2023H1营收利润双增，在手订单顺利推进，废气业务增长显著。2023H1公司实现营业收入3.00亿元，同比+14.22%；实现归母净利润0.47亿元，同比+50.16%；分别实现毛利率/归母净利率34.75%/15.70%，分别+2.73pct/+3.76pct。分板块看，低温真空脱水干化一体化技术装备业务收入1.13亿元，同比+10.74%；废气净化技术装备业务收入0.87亿元，2022年同期仅为94.96万元，大幅增长主要系不利因素消除下在手项目顺利实施所致；运营服务收入0.82亿元，同比-46.49%，主要系老港暂存污泥处理服务项目在2022年末已完成主要履约义务。
　　主业项目实施顺利，工业领域持续开拓。2023年上半年，公司持续稳中求进，各地项目顺利推进实施，市政领域方面，上海竹园四期、广州萝岗项、深圳福永等项目均开展项目竣工验收；工业领域方面，公司煤化工领域承接的渭化集团彬州、重化工、洁能公司及浙石化等多个气化细渣脱水干化项目顺利实施，安徽甲醇和焦炉煤气综合利用项目正在实施中，锂电领域承接的三元正极材料脱水干化示范量产项目实施竣工验收。2023H1公司在煤化工、锂电领域均有新签订单，为公司进一步拓展工业特种物料分离市场起到良好示范作用。
　　拟在上海设立氢能业务经营主体，推动储氢技术和现有技术深度耦合。2023年7月11日公司公告称，与铂陆氢能签署《股权投资协议之补充协议》，拟在上海设立氢能业务经营主体，以进一步集中优势资源，加快储氢技术项目应用落地。铂陆氢能致力于从事安全高效储氢材料、储氢装置的研发和设计，储氢装置运营管理系统开发和储氢材料的应用推广，公司未来计划将铂陆氢能的安全储氢技术与公司污泥处理、废气净化、高温水源热泵等技术深度耦合，形成综合利用和整体解决方案。
　　开启新一轮股权激励，彰显管理层发展信心。2023年9月12日公司公告称，拟向激励对象70人授予约183.45万股限制性股票，约占公告时公司股本总额的1.8%，授予价格为10元/股，业绩考核目标值为2023/2023-2024/2023-2025毛利润平均值增长率48%/52%、56%，净利润平均值增长率48%/50%/54%，彰显管理层对公司未来业绩增长的信心和决心。
　　盈利预测：维持“增持”评级。我们预计公司2023-2025年实现营业收入9.07/10.30/11.79亿元，实现归母净利润1.63/1.94/2.33亿元，对应PE分别为13.43x/11.34x/9.42x。
　　风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，技术及产品竞争力不及预期，订单获取及业务扩张不及预期，盈利预测与估值模型不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate复洁环保688335环保发布时间2023-10-09TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持工业领域持续开拓股权激励彰显发展信心上次评级增持2TableSummary023H1营收利润双增在手订单顺利推进废气业务增长显著2023H1股票数据TableMarket20231009公司实现营业收入300亿元同比1422实现归母净利润047亿元6个月目标价元--同比5016分别实现毛利率归母净利率34751570分别收盘价元2156273pct376pct分板块看低温真空脱水干化一体化技术装备业务收12个月股价区间元18492650入113亿元同比1074废气净化技术装备业务收入087亿元2022总市值百万元219611年同期仅为9496万元大幅增长主要系不利因素消除下在手项目顺利总股本百万股102股百万股实施所致运营服务收入082亿元同比-4649主要系老港暂存污泥A102B股H股百万股00处理服务项目在2022年末已完成主要履约义务日均成交量百万股1主业项目实施顺利工业领域持续开拓年上半年公司持续稳中2023求进各地项目顺利推进实施市政领域方面上海竹园四期广州萝历史收益率曲线TablePicQuote岗项深圳福永等项目均开展项目竣工验收工业领域方面公司煤化工领域承接的渭化集团彬州重化工洁能公司及浙石化等多个气化细复洁环保沪深300渣脱水干化项目顺利实施安徽甲醇和焦炉煤气综合利用项目正在实施50中锂电领域承接的三元正极材料脱水干化示范量产项目实施竣工验收402023H1公司在煤化工锂电领域均有新签订单为公司进一步拓展工业30特种物料分离市场起到良好示范作用20拟在上海设立氢能业务经营主体推动储氢技术和现有技术深度耦合100年月日公司公告称与铂陆氢能签署股权投资协议之补充2023711-10协议拟在上海设立氢能业务经营主体以进一步集中优势资源加快储氢技术项目应用落地铂陆氢能致力于从事安全高效储氢材料储氢装置的研发和设计储氢装置运营管理系统开发和储氢材料的应用推广公司未来计划将铂陆氢能的安全储氢技术与公司污泥处理废气净化高温水源热泵等技术深度耦合形成综合利用和整体解决方案TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-1-1215开启新一轮股权激励彰显管理层发展信心2023年9月12日公司公相对收益0-918告称拟向激励对象70人授予约18345