事件：公司控股子公司南京万兴与袁振勤签署《投资合作协议》，双方同意共同出资设立合资公司南京万权。子公司南京万权拟对外投资，与袁振勤先生、马振敏女士签订《股权转让协议》以自有及自筹资金867.75万元人民币购买宁波博全商贸100%股权。
　　点评：
　　宁波博全为浙江老婆大人的品牌主体，浙江老婆大人创立于2010年，是量贩零食行业先行者。老婆大人深耕浙江区域多年，为浙江地区零食连锁的头部品牌，其在零食量贩门店运营和加盟商管理上具备丰富经验。合资公司成立后，将由袁振勤先生领导的团队负责“老婆大人”品牌的日常经营，有望和万辰集团实现强强联合，优势互补。
　　量贩零食本质为垂直品类的“硬折扣”业态，渠道效率提升，是对于传统零食渠道和经销体系的一次重大变革。行业当前最为核心的竞争要义为扩大市场份额，以及进一步提升运营水平，最终实现规模效应下的供应链优势和选品优势（此为硬折扣低价最本质的来源，实现总成本领先和精细化运营）。
　　盈利预测与投资评级：往后展望，万辰集团与老婆大人合作为华东市场重要的战略布局，老婆大人在华东的市场地位及多年的连锁门店运营经验将加速万辰在零食量贩赛道上的布局。目前来看，万辰集团在江苏、安徽、山东、浙江等华北和华东区域战略布局领先，未来可期。我们预计公司23-25年每股收益为0.16、1.06、1.62元，维持对公司的“买入”评级。
　　风险因素：区域市场竞争加剧、行业爆发价格战、多品牌运营能力、食品安全问题。

研究报告全文：TableTitle证券研究报告战略领先格局渐优公司研究TableReportDate2023年10月07日TableReportType公司点评报告TableSummary事件公司控股子公司南京万兴与袁振勤签署投资合作协议双方同意TableStockAndRank万辰集团300972共同出资设立合资公司南京万权子公司南京万权拟对外投资与袁振勤先生马振敏女士签订股权转让协议以自有及自筹资金万元人民币投资评级买入86775购买宁波博全商贸100股权上次评级买入点评TableAuthor马铮食品饮料首席分析师宁波博全为浙江老婆大人的品牌主体浙江老婆大人创立于2010年执业编号S1500520110001是量贩零食行业先行者老婆大人深耕浙江区域多年为浙江地区零食邮箱mazhengcindasccom连锁的头部品牌其在零食量贩门店运营和加盟商管理上具备丰富经验合资公司成立后将由袁振勤先生领导的团队负责老婆大人品牌的日常经营有望和万辰集团实现强强联合优势互补量贩零食本质为垂直品类的硬折扣业态渠道效率提升是对于传统零食渠道和经销体系的一次重大变革行业当前最为核心的竞争要义为扩大市场份额以及进一步提升运营水平最终实现规模效应下的供应链优势和选品优势此为硬折扣低价最本质的来源实现总成本领先和精细化运营TableOtherReport盈利预测与投资评级往后展望万辰集团与老婆大人合作为华东市场重要的战略布局老婆大人在华东的市场地位及多年的连锁门店运营经验将加速万辰在零食量贩赛道上的布局目前来看万辰集团在江苏安徽山东浙江等华北和华东区域战略布局领先未来可期我们预信达证券股份有限公司计公司23-25年每股收益为016106162元维持对公司的买入CINDASECURITIESCOLTD评级北京市西城区闹市口大街9号院1号楼风险因素区域市场竞争加剧行业爆发价格战多品牌运营能力食邮编100031品安全问题TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元43554974831641621566增长率YoY-34264126241194314归属母公司净利润234825163248百万元增长率YoY-7561037-4705425525毛利率103160868993净资产收益率ROE367137190225EPS摊薄元015031016106162市盈率PE倍24004117842223034602269市净率PB倍862842812657510资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年09月28日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产302279118320923286营业总收入43554974831641621566货币资金216115725811517营业成本39046268421494819564应收票据营业税金及附加1012152133224965应收账款815110118122销售费用220314440539预付账款管理费用0431712242542432277448505存货5510077410941297研发费用2274965其他216426075财务费用43000非流动资产561911150917291810减值损失合计-10000长期股