10月金银价格依旧受货币政策预期和经济预期影响，10月无美联储会议，11月会议在月初，因此10月经济数据影响非常显著。11月会议依旧为主要争议是否加息结束的时间点，市场已经明显降低11月加息押注，但10月美国政府财政僵局最后时间点避免，拖延至11月中旬。随着经济数据改善，11月加息的可能性仍存，那么将继续打击宽松预期，金银价格或仍有下行的可能。另外，美国经济预期已经明显改善，旺季来临，全球经济信心或将加强，那么风险偏好仍将继续改善，金银价格可能将有所支撑。通胀和就业数据影响显著，金银价格仍将受此显著影响。总的来说，目前核心仍为宽松预期，因此金银上行趋势依旧不变，但降息预期持续被“泼冷水”，即货币政策预期波动范围有限，宽松预期也难以大幅升温，经济预期的影响将加强，金银价格向上推动力将延迟，或有继续向下的可能，等待适合的做多时间点。
　　总的来说，10月无美联储会议，因此金银价格主要受经济数据影响。但考虑目前经济整体情况，转变可能性依旧有限，因此宽松预期仍将支撑金银价格易涨难跌。另外内盘金银价格溢价水平依旧处于高位，人民币已经稳定，溢价水平终将回归，那么内盘金银价格的下行风险明显强于外盘。
　　

研究报告全文：关注内盘溢价金银等待上行贵金属期货研究结论月金银价格依旧受货币政策预期和经济预期影响月无1010完稿时间2022年10月9日美联储会议11月会议在月初因此10月经济数据影响非常分析师项唯一显著11月会议依旧为主要争议是否加息结束的时间点市场研究品种贵金属已经明显降低11月加息押注但10月美国政府财政僵局最后时间点避免拖延至11月中旬随着经济数据改善11月加从业资格证号F3051846息的可能性仍存那么将继续打击宽松预期金银价格或仍有投资咨询证号Z0015764下行的可能另外美国经济预期已经明显改善旺季来临TEL0575-85225791全球经济信心或将加强那么风险偏好仍将继续改善金银价E-mailxiangweiyidyqhinfo格可能将有所支撑通胀和就业数据影响显著金银价格仍将受此显著影响总的来说目前核心仍为宽松预期因此金银上行趋势依旧不变但降息预期持续被泼冷水即货币政策预期波动范围有限宽松预期也难以大幅升温经济预期的影响将加强金银价格向上推动力将延迟或有继续向下的可能等待适合的做多时间点总的来说10月无美联储会议因此金银价格主要受经济数据影响但考虑目前经济整体情况转变可能性依旧有限因此宽松预期仍将支撑金银价格易涨难跌另外内盘金银价格溢价水平依旧处于高位人民币已经稳定溢价水平终将回归那么内盘金银价格的下行风险明显强于外盘衍生品年度报告一行情回顾图1沪金走势资料来源Wind图2COMEX金走势资料来源Wind9月内外盘金价整体走势差距较大外盘金价呈震荡下行趋势沪金持续走高月末迅速回落受国内限制黄金进口额消息影响内盘金价溢价迅速走扩溢价水平最高达30元克即使外盘金价下跌沪金再度刷新历史最高沪金全月收跌064COMEX金收跌515内盘金价意外强劲内外盘走势差距非常大9月初人民币持续走弱冲击2022年最高即使国际金持续走弱的情况下内盘现货金价持续走高沪金受此拉动持续走高内盘金价溢价快速扩大至月中沪金刷新历史最高至48026元克溢价水平最高达26元克历史极度罕见同时COMEX金达到阶段底部最低月度报告19217美元盎司极度高涨的溢价水平在日内迅速被抑制溢价水平大幅波动沪金因此高位震荡至下旬美联储鹰派点阵图和前瞻指引影响美元和美债收益率走强外盘金价开始回落同时季末叠加双节影响下内盘黄金被抛售现货金价大幅下跌沪金跟随下跌最低达455元克现货金价最低达438元克溢价水平依旧处于历史高位内盘金价依旧十分强劲在9月的最后时刻美国避免政府关门国际金大跌下破1900美元后直接逼近1860美元盎司图2沪银走势资料来源Wind图2COMEX银走势资料来源Wind9月内外盘白银价格走势也有明显差距国际银价与金价走势基本一致沪银月度报告走势更为独立呈N型走势也主要与内盘高溢价相关与沪金不同沪银主要波动方向依旧与国际银相关但内盘溢价支撑沪银易涨难跌因此高位震荡沪银收跌296COMEX银收跌973至月末内盘溢价477元克远高于历史均值沪银月初跟随国际金回落但人民币走弱回落幅度有限此后内盘溢价加速扩大至月中达到最高6030元克溢价水平达631元千克至9月末内盘外套利愈发明显内外盘银价都开始大幅下跌内盘银价溢价已经收敛至400元克左右并未受到明显影响全月震荡沪银收于5775元千克