事件：公司发布23年中报：1）23H1：营收42亿元，yoy-13.8%，归母-2.79亿元，yoy-370%，扣非归母-3.0亿元，yoy-540%，归母和扣非归母均接近预告下限。2）23Q2：营收22.4亿元，yoy-21.8%，qoq+14.5%，归母-1.02亿元，yoy-261%，qoq+42.5%，扣非归母-1.15亿元，yoy-421%，qoq+37.9%。
　　 23H1营收盈利均承压，23Q2盈利环比改善。23H1公司光学/触控显示/终端制造业务分别实现营收11.4/12.7/13.1亿元，yoy-24.7%/-40.0%/+83.3%，其中，光学业务同比下滑主要受高清广角和手机镜头需求疲软以及蔚来23H1销量不及预期影响。盈利能力来看，23H1公司毛利率8.91%，yoy-2.15pct，主因光学/触显业务毛利率yoy-2.56pct/-2.93pct，23Q2公司盈利能力略有改善，毛利率环比提升1.15pct至9.45%，研发费用率4.3%，qoq-4.6pct。
　　 23H2车载光学有望实现高增，带动公司盈利优化。公司为ADAS镜头/模组领先厂商，与蔚来、T客户、比亚迪、Mobileye、英伟达、海外Tier1等紧密合作，核心客户蔚来7月销量创历史新高，23H2合肥工厂投产爬坡也将为车载光学放量增长提供有效保障。此外，为缩短北美客户交付周期，公司计划于墨西哥建厂，产能配套叠加良率优势，公司有望在T客户拿下更多份额，同时还可利用海外资源优势挖掘北美潜在客户。车载光学毛利率较高，业务持续放量有望带动公司盈利优化。
　　手机玻塑镜头有望带来新增长，传统业务转型持续推进。公司手机光学有望受益玻塑镜头升级趋势，且公司持续推动传统业务转型，手机光学拓展VRAR及机器视觉应用，传统触控则向车载屏等转型。车载光学领域除摄像头外，氛围灯、激光雷达、AR-HUD等业务也将持续贡献增长。
　　投资建议：考虑到传统触显业务、手机模组业务承压，我们下调此前盈利预测，预计2023-25年公司归母净利润-0.3/2.3/4.3亿元（2023-24年对应前值为5.0/9.0亿元），对应2024-25年PE为45/24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：汽车智能化升级不及预期，终端需求不及预期，产能建设不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。

研究报告全文：车载光学持续放量有望带动公司盈利优化联创电子002036SZ电子证券研究报告公司点评2023年10月8日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格951元指标2021A2022A2023E2024E2025E分析师王芳营业收入百万元1055810935105191225914032增长率yoy404-41714执业证书编号S0740521120002净利润百万元11293-32228426Emailwangfang02ztscomcn增长率yoy-31-17-13581087分析师张琼每股收益元011009-003021040执业证书编号S0740523070004每股现金流量051072110074092净资产收益率32-159EmailzhangqiongztscomcnPE9041095-3173447239PB2727282827备注以2023年9月28日收盘价计算基本状况TableProfit总股本百万股1069投资要点流通股本百万股1051事件公司发布23年中报123H1营收42亿元yoy-138归母-279亿元市价元951yoy-370扣非归母-30亿元yoy-540归母和扣非归母均接近预告下限223Q2市值百万元10165营收224亿元yoy-218qoq145归母-102亿元yoy-261qoq425流通市值百万元9991扣非归母-115亿元yoy-421qoq379股价与行业TableQuotePic-市场走势对比23H1营收盈利均承压23Q2盈利环比改善23H1公司光学触控显示终端制造业务分别实现营收114127131亿元yoy-247-400833其中光学业务同比联创电子沪深30020下滑主要受高清广角和手机镜头需求疲软以及蔚来23H1销量不及预期影响盈利能10力来看23H1公司毛利率891yoy-215pct主因光学触显业务毛利率0yoy-256pct-293pct23Q2公司盈利能力略有改善毛利率环比提升115pct至-10945研发费用率43qoq-46pct-2023H2车载光学有望实现高增带动公司盈利优化公司为ADAS镜头模组领先厂商-30与蔚来T客户比亚迪Mobileye英伟达海外Tier1等紧密合作核心客户蔚来-407月销量创历史新高23H2合肥工厂投产爬坡也将为车载光学放量增长提供有效保障此外为缩短北美客户交付周期公司计划于墨西哥建厂产能配套叠加良率优势2022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092022-10公司有望在T客户拿下更多份额同时还可利用海外资源优势挖掘北