公司发布业绩预告，下半年表现有望好于上半年，维持“买入”评级
　　公司发布2023Q3业绩预告，预计2023Q1-3归母净利润为0.48-0.55亿元，同增57.69%-80.68%，预计2023Q1-3扣非归母净利润为0.43-0.50亿元，同增172.20%-216.52%。诺邦股份作为中国水刺无纺布龙头，多年来深耕水刺无纺布材料和制品，积累较多优质客户。目前上游卷材行业处于筑底出清阶段，下游制品方兴未艾。公司凭借差异化产品及稳定的优质大客户，业绩改善环比加速，我们维持2023-2025年归母净利润分别为0.70/1.00/1.27亿元，对应EPS为0.40/0.56/0.71元，当前股价对应PE为33.2/23.4/18.5倍，维持“买入”评级。
　　业绩改善环比加速，主要系卷材和制品销售增长叠加降本增效所致
　　业绩改善环比加速，预计单Q3归母净利润为0.17-0.24亿元，同增95.6%-173.8%，2023Q1/2023Q2净利润为0.10/0.20亿元，同比+35.6%/+45.4%，主要系公司分层次推进成本优化的湿法产品新方案，完善制品产品结构，同时优化内控管理实现节能降耗、降本增效所致。
　　卷材行业下半年有望转好，制品产品结构逐步完善
　　（1）卷材：行业处于筑底出清阶段，价格有望逐步企稳回升。根据隆众石化网统计，2023年9月华东水刺无纺布平均价格为1.38万元/吨，同比下降2.9%，环比增长0.7%。诺邦股份分层次推进成本优化的湿法产品新方案，盈利能力具备韧性。（2）制品：公司逐步完善制品产品结构，根据久谦中台统计，作为主要的销售渠道，邦怡和小植家的天猫销售表现受爆品表现影响较大，2023Q3邦怡天猫平台实现销售额69.3万元，同比增长556.5%，其中一次性懒人抹布贡献销售额49.1万元，占比达70.8%；2023Q3小植家天猫平台实现销售额260.5万元，同比增长599.1%，主要由新产品一次性浴巾毛巾贡献主要增量，销售额占比达46.1%。未来公司有望凭借差异化产品和供应链一体化优势，持续打造爆品，提升自有品牌知名度。
　　风险提示：行业出清不及预期、自有品牌拓展不及预期。
　　

研究报告全文：美容护理个护用品公司研诺邦股份603238SH业绩改善环比加速下半年表现有望好于上半年究2023年10月10日公司信息更新报告投资评级买入维持吕明分析师周嘉乐分析师吴晨汐联系人lvmingkyseccnzhoujialekyseccnwuchenxikyseccn证书编号S0790520030002证书编号S0790522030002证书编号S0790122120013日期2023109当前股价元1273公司发布业绩预告下半年表现有望好于上半年维持买入评级公一年最高最低元1841996公司发布2023Q3业绩预告预计2023Q1-3归母净利润为048-055亿元同增司5769-8068预计2023Q1-3扣非归母净利润为043-050亿元同增信总市值亿元2260息流通市值亿元226017220-21652诺邦股份作为中国水刺无纺布龙头多年来深耕水刺无纺布更总股本亿股材料和制品积累较多优质客户目前上游卷材行业处于筑底出清阶段下游制新178报流通股本亿股178品方兴未艾公司凭借差异化产品及稳定的优质大客户业绩改善环比加速我告们维持年归母净利润分别为亿元对应为近3个月换手率62662023-2025070100127EPS040056071元当前股价对应PE为332234185倍维持买入评级股价走势图业绩改善环比加速主要系卷材和制品销售增长叠加降本增效所致业绩改善环比加速预计单Q3归母净利润为017-024亿元同增956-1738诺邦股份沪深300802023Q12023Q2净利润为010020亿元同比356454主要系公司分层60次推进成本优化的湿法产品新方案完善制品产品结构同时优化内控管理实现40节能降耗降本增效所致20卷材行业下半年有望转好制品产品结构逐步完善01卷材行业处于筑底出清阶段价格有望逐步企稳回升根据隆众石化网开-202022-102023-022023-06源统计2023年9月华东水刺无纺布平均价格为138万元吨同比下降29证数据来源聚源环比增长07诺邦股份分层次推进成本优化的湿法产品新方案盈利能力具券备韧性2制品公司逐步完善制品产品结构根据久谦中台统计作为主要证券相关研究报告的销售渠道邦怡和小植家的天猫销售表现受爆品表现影响较大2023Q3邦怡研天猫平台实现销售额693万元同比增长5565其中一次性懒人抹布贡献销究2023Q2利润端改善明显龙头业绩售额万元占比达小植家天猫平台实现销售额万元报稳中向好公司信息更新报告4917082023Q32605告同比增长5991主要由新产品一次性浴巾毛巾贡献主要增量销售额占比达-2023825无纺布行业筑底出清龙头业绩稳461未来公司有望凭借差异化产品和供应链一体化优势持续打造爆品提中向好公司首次覆盖报告升自有品牌知名度-2023821风险提示行业出清不及预期自有品牌拓展不及预期财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元15191589184720782321YOY-24446162125117归母净利润百万元973870100127YOY-638-610864421266毛利率236138172193197净利率6424384855ROE7534577687EPS摊薄元054021040056071PE倍242619332234185PB倍1918171615数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产768851100210431232营业收入15191589184720782321现金226299311370402营业成本11611369153016771865应收票据及应收账款179266251331320营业税金及附加119121414其他应收款10412614营业费用5037424852预付账款1511191523管理费用9961717988存货274191328240392研发费用5863738292其他流动资产6480808080财务费用6-15163328非流动资产14331415144114701470资产减值损失-11-25161820长期投资00000其他收益1313101112固定资产9701121116612031206公允价值变动收益11121无形资产124120116112107投资净收益32222其他非流动资产339174160155156资产处置收益-1-1-1-1-1资产总计22012266244325132702营业利润13849102146181流动负债689694763717760营业外收入46565短期借款7028614581597营业外支出22122应付票据及应付账款484552000利润总额14053106150184其他流动负债136114149136164所得税291152123非流动负债4451515151净利润1115291130161长期借款00000少数股东损益1414213035其他非流动负债4451515151归属母公司净利润973870100127负债合计734745813768811EBITDA229152209279318少数股东权益219228249279314EPS元054021040056071股本179179178178178资本公积389386387387387主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益7217488139081022成长能力归属母公司股东权益12481293138014661577营业收入-24446162125117负债和股东权益22012266244325132702营业利润-702-6471096434233归属于母公司净利润-638-610864421266获利能力毛利率236138172193197净利率6424384855现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE7534577687经营活动现金流194226-461266165ROIC8134517584净利润1115291130161偿债能力折旧摊销9010591101107资产负债率333329333305300财务费用6-15163328净负债比率-78-147220151131投资损失-3-2-2-2-2流动比率1112131516营运资金变动-6753-65310-124速动比率0709081111其他经营现金流5733-4-5-5营运能力投资活动现金流-122-71-114-127-104总资产周转率0707080809资本支出26188117130107应收账款周转率7571717171长期投资00000应付账款周转率37471010000其他投资现金流13917333每股指标元筹资活动现金流-124-62-34-47-44每股收益最新摊薄054021040056071短期借款-50-42586-3315每股经营现金流最新摊薄109127-259150093长期借款00000每股净资产最新摊薄703729758806869普通股增加55-0-100估值比率资本公积增加-22-3100PE242619332234185其他筹资现金流-108-16-620-15-60PB1918171615现金净增加额-60107-6099217EVEBITDA10514913710089数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获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