二金融市场经济衰退担忧继续降温美元和美债收益率强劲金融市场依旧有压力随着国内异常强劲的看涨情绪走势与美元资产的相关性明显减弱国际金银价格依旧受美元和美债收益率走强压制9月美元继续走强股市下跌商品价格冲高回落债券收益率持续刷新十几年最高压制风险偏好金银价格整体下行美元和金银价格的负相关依旧显著美元指数持续走强的支撑依旧有限但下行可能性在降低金银受到压力会增大但整体有限债券收益率的相关度继续下降风险偏好与金银价格趋势相关性也有所下降金银的独特投资属性有所显现9月美联储议息会议较为重要或将有新的前瞻指引出现宽松预期整体易升温风险偏好易升温金银价格也将获得高位支撑美国经济优势愈发明显美元下行趋势恐已结束金银压制仍存9月美国经济独特优势性叠加美联储鹰派态度美国政府停摆担忧美元持续走强月末达最高1068424刷新年内最高国际金银价格受压整体回落人民币虽企稳但内盘金银价格持续走高美元指数全月收涨247上破今年以来震荡区间美国独特的经济和政策优势另美元持续走强9月国内全面下调存量放贷利率叠加依旧较弱的经济数据人民币月初继续走软最高达73682不过随着外汇局再度汇率调控人民币企稳但人民币贬值预期依旧高涨内盘金银价格明显走强与美元相关性非常有限随着国内经济数据开始有改善趋势也极度接近高位人民币虽难月度报告以明显走强但走弱空间也有限但内盘价格溢价持续处于高位且依旧未有明显收敛趋势内盘金银价格仍将主要受到溢价推动美债收益率持续走高美债抛售仍在继续美国10年期基准国债收益率上涨至48上方持续刷新16年以来最高债券市场无惧美国政府停摆担忧避险需求推高美债价格的情况并未出现临近月末债券抛售略有减轻但债券收益率持续走高由于民主党和共和党在预算案和债务上限问题上存在严重分歧导致美国政府面临关门和违约的风险虽然目前两党已经达成了一项临时拨款协议避免了10月1日政府关门但是债务上限问题仍然悬而未决全球债券收益率走高非同于此前通胀高涨加息预期高涨时期债券市场的抛售已经为另债券走势有一定的独立性高涨的债券收益率的确继续压制风险资产金银价格波动也部分受到债券收益率的影响但并无明显密切关系美元和美债收益率的走强叠加美国政府停摆担忧明显压制风险偏好标普500指数本月下滑49本季跌幅为37纳指9月下挫58本季跌幅达41两股指均创年内最差单月表现道指9月累跌35三季度跌幅为26欧股方面欧洲STOXX600指数本月累跌21三季度跌幅为29创一年以来最差季度表现金银价格与风险资产的对冲性仍未体现银价仍受风险偏好压制内盘金银价格非常规走势另内外盘金银比差距扩大虽然整体波动依旧有限外盘金银价格与加息预期美元和美债收益率相关度依旧较强整体依旧震荡9月波动幅度继续缩小银价主要跟随金价并未有明显趋势内盘金银比也依旧小幅震荡波动幅度也收敛但与外盘金银走势其他推动因素都呈现不敏感性特别对压制因素呈现不想关性因沪金处于历史高位涨幅有限因此内盘金银价格呈现小幅回落趋势金银价格已经有从高位回落趋势这将为四季度或者明显提供上行空间金银价格位置都呈现了一定稳定下相对来说银价的波动幅度将更为明显月度报告图5黄金美元震荡图6银价跟随金价为主伦敦金现和美元指数伦敦银现和美元指数21801193011920802819801141142618801092410917802216801041042015801899148099161380949414128012891180892018320193202032021320223202332018-03-292020-03-292022-03-29伦敦金现美元指数伦敦银现美元指数数据来源WIND数据来源WIND图7金银比持续震荡图8通胀预期平稳内外盘金银现货比较2300350金现TIPS通胀预期21003001251151900250105951700200851500150756513001002018320193202032021320223202331100050伦敦金银现货比上海金银现货比2020-10-182021-10-182022-10-18数据来源WIND数据来源WIND图9美债收益率处于高位图10人民币贬值590300TIPS通胀预期10年名义收益率美元指数中间价美元兑人民币490118742003901137229010010870103681900009866090-1009364-0102020-01-022021-01-022022-01-022023-01-028