业绩总结：公司发布2022年年度报告，2022年全年实现营业收入12.0亿元，同比增加7.4%；实现归母净利润1.3亿元，同比减少60.6%；实现扣非归母净利润1.3亿元，同比减少61.1%。
　　价格和毛利率承压，收入仍实现正增长。2022年：1）营收端：公司实现收入12.0亿元，其中移动智能终端显示驱动/电子价签驱动/快充协议/摄像头音圈马达驱动芯片分别实现收入9.3/2.1/0.4/0.1亿元，分别同比+11.2%/+31.1%/-45.5%/-73.8%。2）利润端：公司毛利率/净利率分别为27.5%/10.8%，分别同比-23.7pp/-18.7pp，其中移动智能终端显示驱动/电子价签驱动/快充协议/摄像头音圈马达驱动芯片毛利率分别为26.4%/33.0%/25.8%/20.2%，公司显示驱动芯片、电子价签驱动芯片和快充协议芯片毛利率均下滑较多，主要系由于消费电子需求疲软的同时，行业库存较高，导致价格竞争激烈所致。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为2.4%/2.7%/12.5%，分别同比-0.1pp/-0.3pp/+0.7pp。
　　显示驱动芯片国产化趋势确定，公司专注高集成度小尺寸显示驱动，加速完善TDDI和AMOLED驱动布局。根据CINNO的数据，2022年全球显示驱动芯片市场规模为110亿美元，需求量为84.7亿颗。中国内地显示面板本土化率在2022年已达到72%，而相配套的显示面板驱动芯片本土化率仅为20%。随着显示面板产业向内地迁移，显示驱动芯片国产替代趋势确定。公司专注于高集成度的小尺寸显示驱动芯片，产品包含LCDDDIC、LCDTDDI与AMOLEDDDIC。公司手机DDIC能支持a-Si/LTPS/IGZO等技术，并涵盖QVGA至FHD的分辨率，HDTDDI芯片于2021年量产，FHDTDDI芯片于2022年量产，亦有支持下沉式窄边框等面板的应用，已成功进入三星、vivo和OPPO的供应链。此外，AMOLEDDDIC本土化率不足10%；公司AMOLEDDDIC在智能穿戴已有量产能力，仍在加速在手机前装市场的布局。未来随着TDDI和AMOLEDDDIC的产品线和下游领域的布局完善，我们预计公司将在全球市场具备更强竞争力。
　　电子价签近五年出货量CAGR约50%，未来仍将保持高增速，公司目前份额全球第二，有望进一步提升。电子价签的导入在零售商数字化转型中，有利于环保以及人工成本的节省。随着其在海外商超渗透率提升以及公交车站牌、医院门牌号等新增应用场景的推广，CINNO预测未来3-5年全球电子价签市场仍将保持高增速。公司电子价签主要应用于超市、办公和医疗等领域，目前份额仅次于台湾晶宏。公司紧跟产业趋势，率先实现了四色电子纸的产业化，独创的“RF波能源采集”技术使其电子价签芯片无须电池即可显示，持续的研发保障了技术壁垒、进一步增强了市场竞争力，有望在持续拓展的市场中扩充自身份额。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.2/3.3/4.3亿元，对应PE分别为45/30/23倍，未来三年归母净利润复合增速约49%。考虑到公司显示驱动价格维稳、基本盘边际向上，电子价签业务成长性强，给予公司2023年58倍PE，对应目标价30.74元，首次覆盖，予以“买入”评级。
　　风险提示：价格恢复不及预期、客户导入不及预期、竞争加剧、研发不及预期等风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年04月06日买入首次证券研究报告2022年年报点评当前价2362元天德钰688252电子目标价3074元6个月显示驱动价格维稳电子价签有望高速成长投资要点西南证券研究发展中心TableSummary业绩总结公司发布2022年年度报告2022年全年实现营业收入120亿元同比增加74实现归母净利润13亿元同比减少606实现扣非归母净TableAuthor分析师王谋利润13亿元同比减少611执业证号S1250521050001价格和毛利率承压收入仍实现正增长2022年1营收端公司实现收入电话0755-23617478邮箱wangmouswsccomcn120亿元其中移动智能终端显示驱动电子价签驱动快充协议摄像头音圈马达驱动芯片分别实现收入93210401亿元分别同比112311-455-7382利润端公司毛利率净利率分别为TableQuotePic相对指数表现275108分别同比-237pp-187pp其中移动智能终端显示驱动电子价20签驱动快充协议摄像头音圈马达驱动芯片毛利率分别为天德钰沪深300264330258