事件：
　　耐克公布FY24Q1业绩(截至2023/8/31)，期内剔除汇率影响的营收yoy+2%至129.4亿美元，符合预期；毛利率yoy -0.1pp至44.2%；SG&A费率yoy +0.9pp至31.8%；净利yoy-1%至14.5亿美元，净利率yoy-0.4pp至11.2%。公司维持FY24收入指引同增中单位数不变（见表1）。
　　点评观点：
　　鞋强于服，直营渠道强于批发，NIKE品牌全球鞋服ASP录得提升，公司谨慎地计划轻微改善折扣：
　　季内鞋品类驱动收入增长，服装相对疲软。剔除汇率影响口径，Nike品牌鞋/服/配饰分别yoy + 4% / -1% / +9%；分渠道，Nike Direct收入yoy+6%至54亿美元(其中Digital yoy +2%)，批发收入同比+1%至70亿美元。值得注意的是，业绩会提及NIKE品牌在全球经营区域内的鞋及服ASP都有提升；考虑到当前促销环境，公司谨慎地计划在年内轻微改善折扣。
　　北美终端动销强于收入增长，主因北美清库存下谨慎的批发发货，北美批发收入受累。大中华区录得12%的销售增长（货币中性）：
　　剔除汇率影响口径，北美/EMEA/大中华区/亚太拉美地区于FY24Q1营收分别同比-1%/ +6%/ +12%/ +3%。值得注意的是：（1）NIKE北美终端动销稳健增长。虽然北美收入yoy -1%（北美区域的批发渠道因收紧发货yoy-8%，但直营yoy+7%，其中线下直营yoy+11%，Digital yoy+4%）。据业绩会，Nike北美合作伙伴的零售流水同比增长HSD至Low-teens，包括Dick's sporting goods和City Specialty Partners。（2）大中华区方面，收入yoy+12%，其中直营+10%（线下直营+12%，Digital+6%），业绩会表示经销合作伙伴滔搏期内录得HSD至Low-teens的零售额增长。
　　存货去化进度向好，库存金额同比-10%，库存量双位数下降：
　　公司季末库存金额yoy-10%至87亿美元。据业绩会，Nike整个市场上的总库存数量（包括NIKE直营及批发合作伙伴），同比有双位数下降。期内批发渠道收入yoy-1%，反映了公司主动对批发渠道限制库存供应以确保库存健康。
　　我们的观点：
　　尽管考虑到去年同期耐克批发渠道发货较多（FY23Q1耐克批发收入yoy+30%），下一季度的采购仍偏向谨慎。但NIKE近几个季度对于批发渠道发货的克制、库存的顺利去化，为未来新品推广及向供货商采买节奏修复提供条件。结合季内耐克北美终端动销的稳健增长、以及库存清理进程向好，我们对申洲国际（2313.HK）的逐季修复具备信心。
　　风险提示：
　　全球经济不确定性及消费疲软风险；
　　存货去化不及预期风险；
　　行业竞争加剧风险；
　　新品不及预期风险。

研究报告全文：即时点评FY24Q1北美终端动销稳健增长去库进程向好耐克NKEN2023-9-29星期五事件耐克公布FY24Q1业绩截至2023831期内剔除汇率影响的营收yoy2至1294亿美元符合预期毛利率yoy-01pp至442SGA费率至净利至亿美元净利率yoy09pp318yoy-1145yoy-04pp至112公司维持FY24收入指引同增中单位数不变见表1点评观点鞋强于服直营渠道强于批发NIKE品牌全球鞋服ASP录得提升相关报告公司谨慎地计划轻微改善折扣季内鞋品类驱动收入增长服装相对疲软剔除汇率影响口径Nike品牌鞋服配饰分别yoy4-19分渠道NikeDirect收入yoy6至54亿美元其中Digitalyoy2批发收入同比1至70亿美元值得注意的是业绩会提及品牌在全球经营区域内的鞋及服NIKEASP都有提升考虑到当前促销环境公司谨慎地计划在年内轻微改善折扣北美终端动销强于收入增长主因北美清库存下谨慎的批发发货北美批发收入受累大中华区录得12的销售增长货币中性剔除汇率影响口径北美EMEA大中华区亚太拉美地区于FY24Q1营收分别同比-16123值得注意的是1NIKE北美终端动销稳健增长虽然北美收入yoy-1北美区域的批发渠道因收紧发货yoy-8但直营yoy7其中线下直营yoy11Digitalyoy4据业绩会北美合作伙伴的零售流水同比增长至NikeHSDLow-teens包括Dickssportinggoods和CitySpecialtyPartners2大中华区方面收入yoy12其中直营10线下直营12Digital6业绩会表示经销合作伙伴滔搏期内录得HSD至Low-teens的零售额增长存货去化进度向好库存金额同比-10库存量双位数下降公司季末库存金额yoy-10至87亿美元据业绩会Nike整个市场上的总库存数量包括NIKE直营及批发合作伙伴同比有双位数下降期内批发渠道收入yoy-1反映了公司主动对批发渠道限制库存供应以确证保库存健康券研究部我们的观点研姓名何丽敏尽管考虑到去年同期耐克批发渠道发货较多FY23Q1耐克批发收入yoy30下一季度的采购仍偏向谨慎但NIKE近几个季度对于批发SFCBTG784究渠道发货的克制库存的顺利去化为未来新品推广及向供货商采买节电话0755-82846267报奏修复提供条件结合季内耐克北美终端动销的稳健增长以及库存清Emailhelmgyzqcomhk理进程向好我们对申洲国际的逐季修复具备信心告2313HK请务必阅读免责条款即时点评表1耐克FY2024Q1截至2023年8月31日业绩摘要财季Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY22Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY23Q1FY24日期083120211130202102282022053120220831202311302022228202353120238312023耐克品牌及各区域收入同比增长率单位为剔除汇率影响耐克品牌1208310271983北美15129513312751EMEA86132017332676大中华12482013612512亚太拉美316192416341563耐克公司整体财务比率单位为毛利率465459466450443429433436442同比增减172810-08-22-30-33-14-01SGA292331316330309310320341318同比增减1140232717-21041109净利率15311812811811610010080112同比增减1006-11-05-37-18-28-37-04耐克品牌各区域营业利润率单位为北美294276249289250257242260264同比增减-1420-23-44-44-19-07-2915EMEA265257257277293284242233258同比增减273352922827-15-43-35大中华354309363199327286352292303同比增减-33-79-64-158-27-23-1193-24APLA328288327326326303303272263同比增减74001740-0315-24-54-62耐克公司库存水平百万美元同比变动单位为及库存周转天数库存669965067700842096629326890584548698库存yoy0715234443160-10库存周转天数117105124110116109108105114FY24Q2及FY24指引表述据业绩会1FY2024营业收入同比增长中单位数其中已包含4pp的逆风原因是来自于上一财年的库存加速去化及偏高的批发进货影响毛利率同比提升14pp-16pp经汇率调整后毛利率同比增20ppSGA费用同比增加中单位数2FY24Q2营业收入同比持平微增毛利率同比上升1pp原因是优化的定价策略折扣改善经汇率调整后毛利率同比增加05ppSGA同比增中单至高单位数资料来源公司公告国元证券经纪香港整理2即时点评风险提示全球经济不确定性及消费疲软风险存货去化不及预期风险行业竞争加剧风险新品不及预期风险3免责条款一般声明即时点评本报告由国元证券经纪香港有限公司简称国元证券经纪香港制作国元证券经纪香港为国元国际控股有限公司的全资子公司本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但国元证券经纪香港及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估自主审慎做出决策并自行承担风险投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前应同时考虑各自的投资目的财务状况和特定需求并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果国元证券经纪香港及或其关联人员均不承担任何责任本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期国元证券经纪香港可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪香港的客户销售交易人员其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价评级估值预测等观点相反或不一致相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分国元证券经纪香港的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点国元证券经纪香港没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务国元国际控股有限公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断投资的独立判断是指投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标需求机会风险市场因素及其他投资考虑而独立做出的特别声明在法律许可的情况下国元证券经纪香港可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到国元证券经纪香港及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突本报告的版权仅为国元证券经纪香港所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用分析员声明本人具备香港证监会授予的第四类牌照就证券提供意见本人以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话85237696888传真85237696999服务热线400-888-1313公司网址httpwwwgyzqcomhk4