862-110-2002018-01-012020-01-012022-01-01数据来源wind数据来源WIND月度报告图11美股再度走弱图12VIX恐慌指数小幅回落标普500富时10010000标准普尔500波动率指数VIX法国CAC40德国DAX1758000日经225伦敦金现伦敦银现6000400012520000002018-01-022020-01-022022-01-02752019-03-112021-03-112023-03-11数据来源WIND据来源WIND三宏观经济面10月金银价格依旧受货币政策预期和经济预期影响10月无美联储会议11月会议在月初因此10月经济数据影响非常显著11月会议依旧为主要争议是否加息结束的时间点市场已经明显降低11月加息押注但10月美国政府财政僵局最后时间点避免拖延至11月中旬随着经济数据改善11月加息的可能性仍存那么将继续打击宽松预期金银价格或仍有下行的可能另外美国经济预期已经明显改善旺季来临全球经济信心或将加强那么风险偏好仍将继续改善金银价格可能将有所支撑通胀和就业数据影响显著金银价格仍将受此显著影响总的来说目前核心仍为宽松预期因此金银上行趋势依旧不变但降息预期持续被泼冷水即货币政策预期波动范围有限宽松预期也难以大幅升温经济预期的影响将加强金银价格向上推动力将延迟或有继续向下的可能等待适合的做多时间点1加息预期波动金银仍有压力11月欧美央行都面临加息周期是否结束的时间点虽然重要性已经明显减轻月度报告但金银价格依旧将主要围绕预期波动月前市场主要押注美联储11月为最后加息时间点因此10月经济数据影响明显加强但随着11月加息预期降温12月加息预期小幅升温但依旧维持在30左右市场依旧主要押注年内不再加息所以可能整体宽松预期下金银价格易涨难跌国庆假期间华尔街已经加大11月加息预期若11月美联储未加息那么影响有限美联储仍将鹰派言论为主若11月美联储意外加息那么金银价格在10月仍将面临下行趋势但加息周期结束的乐观情绪将飞快支撑金银价格反弹但整体来说再度加息年内货币政策预期波动已经非常有限高通胀下央行难以表示宽松因此金银价格上行空间也已经有限欧央行加息周期也面临结束因此欧强美弱的趋势已经逐渐改变美元或难以走弱金银将受到压力加息预期仍将主要受通胀和就业数据影响因此月内仍将受经济数据影响从另一方面随着经济预期改善明年降息的时间点将继续延后加息周期结束的时间点也将继续存疑因此宽松预期明显提振金银价格的时间点也或将后移美联储9月如期停止加息但点阵图和前瞻指引鹰派高利率维持仍为主要基调美联储如期暂停加息将基准利率维持在525至550的二十二年来高位但同时通过上调此后两年的利率预期释放了高利率将保持更久的信号点阵图显示六成以上美联储官员预计今年还有一次加息美联储官员的明后年利率预期中值各上调50个基点明年利率高于5此外经济展望显示美联储官员大幅上调今年的GDP增速预期至216月为1由此导致投资者担忧未来货币政策会维持紧缩联邦基金期货隐含的2024年6月前不降息概率达到50以上10年期美债收益率达到2008年以来新高美联储主席鲍威尔表示如果合适准备进一步提高利率将会逐次会议做出决策鲍威尔强调软着陆是FOMC的首要目标但美联储不会将软着陆视为基本预期从未打算就任何降息的时间发出信号在适当的时候会有降息的时机如下图所示11月加息的押注持续回落一度达20以下即年内宽松预期升温的空间非常有限主要在于明年降息预期的时间点押注上三季度核心通胀下行可能性加大但经济数据改善政府债务上限压力短时间减轻因此11月是否加息仍有疑问宽松预期将继续波动因此金银价格仍易涨难跌欧央行意外加息但加息周期也面临结束欧洲央行意外宣布加息并暗示加息结束欧洲央行决定自9月20日起将主要再融资利率边际借贷利率和存款机制利率分别上调25个基点至450475和400为连续第10次加息市场预期按兵不动欧洲央行在声明中表示关键利率已达到一定水平如果维持足够长的时间将为通胀恢复到目标做出重大贡献欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上强调预计2025年无法实现整体通胀率回到2的目标经济增长将保持低迷投资者对欧央行加息已结束的预期仍高涨预计本次是欧央行最后一次加息的概率达80欧央行加息周期也将面临结束那么美元走弱的幅度将降低金银向上支撑再减弱一份月度报告日央行继续坚持宽松政策但市场愈发相信其将开始紧缩日本央行