核心观点
　　公司2023年上半年公司实现营收2.53亿元，同比+114%；归母净利润0.036亿元，扣非后0.016亿元，扭亏为盈。其中充电桩业务受益于下游旺盛需求实现高速增长，下游客户包括如国家电网、中石油、中石化等国内能源巨头以及国际能源公司如BP、壳牌等。新能源整体净利润合计614.9万元，对应净利率2.6%。下半年通常为充电桩交付旺季，预计公司充电桩业务全年营收有望继续保持高速增长态势。
　　事件
　　公司发布2023年中报。
　　2023年上半年公司实现营收2.53亿元，同比+114%；归母净利润0.036亿元，扣非后0.016亿元，扭亏为盈，去年同期归母净利润-0.01亿元，扣非后-0.15亿元。
　　其中2023Q2营收1.55亿元，同比+108%，环比+57%；归母净利润0.04亿元，扣非后0.04亿元；去年同期归母净利润0.06亿元，扣非后-0.08亿元，2023Q1归母净利润-0.01亿元，扣非后-0.02亿元。
　　简评
　　充电桩：受益于下游旺盛需求实现高速增长。
　　2023年1-6月，国内充电基础设施增量144.2万台，其中公共充电桩增量35.1万台，随车配建私人充电桩增量109.1万台；截止2023年6月，全国充电基础设施累计数量为665.2万台，同比增加69.8%。受益于行业下游需求旺盛，公司充电桩业务实现快速发展。目前公司充电桩产品涵盖7kW交流桩、7kW-180kW直流充电桩、240-360kw双枪直流充电机以及360kW-720kW直流充电堆，其中60-180kW充电桩已通过欧标认证，下游客户包括如国家电网、中石油、中石化等国内能源巨头以及国际能源公司如BP、壳牌等。
　　预计上半年公司充电桩业务营收2.3亿元左右，毛利率整体稳定在28%-30%，Q2小幅下滑主要系运营端和EPC盈利略有拖累；新能源整体净利润合计614.9万元，对应净利率2.6%。下半年通常为充电桩交付旺季，预计公司充电桩业务全年营收有望继续保持高速增长态势。
　　储能：产品储备完毕，放量值得期待。
　　公司储能业务上半年营收规模预计较小，但相关产品已储备完毕，包括30kW/64kWh以及107kW/215kWh储能系统。目前公司储能业务客户以工商业园区等用能大户，地方建设主体等示范单位为主体，为此类客户建设储能或光储充一体化综合项目。
　　预计2023、24年公司归母净利润0.51、1.65亿元，对应PE 93、29倍，给予“增持”评级。
　　风险分析
　　1）下游充电桩产销不及预期：充电桩目前是公司增速最快的业务，对公司业绩起到较强的支撑作用，我们预计公司充电桩业务2023-25年收入增速为220%、79%、41%，但充电桩可能受到渠道去库、需求疲软等影响而导致行业销量不及预期，若产品增速下滑至176%、68%、32%，则将导致公司整体收入增速由211%、83%、44%，下滑至177%、75%、37%。
　　2）海外政策不确定性：近年来美国政府陆续出台相关政策提高贸易壁垒，如对充电桩组装地点和一定比例零部件的产地提出要求等，可能会导致国内相关产业链出海情况不及预期。
　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评其他电源设备2023年中报点评充电桩业务绿能慧充600212SH高速增长业绩实现扭亏为盈核心观点首次评级增持许琳公司2023年上半年公司实现营收253亿元同比114归母xulincsccomcn净利润0036亿元扣非后0016亿元扭亏为盈其中充电桩SAC编号S1440522110001业务受益于下游旺盛需求实现高速增长下游客户包括如国家电网中石油中石化等国内能源巨头以及国际能源公司如BP朱玥壳牌等新能源整体净利润合计6149万元对应净利率26下半年通常为充电桩交付旺季预计公司充电桩业务全年营收有zhuyuecsccomcn望继续保持高速增长态势010-8513-0588SAC编号S1440521100008事件SFC编号BTM546发布日期2023年09月21日公司发布2023年中报当前股价725元2023年上半年公司实现营收253亿元同比114归母净利润0036亿元扣非后0016亿元扭亏为盈去年同期归母净利润-001亿元扣非后-015亿元主要数据股票价格绝对相对市场表现其中2023Q2营收155亿元同比108环比57归母净利1个月3个月12个月润004亿元扣非后004亿元去年同期归母净利润006亿元-1667-1592-2772-2319-799-777扣非后-008亿元2023Q1归母净利润-001亿元扣非后-002亿元12月最高最低价元1049707总股本万股6651972简评流通A股万股5116972总市值亿元4823充电桩受益于下游旺盛需求实现高速增长流通市值亿元37102023年1-6月国内充电基础设施增量1442万台其中公共充近3月日均成交量万91919电桩增量351万台随车配建私人充电桩增量1091万台截止主要股东2023年6月全国充电基础设施累计数量为6652万台同比增深圳景宏益诚实业发展有限公司1057加698受益于行业下游需求旺盛公司充电桩业务实现快速发展目前公司充电桩产品涵盖7kW交流桩7kW-180kW直流股价表现37充电桩双枪直流充电机以及直流充240-360kw360kW-720kW27电堆其中60-180kW充电桩已通过欧标认证下游客户包括如17国家电网中石油中石化等国内能源巨头以及国际能源公司如7壳牌等-3BP-13预计上半年公司充电桩业务营收23亿元左右毛利率整体稳定20234202022920202312020232202023320202352020236202023720202382020239202022112020221220在28-30Q2小幅下滑主要系运营端和EPC盈利略有拖累20221020新能源整体净利润合计万元对应净利率下半年通绿能慧充上证指数614926常为充电桩交付旺季预计公司充电桩业务全年营收有望继续保相关研究报告持高速增长态势本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明绿能慧充A股公司简评报告储能产品储备完毕放量值得期待公司储能业务上半年营收规模预计较小但相关产品已储备完毕包括30kW64kWh以及107kW215kWh储能系统目前公司储能业务客户以工商业园区等用能大户地方建设主体等示范单位为主体为此类客户建设储能或光储充一体化综合项目预计202324年公司归母净利润051165亿元对应PE9329倍给予增持评级图1公司营业收入拆分及预测单位亿元20222023E2024E2025E新能源业务23683015602250其中充电桩22873013101850储能001100250400铁路运输038040045050其他012022030048合计28689216352348数据来源公司公告中信建投证券重要财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元242802864089200163500234800YoY-122817962114583304361净利润百万元-2008-965451281654526246YoY-20273-3809015311222675863毛利率14272062274527372703净利率-827-337157510121118ROE-861-7034272046744258EPS摊薄元-003-015008025039PE倍-23824-4954932828911822倍PB2052348525371351776