投资要点：
　　国企改革显成效，石油机械设备驱动业绩增长。2023H1公司实现营收42.6亿元，同比+21%，实现归母净利润0.6亿元，同比+67%。2023Q2公司营收23.3亿元，同比+22.4%，环比+20.7%；归母净利润0.4亿元，同比+42.5%，环比+52.4%；毛利率14.4%，同比-1.4pct，环比+1.4pct。公司不断深化国企改革，治理能力、活力动力和发展水平得到有效提升，Q2净利率1.9%，同比+0.11pct，环比+0.33pct。此外，公司紧跟页岩油和超深层油气开发等重点项目，不断拓展市场，2023H1石油机械设备业务实现收入19.7亿，同比+30.8%，占营业收入比重46.3%，是上半年公司业绩增长主要驱动因素。
　　核心制造能力世界领先，助力油气业务稳步发展。在核心制造方面，拥有8000hp泵试验中心、油气钻探重点实验室等7个专业实验室和国家油气钻采设备质量监督检验中心，通过了API、GOST、CE等国际认证，并拥有压裂装备、钻头、桥塞3项国家制造业单项冠军，专利数量和转化率位居行业前列。公司在油气领域持续突破关键核心技术，上半年公司与工程公司、油田单位及科研院所签署联合研发和战略合作协议，获得胜利油田45台修井机、中海油压裂船和水下井口头及螺杆钻具等大额订单。2023H1实现新增订货54.6亿元，同比+24%。
　　制氢输氢加氢全面布局，新兴业务有望带来业绩增量。公司在抢攻油气装备优势产业的同时，积极发展氢能等新兴业务。公司研发了国内首台加氢站用90MPa液驱氢气压缩机和CO2压缩机。目前公司制氢方面已有PEM制氢产品；输氢方面已开发出3个钢级的输氢用钢管，将努力争取成为中石化“西氢东送”纯氢输送管道项目的主力供应商；在加氢方面，公司在武汉已建成3座加氢站，其中1座已被列为示范站。2023年7月公司获中石化集团公司“中国石化氢能装备制造基地”命名授牌。我们认为，公司氢能业务有望成为新的利润增长点。
　　行业增速快+空间广阔，公司氢能业务迎来发展机遇。根据中汽协数据，2023H1全国氢燃料电池汽车产销数据分别为2495辆和2410辆，同比增加38.4%和73.5%，氢能产业高速发展。同时，中石化为打造中国第一氢能公司，拟在“十四五”期间建成1000座加氢站，氢能制取、储运、应用和对外合作等工作全面推进。公司氢能新业务迎来了难得的发展机遇。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.12/1.88/2.71亿元，对应EPS分别为0.12/0.20/0.28元。我们认为公司传统主业稳步发展，氢能等新兴业务有望带来新的利润增长点。可比公司2023年PEG为0.99，给予公司2023年0.9-0.95倍PEG，对应合理价值区间7.77-8.20元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：国企改革效果不及预期，油气领域订单不及预期，氢能业务开拓不及预期。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究机械工业其他专用机械证券研究报告石化机械000852公司研究报告2023年10月09日TableInvestInfo首次投资评级优于大市覆盖国企改革显成效氢能业务迎发展机遇股票数据TableSummary09TableStockInfo月28日收盘价元700投资要点52周股价波动元563-793国企改革显成效石油机械设备驱动业绩增长2023H1公司实现营收426总股本流通A股百万股956903亿元同比21实现归母净利润06亿元同比672023Q2公司营总市值流通市值百万元66906324收233亿元同比224环比207归母净利润04亿元同比425相关研究环比524毛利率144同比-14pct环比14pct公司不断深化国TableReportInfo企改革治理能力活力动力和发展水平得到有效提升Q2净利率19同比011pct环比033pct此外公司紧跟页岩油和超深层油气开发等重点项目不断拓展市场2023H1石油机械设备业务实现收入197亿同比市场表现308占营业收入比重463是上半年公司业绩增长主要驱动因素TableQuoteInfo石化机械海通综指核心制造能力世界领先助力油气业务稳步发展在核心制造方面拥有23008000hp泵试验中心油气钻探重点实验室等7个专业实验室和国家油气钻采1600设备质量监督检验中心通过了APIGOSTCE等国际认证并拥有压裂装备钻头桥塞3项国家制造业单项冠军专利数量和转化率位居行业前900列公司在油气领域持续突破关键核心技术上半年公司与工程公司油田200单位及科研院所签署联合研发和战略合作协议获得胜利油田45台修井机-500中海油压裂船和水下井口头及螺杆钻具等大额订单2023H1实现新增订货202210202312023420237546亿元同比24沪深300对比1M2M3M制氢输氢加氢全面布局新兴业务有望带来业绩增量公司在抢攻油气装备绝对涨幅03-8717优势产业的同时积极发展氢能等新兴业务公司研发了国内首台加氢站用相对涨幅20-115790MPa液驱氢气压缩机和CO2压缩机目前公司制氢方面已有PEM制氢资料来源海通证券研究所产品输氢方面已开发出3个钢级的输氢用钢管将努力争取成为中石化西TableAuthorInfo氢东送纯氢输送管道项目的主力供应商在加氢方面公司在武汉已建成3座加氢站其中1座已被列为