202公司显示驱动芯片电子价签驱动芯片和快充协10议芯片毛利率均下滑较多主要系由于消费电子需求疲软的同时行业库存较高导致价格竞争激烈所致3费用端公司销售管理研发费用率分别为0分别同比2427125-01pp-03pp07pp-10显示驱动芯片国产化趋势确定公司专注高集成度小尺寸显示驱动加速完善TDDI和AMOLED驱动布局根据CINNO的数据2022年全球显示驱动芯片-20市场规模为110亿美元需求量为847亿颗中国内地显示面板本土化率在2022-30年已达到72而相配套的显示面板驱动芯片本土化率仅为20随着显示面22-0922-1022-1122-1223-0123-0223-03板产业向内地迁移显示驱动芯片国产替代趋势确定公司专注于高集成度的小数据来源Wind尺寸显示驱动芯片产品包含LCDDDICLCDTDDI与AMOLEDDDIC公司手机DDIC能支持a-SiLTPSIGZO等技术并涵盖QVGA至FHD的分辨率HDTDDI芯片于2021年量产FHDTDDI芯片于2022年量产亦有支持下沉基础数据式窄边框等面板的应用已成功进入三星vivo和OPPO的供应链此外总股本TableBaseData亿股409AMOLEDDDIC本土化率不足10公司AMOLEDDDIC在智能穿戴已有量产流通A股亿股036能力仍在加速在手机前装市场的布局未来随着TDDI和AMOLEDDDIC的52周内股价区间元1619-2547产品线和下游领域的布局完善我们预计公司将在全球市场具备更强竞争力总市值亿元9661电子价签近五年出货量CAGR约50未来仍将保持高增速公司目前份额全总资产亿元2063球第二有望进一步提升电子价签的导入在零售商数字化转型中有利于环保每股净资产元447以及人工成本的节省随着其在海外商超渗透率提升以及公交车站牌医院门牌号等新增应用场景的推广预测未来年全球电子价签市场仍将保持CINNO3-5相关研究高增速公司电子价签主要应用于超市办公和医疗等领域目前份额仅次于台湾晶宏公司紧跟产业趋势率先实现了四色电子纸的产业化独创的RF波TableReport能源采集技术使其电子价签芯片无须电池即可显示持续的研发保障了技术壁垒进一步增强了市场竞争力有望在持续拓展的市场中扩充自身份额盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为223343亿元对应PE分别为453023倍未来三年归母净利润复合增速约49考虑到公司显示驱动价格维稳基本盘边际向上电子价签业务成长性强给予公司2023年58倍PE对应目标价3074元首次覆盖予以买入评级风险提示价格恢复不及预期客户导入不及预期竞争加剧研发不及预期等风险指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元119831178780245348296467增长率740491937232084归属母公司净利润百万元12978217083268042893增长率-6059672650543125每股收益EPS元032053080105净资产收益率ROE716107514191609PE74453023PB533478420362数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分87471天德钰6882522022年年报点评1主业修复电子价签芯片打开成长空间深圳天德钰科技股份有限公司成立于2010年上市于2022年9月股票代码688252SHSH主营业务为移动智能终端领域的整合型单芯片研发设计销售公司采用Fabless经营模式主要产品有智能移动终端显示驱动芯片DDIC摄像头音圈马达驱动芯片VCMDriverIC快充协议芯片QCPDIC和电子标签驱动芯片ESLDriverIC四类广泛应用于手机平板智能音箱智能穿戴快充移动电源智能零售智慧办公智慧医疗等领域图1公司主营业务及产品应用领域数据来源公司官网西南证券整理公司自设立以来即专注于移动智能终端领域的整合型单芯片业务通过长期的研发投入与市场开拓在相关业务领域已具备较强的竞争优势密切跟踪未来技术发展趋势和市场需求通过完善和优化自身的技术研发体系及创新机制进一步巩固和扩大公司所处领域的竞争优势公司产品线均围绕移动智能终端进行建设能够最大程度提高内部技术协同客户协同及管理协同提高公司整体运营效率公司注重产品质量的前端把控与行业内知名的供应商如晶合台积电世界先进联电华天科技新汇成等建立了良好的合作关系同时公司注重晶圆及封测产能的合理布局亦与行业内其他知名供应商如气派科技等建立了有效的合作关系良好的合作关系为公司长期稳定发展提供有力保障图2公司发展历程概况数据来源公司官网公司招股说