本报告导读：
　　景气度下滑以及传统LED竞争格局恶化，公司Q2业绩短期承压。随着兆驰COB封装线扩产以及Chiplet产线的加速布局，公司Mini LED和封装设备有望加速成长。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，维持目标价为169.74元。景气度下滑及传统LED格局恶化，Q2业绩承压，下调23-25年EPS为1.83/2.83/3.40元（原值23-24年EPS为3.78/4.82元）。考虑到兆驰COB封装线扩产以及Chiplet产线的加速布局，公司Mini LED和封装设备有望加速成长，给予2024年60倍PE，维持目标价为169.74元。
　　景气度下滑及传统LED竞争格局恶化，公司业绩短期承压。2Q23实现营收1.81亿元，YOY-38%，QoQ-49%；归母净利润-0.14亿元；毛利率为35.39%，QoQ-3.91pcts；净利率仅为-8.8%。
　　Mini LED设备：兆驰新扩产1100条COB封装线，推动Mini LED直显发展，将拉动公司Mini LED固晶设备业务成长。兆驰加速推行降本增效方案，大幅提升COB直通良率，缩小Mini LED芯片面积，带动整体行业成长。根据洛图科技调研预测，2027年MiniLED直显市场规模超过200亿元，22-27年CAGR为55%以上。
　　封装设备：AI需求爆发，正推动国内长电、通富等厂商对CoWoS等Chiplet技术加速布局，但封装设备整体国产化率较低，公司作为国内少有的贴片机/焊线机/测试包装机全面布局者，未来有望深度受益。贴片机领域，公司已完成20微米精度；焊线机领域，已有代表机型处于验证阶段；测试包装机领域，已有设备进入市场，获得客户认可。
　　风险提示：半导体景气度恢复不及预期；产品验证不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest新益昌688383评级增持上次评级增持景气度下滑业绩承压封装设备受益Chiplet发展有望加速成长目标价格16974上次预测16974新益昌更新点评公当前价格8170司王聪分析师陈豪杰研究助理20231009021-38676820021-38038663更交易数据wangconggtjascomchenhaojie026733gtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088012208015352周内股价区间元7912-15731报总市值百万元8344本报告导读总股本流通A股百万股10231告流通股股百万股景气度下滑以及传统LED竞争格局恶化公司Q2业绩短期承压随着兆驰COB封BH00流通股比例31装线扩产以及Chiplet产线的加速布局公司MiniLED和封装设备有望加速成长日均成交量百万股085投资要点日均成交值百万元8206TableSummary维持增持评级维持目标价为16974元景气度下滑及传统LEDTableBalance资产负债表摘要格局恶化Q2业绩承压下调23-25年EPS为183283340元股东权益百万元1409原值23-24年EPS为378482元考虑到兆驰COB封装线扩产每股净资产1379以及Chiplet产线的加速布局公司MiniLED和封装设备有望加速市净率59净负债率3987成长给予2024年60倍PE维持目标价为16974元景气度下滑及传统LED竞争格局恶化公司业绩短期承压2Q23实TableEpsEPS元2022A2023E现营收181亿元YOY-38QoQ-49归母净利润-014亿元毛Q1069057Q2050-014利率为3539QoQ-391pcts净利率仅为-88证Q3084030券MiniLED设备兆驰新扩产1100条COB封装线推动MiniLEDQ4-004109直显发展将拉动公司MiniLED固晶设备业务成长兆驰加速推全年200183研行降本增效方案大幅提升COB直通良率缩小MiniLED芯片面究TablePicQuote报积带动整体行业成长根据洛图科技调研预测2027年Mini52周内股价走势图LED直显市场规模超过200亿元22-27年CAGR为55以上新益昌上证指数告封装设备AI需求爆发正推动国内长电通富等厂商对CoWoS等29Chiplet技术加速布局但封装设备整体国产化率较低公司作为国174内少有的贴片机焊线机测试包装机全面布局者未来有望深度受-9益贴片机领域公司已完成20微米精度焊线机领域已有代表-22机型处于验证阶段测试包装机领域已有设备进入市场获得客户-35认可2022-092022-122023-032023-062023-09风险提示半导体景气度恢复不及预期产品验证不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入11971184121816471962绝对升幅3-40-33-70-133519相对指数3-37-35经营利润EBIT261240232348413-102-8-35019TableReport相关报告净利润归母232205187290348-116-12-95520半导体Mini-LED增长迅速盈利能力显著增每股净收益元227200183283340加20221106每股股利元050030046071085业绩符合预期产品布局进一步拓展20220829TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E一季报超过预告上限长期成长空间广阔经营利润率21820319021221120220427净资产收益率186149123167