维持货币政策不变也没有释放转向的明确信号日本央行将关键短期利率维持在-01不变10年期日债目标收益率区间维持在05不变符合普遍预期植田和男表示日本央行还未处于通胀目标达成的阶段如果可以看到实现价格与通胀目标的前景将考虑调整政策植田和男在专访中表示如果日本央行对物价和工资将持续上涨有信心结束负利率是可行的选择之一央行有可能在年底前获得足够的信息和数据来判断工资是否会继续上涨国内继续政策支持日本央行审议委员中川顺子表示继续实施货币宽松政策是合适的对于如何逐步取消收益率曲线控制政策YCC和负利率日本央行没有任何预设顺序时间和间隔将取决于金融发展情况中国央行年内第二次降准重磅落地预计释放中长期流动性超5000亿元央行表示当前我国经济运行持续恢复内生动力持续增强社会预期持续改善为巩固经济回升向好基础保持流动性合理充裕决定于9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构暂停加息的经济体逐渐增加澳洲联储连续第三次暂停加息将基准利率维持在41水平保持在2012年以来高位符合市场预期澳洲联储表示可能需要进一步收紧货币政策坚决将通胀率恢复至目标水平加拿大央行维持基准利率在5不变为2001年以来高位符合市场预期加拿大央行行长麦克勒姆表示通胀仍然过高基础通胀没有明显的下行动力我们准备再次加息但不希望加息幅度过大俄罗斯央行将关键利率上调100个基点至13预计2023年关键利率将在96-97的范围内之前预测为79-83瑞士央行意外维持利率在175不变此前市场预期加息25个基点瑞典央行如期加息25个基点至4同时为更多加息敞开大门挪威央行如期加息25基点预计12月再次加息菲律宾央行维持利率在625不变印尼央行维持利率在575不变南非央行维持利率在825不变均符合预期总的来说11月美联储和欧央行都将面临是否结束加息周期时期宽松预期依旧容易升温金银价格向上趋势不变但高通胀依旧悬在头顶央行难以发表宽松言论各国央行也都维持鹰派言论因此金银价格整体偏强但大幅上行仍需等待随着政策不确定性下降政策预期波动幅度有限经济数据仍将主导金银价格同时随着经济数据改善降息时间点一退再退宽松预期恐难以升温金银价格或将先回落再走强月度报告图102023年11月加息押注为21资料来源CME图1111月加息押注明显降低资料来源CME月度报告图122023年12月加息预期小幅波动资料来源CME2经济数据将主导两大市场预期经济数据依旧通过货币政策预期影响主导金银价格随着加息周期面临结束经济数据的影响将加强11月金银价格依旧核心围绕加息周期是否结束9月公布的经济数据整体呈改良趋势但美国经济优势依旧明显经济衰退担忧已经消失就业和通胀影响依旧较强但依旧主要通过加息预期传导影响9月虽有美联储会议但加息分歧恐继续存在经济数据的影响依旧明显但经济预期改善推动大宗商品价格反弹将继续支撑通胀金银价格也将存在高位支撑从全球8月公布的数据来看经济数据继续呈回暖趋势通胀再度抬头但核心通胀依旧降温经济预期改善IMF上调2023年全球经济增速至3但警告称经济并未完全走出下行风险IMF发布的7月世界经济展望报告中重新将今年的经济增速预期调升02个百分点至3维持对明年经济增速预期不变国内经济数据边际改善中国8月经济数据基本改善中国制造业PMI连续三个月上行但仍处于荣枯线下方非制造业PMI连续五个月下滑但仍处于扩张区间8月制造业PMI较上月上升04至497为连续第三个月回升制造业景气水平进一步改善非制造业PMI较上月下降05至510为连续第五个月下降综合PMI为513较上月上升02继续保持在扩张区间中国8月经济数据出炉主要指标边际改善国家统计局发布数据显示8月份全国规模以上工业增加值同比增45社会消费品零售总额同比增46全国城镇调查失业率为52比上月下降月度报告01个百分点1-8月固定资产投资同比增长32房地产开发投资同比下降88中国8月出口同比降88进口同比降73降幅较7月有所缓和贸易顺差继续收窄商品进口回暖原油进口同比增31铜矿砂及精矿进口创2008年来新高中国8月CPI同比转正回升至01PPI同比跌幅收窄至-3环比转正8月CPI环比上涨03高于7月02的涨幅PPI环比上涨027月为下降027月PPI同比下降44低于6月54的降幅环比下降02前值为下降08国内经济数据边际改善政策支持暂告一段人民币将维持稳定内盘金银价格将与外盘金银价格相关美国通胀回升劳动力市场依旧健康经济数据呈现韧