渗透率从2017年的202提升至2022年的24投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现营收114414911806亿元实现归母净利润112173221亿元对应10月11日股价PE分别为674334倍首次覆盖给予增持评级风险提示下游需求不及预期研发进展不及预期产业转移进度不及预期市场竞争加剧盈利预测和财务指标请务必阅读正文之后的免责条款部分2项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1198114414911806增长率740-45330372106EBITDA百万元14224114921790823627归属母公司净利润百万元12978111871725122050增长率-6059-138154212782EPS元股032027042054市盈率PE5755667643293387市净率PB412383352319EVEBITDA3829494731132264资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入1198114414911806营业收入74-45304211营业成本86989011271344营业利润-665-137551278税金及附加3133归属于母公司净利润-606-138542278销售费用28233038获利能力管理费用32233036毛利率275222244255研发费用150152194233净利率10898116122财务费用-25-42-54-57ROE72578194资产减值损失-19000ROIC56365670营业利润130112174223偿债能力营业外收入0000资产负债率121116134133营业外支出0000流动比率696819713723利润总额130112174223营运能力所得税1122应收账款周转率2487269227082745净利润130112173221存货周转率784854958905归母净利润130112173221总资产周转率076054064070每股收益元032027042054每股指标元资产负债表每股收益032027042054货币资金1407178418952119每股净资产443476519573交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款37486369PE5755667643293387预付款项13131720PB412383352319存货144124188211流动资产合计1719207223182587现金流量表固定资产10811111096净利润130112173221在建工程0000折旧和摊销37455870无形资产4321营运资本变动-13282-63-12非流动资产合计344132131115其他0200资产总计2063220424492702经营活动现金流净额34241168279短期借款50000资本开支-70-48-57-55应付票据及应付账款104139173192其他-56021200其他流动负债93114152166投资活动现金流净额-630165-57-55流动负债合计247253325358股权融资813600其他2222债务融资50-5100非流动负债合计2222其他-23700负债合计249255327360筹资活动现金流净额840-3900股本406409409409现金及现金等价物净增加额256377110224资本公积金902904904904未分配利润474580726914少数股东权益0000其他325682115所有者权益合计1814194921212342负债和所有者权益总计2063220424492702资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分4中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分5公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员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