权投资00011投资净收益22454固定资产合计47143290211211209其他191373339无形资产营业利润5353535252304231519872其他36425554555549营业外收支-1-1000资产总计8631189269238215097利润总额294231519872流动负债181331160821462580所得税60578131短期借款净利润65148448548628234226441741应付票据00000少数股东损益0-61278493应付账款601178339941180归属母公司净利润234825163248其他5666326603772EBITDA94110140626978非流动负债30185385535635EPS当年元017031016106162长期借款0111111111111其他3075275425525现金流量表单位百万元负债合计210517199326813216会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益经营活动现金流0452837779970165585943归属母公司股东权益6536686948561104净利润234226441741负债和股东权益折旧摊销86311892692382150976165113112110财务费用54000投资损失-1-2-2-4-5-4重要财务指标单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动10-42303796其它营业总收入4355497483164162156613000同比-34264126241194314投资活动现金流-59-294-708-326-187归属母公司净利润234825163248资本支出-41-316-711-331-191同比-1037-4705425525长期投资-2020000756毛利率103160868993其他22454ROE367137190225筹资活动现金流143123500250180EPS摊薄元015031016106162吸收投资24510000PE24004117842223034602269借款9126630010080PB862842812657510支付利息或股息-5-39000现金流净增加额EVEBITDA247018554552977548183-101-43509936请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介TableIntroduction马铮食品饮料首席分析师厦门大学经济学博士资产评估师曾在深圳规土委从事国家社科基金课题研究曾任职国泰君安证券销售交易部和研究所2020年加盟信达证券组建食品饮料团队团队成员以产业资深人士与顶级名校培养为主娄青丰金融硕士毕业于中央财经大学3年食品饮料研究经验2年债券研究经验覆盖预加工食品深度研究安井食品千味央厨立高食品调味品深度研究安琪酵母熟悉海天味业千禾味业涪陵榨菜天味食品颐海国际程丽丽金融学硕士毕业于厦门大学王亚南经济研究院3年食品饮料研究经验覆盖休闲食品和连锁业态深度研究绝味食品周黑鸭煌上煌洽洽食品盐津铺子甘源食品劲仔食品等深度研究零食量贩业态赵丹晨经济学硕士毕业于厦门大学经济学院3年食品饮料研究经验主要覆盖白酒深度研究贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒舍得酒业酒鬼酒水井坊洋河股份今世缘酱酒板块张伟敬武汉理工大学毕业法学经济学双学位金融行业工作两年随后进入白酒行业十三年先后在泸州老窖杜康舍得酒业从事一线销售工作在高端酒次高端中低端价位均有实际操盘经验产业思维强酒圈资源丰富对白酒行业趋势有独到理解尤其擅长分析次高端酒企竞争格局赵雷食品科学研究型硕士毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校随后2年留美在乳企巨头萨普托从事研发和运营2年食品饮料研究经验覆盖乳制品深度研究伊利股份蒙牛乳业妙可蓝多嘉必优饮料深度研究东鹏饮料唐有力华中科技大学工学学士15年的快消品行业经验10年一线白酒销售经验对高端白酒有自己的独到见解擅长根据现有数据和市场动作推演酒企未来的市场策略王雪骄康奈尔大学管理学硕士华盛顿大学经济学国际关系双学士覆盖啤酒深度研究华润啤酒青岛啤酒重庆啤酒水饮料行业满静雅英国华威商学院管理学硕士海外留学及工作经验获得国际化开阔视野具备三年头部房企战略投资的从业经验擅长从产业的视角挖掘上下游发展机会2021年加入国泰君安证券研究所20212022年新财富团队核心成员2023年加入信达证券食品饮料团队主要覆盖白酒板块请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4