国家粮食安全重中之重，化肥关系到粮食安全，化肥在农业生产中起着重要作用。国内外化肥市场联动频繁，国内外市场、宏观、煤炭天然气价格等各方因素持续加大尿素价格波动，上下游企业面临较大价格波动风险。
　　在此背景下，尿素期货于2019年8月9日在郑商所成功上市，上市后相关产业链企业参与广度和深度不断加大。一方面期货能帮助生产企业对冲风险；另外一方面期货为尿素产业带来了资金和流动性以及新的贸易渠道。与此同时，国家先后出台各项政策推动国内化肥行业“保供稳价”，未来尿素企业还可以通过期现套利、仓单质押、虚拟库存、交割、场外期权、含权贸易等方式，将尿素市场价格波动的绝对风险转移到期货市场，合理运用期货工具提升企业的整体战略管理能力

研究报告全文：研究与投资咨询部专题报告2023年10月10日尿素期货对化肥产业的影响摘要国家粮食安全重中之重化肥关系到粮食安全化肥在农业生产中起着重要作用国内外化肥市场联动频繁研究员吴志桥国内外市场宏观煤炭天然气价格等各方因素持续加大投资咨询证Z0019267尿素价格波动上下游企业面临较大价格波动风险联系电话15000295386在此背景下尿素期货于2019年8月9日在郑商所成功上市上市后相关产业链企业参与广度和深度不断加大一方面期货能帮助生产企业对冲风险另外一方面期货为尿素产业带来了资金和流动性以及新的贸易渠道与此同时国家先后出台各项政策推动国内化肥行业保供稳价未来尿素企业还可以通过期现套利仓单质押虚拟库存交割场外期权含权贸易等方式将尿素市场价格波动的绝对风险转移到期货市场合理运用期货工具提升企业的整体战略管理能力一国家粮食安全重中之重2023年7月20日习近平主席在主持召开中央财经委员会第二次会议时的讲话强调粮食安全是国之大者耕地是粮食生产的命根子要落实藏粮于地藏粮于技战略切实加强耕地保护全力提升耕地质量充分挖掘盐碱地综合利用潜力稳步拓展农业生产空间提高农业综合生产能力今年以来夏粮播种面积持续增加2023年全国夏粮播种面积26609千公顷39913万亩比2022年增加785千公顷1178万亩增长03连续三年实现增长其中小麦播种面积23059千公顷34589万亩比2022年增加970千公顷1456万亩增长04秋粮种植面积继续增加据农业农村部农情调度显示初步预计秋粮播种面积超过13亿亩中国是人口大国粮食安全至关重要而化肥关系到粮食安全保供稳价将带动国内化肥价格在合理区间长期运行二化肥在农业生产中起着重要作用化肥主要运用于下游农作物种植是农业生产最基础而且是最重要的物资投入化肥不仅能提高土壤肥力而且是提高作物单位面积产量的重要保障据FAO统计化肥在农作物增产的总份额中占4060化肥行业主要包括氮肥磷肥钾肥复合肥等其中氮肥占的比例最大在氮肥中尿素占的比例最大尿素是最大的化肥品种尿素产量大约占我国化肥总产量的42据统计2021-2022年全球主粮耕地面积约为1001388000公顷较上一年减少约280万公顷2022-2023年耕地面积同比预计将会进一步下降051减量约为520万公顷未来中长期全球主粮耕种面积预计稳定年增量预计为01-042022年我国播种面积1728亿亩同比增加了013亿亩主要增加的种植面积来自于豆类其增加了026亿亩主要原因东北产区大豆生产者补贴标准持续高于玉米且差距拉大大豆玉米带状复合种植技术稳步推广大豆种植户种植收益较为可观也吸引种植种植户继续种植大豆预计2023年粮食播种面积稳步增加有望稳定在172-175亿亩之间稳步支撑尿素需求表一我国农作物播种面积和对应尿素消耗数据来源国家统计局格林大华期货三国内外化肥市场联动2020年全球疫情爆发世界多数地区化肥产业生产和供应链受到不同程度的影响供给受到一定程度的抑制区域性供给矛盾进一步显现2021年以来受到粮食价格提升影响化肥需求支撑较强价格上涨进入2022年国际化肥市场受地缘政治因素影响较大主要的化肥生产出口国俄罗斯受到俄乌冲突影响化肥海运出口受到限制供给阶段性短缺叠加北半球的春耕需求化肥价格大幅上行2022年3月俄乌战争爆发以来全球粮食危机愈演愈烈乌克兰和俄罗斯一直以来都是欧洲乃至全球重要的粮食出口国据统计俄罗斯和乌克兰两国小麦和玉米全球出口贸易量分别占25和13是全球重要的粮仓俄乌冲突爆发以来主要粮食供应中断农作物价格持续上涨以小麦