示范站2023年7月公司获中石化集团公司中国石化氢能装备制造基地命名授牌我们认为公司氢能业务有望成为新的利润增长点行业增速快空间广阔公司氢能业务迎来发展机遇根据中汽协数据分析师吴杰2023H1全国氢燃料电池汽车产销数据分别为2495辆和2410辆同比增加Tel02123154113384和735氢能产业高速发展同时中石化为打造中国第一氢能公Emailwj10521haitongcom司拟在十四五期间建成1000座加氢站氢能制取储运应用和对外证书S0850515120001合作等工作全面推进公司氢能新业务迎来了难得的发展机遇分析师马天一投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为112188271亿Tel02123219171元对应EPS分别为012020028元我们认为公司传统主业稳步发展Emailmty15264haitongcom氢能等新兴业务有望带来新的利润增长点可比公司2023年PEG为099证书S0850523030004给予公司2023年09-095倍PEG对应合理价值区间777-820元首次分析师余玫翰覆盖给予优于大市评级Tel02123185617风险提示国企改革效果不及预期油气领域订单不及预期氢能业务开拓Emailywh14040haitongcom不及预期证书S0850523080002主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万695177528653962110673元-YoY119115116112109净利润百万元4552112188271-YoY52531581165684441全面摊薄EPS元005005012020028毛利率170155152149149净资产收益率2418365877资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究石化机械0008522盈利预测1油气管道国家管网集团成立后为加快构建全国一张网油气管网规划规模和建设投资强度明显加大油气用管市场需求旺盛国家管网在十四五期间规划新建油气管道25万公里以上目标到2025年达到总里程近13万公里随着管道建设的加速公司钢管业务将继续保持较好发展我们假设公司2023-2025年油气管道收入同比分别增长1312102022年该业务毛利率505我们假设公司2023-2025年毛利率均为52石油机械钻头系列公司紧跟页岩油和超深层油气开发等重点项目上半年获得胜利油田45台修井机中海油压裂船和水下井口头及螺杆钻具等大额订单实现新增订货546亿元同比增长24我们认为公司石油机械和钻头系列业务将稳步发展我们假设2023-2025年石油机械和钻头系列收入每年同比增长102022年石油机械和钻头系列毛利率分别为2045和2680我们假设石油机械2023-2025年毛利率为20195195钻头系列2023-2025年毛利率为26326263氢能业务不含氢能管道根据中汽协数据2023H1全国氢燃料电池汽车产销数据分别为2495辆和2410辆同比增加384和735氢能产业迎来高速发展公司已具备为用户提供标准化加氢站解决方案和制氢加氢一体化解决方案能力并获中石化集团公司中国石化氢能装备制造基地命名授牌我们认为氢能业务有望成为公司新的利润增长点我们假设2023年该板块收入05亿元2024-2025年该板块收入同比分别增长1001002023-2025年毛利率为2522204其他业务2022该业务实现19的增长我们假设其2023-2025年增速放缓该板块收入分别增长1010102022年该业务毛利率为1413我们假设2023-25年毛利率均为14表1石化机械分产品盈利预测20222023E2024E2025E油气管道收入亿元2544287532203542yoy22131210成本亿元2416273130593365毛利亿元128144161177毛利率505500500500石油机械收入亿元3559391543064737yoy4101010成本亿元2831313234673813毛利亿元728783840924毛利率2045200019501950钻头系列销售收入亿元911100211021212yoy9101010成本亿元667738816897毛利亿元244264287315毛利率2680263026002600氢能业务不含氢能管道收入亿元050100200yoy100100成本亿元038078160请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究石化机械0008523毛利亿元013022040毛利率250022002000其他业务收入亿元738812893982yoy19101010成本亿元634698768844毛利亿元104114125137毛利率1413140014001400合计收入亿元77528653962110673yoy12121111成本亿元6547733781879080毛利亿元1205131614341594毛利率1554152114911493资料来源2022年公司年报wind海通证券研究所可比公司选取我们选取业务相近的杰瑞股份布局氢能的兰石重装和航天工程作为公司可比公司表2可比公司估值表总市值EPS元PE倍PEG倍代码简称亿元2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