174下游扩产有序开展固晶龙头稳步成长投入资本回报率1571099412813720220405EVEBITDA29483115306920581694MiniLED显示新趋势成长空间大国内布局市盈率35974076447328822400领先20211030股息率0604060910请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage新益昌688383TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231009财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入11971184121816471962信息科技营业成本6866676959051068税金及附加8691214电子元器件销售费用8794113157196管理费用3939516984EBIT261240232348413公允价值变动收益00000TableStock投资收益23000新益昌688383财务费用415201918营业利润260225212329395所得税3121253947少数股东损益-1-1000净利润232205187290348评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产369365392460526上次评级增持其他流动资产5824242424长期投资00000目标价格16974固定资产合计73323474628791上次预测16974无形及其他资产4131404040资产合计24332445275232693855当前价格8170流动负债11591055121115101835非流动负债1713141414股东权益12581378152717442005投入资本IC14662000217123882649TableWebsite公司网址现金流量表wwwhosoncomcnNOPLAT230217204307364折旧与摊销2336496687流动资金增量-554-260857569资本支出-66-53-250-290-350公司简介自由现金流-367-5987157169TableCompany经营现金流-96-273326457530公司凭借过硬的产品质量技术创新能投资现金流-323110-259-290-350力和高效优质的配套服务能力积累了融资现金流489321-41-99-113现金流净增加额70158276866丰富的优质客户资源和良好的品牌形财务指标象成为国内外许多知名企业的优选合成长性作伙伴凭借深厚的研发实力和较高的收入增长率699-1129352191EBIT增长率1021-81-35503186品牌影响力公司获得了中国照明学会净利润增长率1158-118-89552201半导体照明技术与应用专业委员会授利润率毛利率予的第四届中国LED首创奖金奖426436430451456EBIT率218203190212211深圳市电子装备产业协会和深圳市智净利润率194173153176177能装备产业协会于2019年授予的深收益率净资产收益率ROE186149123167174圳装备工业半导体行业细分领域龙头总资产收益率ROA9584688990企业深圳市照明与显示工程行业协投入资本回报率ROIC15710994128137会2017年及2018年连续两年授予的运营能力存货周转天数32444007341928442721行业特别贡献奖2020年授予的应收账款周转天数141519232095168816062019年度品牌效应企业深圳市半总资产周转周转天数56037418767965796534导体产业发展促进会授予的2014年净利润现金含量-04-13171615TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入5545205176178度深圳半导体照明产业设备优秀企偿债能力1m业2018年度深圳半导体照明产业资产负债率483436445466480净负债率设备类优秀企业3m年度深圳半9357758028749222019估值比率导体产业设备类优秀企业高工产业12mPE35974076447328822400PB668609549480418研究院-48GGII-40-31授予的-23-142018-5年度品牌企312EVEBITDA29483115306920581694业2018年度投资价值企业2019PS697705685506425年度投资价值非上市公司2019年股息率0604060910度品牌-设备2019年年度创新技术与产品奖周内价格范围-封装设备TableRange527912-15731市值百万元8344股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债7019295794171644561692901533042153687-10172713138084-23313111224819106878-37-10-12022-092023-012023-052023-0921A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万新益昌价格涨幅收入增长率净资产收益率新益昌相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage新益昌688383本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3