研究报告全文：双焦需求高位见顶价格高位承压焦煤焦炭完稿时间2023年10月10日综述焦炭回顾9月焦炭市场供紧需增焦炭价格提涨两轮累分析师单钧计涨幅湿熄焦200元吨干熄焦220元吨而山西安泽低硫主焦煤9月涨幅400元吨9月煤焦价格偏强主要逻辑来自于上游受从业资格号F3062085到各地煤矿事故和安全检查趋严供给收紧入炉煤成本抬升价投资咨询号Z0016468格上涨下游受铁水产量高位和节前补库需求支撑较强拉动煤TEL0575-85226759焦价格出现上涨行情展望10月焦炭市场节前钢厂虽有所提库但上下游库存仍E-mailshanjundyqhinfo处偏低贸易投机氛围良好市场上旬整体供需处于紧平衡中下旬若钢材价格依旧震荡偏弱钢厂受原料价格上涨利润将出现亏损且铁水受钢厂自发性减产大概率回落对焦炭需求有转弱预期警惕下游钢厂利润亏损导致的负反馈影响后期仍需关注炼焦煤成本宏观政策和下游实际需求焦煤回顾9月以来的炼焦煤市场全品种炼焦煤均呈现出强势上涨的旺市行情期间宏观政策暖风频吹拉动黑色市场上涨行情终端钢厂生产积极性旺盛铁水产量持续高位双焦刚需支撑较强而上游煤矿受制于煤矿事故频发安全检查严格产能释放有限9月炼焦煤市场始终处于供不应求的结构性矛盾之中因此煤价自8月底开始一路上扬其中主焦煤上涨约300-500元吨配焦煤涨幅在150-200元吨左右展望10月如不发生重大安全事故炼焦煤供应将缓慢恢复需求端钢厂已达盈亏边缘部分地区钢厂已有停产检修计划供需矛盾将有所缓解预计炼焦煤现货价格将小幅回落衍生品请详细阅读后文免责声明月度报告第一部分行情回顾及逻辑梳理图1焦煤主力合约图2焦炭主力合约资料来源博易大师大越期货整理资料来源博易大师大越期货整理第二部分基本面分析一现货价格1焦煤现货价格9月国产炼焦煤市场偏强运行价格方面各煤种累涨150-500元吨不等价格创半年度新高旺季特征明显成交方面市场成交氛围火热下游拿货积极性较高整月流拍率基本维持个位数以下甚至多天出现0流拍现象现安泽低硫主焦煤成交价已涨至2400元吨距今年高点2550元吨相差无多炼焦煤估值明显回升图3焦煤现货价格走势月度报告资料来源mysteel2焦炭现货价格9月焦炭价格整体表现先稳后强受成本煤价上涨推动和下游需求高位以及盘面反弹拉动焦炭第二轮价格提涨已于9月27日全面落地内贸价格方面9月随着盘面基差走阔集港成本利润增加以及临近双节终端下游补库带动期现商进场买货集港量和港口交投氛围良好下游钢厂补货积极临近月末长假节前避险情绪带动盘面减仓回落港口期现解套出货拉动港口价格出现震荡回调外贸价格方面海外需求补库外贸低价询盘增加出口价格较海外市场仍具有一定优势加之人民币对美元汇率持续走低中美货币政策分化加剧导致汇率承压9月中在岸人民币汇率盘中最低跌至73510创2007年12月26日以来新低虽然海外经济不确定性因素较多和焦炭海外供给增加等背景影响下焦炭出口增速放缓但短期受印度买盘强劲和东南亚有部分高炉复产以及南美资源低价询盘等短期国内焦炭价格仍具有优势出口询报盘有部分成交但出口价格普遍低于市场主流价格后期仍需关注海外钢厂需求的持续性图4焦炭现货主流价格资料来源mysteel二供应1焦煤月度报告9月产地煤矿炼焦煤供应受限山西吕梁临汾长治等地接连发生煤矿安全事故造成主产地原煤产量明显缩减其他区域陕西内蒙等地双节前安全检查同样频繁产量受到不小的扰动9月24日贵州省六盘水市盘江精煤股份有限公司山脚树煤矿发生一起安全事故致16人遇难贵州省炼焦煤主产区炼焦煤主产区盘州市水城县所有煤矿全面停产停产区域涉及炼焦煤产能约为4895万吨年占贵州省炼焦煤总产能约93数据来看截至9月27日110家洗煤厂样本开工率7072较上期降465日均产量5759万吨降392万吨原煤库存22065万吨降512万吨精煤库存9596万吨增701万吨图5焦煤供需平衡表资料来源mysteel据海关总署最新数据显示2023年8月份中国进口炼焦煤95731万吨占煤炭总进口量的2159环比增加3420同比增加49448月份中国进口炼焦煤主要来源国仍然是蒙古国和俄罗斯两者分别进口58317万吨与22610万吨进口量占比合计8454其余国家进口炼焦煤数量不足50万吨其中加拿大进口量继续下滑煤矿工人罢工影响仍未结束印尼炼焦煤进口3995万吨环比增加8446同比增加6613后期预计继续保持增长美国与澳大利亚进口炼焦煤环比涨幅并不明显后期增量空间有限图6焦煤进口量月度报告资料来源mysteel2焦炭截止9月21日Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为7675月环比上升01焦炭日均产量7048月环比增加072万吨Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况全国平均吨焦盈利8元吨山西准一级焦平均盈利-6元吨山东准一级焦平均盈利22元吨内蒙二级焦平均盈利-4元吨河北准一级焦平均盈利31元吨供应端由于入炉煤成本不断挤压焦企利润且煤矿事故导致安全检查趋严采购偏紧多数焦企陷入