性经济软着陆预期升温二季度美国实际GDP季环比从初值的24下修为21仍高于一季度的2二季度核心PCE物价指数环比下修至37创两年来最低增速较初值下修01不及预期的38制造业PMI回升美国9月制造业PMI连续第五个月萎缩9月Markit制造业PMI初值为489创两个月新高超过预期的482也超过8月的479但仍然位于荣枯线下方服务业PMI初值502创今年1月以来最低综合PMI初值501仅略超荣枯分界线创今年2月以来最低就业数据好坏参半美国8月季调后非农就业人口增加187万人预期17万人前值自187万人下修至157万人失业率意外上升03个百分点至38创2022年2月以来新高预期及前值均为35员工平均时薪同比涨幅为43预期及前值均为44环比上涨02预期03前值04劳动参与率上升02个百分点至628创2020年2月疫情以来新高通胀回升美国8月CPI继续走高核心CPI继续回落8月CPI同比反弹至37并超预期和前值环比增速由7月的02加快至06符合预期为14个月来最大的环比涨幅核心CPI同比增速从47回落至43符合预期为近两年来的最小涨幅受能源价格上涨影响美国8月PPI继续超预期上升同比增长16高于预期的13连续第二个月超预期增长PPI环比增长07创去年6月以来的最高增速美国7月PCE物价指数同比从6月的3反弹至33核心PCE物价指数同比涨42均符合预期消费超预期美国8月零售销售环比上升06预期02前值升07修正为升05美国7月密歇根消费者信心创近两年新高通胀预期意外反弹美国7月密歇根消费者信心初值为726创2021年9月份以来新高美国经济数据全面强劲通胀数据虽有所回升但核心通胀继续回落劳动力市场也继续降温经济软着陆预期继续升温但经济数据直接影响依旧有限随着政策预期不确定性下降市场关注点再度回到经济数据那么金银价格将受到新的因素支持图9美国经济热力图月度报告宏观指标2023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-09GDP同比238172065171国民经济GDP环比折年率210220260270出口同比-212-338-419-286-1364907691204669100112492199对外贸易进口同比-443-474-824-725-486-86405438020424013361442贸易差额百万美元-58303-64718-63718-66782-73013-60403-70619-70776-71386-63818-78329-71726ISM制造业49476046404600469047104630477047404840490050205090ISM非制造业536545052705390503051905120551055204920565054405670景气指数Markit服务业PMI5010505052305440549053605260506046804470462047804930Markit制造业PMI4980479049004630484050204920473046904620477050405200密歇根消费者信心6810695071606440592063506200670064905970568059905860工业总产值环比-013116-101-035124-002-005032-151-032020022工业耐用品新订单环比015-564429196124333-271-127452-313096029制造业新订单核心环比091-042-043040074-059-021087062-113086-127成屋销售万套404407416430429443455400403412444468营建许可环比679014-368558-139-304945-390050-984-208013房地产新屋开工环比-1133205-10421743-232-390716-125-491-035-212-279标普CS房价指数同比013-122-174-167-1030532774796938761053NAHB房市指数同比-217204182-1791-2754-4156-4430-4815-5783-6310-6024-5250-3947公共部门财政盈亏-89256220782227768240348-176181378076262434387848500124853