明书西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分2天德钰6882522022年年报点评公司建立了长期稳定的优质客户合作关系公司注重与下游模组厂面板厂系统厂及终端客户的合作及服务已与BOE群创光电华星光电闻泰科技等知名下游企业建立了稳定的合作关系产品广泛应用于华为小米三星VIVO等手机品牌亚马逊谷歌百度等平板智能音箱客户360小天才等智能穿戴客户树立了良好的知名度和市场影响力有利于公司扩大现有产品业务规模及更快的推出新技术新产品为公司长远发展打下坚实基础恒丰有限公司为公司实际控股股东天钰科技通过TradeLogicLimited持有恒丰有限100股权为公司的间接控股股东公司董事长总经理郭英麟先生曾任职于宏碁特望科技鸿海精密行业先进经验经验大型企业管理经验丰富持股人与公司利益一致对于公司快速成长起到重要支持作用公司核心管理层稳固核心成员具备工科高等教育背景卓越的专业技术能力以及行业先进工作管理经验工程师文化浓厚公司管理层稳固有利于公司长期稳定经营图3公司股权结构数据来源公司年报西南证券整理截至2022年年报公司共设3家控股子公司3家控股子公司均为全资控股分别为合肥捷达香港捷达厦门天德钰表1公司参股公司2022年财务数据及主营业务关联关系营业收入万元总资产万元净资产万元净利润万元主营业务合肥捷达全资子公司5559397129831586314748444芯片供应链管理香港捷达全资子公司35925511856584910022-295426芯片销售以及研发厦门天德钰全资子公司00079814478-3458芯片销售以及研发数据来源公司年报西南证券整理截至2022年年报公司建立了合理员工持股和期权激励计划进一步建立与员工利益共享风险共担的长效激励约束机制充分调动公司经营管理团队和核心骨干员工的积极性进一步保障核心人员稳定积极长期投入工作同时加速推进产品研发进程公司于2019年制定员工持股计划分别设立盛红投资飞红投资作为境内员工持股平台RichredLPCorichLP作为境外员工董监高持股平台此外公司在上市前制定了上市后实施的期权激励计划授予137名公司对公司经营业绩和未来发展有直接影响的技术业务骨干及其他人员共计10519万股限制性股票占授予前公司总股本的29考核业绩方面公司股权激励将20212022请务必阅读正文后的重要声明部分3天德钰6882522022年年报点评年业绩考核目标定为各年经审计营业收入同比增长率20212022年经审计营业收入同比增长率考核目标均为不低于15显示了公司的经营信心股权激励的实施和考核目标提升有助于激发员工积极性绑定员工和公司利益保持核心员工稳定且进一步发挥其潜能提升公司在市场的长期竞争内驱力公司在研项目包含D6622JD6642等多个项目紧密围绕移动智能终端领域单芯片进行新产品线开发布局包括核心技术上的研发智能物联网记忆金属光学AMOLED屏驱动芯片下沉式TDDI分别覆盖移动智能终端显示摄像充电物联等领域公司在研项目预计总投资27亿元本期总投入13亿元累计总投入16亿元在研项目技术水平均为国内先进表2公司参股公司2022年财务数据及主营业务预计总投资本期投入累计投入进展或技术项目名称拟达到目标具体应用前景规模万元金额万元金额万元阶段性成果水平内置MCU高集成PD控制器支持二组USBType-c外围简洁设计简单支手机平板移动电国内JD662211880057015701在研持USBPD31EPR-140W28V5A源旅充墙充排先进AVSUFCSQC50向下兼容SCP插等充电装置FCP等快充协议Aphia-side目前验证中以单口20W为国内智能零售智慧办公JD6642500001224917551在研目标市场主要提供低成本与高集成整套先进智慧医疗等方案ACDC同步协议Default电压28V或5V更弹性且新增手机平板移动电符合市场的PDOtable采用SOT23-6国内JD6608A331001890518905在研源旅充墙充排封装具有成本低体积小的特性主要针先进插等充电装置对20W30W充电器与车充产品E5四色电子标签驱动芯片2023年开始国内智能零售智慧办公JD79667A1553088728872在研也将陆续取代三色电子标签市场高分3先进智慧医疗等吋以上应用E5四色电子标签驱动芯片2023年开始国内智能零售智慧办公JD79661A1800029845520在研也将陆续取代三色电子标签市场普清3先进智慧医疗等吋以下应用无线充电电子标签驱动芯片搭载UHFNFC不同传输距离能稳定供应操国内智能零售智慧办公JD79700A9000325114642在研作能量不间断扩展更多电子纸场景应用先进智慧医疗等物流银联卡等E43色