美潜在客户车公司持有该股票比例相关报告载光学毛利率较高业务持续放量有望带动公司盈利优化手机玻塑镜头有望带来新增长传统业务转型持续推进公司手机光学有望受益玻塑镜头升级趋势且公司持续推动传统业务转型手机光学拓展VRAR及机器视觉应用传统触控则向车载屏等转型车载光学领域除摄像头外氛围灯激光雷达AR-HUD等业务也将持续贡献增长投资建议考虑到传统触显业务手机模组业务承压我们下调此前盈利预测预计2023-25年公司归母净利润-032343亿元2023-24年对应前值为5090亿元对应2024-25年PE为4524倍维持买入评级风险提示事件汽车智能化升级不及预期终端需求不及预期产能建设不及预期研报使用的信息更新不及时风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表TableFinance2单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金2673157824522806营业收入10935105191225914032应收票据108105123140营业成本960994241076512116应收账款3153299333533813税金及附加37364248预付账款218141161182销售费用40424751存货1389139915991799管理费用367368405455合同资产0000研发费用485494564645其他流动资产347278328382财务费用261192212262流动资产合计7887649580169123信用减值损失-180-60-30-30其他长期投资63607081资产减值损失-10-5-5-5长期股权投资952952952952公允价值变动收益0000固定资产3573388240064017投资收益51303030在建工程720720670520其他收益76353020无形资产952117914721700营业利润68-35252472其他非流动资产87895010141067营业外收入2222非流动资产合计7138774381848337营业外支出2222资产合计15024142381620017461利润总额68-35252472短期借款3462247036013723所得税3-11223应付票据1144113112921398净利润65-34240449应付账款1103113112921490少数股东损益-28-21222预收款项0000归属母公司净利润93-32228427合同负债13189221253NOPLAT312149441697其他应付款175175175175EPS按最新股本摊薄009-003021040一年内到期的非流动负债903903903903其他流动负债527518583647主要财务比率流动负债合计7328651880668589会计年度20222023E2024E2025E长期借款1312156519542457成长能力应付债券275275275275营业收入增长率36-38165145其他非流动负债1507150715071507EBIT增长率94-5231960581非流动负债合计3094334737364240归母公司净利润增长率-175-1345-8103873负债合计1042298651180212829获利能力归属母公司所有者权益3798357135833795毛利率121104122137少数股东权益804802814837净利率06-032032所有者权益合计4602437343984632ROE20-075292负债和股东权益15024142381620017461ROIC31174262偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率425434694693会计年度20222023E2024E2025E债务权益比1621153718741914经营活动现金流7671177793987流动比率11101011现金收益88269210561370速动比率09080809存货影响222-11-199-201营运能力经营性应收影响-427244-393-494总资产周转率07070808经营性应付影响-4414322304应收账款周转天数941059392其他影响13423777应付账款周转天数47434141投资活动现金流-1525-1126-1012-782存货周转天数56535050资本支出-1262-1069-972-749每股指标元股权投资-333000每股收益009-003021040其他长期资产变化70-57-40-33每股经营现金流072110074092融资活动现金流1436-11461093150每股净资产355334335355借款增加1144-7391520626估值比率股利及利息支付-236-132-790-1331PE110-3174524股东融资588000PB3333其他影响-60-275363855EVEBITDA247317205157来源Wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分