587874429766个人收入环比038024021034025048055095020011055044私人部门个人支出环比045085042024044-008037159029-013062063零售销售同比291199172325-028242559776559601848979失业率380380350360370340350360340350360370350非农新增千人336227236105281217217248472239290324350ADP新增千人89180312455267291142261119253212183262就业平均时薪环比021024039045033042027027030037043040031职位空缺千人96100089209165961610320974599741056311234107461047110854劳动参与率6280628062606260626062606260625062406230622062206230CPI同比370320300400490500600640650710770820核心CPI同比430470480530550560550560570600630660通胀PCE同比348340320396445444519548544593635656核心PCE同比388429428469476478484490487509533547资料来源wind欧洲经济通胀继续回落加息结束押注逐渐增强欧元区第二季度GDP终值同比增长05预期06初值06环比增长01预期03初值03欧元区第二季度季调后就业人数环比增加02与预期及初值一致同比增13预期及初值均为15制造业PMI继续回落9月欧元区PMI初值为471制造业PMI为434不及预期服务业PMI为484好于预期但三项数据均处于收缩区间其中制造业PMI已经连续15个月低于荣枯线通胀回升欧元区8月调和CPI同比初值上升53高于预期51与前值持平环比初值06高于预期04也高于7月的-01欧元区7月PPI同比下降76符合预期6月为下降34连续第七个月下降7月PPI环比下降05降幅较前值降04进一步扩大扣除能源后欧元区7月PPI同比涨幅放缓至166月为25从零售销售来看欧元区7月零售销售环比下降02预期降01前值降03同比下降10预期降12前值降14修正为降10欧元区9月ZEW经济景气指数-89前值-55ZEW经济现况指数-426前值-42欧洲通胀压力持续减轻欧央行放缓加息加息周期也将面临停止但美欧政策时间差距影响将减弱美元恐难以明显回落金银价格将受月度报告此压力图9欧英经济热力图宏观指标2023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-09GDP同比010140140240制造业PMI4340435042704340448045804730485048804780471046404840服务业PMI4870479050905200551056205500527050804980485048604880消费者信心指数-1780-1600-1510-1610-1740-1750-1910-1900-2060-2190-2370-2740-2870进口同比-1810-1620-1290-1180-7201601030870210031704540出口同比-270020-240-3607607701100920173018202390欧元区贸易差额百万欧元64667185047-3032-12102918448235411-319028-9299-143116-296037-370484工业生产指数同比-22-11-24-01-151708-2374263零售销售同比-21-1-08-21-28-33-27-21-29-28-2602失业率6566666667676767HICP同比435253556176985869210110699欧洲央行资产百万欧元7066454715485571892967219695771365877198167729612783938578939917955797847144287706708810111GDP季调同比056046066206制造业PMI4434345346547147847949347453465462484服务业PMI49349551