核心观点
　　公司2023年上半年收入符合预期，利润端由于计提信用减值损失有所承压，常规业务恢复趋势良好。短期来看，由于新冠业务基数影响，下半年业绩预计有所承压，常规业务预计持续稳步恢复。中长期来看，公司持续加大产品创新力度和进行数字化转型，有望进一步提升ICL实验室的服务质量及管理效率，看好公司未来的高质量发展。
　　事件
　　公司发布2023年中报
　　2023年8月29日，公司发布2023年中报，公司2023年上半年实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为43.08、2.85、2.73亿元，同比增速分别为-48.17%、-82.66%、-83.01%。EPS为0.61元/股。
　　简评
　　2023上半年收入符合预期，常规业务恢复趋势良好
　　公司2023年上半年实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为43.08、2.85、2.73亿元，同比增速分别为-48.17%、-82.66%、-83.01%，2023年上半年收入端基本符合预期，利润端略低于预期，主要由于公司上半年计提信用减值损失3.17亿元。常规业务恢复趋势向好，23H1公司常规医学诊断服务实现收入40.14亿元，同比增长21.60%。分疾病领域看，公司实体肿瘤诊断、神经与精神疾病诊断、感染性疾病诊断、血液疾病诊断、心血管与内分泌疾病诊断等业务分别同比增长27.31%、47.85%、59.49%、14.96%、31.24%。
　　分季度来看，2023年Q2公司实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为21.91、1.35、1.32亿元，同比增速分别为-46.05%、-82.94%、-82.80%，业绩同比下滑主要由于新冠业务基数及计提信用减值损失的影响。
　　下半年应收账款有望逐步回收，信用减值影响预计持续减弱
　　今年2月份以来，国内医疗机构的医疗秩序恢复正常，下半年国内院内诊疗量受医疗合规性要求提升影响，但常规业务有望持续恢复。公司在2022Q1和2023Q2分别计提1.48和1.70亿元信用减值损失，上半年公司表观利润有所承压，下半年应收账款预计逐步回收，计提信用减值的影响有望持续减弱。
　　技术平台持续完善，未来高质量发展可期
　　截至2023年二季度末，公司共拥有49家医学实验室，750余家合作共建实验室，为超23000家医疗机构提供服务。公司搭建了完善的检验和病理多技术平台体系，拥有高通量测序仪、高分辨质谱仪、光谱流式细胞仪、电子显微镜、单分子免疫分析仪等国际领先的高端技术平台和所有常规检验技术平台，上半年公司新开发项目195项，目前可提供服务项目总数近3800项，技术平台布局持续完善。2023年上半年公司高端平台业务收入占比达52.98%，同比提升1.68个百分点，三级医院客户收入占比提升至39.94%，同比提高3.72个百分点，公司的收入结构进一步优化，公司常规业务的盈利水平有望持续提升，看好公司未来ICL业务的高质量发展。
　　数字化转型稳步推进，有望进一步助力实验室降本增效
　　公司率先在行业内进行数字化转型，“医检4.0”数字化转型战略的不断深入推进，2023年重点推进25项数字化项目，建立起了超200人的数字化团队。目前公司检测总量累计超25亿，数据量超10PB，先后发布了宫颈病变、肾脏病理、维生素D检测、遗传代谢病、罕见病等疾病检测大数据。公司的宫颈细胞学数字病理相关软件获批注册证，目前调用量已经将近200万次；自行开发的病原学大数据监测平台启用后已经服务了近100家医疗机构；在实验室智能化方面，自主研发的免疫细胞AI流式细胞数智能分析系统落地，检测员分析报告的效率提升了70%；电子报告单也实现线上触达，占比超过50%。同时，金域医学还与华为云开展医检行业大模型研究和开发，有望进一步提高检验和诊断的效率。
　　毛利率有所下滑，费用率略有提升，应收账款回款天数明显提升