电子标签驱动芯片缩小版-产品体国内智能零售智慧办公JD79650A5310303233033在研积做小并与供应链议价来达到低成本先进智慧医疗等以扩展市场并维持一定毛利针对文字边缘色偏问题采用可编程矩阵外参方式并内建智能判别图案进行渗色国内JD9635975104179141791在研智能手机等消费电子采用高倍率压缩做为摄像采集处理补偿先进后的资料储存传输方式衍算法进行反斑请务必阅读正文后的重要声明部分4天德钰6882522022年年报点评预计总投资本期投入累计投入进展或技术项目名称拟达到目标具体应用前景规模万元金额万元金额万元阶段性成果水平纹补偿支持A-Si玻璃高刷新率15Hz120Hz以及高报点率240Hz优化AFE架构提国内JD9365TF881070447044在研升触控效能并透过动态帧率功能达到功智能手机等消费电子先进耗节能另下沈式pad设计为终端客户提供HD占屏率的解决方案研发A-SiLTPSIGZO玻璃高刷新率15Hz144Hz以及高报点率240Hz优国内平板智能音箱智能JD9366TP634902721127211在研化AFE架构以及算法处理来提升触控效先进工控等显示屏芯片能兼容各家专属主动笔协议为终端客户提供平板大屏的解决方案研发穿戴窄边框设计兼容QSPISPIMCURGB接口并透过动态国内智能手机智能穿戴JD98531120055985598在研帧率功能达到功耗节能且设计水平垂直先进等消费电子双滚动功能为终端客户提供多面向的解决方案研发分区调光桥接芯片达到高对比高国内智能平板智能音箱等JD17301300051310211在研亮度实现HDR指标业界唯一具备双接先进消费电子口eDPtoMIPIMIPItoMIPI设计基于先进算法开发专用于记忆金属材料国内手机摄像头等消费电JD5558400027014918在研的微型马达OIS驱动IC填补国内SMA先进子驱动空白根据行业特征研究新的Hallsensor架国内手机摄像头等消费电JD5525563037553755在研构数字算法模拟电路实现闭环音圈先进子马达驱动的高性能合计271670126594157737数据来源公司年报西南证券整理截至2022年年报公司的主营业务包括显示驱动芯片电子标签驱动芯片快充协议芯片摄像头音圈马达驱动芯片四大业务从营收结构来看2022年显示驱动芯片业务实现收入93亿元占公司营业收入比重为775贡献公司主要营收电子标签驱动芯片业务实现营业收入21亿元占公司营业收入比重为179快充协议芯片实现收入04亿元占公司营业收入31摄像头音圈马达驱动芯片实现收入01亿元占公司营业收入11从毛利结构来看2022年公司主要业务中显示驱动芯片毛利率为264毛利占比746电子标签驱动芯片业务毛利率为330毛利占比为214快充协议芯片业务毛利率为258毛利占比为29摄像头音圈马达驱动芯片业务毛利率为206毛利占比为03请务必阅读正文后的重要声明部分5天德钰6882522022年年报点评图4公司2022年营业收入结构图5公司2022年主营业务毛利占比数据来源公司年报西南证券整理数据来源公司年报西南证券整理受宏观环境影响收入与利润增速短暂放缓2018-2022年公司营业收入由49亿元增至12亿元2022年公司营业收入120亿元同比增加74主要受宏观经济环境不景气美元汇率等影响营收增速放缓从利润端来看2022年公司归母净利润为13亿元同比减少606系宏观环境不确定因素影响消费电子市场需求疲软智能手机行业景气度降低且行业库存情况处于高位市场销库存现象使得产品价格竞争激烈致使毛利率有所下降图6公司2018-2022年营业收入亿元图7公司2018-2022年归母净利润亿元数据来源公司年报西南证券整理数据来源公司年报西南证券整理库存高位竞价激烈利润率空间下降费用率区间小幅波动1利润率方面2018-2021年公司毛利率持续上升最高为2021年5122022年公司毛利率为275较去年降低237pp同期间公司净利率也有所下降2022年净利率为109较去年同期下降187pp2费用率方面2018-2022年公司销售费用率小幅波动2022年为24同期间公司管理费用率较为平稳2022年达到272022年公司研发费用率为125较去年同期上升07pp2018-2022年公司研发费用率不断上升表明公司高度重视技术研发不断加大技术投入提升技术优势请务必阅读正文后的重要声明部分6天德钰6882522022年年报点评图8公司2018-2022年毛利率和净利率情况图9公司2018-2022年费用率情况数据来源公司年报西南证券整理数据来源公司年报西南证券整理经营性现金流大幅下降2018-2021年公司经营活动现金流净额总体呈上升态势于2021年达到15亿元但2022年公司经营活动