亏损开工积极性受挫部分企业限产力度或有所加大整体产能利用率高位震荡对焦炭惜售待涨现象增多后期焦炭产量整体跟随下游铁水产量调整图7独立焦企产能利用率资料来源mysteel月度报告三需求1焦煤9月炼焦煤需求维持高位铁水产量稳中有增刚需支撑较强具体数据来看截至9月26日Mysteel统计247家钢厂样本预计9月日均铁水产量环比上升32万吨天至2484万吨天增幅139月因原燃料价格上涨钢厂盈利状况下滑部分区域钢厂盈利率以已到历史低位若亏损情况继续扩大10月钢厂减产预期将愈发明显届时炼焦煤刚需支撑将有所减弱图8焦炭日均产量资料来源mysteel2焦炭截止9月21日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率8447环比上周增加040同比去年增加166高炉炼铁产能利用率9303环比增加038同比增加395钢厂盈利率4286环比下降000同比下降433日均铁水产量24885万吨环比增加101万吨同比增加881万吨9月钢厂微利铁水产量高位运行对原料需求支撑较强但节后铁水存在回落预期据Mysteel统计10月钢厂铁水产量预计环比9月将会有较大幅度的下滑10月有5座高炉计划复产涉及产能约31万吨天有9座高炉计划检修涉及产能约43万吨天若按照目前统计到的停复产计划生产预计10月日均铁水产量2457万吨天节后需观察下游成材端矛盾积累和钢厂利润以及政策限产等对原料需求影响若旺季钢材需求改善不及预期钢厂利润进一步压缩自发减产行为增加将对焦炭需求带来明显压制图9铁水日均产量月度报告资料来源mysteel四库存1焦煤在本月供应端减量明显而需求侧仍较为旺盛的基本面下本月炼焦煤库存已降至年内低位临近中秋及国庆假期焦钢补库在中下旬集中释放上游煤企出货签单顺畅多处于零库存状态而由于行情上涨市场情绪乐观贸易商投机需求抬头中间缓解拿货积极部分资源被分流导致下游库存愈加紧张在极低低库存情况下供需两侧的些许变化极易造成价格的大幅波动图10焦煤库存资料来源mysteel2焦炭月度报告截止9月21日Mysteel调研焦炭总库存247钢厂全样本独立焦企4大港口为85033万吨月环比增加2654万吨同比减少13542万吨从库存结构来看全样本独立焦企焦炭库存7001万吨月环比减少024万吨同比减少4821万吨247家钢厂库存58682万吨月环比增加4078万吨同比减少6121万吨四大港口焦炭库存1935万吨月环比减少14万吨同比减少26万吨本月钢厂铁水产量高位叠加刚需补库和期现商投机情绪回升拉动焦炭需求积极向好焦企库存下降明显库存更多流向中间贸易环节集港利润增加期现商进场拿货叠加部分出口装船订单集港买货港口库存环比回升较快而钢厂焦炭库存仍处同期低位水平节假日钢厂补库积极性较高但由于焦化厂库存偏低订单排期较满钢厂库存整体回升偏慢图11焦炭库存资料来源mysteel第三部分综述焦炭供应端焦企盈利率收窄叠加成本回升部分成本较高企业亏损扩大铁水高位对原料需求相对稳定供应大幅度回落可能性较低整体供给保持平稳或微降焦化利润仍然受到上下游压制难有大幅走扩空间预计焦企生产节奏总体平稳跟随下游需求需求端焦炭需求的主要矛盾来自于下游成材价格震荡偏弱钢厂利润无法走阔原料价格自上向下传到阻力逐渐加大且节后铁水产量有回落预期需求后期或将有所承压且贸易商节前积极出货钢厂虽补库积极但整体库存仍维持偏低节后需观察下游成材端矛盾积累和钢厂利润以及政策限产等对原料需求的影响总而言之短期焦炭供需矛盾不大主要受上下游牵制10月随着铁水逐步回落焦炭需求有走弱预期且成材利润修复空间相对有限整体将维持震荡偏弱格月度报告局预计中下旬焦炭价格或将承压运行后期需关注宏观政策煤炭价格终端实际需求和钢厂利润等情况焦煤展望10月节假日期间煤矿安全生产仍是重中之重部分煤矿会适当安排停产检修产量较平常会有缩减且蒙煤各个通关口岸届时将放假闭关供应端减量将是确定性事件收假之后中下旬煤矿产量将逐步恢复安监压力较节前或将有所缓解主产地炼焦煤供应继续下滑概率较低而需求端铁水继续增量的空间不大供需矛盾将在一定程度上有所缓解并且伴随钢厂盈利状况的恶化负反馈已经开始酝酿不排除10月钢厂开启对焦炭的提降预计10月炼焦煤价格会有回落风险月度报告免责声明本报告的著作权属于大越期货股份有限公司未经大越期货股份有限公司书面授权任何人不得更改或以任何方式发送翻版复制或传播此报告的全部或部分材料内容如引用刊发须注明出处为大越期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料仅反映本报告作者的不同设想见解及分析方法但大越期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证且大越期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更本报告中的信息以及所表达意见仅作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关