事件概述：新益昌发布2023年半年度报告，公司半年度实现营收5.39亿元，同比下滑16.43%；实现归母净利润0.44亿元，同比下滑63.90%；实现扣非净利润0.39亿元，同比下滑65.79%。
　　行业景气下行，业绩短期承压。2023年H1，LED为主的下游行业需求周期下行，公司业绩短期承压。2023年Q2，公司单季度实现营收1.81亿元，同比下滑38.56%，环比下滑49.50%；实现归母净利润亏损0.14亿元；实现扣非净利润亏损0.18亿元。盈利能力方面，公司2023年Q2单季度实现毛利率35.39%，同比下滑10.17pct，环比下滑3.9pct。
　　着力自主研发，领军miniLED市场。公司主业为LED固晶设备，产品从传统显示LED拓展至miniLED领域。根据TrendForce预测，2027年LED市场产值有望成长至210.13亿美金，2022-2027年复合成长率达8%。而miniLED被看作未来LED显示技术的主流和发展趋势，根据Arizton预计，全球miniLED市场规模将由2021年的1.5亿美元增长至2024年的23.2亿美元，年均复合增长率为149.2%。公司在miniLED新产品新应用领域的研发投入持续增加，为产品的未来市场开发奠定坚实基础。2023年H1，公司研发投入5,167.09万元，较上年同期上升29.05%。公司通过自主研发，已成功研发出了可用于miniLED生产的智能制造装备，达到行业领先水平。
　　募投扩产，加码miniLED+半导体固晶设备研发。2023年H1公司主要产品LED封装设备收入3.77亿元，同比减少27.60%。但公司在周期下行阶段做了积极的产品和产能布局，上半年公司发布可转债预案，拟通过发行可转债募集资金不超过5.2亿元，投向高端智能装备制造基地项目，进一步扩充产能，静待行业景气复苏。2023年来，公司Mini LED设备的稳定性、可靠性和运行速度有显著的提升；公司半导体设备进一步提高精度，以满足客户的需求；开玖自动化的焊线机，已有代表机型处于试产验证阶段；新益昌飞鸿科技的测试设备在逐步进入市场。以上新推出产品有较强的市场竞争力，有望伴随行业周期回暖快速放量。
　　投资建议：考虑到行业景气波动带来的短期业绩压力，我们调整公司2023-2025年营收预测至12.75/16.85/19.97亿元，调整归母净利润预测至1.65/2.58/3.29亿元，对应当前股价的PE分别为50/32/25倍。我们认为公司在miniLED和半导体封装设备领域的布局有可观的成长前景，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧

研究报告全文：新益昌688383SH2023年中报点评业绩短期承压半导体miniLED前景可期2023年09月27日事件概述新益昌发布2023年半年度报告公司半年度实现营收539亿元同推荐维持评级比下滑1643实现归母净利润044亿元同比下滑6390实现扣非净利当前价格7989元润039亿元同比下滑6579行业景气下行业绩短期承压2023年H1LED为主的下游行业需求周期下行公司业绩短期承压2023年Q2公司单季度实现营收181亿元同比TableAuthor下滑3856环比下滑4950实现归母净利润亏损014亿元实现扣非净利润亏损018亿元盈利能力方面公司2023年Q2单季度实现毛利率3539同比下滑1017pct环比下滑39pct着力自主研发领军miniLED市场公司主业为LED固晶设备产品从传统显示LED拓展至miniLED领域根据TrendForce预测2027年LED市场产值有望成长至21013亿美金2022-2027年复合成长率达8而miniLED分析师方竞被看作未来LED显示技术的主流和发展趋势根据Arizton预计全球miniLED执业证书S0100521120004市场规模将由2021年的15亿美元增长至2024年的232亿美元年均复合增邮箱fangjingmszqcom长率为1492公司在miniLED新产品新应用领域的研发投入持续增加为产研究助理张文雨品的未来市场开发奠定坚实基础2023年H1公司研发投入516709万元执业证书S0100123030013邮箱zhangwenyumszqcom较上年同期上升2905公司通过自主研发已成功研发出了可用于miniLED生产的智能制造装备达到行业领先水平相关研究募投扩产加码miniLED半导体固晶设备研发2023年H1公司主要产1新益昌688383SH2022年三季报点评品LED封装设备收入377亿元同比减少2760但公司在周期下行阶段做三季报符合预期盈利能力稳步向好-20221了积极的产品和产能布局上半年公司发布可转债预案拟通过发行可转债募集027资金不超过52亿元投向高端智能装备制造基地项目进一步扩充产能静待2新益昌688383SH2022年三季报预告行业景气复苏2023年来公司MiniLED设备的稳定性可靠性和运行速度有点评盈利高增封装设备龙头稳步前行-20显著的提升公司半导体设备进一步提高精度以满足客户的需求开玖自动化2210273新益昌688383SH2022年中报点评的焊线机已有