553755255952953548749948848850英国CPI同比6768798787101104101105107111101消费者信心指数-21-25-30-24-27-30-36-38-45-42-44-47-49失业率395395393389395389382387392391387389零售销售指数同比-14-31-17-26-37-48-42-56-72-63-55-69资料来源wind总的来说金银价格依旧主要依赖货币政策预期经济数据影响依旧主要通过货币政策影响金银价格金银价格上行趋势依旧较为肯定但政策不确定性下降下经济预期的驱动的可能性降增加金银价格仍将宽幅震荡图13美国GDP增速回落图14欧洲经济明增速小幅回升美国GDP同比34804000欧洲GDP3000欧元区英国20002000700法国德国4604604205206201000160230130290220200230320330210250220260330270260220210-200-060-5300000703402015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-030602019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03-1000000-2000-2800-3000-4000-20002015-092017-042018-112020-062022-01数据来源WIND数据来源WIND月度报告图15主要经济体PMI至荣枯线以下图17美国通胀大幅回落美国日本欧元区150072CPIPCE核心PCEPPI67英国中国1000625750052470004237-5003232602017-012018-052019-092021-012022-052015-072017-032018-112020-072022-03数据来源WIND数据来源WIND图18消费信心指数小幅回升图19美国房地产略微降温11000密歇根大学消费者信心指数2500新开工住宅新获批住宅120010000新屋销售20009000100015008000800700010006006000500500004002015-072017-082019-092021-102015-072017-082019-092021-10数据来源WIND数据来源WIND月度报告图20投资增速持续回落图21美国劳动力市场逐渐降温但依旧健康国内私人投资总额设备投资总额490020私人投资增速设备投资增速非农就业ADP就业5000253900400015153000290051020001900-5100059000-152012-062015-042018-022020-12-10002015-072017-032018-112020-072022-03数据来源WIND数据来源WIND三库存和持仓截止9月28日沪金库存2607千克增加15千克沪银库存1251025千克库存比上月减少-130196千克持仓刷新同期5年最低月末小幅反弹截止9月29日COMEX金仓单也继续降低至2091246945千克减少477269006千克COMEX银库存继续降低至2703429576千克库存再度走低刷新五年最低库存减少739105617千克月度报告图22沪金库存小幅回落图21沪银库存震荡回落年年年600020182019202035000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年3000000500025000004000200000030001500000200010000005000001000001月2日2月22日4月15日6月6日7月27日9月16日11月13日1月1日2月23日4月16日6月8日7月31日9月22日11月14日数据来源WIND数据来源WIND图22COMEX金库存大幅降低图23COMEX银库存回落幅度加大2018年2019年2020年440000000460000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年410000003900000003600000034000000031000000260000002900000002100000024