研究报告全文：TableMainInfo公司研究综合证券研究报告绿能慧充600212公司研究报告2023年10月08日TableInvestInfo首次投资评级优于大市覆盖Q2盈利转正充电桩高速增长股票数据TableSummary09TableStockInfo月28日收盘价元709投资要点52周股价波动元677-1070总股本流通A股百万股665512新能源业务高增长贡献利润增量2023H1公司营收25亿元同比总市值流通市值百万元471636281138归母净利润为3597万元同比扭亏2023Q2公司营收15亿元相关研究同比1080环比565主要因公司新能源业务大幅增长公司上半年TableReportInfo新能源业务收入达24亿元占比达9302023Q2公司归母净利润为4292万元环比扭亏为盈分板块来看1公司充电桩为主的新能源业务高速增长为公司盈利核心2公司已剥离了去年同期亏损的热电业务盈利聚焦市场表现新能源主业3江泉工业园的整体搬迁导致铁路运输业务量大幅下降铁路TableQuoteInfo运输板块收入及盈利承压绿能慧充海通综指383627361636公司充储产品布局完善加码产线改造公司集充电储能及微电网为一体536-564充电桩方面公司各功率段布局完善涵盖从7kW交直流到720kW直流充202210202312023420237电堆公司不断加快海外市场拓展主要针对欧洲及东南亚市场同时积极进军中东澳大利亚日本等市场目前已有部分产品通过欧盟CE认证拥有60120180kW欧标直流充电机产品储能方面公司拥有包含沪深300对比1M2M3M30kW64kWh及107kW215kWh储能系统此外公司6月发布公告拟投资亿元对现有充电桩储能设备电池生产线等进行智能化改造绝对涨幅-100-163-2187Pack提升扩大生产规模推动公司充电桩及储能业务快速发展相对涨幅-83-87-179资料来源海通证券研究所充电桩景气度高企国内海外空间广阔国内充电桩景气度较高据公安部TableAuthorInfo分析师吴杰数据2023H1新能源汽车保有量达1620万辆保有量快速提升催生充电需Tel02123183818求充电基础设施建设进入发展快车道据中国充电联盟数据2023年1-7Emailwj10521haitongcom月国内新增充电设施172万台其中私桩公桩分别新增13141万台欧美证书S0850515120001市场空间广阔根据AFDC数据美国截止731日公桩保有量为143万个分析师马天一直流快充占比为228根据Alternative-fuels-observatory数据欧盟截止Tel02123185735Q2公桩保有量为546万个直流占比为114欧美充电桩建设滞后车Emailmty15264haitongcom桩比显著高于国内我们预计桩端建设有望提速叠加大功率直流快充占比提升海外市场空间广阔证书S0850523030004分析师胡惠民投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为072168306亿Tel02123183809Emailhhm15487haitongcom元对应EPS分别为011025046元我们认为国内及海外充电桩需求旺证书S0850523050001盛公司大功率充电产品领先充电桩业务有望快速放量参考可比公司给予公司2024年35-40倍PE对应合理价值区间885-1012元首次覆盖给予优于大市评级风险提示充电桩建设不及预期海外新能车需求不及预期主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万24328699018572833元-YoY-1231802457876525净利润百万元-20-9772168306-YoY-2027-380917491326820全面摊薄EPS元-003-015011025046毛利率143206270293301净资产收益率-86-703111204269资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究绿能慧充6002122盈利预测假设我们假设1充电桩新能源汽车保有量快速提升催生充电需求国内外市场空间广阔充电桩业务预计迎来高速增长我们假设公司充电桩业务23-25年营收同比分别增长3361898540毛利率分别为2783003052铁路运输随着江泉工业园的整体搬迁铁路运输业务量大幅度下降公司积极利用原有资源资产拓展铁路运输周边业务但业务发展存在不确定性我们假设铁路运输业务23-25年营收同比分别增长-1932800毛利率分别为5050503电力公司热电业务已完成剥离我们假设23-25年电力业务不再产生业绩贡献表1盈利预测20222023E2024E2025E营业收入亿元2295181278yoy3361898540充电桩及储能营业成本亿元1669127193毛利06275485毛利率276278300305营业收入亿元04040505yoy-391-1932800铁路运输营业成本亿元04040505毛利00000000毛利率-04505050营业收入亿元01000000yoy-9425电力营业成本亿元01000000毛利00000000毛利率71营业收入亿元2999186283yoy1802457876525合计营业成本亿元2372131198毛利06275485毛利率206270293301资料来源公司2022年年报海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究绿能慧充6002123表2可比公司估值表EPS元PE倍代码简称总市值亿元2023E2024E2025E2023E2024E2025E300870SZ欧陆通48155247347302519071353688208SH道通科技134083118160358725031847300001SZ特锐德193034052081532234852254300491SZ通合科技41057097152416924661568均值082129185402625901756注收盘价为2023年9月28日价格EPS为wind一致预期资料来源wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究绿能慧充6002124财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入28699018572833每股收益-015011025046营业成本22772313131982每股净资产027098124171毛利率206270293301每股经营现金流-003003004054营业税金及附加361117每股股利000000000000营业税金率09060606价值评估倍营业费用3467115163PE-4885652228031540营业费用率117686258PB2643722571415管理费用5059100125PS1267476254166管理费用率173605444EVEBITDA-10175440321761114EBIT-6468164324股息率00000000财务费用2137盈利能力指标财务费用率07010203毛利率206270293301资产减值损失-33-15-28-40净利润率-3377391108投资收益0000净资产收益率-703111204269营业利润-9966161317资产回报率-1755485109营业外收支0000投资回报率-38797173234利润总额-9866161317盈利增长EBITDA-3997198365营业收入增长率1802457876525所得税01825EBIT增长率-233920541432975有效所得税率-03085080净利润增长率-380917491326820少数股东损益-2-7-15-15偿债能力指标归属母公司所有者净利润-9772168306资产负债率745519590608流动比率098177164161速动比率074148134136资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率011073045051货币资金41488495816经营效率指标应收账款及应收票据193376698984应收账款周转天数17150102191024710517存货76171262325存货周转天数6199614859305332其它流动资产65154343481总资产周转率066104112118流动资产合计375118917972606固定资产周转率291152226502843长期股权投资0000固定资产696179120在建工程081931无形资产29241914现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计176163174210净利润-9772168306资产总计551135119712815少数股东损益-2-7-15-15短期借款12325292非现金支出9689119170应付票据及应付账款1864627111018非经营收益-3148预收账款0000营运资金变动-13-135-253-114其它流动负债185176336503经营活动现金流-182224356流动负债合计38467010991614资产-14-30-65-100长期借款003060投资-10000其它长期负债27313437其他0000非流动负债合计27316497投资活动现金流-24-30-65-100负债总计41170211631711债权募资-8175373实收资本512665665665股权募资043900归属于母公司所有者权益1376538271138其他50-1-4-8少数股东权益3-3-19-33融资活动现金流424554965负债和所有者权益合计551135119712815现金净流量14477321备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月28日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究绿能慧充6002125信息披露分析师声明吴杰TableAnalyst电力设备及新能源行业s公用事业煤炭行业马天一电力设备及新能源行业胡惠民电力设备及新能源行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableStocks思源电气中煤能源福能股份神火股份许继电气中闽能源盛剑环境华阳股份山煤国际郑煤机云鼎科技兖矿能源宁德时代信捷电气电投能源隆基绿能科华数据炬华科技天地科技阳光电源国轩高科华电国际山西焦煤金冠股份汇川技术亿纬锂能天富能源泰胜风能潞安环能江苏国信投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明