　　2023年上半年公司毛利率为38.77%（-5.90pp），预计主要由于毛利率较高的新冠核酸检测服务收入占比大幅降低所致。公司2023年上半年销售费用率11.23%（+1.99pp），管理费用率6.86%（+0.64pp），研发费用率为5.90%（+2.25pp），财务费用率为-0.27%（-0.19pp），主要系上半年利息收入减少所致，公司上半年整体费用率有所增加，预计主要由于新冠核酸收入大幅减少，常规业务的费用摊销增加所致。公司2023上半年产生的经营活动现金流量净额为3.54亿，同比下降58.56%，主要系回款不及预期所致；投资活动产生的现金流量净额为-3.02亿元（同期为-4.10亿元），主要系设备投入减少所致；筹资活动产生的现金流量净额为-9.99亿元（上年同期为-0.79亿元），主要系支付股利分红所致。截至2023年6月30日，公司应收账款为63.32亿元，较一季度末下降3.90%，较年初下降9.87%，公司应收账款回款逐步推进。公司应收账款周转天数提升152天至279天，预计主要由于上半年部分医院客户回款较慢，同时合作共建业务集中采购占比提升，回款天数增加所致。
　　短期业绩预计有所承压，中长期看好公司高质量发展
　　短期来看，由于新冠业务基数及计提信用减值损失的影响，表观业绩预计有所承压，但下半年常规业务有望持续稳步恢复。中长期来看，

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评医药商业23H1业绩符合预期常规业务稳步金域医学603882SH恢复核心观点维持买入贺菊颖公司2023年上半年收入符合预期利润端由于计提信用减hejuyingcsccomcn值损失有所承压常规业务恢复趋势良好短期来看由于新冠010-86451162业务基数影响下半年业绩预计有所承压常规业务预计持续稳SAC编号S1440517050001步恢复中长期来看公司持续加大产品创新力度和进行数字化编号转型有望进一步提升ICL实验室的服务质量及管理效率看好SFCASZ591公司未来的高质量发展王在存wangzaicuncsccomcn事件010-86451382SAC编号S1440521070003公司发布2023年中报2023年8月29日公司发布2023年中报公司2023年上李虹达半年实现营业收入归母净利润和扣非归母净利润分别为4308lihongdacsccomcn285273亿元同比增速分别为-4817-8266-8301SAC编号S1440521100006EPS为061元股发布日期2023年10月03日简评当前股价5807元2023上半年收入符合预期常规业务恢复趋势良好主要数据公司2023年上半年实现营业收入归母净利润和扣非归母股票价格绝对相对市场表现净利润分别为亿元同比增速分别为4308285273-48171个月3个月12个月-8266-83012023年上半年收入端基本符合预期利润端-1511-1116-2196-1966-1104-974略低于预期主要由于公司上半年计提信用减值损失317亿元12月最高最低价元91035795常规业务恢复趋势向好23H1公司常规医学诊断服务实现收入总股本万股4014亿元同比增长2160分疾病领域看公司实体肿瘤诊4673038断神经与精神疾病诊断感染性疾病诊断血液疾病诊断心流通A股万股4641801血管与内分泌疾病诊断等业务分别同比增长27314785总市值亿元27136594914963124流通市值亿元26955分季度来看2023年Q2公司实现营业收入归母净利润和近3月日均成交量万26430扣非归母净利润分别为2191135132亿元同比增速分别为主要股东业绩同比下滑主要由于新冠业务基-4605-8294-8280梁耀铭1588数及计提信用减值损失的影响股价表现下半年应收账款有望逐步回收信用减值影响预计持续减弱54今年2月份以来国内医疗机构的医疗秩序恢复正常下半34年国内院内诊疗量受医疗合规性要求提升影响但常规业务有望14-6持续恢复公司在2022Q1和2023Q2分别计提148和170亿元-26信用减值损失上半年公司表观利润有所承压下半年应收账款预计逐步回收计提信用减值的影响有望持续减弱202386202316202326202336202346202356202366202376202