现金流大幅下降净额为34492万元较去年同期下降767主要系支付产能保证金所致图10公司2018-2022年经营活动现金流情况数据来源公司年报西南证券整理2盈利预测与估值关键假设假设1公司显示驱动业务包含LCDDDICTDDI以及AMOLED驱动芯片2022年受到宏观环境不确定因素影响消费电子市场需求疲软智能手机行业景气度降低且行业库存情况处于高位市场销库存现象使得产品价格竞争激烈导致该业务价格和毛利率下降较大2023年我们预计公司显示驱动业务有望在上半年迎来价格回暖需求有望在下半年复苏我们预计232425年公司移动智能终端显示驱动芯片整体出货量将分别40194111平均出货价格将7516669毛利率分别恢复为313233假设2公司电子价签业务包含从131-6寸各种尺寸未来随着电子价签在海外商超渗透率提升以及公交车站牌医院门牌号等新增应用场景的推广叠加公司自身的龙二与技术请务必阅读正文后的重要声明部分7天德钰6882522022年年报点评优势预计公司电子价签将持续快速出货预计232425年公司电子价签驱动芯片业务出货量将分别754530平均出货价格由于小尺寸出货量增速快于大尺寸预计将-15-100毛利率分别为353636假设3公司快充协议芯片业务中预计更高价值量的PD占比会持续提升摄像头音圈马达驱动芯片业务中预计OIS等布局有望接替开环式音圈马达持续发力我们预计232425年公司快充协议芯片业务出货量将分别604025平均出货价格将-100-500毛利率分别为293030公司摄像头音圈马达驱动芯片业务出货量将分别464200101平均出货价格将-1040810毛利率分别为202121基于以上假设我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表表3分业务收入及毛利率单位百万元2022A2023E2024E2025E收入9291139881946123125移动智能终端显示驱动芯片增速112506391188毛利率264310320330收入2139318241535399电子价签驱动芯片增速311488305300毛利率330350360360收入376542721901快充协议芯片增速-455440330250毛利率258290300300收入126166200223摄像头音圈马达驱动芯片增速-738312210111毛利率202200210210收入11983178782453529647合计增速74492372208毛利率275315325334数据来源Wind西南证券我们选取了行业内4家主流可比公司分别是英集芯韦尔股份聚辰股份和晶丰明源2023年4家公司的Wind一致预期的平均PE为68倍我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为223343亿元对应PE分别为453023倍未来三年归母净利润复合增速约49考虑到公司显示驱动价格维稳基本盘边际向上电子价签业务成长性强给予公司2023年58倍PE对应目标价3074元首次覆盖予以买入评级请务必阅读正文后的重要声明部分8天德钰6882522022年年报点评表4可比公司估值股价EPS元PE倍证券代码可比公司元21A22AE23E24E21A22AE23E24E688209SH英集芯255504203804506161675742603501SH韦尔股份1011051126218028420395636688123SH聚辰股份10675090294467620119362317688368SH晶丰明源170001092-3291254031613642平均值54376834数据来源Wind西南证券整理截至2023463风险提示1价格恢复不及预期风险2客户导入不及预期风险3竞争加剧风险4研发不及预期风险请务必阅读正文后的重要声明部分9天德钰6882522022年年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入119831178780245348296467净利润12978217083268042893营业成本86890122376165540197550折旧与摊销3355825825825营业税金及附加256447613741财务费用-2460013021350销售费用2838436759257164资产减值损失-1875000000000管理费用3203281583802944470经营营运资本变动5572-078-5416-6957财务费用-2460013021350其他-1412126733951386资产减值损失-1875000000000经营活动现金流净额3449