E002353SZ杰瑞股份32724829134412841094927079603169SH兰石重装85021028037303222901745075603698SH航天工程76037048063378229462257144均值102123148269921101643099注收盘价为2023年9月28日价格EPS为wind一致预期资料来源wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究石化机械0008524财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入77528653962110673每股收益005012020028营业成本6547733781879080每股净资产308321341369毛利率155152149149每股经营现金流051004013022营业税金及附加46515763每股股利000000000000营业税金率06060606价值评估倍营业费用349368349347PE12970599035572469营业费用率45433633PB227218205190管理费用342363343336PS085077070063管理费用率44423632EVEBITDA1811233117821418EBIT140224340465股息率00000000财务费用75596264盈利能力指标财务费用率10070606毛利率155152149149资产减值损失-39000净利润率07132025投资收益891012净资产收益率18365877营业利润76165278401资产回报率05101622营业外收支0000投资回报率22355065利润总额76165278401盈利增长EBITDA380368490621营业收入增长率115116112109所得税9193145EBIT增长率-233599518367有效所得税率112112112112净利润增长率1581165684441少数股东损益16355985偿债能力指标归属母公司所有者净利润52112188271资产负债率693694694688流动比率118118119121速动比率053051050050资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率014010008006货币资金967761602531经营效率指标应收账款及应收票据2160241126802974应收账款周转天数9109950795259535存货3622405945305024存货周转天数19820188461888418939其它流动资产1248139815491710总资产周转率086084087089流动资产合计79978630936110238固定资产周转率501550592638长期股权投资34343434固定资产1545160116511695在建工程81103126148无形资产86868585现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计1944202520972163净利润52112188271资产总计9941106551145812401少数股东损益16355985短期借款2399239923992399非现金支出280144150156应付票据及应付账款3522394744044885非经营收益77596059预收账款0000营运资金变动53-311-334-361其它流动负债86094110401146经营活动现金流47738123210流动负债合计6781728778438430资产-155-220-219-219长期借款0000投资8000其它长期负债107106106106其他2-11012非流动负债合计107106106106投资活动现金流-146-220-209-207负债总计6887739379498536债权募资-380-1800实收资本941956956956股权募资9956200归属于母公司所有者权益2897307032593530其他-42-63-74-74少数股东权益157192250335融资活动现金流572-19-74-74负债和所有者权益合计9941106551145812401现金净流量914-205-160-71备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月28日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究石化机械0008525信息披露分析师声明吴杰TableAnalyst公用事业电力设备及新能源煤炭行业s马天一电力设备及新能源行业余玫翰公用事业电力设备及新能源行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableStocks思源电气中煤能源福能股份神火股份许继电气中闽能源盛剑环境华阳股份山煤国际郑煤机云鼎科技兖矿能源宁德时代信捷电气电投能源隆基绿能科华数据炬华科技天地科技阳光电源国轩高科华电国际山西焦煤金冠股份汇川技术亿纬锂能天富能源泰胜风能潞安环能江苏国信投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明