000000016000000190000000110000006000000140000000月日月日月日月日月日月日月日月日11216425187381810311181月1日2月16日4月2日5月18日7月3日8月18日10月3日11月18日数据来源WIND数据来源WIND截止10月3日CFTC黄金持仓净多明显降低后反弹多增空减空头持仓增仓明显主要跟随价格波动CFTC银净多再度转为净多多增空减依旧主要跟随价格波动数据滞后未有明显前瞻性ETF持仓上看黄金持仓震荡小幅减少1646吨随着价格回落本轮驱动主要受期货端影响白银ETF持仓小幅增加全月小幅增加101338吨白银低价买盘仍存但动力驱动非常有限月度报告图20CFTC金持仓转为净空图21CFTC银持仓再度转为净净空数据来源WIND数据来源WIND图22SPDR金持仓继续小幅减少图23SLV银持仓小幅增加2018年2019年2020年2018年2019年2020年2300014002021年2022年2023年2021年2022年2023年210001300120019000110017000100015000900130008001100070090006001月1日2月23日4月16日6月8日7月31日9月22日11月14日1月1日2月16日4月2日5月18日7月3日8月18日10月3日11月18日数据来源WIND数据来源WIND月度报告四后市展望10月金银价格依旧受货币政策预期和经济预期影响10月无美联储会议11月会议在月初因此10月经济数据影响非常显著11月会议依旧为主要争议是否加息结束的时间点市场已经明显降低11月加息押注但10月美国政府财政僵局最后时间点避免拖延至11月中旬随着经济数据改善11月加息的可能性仍存那么将继续打击宽松预期金银价格或仍有下行的可能另外美国经济预期已经明显改善旺季来临全球经济信心或将加强那么风险偏好仍将继续改善金银价格可能将有所支撑通胀和就业数据影响显著金银价格仍将受此显著影响总的来说目前核心仍为宽松预期因此金银上行趋势依旧不变但降息预期持续被泼冷水即货币政策预期波动范围有限宽松预期也难以大幅升温经济预期的影响将加强金银价格向上推动力将延迟或有继续向下的可能等待适合的做多时间点10月经济数据依旧主要通过货币政策预期影响金银价格随着11月加息预期降温12月加息预期小幅升温依旧维持在30左右市场依旧主要押注年内不再加息所以经济数据的影响也有限整体宽松预期下金银价格易涨难跌临近11月加息预期将逐渐明确再度加息年内货币政策预期波动已经非常有限高通胀下央行难以表示宽松因此金银价格上行空间也已经有限欧央行加息周期也面临结束因此欧强美弱的趋势已经逐渐改变美元或难以走弱金银将受到压力加息预期仍将主要受通胀和就业数据影响因此月内仍将受经济数据影响从另一方面随着经济预期改善明年降息的时间点将继续延后加息周期结束的时间点也将继续存疑因此宽松预期明显提振金银价格的时间点也或将后移金银或将先回落后走强总的来说10月无美联储会议因此金银价格主要受经济数据影响但考虑目前经济整体情况转变可能性依旧有限因此宽松预期仍将支撑金银价格易涨难跌另外内盘金银价格溢价水平依旧处于高位人民币已经稳定溢价水平终将回归那么内盘金银价格的下行风险明显强于外盘月度报告免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证我公司所作出的意见和建议不会发生任何的变更在任何情况下我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法如与大越期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论未免发生疑问本报告所载的观点并不代表了大越期货股份有限公司的立场所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外本报告所载资料意见及推测只反映大越期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断可随时修改毋需提前通知未经公司允许本报告内容不得以任何范式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人或投入商业使用如遵循原文本意的引用刊发需注明出处大越期货股份有限公司并保留我公司的一切权利