和玉米等为代表的大宗商品价格上涨激发了农户种粮积极性从而增加对化肥的需求另外2022年3月10日俄罗斯工业部表示将禁止向不友好国家出口化肥白俄罗斯表示欧盟和加拿大要求限制其钾含量折合K2O低于40或高于62的部分出口欧盟对俄罗斯实行化肥出口制裁也在加剧全球化肥持续紧张局面叠加运输受阻全球化肥供需缺口放大全球用肥来看巴西印度和美国是全球最大的化肥进口国印度和巴基斯坦用肥高峰集中在每年的6-9月相对我国延后约两个月美国和墨西哥集中在3-6月约提前国内一个月拉美地区的用肥高峰聚集在每年的8-9月份以印度为例据统计2022年1月印度所有化肥库存同比下降了45-78印度存在巨大的补库需求为了保障本国化肥的供应积极通过招标补库2022年上半年印度一共发布尿素进口招标5次一共投标9062万吨而白俄罗斯加拿大中国和俄罗斯是最大的化肥出口国物流运输的畅通与否对全球化肥市场供需格局也至关重要据统计俄罗斯占全球钾肥出口量17而白俄罗斯占出口的23面临制裁由于过境封锁无法出口化肥产品全球40的钾肥贸易一度面临中断风险中国和摩洛哥的磷肥出口量是俄罗斯的3-4倍一旦俄罗斯供应中断全球磷肥贸易可能会面临重新调整俄罗斯是全球最大的尿素出口国近40的出口到欧洲和北美地区俄乌冲突持续紧导致俄罗斯出口到欧洲和北美面临中断这部分可能会流向印度等新兴市场而中东地区的货源则有望转向美国和欧洲市场俄乌冲突使得全球能源和粮食面临持续危机当中小麦和玉米等大宗商品价格易涨难跌这也直接或间接促使全球化肥供需错配持续反过来也会刺激部分地区种粮积极性从而增加对化肥的需求从而抬升全球化肥价格中枢自2022年7月黑海协议签订粮食贸易获得了较好的修复粮食安全的担忧明显下行全球谷物价格也出现了明显调整且伴随着后续粮食增产的预期粮食价格处于逐步回落趋势多数品种化肥也进入价格下行周期中下游维持买涨不买跌的采购策略使得主要化肥进口国在采购方面相对谨慎经过近一年的价格下行调整下游库存处于历史低位备肥旺季来临采购积极性提升价格开始修复相比之下国外肥料价格波动速度和幅度更为明显对国内产品价格进一步产生影响我国尿素产能相对充足在满足国内需求的同时供给海外市场而印度市场占据了主要份额今年1-7月我国尿素出口1333万吨同比去年增长524印度今年的整体尿素招标情况上半年由于海外尿素价格持续下行印度采购有明显推迟印度招标次数明显偏少今年1-7月出口印度尿素226万吨占出口总量的1692022年全年出口印度尿素占比438据DepartmentofFertilizers统计2021年印度尿素年产量2460万吨而需求量3350万吨以上尿素的需求缺口高达约1000万吨下半年印度逐步进入用肥旺季预计招标数量将有提升但是出口顺畅与否受法检政策影响较大四中国尿素市场概况中国是世界上最大的化肥供应和需求国近10年以来我国化肥行业经历供给侧改革通过环保整治和退城入园逐步出清行业内的过剩产能2014-2019年我国尿素产能呈现逐年下降趋势2020年开始随着行业供需格局持续改善产业利润中枢上移尿素新增产能开始有所增多2020-2022年我国尿素产能分别为706273347376万吨供应表现为稳中有增预计2023年和2024年新增产能分别为713万吨292万吨图一中国尿素年度供应和消费量数据来源钢联数据格林大华期货我国由于基础肥料产能过剩品种发展不平衡产品同质化严重等问题2020年以前化肥行业整体盈利能力较差市场竞争日趋激烈尿素产业特点是上游偏工业属性但不具备垄断性下游偏农产品属性刚需季节性偏强也相对比较分散而中游贸易环节也有一定体量近两年来受成本端价格高企以及尿素供需错配的影响国内尿素现货价格始终维持在2000元吨以上的高位水平尿素农业需求淡旺季较为明显现阶段进入传统需求淡季国庆节前尿素企业纷纷降价吸引预收订单部分中下游由于原料库存偏低或有逢低采购操作且部分贸易商和工厂后续有冬储计划现货下跌空间有限且9月复合肥需求仍在部分地区环保限产影响存量供应因此价格底部仍有支撑10月开始随着新增产能逐步释放尿素日产有望达到18万吨高位水平而需求走弱届时市场或表现明显承压建议关注企业库存拐点后续继续关注出口政策动向五上下游企业面临价格波动风险尿素价格影响因素众多宏观煤炭天然气价格国际市场波动资金面等都会对尿素价格产生影响据统计尿素每