万股限制性股票约占公告时公司股本总额的18授予价格为10元股业绩考核目标值为TableReport20232023-20242023-2025毛利润平均值增长率485256净利润相关报告复洁环保688335业绩创历史新高加速平均值增长率485054彰显管理层对公司未来业绩增长的信心和开拓减污降碳新项目决心--20230417盈利预测维持增持评级我们预计公司2023-2025年实现营业收复洁环保688335深耕污泥脱水技术业入90710301179亿元实现归母净利润163194233亿元对应PE内领先增厚公司收益分别为1343x1134x942x--20220901风险提示国内外宏观形势变化超出预期技术及产品竞争力不及预期订单获取及业务扩张不及预期盈利预测与估值模型不及预期TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E证券分析师廖浩祥营业收入31378990710301179执业证书编号S0550522070001--16701522114921352145018390955638liaohxnesccn归属母公司净利润65115163194233--3277863417618442043每股收益元089114160190229市盈率3719182513431134942市净率213173163146129净资产收益率586984121412891375股息收益率144176176176176总股本百万股73102102102102请务必阅读正文后的声明及说明复洁环保公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金85095710911155净利润114163193232交易性金融资产0000资产减值准备37255应收款项138227158229折旧及摊销65192222存货8211812198公允价值变动损失-4000其他流动资产32425261财务费用1000流动资产合计1240154916461779投资损失-8-16-20-26可供出售金融资产运营资本变动-424764-63长期投资净额0000其他1245固定资产117170236270经营活动净现金流量164217268175无形资产476384112投资活动净现金流量-92-74-98-73商誉681115融资活动净现金流量-29-36-36-38非流动资产合计305374466538企业自由现金流2811814167资产总计1544192321122317短期借款0000应付款项225339316360财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债6666每股收益元114160190229流动负债合计301552584594每股净资产元1203132214741665长期借款0000每股经营性现金流量元161213263172其他长期负债14172021成长性指标长期负债合计14172021营业收入增长率1522149135145负债合计315569604615净利润增长率786418184204归属于母公司股东权益合计1222134715021696盈利能力指标少数股东权益8765毛利率311332337329负债和股东权益总计1544192321122317净利润率146180188198运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数6576700065005700营业收入78990710301179存货周转天数4066600064925200营业成本544606683792偿债能力指标营业税金及附加3555资产负债率204296286266资产减值损失-11-2-5-5流动比率412281282299销售费用12242422速动比率332217217235管理费用43748287费用率指标财务费用-4-13-14-16销售费用率15262319公允价值变动净收益4000管理费用率55828074投资净收益8162026财务费用率-05-14-14-14营业利润133183217261分红指标营业外收支净额-1-1-1-1股息收益率18181818利润总额132183216260估值指标所得税18202328PE倍182513431134942净利润114163193232PB倍173163146129归属于母公司净利润115163194233PS倍268242213186少数股东损益-1-1-1-1净资产收益率98121129137资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24复洁环保公司点评TablePageTop研究团队简介廖浩祥上海交通大学硕士环境工程专业湖南大学学士环境工程专业拥有TableIntroduction3年证券期货从业经验曾就职中信证券衍生品业务方向熟悉商品期货期权交易现任东北证券交运环保组组长分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34复洁环保公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44