事件概述：08月18日，公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入3.00亿元，同比增长14.22%；归母净利润0.47亿元，同比增长50.16%；扣非归母净利润0.42亿元，同比增长61.60%。2Q23，公司实现营业收入1.28亿元，同比下降17.41%；归母净利润1639.91万元，同比增长23.25%；扣非归母净利润1253.67万元，同比增长26.96%。
　　设备应用场景多元化，打造节能降碳先锋：2023年上半年，公司已完成老港暂存污泥处理服务项目，完成污泥处理总量约124万吨，实现多种特殊泥质处理的技术储备，为未来面向全国市场拓展各类污泥处理项目奠定了坚实的基础。2022年以来，低温真空脱水干化一体化技术已应用于气化细渣脱水干化、正极材料脱水干化。公司创新开发的高温水源热泵技术装备，已应用于大观净水厂、虹桥污水处理厂等环保项目，节能降碳效果显著，有望进一步在具备高温余热的工业领域实现热能综合利用。
　　深化碳资产、氢储运业务布局：公司旗下捷碳科技业务涵盖碳咨询、碳资产开发与交易，已深度参与鄂尔多斯市林草碳汇项目及地方工业领域碳达峰课题研究，未来有望受益CCER重启。7月11日，公司公告北京铂陆计划以上海为核心先行启动氢能新业务，并提出“北京铂陆氢能有关业务和技术将转入上海铂陆”。公司在研城镇污水厂“制氢-储氢-热电联供”全链条中试项目，利用沼气高效制取氢气、储存及应用氢气，提高城镇污水厂可再生能源利用效率，有望与公司的污泥处理、废气净化、高温水源热泵等技术深度耦合，未来不排除公司进一步增资实现氢能主体并表的可能性。
　　拟回购股份，提振市场信心：8月17日，公司公告董事长黄文俊先生提议公司以部分超募资金通过集中竞价交易方式实施股份回购，回购股价不超过32元/股（含），回购总金额不低于2,500万元（含），不超过5,000万元（含），占总股本0.77%~1.53%。股份回购有望提振市场信心，实现公司股价的价值回归。
　　投资建议：公司脱水干化一体化设备应用前景广阔，工业领域应用值得期待；氢能业务主体有望落地上海，储氢项目落地加快；有望乘低碳“东风”，加快碳资产业务布局。结合公司经营情况，维持对公司的盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为1.08/1.39/1.76元/股，对应2023年8月18日收盘价PE分别为20.1/15.7/12.4倍。考虑公司加快氢储运及碳资产业务布局，协同性增强，业绩成长性良好，给予2023年24.0倍PE，目标价25.92元/股，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：行业政策风险；原材料价格波动；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：复洁环保688335SH2023年中报点评设备应用场景打开碳资产氢储运业务值期待2023年08月19日事件概述08月18日公司发布2023年半年报2023年上半年实现营谨慎推荐维持评级业收入300亿元同比增长1422归母净利润047亿元同比增长5016当前价格2179元扣非归母净利润042亿元同比增长61602Q23公司实现营业收入128目标价2592元亿元同比下降1741归母净利润163991万元同比增长2325扣非归母净利润125367万元同比增长2696TableAuthor设备应用场景多元化打造节能降碳先锋2023年上半年公司已完成老港暂存污泥处理服务项目完成污泥处理总量约124万吨实现多种特殊泥质处理的技术储备为未来面向全国市场拓展各类污泥处理项目奠定了坚实的基础2022年以来低温真空脱水干化一体化技术已应用于气化细渣脱水干化正极材料脱水干化公司创新开发的高温水源热泵技术装备已应用于大观净水厂虹桥污水处理厂等环保项目节能降碳效果显著有望进一步在具备高温余热的工业领域实现热能综合利用分析师严家源执业证书S0100521100007深化碳资产氢储运业务布局公司旗下捷碳科技业务涵盖碳咨询碳资产邮箱yanjiayuanmszqcom开发与交易已深度参与鄂尔多斯市林草碳汇项目及地方工业领域碳达峰课题研研究助理尚硕究未来有望受益CCER重启7月11日公司公告北京铂陆计划以上海为核执业证书S0100122030008邮箱shangshuomszqcom心先行启动氢能新业务并提出北京铂陆氢能有关业务和技术将转入上海铂陆公司在研城镇污水厂制氢-储氢-热电联供全链条中试项目利用沼气高相关研究效制取氢气储存及应用氢气提高城镇污水厂可再生能源利用效率有望与公1复洁环保688335SH2023年半年度业司的污泥处理废气净化高温水源热泵等技术深度耦合未来不排除公司进一绩快报点评主业进展顺利氢储运碳资产步增资实现氢能主体并表的可能性业务加速推进-20230805拟回购股份提振市场信心8月17日公司公告董事长黄文俊先生提议2复洁环保688335SH事件点评氢能主公司以部分超募资金通过集中