年平均价格波动在30左右因此尿素上下游生产者贸易商等都面临着较大市场风险在未使用期货工具之前企业经营的痛点主要表现为以下方面一原料采购到成品销售有一定时间差期间面临原料价格波动风险比如若原料价格上涨通过提高零售价或者牺牲一部分利润二当原料价格大幅上涨上游生产型企业面临生产成本高企资金占用量大的窘迫也会面临供应商屯货惜售导致企业高价买不到原料影响正常生产的风险三如果下游企业提出签订远期订单但是原料价格剧烈波动企业将会面临不敢签单的困境四尿素价格季节波动大当遇到市场价格下跌时市场通常买涨不买跌也会造成产品滞销五当市场价格远远高于生产成本的企业如何把握高价位销售或者提前预售的机会六尿素期货成功上市随着国内金融市场稳步发展中国期货交易制度及功能包括保证金交易提高资金利用效率降低企业的资金成本T0制度提高资金的使用率遇到风险事件时能及时作出调整降低风险交割制度将期货和现货两个市场进行交割实现相互之间的联动使得期货价格最终可以与现货价格保持一致从而使期货市场可以真正地发挥出价格晴雨表的作用对冲机制期货交易中大多数交易并不是通过合约到期时进行实物交割来履行合约而是通过与建仓时的交易方向相反的交易来解除履约责任等形成了较为完善的期货制度特点因此期货市场形成的价格能够反映供求状况起到了价格发现的功能生产经营者通过在期货市场进行套期保值业务规避现货交易中价格波动带来的风险锁定生产经营成本实现预期利润作为国内首个化肥期货品种尿素期货2019年8月9日在郑商所成功挂牌上市首日成交354万手2021年1月首个合约UR2001运行结束首次交割13040吨2021年1月为支持尿素企业积极参与国家化肥商业储备项目郑商所开展商储无忧试点项目自上市3年多以来尿素期货整体运行稳定与现货价格联动性逐步增强期现货价格相关系数高达095市场参与者结构不断优化交割顺畅有序交易所持续优化尿素期货交割布局在稳定企业经营服务保供稳价保障国家化肥储备及粮食安全方面发挥着积极作用七期货服务实体经济效果显著尿素期货上市后一方面能帮助生产企业对冲风险目前市场运行平稳规模稳步提升为强化企业风险管理有效利用期货市场价格发现功能实现企业现货业务及期货业务的稳健发展服务产业的广度和深度持续加强产业客户积极参与期货市场国内企业包括中化化肥中农化肥云图控股以及全国产量前10名的生产企业中已有6家企业参与尿素期货一共2000余家产业企业开户并参与尿素期货交易覆盖生产贸易消费全产业链市场参与度逐步扩大目前尿素期货的定价权在国内而海外市场供需矛盾需要通过进出口传导另外各类政策对市场影响也非常重要如国家先后出台各项政策推动国内化肥行业的保供稳价工作具体措施包括出口法检化肥商业储备即商储无忧项目成立化肥保供专班保障重点化肥生产企业生产要素供应下达重点化肥生产企业最低生产计划等对于尿素承储企业可以借助尿素期货降低风险敞口扩大承储规模实现春季化肥保供其中商储无忧政策很好的将期货市场和国家化肥商业储备制度很好的相结合帮助承储企业管理跌价风险根据国家化肥储备特点交易所对参与国家化肥储备并存在风险对冲需求的企业提供套期保值过程中交易交割仓单环节的资金支持稳步推出商储无忧试点项目化肥作为粮食的粮食尿素期货的两大核心功能发现价格和规避风险能够助力化肥产业链平稳发展各地尿素交割库的设立也给尿素上下游企业添加方便下游用户可以直接在期货盘面买入在交割库提货给产业企业提供新的贸易渠道郑商所在河南河北山东安徽四省交割区域的基础上扩展尿素期货交割区域至江苏湖北两省进一步扩大尿素期货交割服务范围巩固尿素期货服务化肥保供稳价能力表二尿素免检品牌表三尿素期货交割库及升贴水另一方面期货为尿素产业带来了资金和流动性比如仓单质押融资相关企业可以围绕交割库内的仓单进行融资这在一定程度上解决了实体企业融资难的问题综上所述尿素生产企业参与期货的方式以卖出套期保值注册仓单及以点价交易确定销售价为主贸易企业可以利用套保点价开展新的业务模式未来尿素企业还可以通过期现套利仓单质押虚拟库存交割场外期权含权贸易等方式将尿素市场价格波动的绝对风险转移到期货市场合理运用期货工具提升企业的整体战略管理能力重要声明本报告中的信息均来源于公开资料我公司对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