代表机型处于试产验证阶段新益昌飞鸿科技的测试设备在逐步短期承压不改miniLED半导体封装成长趋进入市场以上新推出产品有较强的市场竞争力有望伴随行业周期回暖快速放势-20220827量4新益昌688383SH2021年报2022一投资建议考虑到行业景气波动带来的短期业绩压力我们调整公司2023-季报点评一季报超预期双轨发展齐头并进-202204262025年营收预测至127516851997亿元调整归母净利润预测至5新益昌688383SH2022Q1业绩预告点165258329亿元对应当前股价的PE分别为503225倍我们认为公司评一季度业绩高增长miniLED半导体业在miniLED和半导体封装设备领域的布局有可观的成长前景维持推荐评务齐头并进-20220405级风险提示产品验证不及预期下游行业周期性波动市场竞争加剧盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1184127516851997增长率-1177322185归属母公司股东净利润百万元205165258329增长率-118-196570272每股收益元200161253322PE40503225PB60554741资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年9月26日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1新益昌688383电子公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入1184127516851997成长能力营业成本66778510191202营业收入增长率-10877232161852营业税金及附加691214EBIT增长率-812-62948922496销售费用9493118132净利润增长率-1176-196157042722管理费用39486170盈利能力研发费用9089118140毛利率4364384739523983EBIT240225335419净利润率1730129115341646财务费用1512109总资产收益率ROA837600814901资产减值损失-49-21-23-26净资产收益率ROE1493110615011634投资收益3122偿债能力营业利润225193304387流动比率187185184187营业外收支0000速动比率120122122127利润总额225194304387现金比率033043043051所得税21294658资产负债率4365455445524465净利润203165258329经营效率归属于母公司净利润205165258329应收账款周转天数21502200001700015000EBITDA277270380476存货周转天数35255320002800026000总资产周转率049049057059资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金352490557763每股收益200161253322应收账款及票据833800912971每股净资产1342145716861970预付款项4456每股经营现金流-267391276407存货644667758830每股股利030024038048其他流动资产141135172201估值分析流动资产合计1975209624042771PE40503225长期股权投资0000PB60554741固定资产323370416490EVEBITDA3160323923011837无形资产30105129155股息收益率038030047060非流动资产合计470649769877资产合计2445274531733648短期借款610510510510现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据277387530658净利润203165258329其他流动负债168235266315折旧和摊销36454557流动负债合计1055113213061483营运资金变动-596115-99-52长期借款0848484经营活动现金流-273400282415其他长期负债13345462资本开支-53-181-140-150非流动负债合计13118138146投资159000负债合计1067125014451629投资活动现金流110-189-138-148股本102102102102股权募资0-1700少数股东权益7777债务募资3965-300股东权益合计1378149517292019筹资活动现金流321-73-76-62负债和股东权益合计2445274531733648现金净流量15813868205资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2新益昌688383电子分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3