251412850438496投资收益000000000000资本支出-3909-2500-1800-1200公允价值变动损益000000000000其他-59105000000000其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-63014-2500-1800-1200营业利润13028234203522046192短期借款5008-5008000000其他非经营损益007-078-080-070长期借款000000000000利润总额13036233423514046121股权融资80086000000000所得税057163424603229支付股利000-2596-4342-6536净利润12978217083268042893其他-11321216-021-350少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额83961-6388-4362-6886归属母公司股东净利润12978217083268042893现金流量净额25610162532234130410资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金140733156986179327209737成长能力应收和预付款项14611169122249228716销售收入增长率740491937232084存货14439222183125636748营业利润增长率-66557976503831152其他流动资产2136318743745285净利润增长率-60596726505431250长期股权投资000000000000EBITDA增长率-65187423486831332投资性房地产000000000000获利能力2固定资产和在建工程108211013594508765毛利率2749315532533337A无形资产和开发支出435289346525811三费率299182017921753其他非流动资产23100230012290322805净利率1083121413321447资产总计206275235334274455317867ROE716107514191609短期借款5008000000000ROA62992211911349应付和预收款项13173262433456639799ROIC2800569869497322长期借款000000000000EBITDA销售收入1162135714701598其他负债67337181964011464营运能力负债合计24914334244420751263总资产周转率076081096100股本40556409024090240902固定资产周转率1281170625053255资本公积90195901959019590195应收账款周转率2424297126122582留存收益520477081399151135508存货周转率532615605573归属母公司股东权益181361201910230248266605销售商品提供劳务收到现金营业收入10349少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计181361201910230248266605资产负债率1208142016111613负债和股东权益合计206275235334274455317867带息债务总负债2010000000000流动比率696600540549业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率637533469477EBITDA13923242583606647367股利支付率000119613291524PE7444445129562252每股指标PB533478420362每股收益032053080105PS806540394326每股净资产443494563652EVEBITDA5748324421201550每股经营现金008061070094股息率000027045068每股股利000006011016数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分10天德钰6882522022年年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分天德钰6882522022年年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分