竞价交易方式实施股份回购回购股价不超过32体有望落地上海积极布局双碳领域-20230元股含回购总金额不低于2500万元含不超过5000万元含7123复洁环保688335SH首次覆盖报告夯占总股本077153股份回购有望提振市场信心实现公司股价的价值回实主业放眼氢能打造节能降碳综合平台-2归0230505投资建议公司脱水干化一体化设备应用前景广阔工业领域应用值得期待氢能业务主体有望落地上海储氢项目落地加快有望乘低碳东风加快碳资产业务布局结合公司经营情况维持对公司的盈利预测预计232425年EPS分别为108139176元股对应2023年8月18日收盘价PE分别为201157124倍考虑公司加快氢储运及碳资产业务布局协同性增强业绩成长性良好给予2023年240倍PE目标价2592元股维持谨慎推荐评级风险提示行业政策风险原材料价格波动行业竞争加剧盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元789531663793增长率1522-328249196归属母公司股东净利润百万元115110142179增长率786-45284262每股收益元113108139176PE192201157124PB18171615资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年08月18日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1复洁环保688335电力及公用事业公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入789531663793成长能力营业成本544325414498营业收入增长率15221-327624861963营业税金及附加3233EBIT增长率14810-58731552783销售费用12162024净利润增长率7863-44628452623管理费用43374655盈利能力研发费用32324048毛利率3114387537483713EBIT129121160204净利润率1461207521352253财务费用-4-10-9-8总资产收益率ROA747718834943资产减值损失-11-10-12-15净资产收益率ROE94485210121168投资收益8578偿债能力营业利润133127163205流动比率412543474415营业外收支-1000速动比率332438371314利润总额132127163205现金比率282369301245所得税18162127资产负债率2041152017131887净利润114110142179经营效率归属于母公司净利润115110142179应收账款周转天数6028900090009000EBITDA194191236223存货周转天数5494800080008000总资产周转率054034041044资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金850786795776每股收益113108139176应收账款及票据138138172206每股净资产1199126913721501预付款项9101215每股经营现金流161110192172存货827191109每股股利038036047059其他流动资产161152181210估值分析流动资产合计1240115812521316PE192201157124长期股权投资051220PB18171615固定资产117172228342EVEBITDA906918743789无形资产47454545股息收益率174167214270非流动资产合计305376444577资产合计1544153416961894短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据225134170205净利润114110142179其他流动负债768094112折旧和摊销65707719流动负债合计301213264317营运资金变动-42-70-29-30长期借款0000经营活动现金流164112196176其他长期负债14202740资本开支-103-123-136-146非流动负债合计14202740投资0000负债合计315233291357投资活动现金流-92-129-136-146股本102102102102股权募资0000少数股东权益8888债务募资00-60股东权益合计1229130114051536筹资活动现金流-29-47-50-49负债和股东权益合计1544153416961894现金净流量43-649-19资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2复洁环保688335电力及公用事业分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3