资料来源iFinD中信建投证券风险分析1下游充电桩产销不及预期充电桩目前是公司增速最快的业务对公司业绩起到较强的支撑作用我们预计公司充电桩业务2023-25年收入增速为2207941但充电桩可能受到渠道去库需求疲软等影响而导致行业销量不及预期若产品增速下滑至1766832则将导致公司整体收入增速由2118344下滑至1777537请务必阅读正文之后的免责条款和声明1绿能慧充A股公司简评报告2海外政策不确定性近年来美国政府陆续出台相关政策提高贸易壁垒如对充电桩组装地点和一定比例零部件的产地提出要求等可能会导致国内相关产业链出海情况不及预期3公司重点项目推进不及预期公司作为新能源赛道参与者重点项目的推进是支撑营收和利润的关键也是公司成长性的反映重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩请务必阅读正文之后的免责条款和声明2绿能慧充A股公司简评报告报表预测资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产137083748161396134450216576营业收入242802864089200163500234800现金2710411989201635025717营业成本208162273364716118755171330应收票据及应收账款合8079198253323176165119795营业税金及附加38326971413081878计其他应收款25824979105712172933282销售费用010336397231308016436预付账款11245470015442594管理费用451849605352866611740存货210761978031843934894研发费用0001296312257238218其他流动资产015485171224293财务费用-007202380764388非流动资产1765417648198482356928153资产减值损失-229-3281-500000000长期投资000000000000000信用减值损失-357-3865-600000000固定资产13170812489631257316890其他收益0381442120020002500无形资产23382864238619091432公允价值变动收益000000000000000其他非流动资产21466660849890869832投资净收益-006036100200300资产总计313625512981244158019244729资产处置收益000000000000000流动负债41743835259352119347179378营业利润-1993-985253941740527610短期借款00012001571620100000营业外收入009439000000000应付票据及应付账款合176618634212134878188991营业外支出024396000000000计其他流动负债240818518224235046690387利润总额-2008-980953941740527610非流动负债38792739262125182415所得税000028162522828长期借款309770652550447净利润-2008-983852321688326782其他非流动负债35701969196919691969少数股东损益000-183105338536负债合计80534109061973121865181793归属母公司净利润-2008-965451281654526246少数股东权益0003134187551291EBITDA-582-710585732194932413股本5117051170511705117051170EPS元-003-015008025039资本公积4678346783467834678346783留存收益-74643-84227-79099-62554-36308主要财务比率归属母公司股东权益2330913726188533539961645会计年度2021A2022A2023E2024E2025E负债和股东权益313625512981244158019244729成长能力营业收入-122817962114583304361营业利润-20031-3942915475222675863归属于母公司净利润-20273-3809015311222675863获利能力毛利率14272062274527372703净利率-827-337157510121118ROE-861-7034272046744258现金流量表百万元ROIC-1027-4147381949574788会计年度2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流-2822-1756-42791127938742资产负债率25687453762877127428净利润-2008-983852321688326782净负债比率-1030-153138651189-4015折旧摊销14322503280037804416流动比率328098103113121财务费用-007202380764388速动比率320075089096100投资损失006-036-100-200-300营运能力营运资金变动-2926-1135-12630-100147373总资产周转率077052110103096其他经营现金流6796548039066084应收账款周转率301145269215196投资活动现金流441-2372-4939-7366-8784应付账款周转率1179142345277221资本支出-24172966500075009000每股指标元长期投资1300-5703000000000每股收益最新摊薄-003-015008025039其他投资现金流1558365-9939-14866-17784每股经营现金流最新-004-003-006017058筹资活动现金流-1404233140193517-20591摊薄每股净资产最新摊薄035021028053093短期借款0001200145164383-20100估值比率长期借款309461-118-102-103PE-23824-4954932828911822其他筹资现金流-4482571-380-764-388PB2052348525371351776现金净增加额-2521105480174309367EVEBITDA-35937-5624577322761474资料来源公司公告iFinD中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明3绿能慧充A股公司简评报告许琳分析师介绍中信建投新能源汽车锂电与材料首席分析师7年主机厂供应链管理2年新能源车行业研究经验主要覆盖新能源汽车电池研究朱玥中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师2021年加入中信建投证券研究发展部8年证券行业研究经验曾就职于兴业证券方正证券财经杂志专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪在2019至2022年期间带领团队多次在新财富金麒麟水晶球等行业权威评选中名列前茅请务必阅读正文之后的免责条款和声明4绿能慧充A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk