研究报告全文：库存维持低位铝价偏强运行姓名陈梦赟姓名薛韬投资咨询证号Z0018178期货从业证号F30944232023年10月7日01周度观点目录02周度重点CONTENTS03结构与价差分析01周度观点周度观点本周主要观点铝锭低库存的问题依然很难出现有效改善仓单不足的问题将支撑铝价支持偏强运行氧化铝方面由于烧碱价格持续上涨推升氧化铝成本目前盘面价在高位成本线附近徘徊而供需基本面未出现明显变化若成本端持续抬升将进一步支持氧化铝价格下周走势分析国庆期间由于美元指数持续抬升伦铝承压明显节后沪铝或低开铝锭社库大幅累增高于历史水平节前减仓较多仓单不足的问题部分缓和但依然存在尽管库存增长明显但社库依然保持在历史低位且节前由于铝价过高下游未集中补库这一补库行为或推迟到节后因为节后铝锭库存依然难以有效累积综合看铝价或如不节前强势但仍将保持在偏高水平氧化铝方面更多看向成本有无进一步变化自身基本面未出现明显改善下周主要观点1铝锭社库大幅累增高于历史水平节前减仓较多仓单不足的问题部分缓和但依然存在2社库依然保持在历史低位且节前由于铝价过高下游未集中补库这一补库行为或推迟到节后因为节后铝锭库存依然难以有效累积3低库存背景下铝价下方存在较强支撑操作建议沪铝多单逐步离场关注跨期正套下游企业逢低买入套保氧化铝高抛低吸风险提示关注铝锭铝棒库存变化02周度重点供应端电解铝供应维稳冶炼成本持续上涨国内电解铝产量冶炼利润2017201820192020202120222023自备电利润云南利润四川利润贵州利润400山东利润新疆利润内蒙利润10000350500030005000250100002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-01氧化铝价格预焙阳极价格煤炭价格50001000030004000800025002000300060001500200040001000100020005000002011-09-222012-03-222012-09-222013-03-222013-09-222014-03-222014-09-222015-03-222015-09-222016-03-222016-09-222017-03-222017-09-222018-03-222018-09-222019-03-222019-09-222020-03-222020-09-222021-03-222021-09-222022-03-222022-09-222023-03-222023-09-222011-09-222012-03-222012-09-222013-03-222013-09-222014-03-222014-09-222015-03-222015-09-222016-03-222016-09-222017-03-222017-09-222018-03-222018-09-222019-03-222019-09-222020-03-222020-09-222021-03-222021-09-222022-03-222022-09-222023-03-222023-09-222010-05-062010-11-062011-05-062011-11-062012-05-062012-11-062013-05-062013-11-062014-05-062014-11-062015-05-062015-11-062016-05-062016-11-062017-05-062017-11-062018-05-062018-11-062019-05-062019-11-062020-05-062020-11-062021-05-062021-11-062022-05-062022-11-062023-05-06国内电解铝供应维稳无更多增量放出铝水比例保持在高位成本方面由于煤炭价格持续上涨电解铝综合平均成本进一步回升至17000元吨附近对价格影响有限由于烧碱价格持续上涨氧化铝生产平均成本上升至2876元吨左右高位成本在3050元吨附近资料来源SMM东吴期货研究所供应端西南地区降水保持高位枯水季仍有减产可能云南省降水量四川降水量贵州降水量2022202320172018201920202017201820192020200000202120222023202120222023180000500001500016000014000040000120000100001000003000080000200006000050004000010000200000000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月水位水库站三峡20172018201920202021202220231801701601501401301201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源同花顺东吴期货研究所西南降水优于去年同期水平短期不用担心由水电供应不足带来的扰动但11月后枯水季到来时仍有减产可能供应端欧洲天然气市场仍存扰动欧洲天然气库存欧洲天然气库存变化速度荷兰TTF天然气期货价格2017201820192020201720182019202010020212022202320212022202380150046021000400-220500-400-61月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023-01-012023-01-152023-01-292023-02-122023-02-262023-03-122023-03-262023-04-092023-04-232023-05-072023-05-212023-06-042023-06-182023-07-022023-07-162023-07-302023-08-132023-08-272023-09-102023-09-24欧洲电价德国远期电力结构比利时电价德国电价法国电价202310520231042023103300202310220239292506002001504001005020000Feb21Feb22Feb23Feb24Feb25Feb26Feb27Aug20Aug21Aug22Aug23Aug24Aug25Aug26Nov20Nov21Nov22Nov23Nov24Nov25Nov262023-01-012023-01-152023-01-292023-02-122023-02-262023-03-122023-03-262023-04-092023-04-232023-05-072023-05-212023-06-042023-06-182023-07-022023-07-162023-07-302023-08-132023-08-272023-09-102023-09-24May20May21May22May23May24May25May26May27资料来源彭博东吴期货研究所雪佛龙澳大利亚液化天然气工厂的工人可能恢复罢工欧洲天然气市场或再生扰动力拓旗下基蒂马特电解铝厂恢复满负荷运行2021年7月26日力拓发布公告称因劳资谈判没有达成一致力拓旗下位于加拿大的基蒂马特电解铝厂已经开始减产此次减产将导致原铝产能降至其总产能432万吨的35左右即运行产能降至15万吨年左右进出口进口窗口维持打开电解铝进出口铝锭进口利润铝锭出口利润20000进口出口100020030000004002500001000600200000200015000080030001000001000400050000500012000600014002012-09-302012-12-312013-03-312013-06-302013-09-302013-12-312014-03-312014-06-302014-09-302014-12-312015-03-312015-06-302015-09-302015-12-312016-03-312016-06-302016-09-302016-12-312017-03-312017-06-302017-09-302017-12-312018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-312023-06-302019-07-262019-10-262020-01-262020-04-262020-07-262020-10-262021-01-262021-04-262021-07-262021-10-262022-01-262022-04-262022-07-262022-10-262023-01-262023-04-262023-07-262019-07-262019-10-262020-01-262020-04-262020-07-262020-10-262021-01-262021-04-262021-07-262021-10-262022-01-262022-04-262022-07-262022-10-262023-01-262023-04-262023-07-26资料来源SMM东吴期货研究所进出口方面电解铝进口窗口维持开启状态海外货源持续流入消费端建筑型材拖累明显铝型材开工率铝板带开工率型材板块节前开工走弱铝板带箔及线缆版块节前开工变动不大建筑类20172018201920202017201820192020型材订单依旧是拖累下游开工的主要202120222023202120222023因素国庆节期间放假也偏多1001008080606040402020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铝线缆开工率原生铝合金开工率再生铝合金开工率2017201820192020201720182019202020172018201920202021202220232021202220232021202220238080806060604040402020200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源SMM东吴期货研究所库存国庆期间累库高于历史水平铝锭社会库存上海保税区铝锭库存铝锭社会库存报582万吨较节前增加86万吨其中无20172018201920202021202220232021201920222023锡库增加43万吨250140000铝棒库存报1037万吨较节120000200前下降341万吨10000015080000国庆期间铝锭社会库存累库高于历史水平但总量上依1006000040000然处于低位5020000节前由于价格过高未出现00集中补库的情况补库行为1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月可能落到节后发生后续库存或仍难以持续累积铝棒库存LME库存20172018201920202021202220232017201820192020202120222023302500000252000000201500000151000000105500000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源SMM东吴期货研究所03结构与价差分析铝价较高下游接货意愿显著下滑SMMA00铝升贴水-平均价SMMA00铝佛山升贴水平均价沪铝连一-连三沪铝结构6009002023-09-282023-09-272023-09-264007002023-09-252023-09-2220050019800196000300194001002001920010019000400300188001860060050018400231023112312240124022403240424052406240724082021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-01沪铝沪铝沪铝沪铝沪铝沪铝沪铝沪铝沪铝沪铝沪铝欧洲美国中西部日本港口现货LME铝现货三个月升贴水LME铝结构100015090020239212023920202391980020239182023915100700300060050280050026004000300240020050220010020000100LA1ComdtyLA1ComdtyLA5ComdtyLA9LA13ComdtyLA13ComdtyLA17ComdtyLA21ComdtyLA25ComdtyLA29ComdtyLA33ComdtyLA37ComdtyLA41ComdtyLA45ComdtyLA49ComdtyLA53ComdtyLA57ComdtyLA61ComdtyLA65ComdtyLA69ComdtyLA73ComdtyLA77ComdtyLA81ComdtyLA85ComdtyLA89ComdtyLA93ComdtyLA97LA101ComdtyLA105ComdtyLA109ComdtyLA113ComdtyLA117ComdtyLA121Comdty2019-03-292019-06-292019-09-292019-12-292020-03-292020-06-292020-09-292020-12-292021-03-292021-06-292021-09-292021-12-292022-03-292022-06-292022-09-292022-12-292023-03-292023-06-292021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-01资料来源同花顺彭博SMM东吴期货研究所铝期权成交与持仓品种成交量品种持仓量2500001800001600002000001400001200001500001000008000010000060000500004000020000002021-03-102021-06-102021-09-102021-12-102022-03-102022-06-102022-09-102022-12-102023-03-102023-06-102023-09-102021-03-102021-06-102021-09-102021-12-102022-03-102022-06-102022-09-102022-12-102023-03-102023-06-102023-09-10成交量认沽认购比率持仓量认沽认购比率3002502502002001501501001005050002021-03-012021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-012023-06-012023-09-012021-03-102021-06-102021-09-102021-12-102022-03-102022-06-102022-09-102022-12-102023-03-102023-06-102023-09-10资料来源同花顺东吴期货研究所仓单不足的风险下降但依然存在节前减仓较多国庆期间社会仓库内增长高于历史水平仓单不足的问题略有缓和但依然存在资料来源钢联东吴期货研究所免责声明谢谢请联系东吴期货研究所期待为您服务400-680-3993httpyjsdwfuturescom本报告由东吴期货研究所制作及发布报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性所表述的意见并不构成对任何人的投资建议投资者需自行承担风险未经本公司事先书面授权不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节修改及用于其它用途期市有风险投资需谨慎