296202210620221162022126金域医学上证指数本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明相关研究报告中信建投医疗服务金域医学2022-08-1603882特检业务快速增长营收结构9优化金域医学A股公司简评报告技术平台持续完善未来高质量发展可期截至2023年二季度末公司共拥有49家医学实验室750余家合作共建实验室为超23000家医疗机构提供服务公司搭建了完善的检验和病理多技术平台体系拥有高通量测序仪高分辨质谱仪光谱流式细胞仪电子显微镜单分子免疫分析仪等国际领先的高端技术平台和所有常规检验技术平台上半年公司新开发项目195项目前可提供服务项目总数近3800项技术平台布局持续完善2023年上半年公司高端平台业务收入占比达5298同比提升168个百分点三级医院客户收入占比提升至3994同比提高372个百分点公司的收入结构进一步优化公司常规业务的盈利水平有望持续提升看好公司未来ICL业务的高质量发展数字化转型稳步推进有望进一步助力实验室降本增效公司率先在行业内进行数字化转型医检40数字化转型战略的不断深入推进2023年重点推进25项数字化项目建立起了超200人的数字化团队目前公司检测总量累计超25亿数据量超10PB先后发布了宫颈病变肾脏病理维生素D检测遗传代谢病罕见病等疾病检测大数据公司的宫颈细胞学数字病理相关软件获批注册证目前调用量已经将近200万次自行开发的病原学大数据监测平台启用后已经服务了近100家医疗机构在实验室智能化方面自主研发的免疫细胞AI流式细胞数智能分析系统落地检测员分析报告的效率提升了70电子报告单也实现线上触达占比超过50同时金域医学还与华为云开展医检行业大模型研究和开发有望进一步提高检验和诊断的效率毛利率有所下滑费用率略有提升应收账款回款天数明显提升2023年上半年公司毛利率为3877-590pp预计主要由于毛利率较高的新冠核酸检测服务收入占比大幅降低所致公司2023年上半年销售费用率1123199pp管理费用率686064pp研发费用率为590225pp财务费用率为-027-019pp主要系上半年利息收入减少所致公司上半年整体费用率有所增加预计主要由于新冠核酸收入大幅减少常规业务的费用摊销增加所致公司2023上半年产生的经营活动现金流量净额为354亿同比下降5856主要系回款不及预期所致投资活动产生的现金流量净额为-302亿元同期为-410亿元主要系设备投入减少所致筹资活动产生的现金流量净额为-999亿元上年同期为-079亿元主要系支付股利分红所致截至2023年6月30日公司应收账款为6332亿元较一季度末下降390较年初下降987公司应收账款回款逐步推进公司应收账款周转天数提升152天至279天预计主要由于上半年部分医院客户回款较慢同时合作共建业务集中采购占比提升回款天数增加所致短期业绩预计有所承压中长期看好公司高质量发展短期来看由于新冠业务基数及计提信用减值损失的影响表观业绩预计有所承压但下半年常规业务有望持续稳步恢复中长期来看目前我国ICL渗透率相较于日本及欧美等国家仍有较大差距在医保控费分级诊疗持续推进的背景下看好国内ICL渗透率的持续提升公司作为国内ICL龙头企业技术平台完善规模化优势突出同时积极推进数字化转型有望进一步提升服务质量及检测效率未来高质量发展可期我们预计公司2023-2025年营业收入分别为92761149614258亿元同比增速分别为-400623932403归母净利润分别为81312511712亿元同比增速分别为-704853973684维持买入评级请务必阅读正文之后的免责条款和声明1金域医学A股公司简评报告表1预测及比例单位百万元20222023E2024E2025E营业收入154760792763111495901425785增长率2958-400623932403归属母公司股东净利润27527981258125110171195增长率2402-704853973684每股收益EPS元589174268366净资产收益率ROE318987712231481市盈率PE2023年9月25日1088368623941749资料来源Wind中信建投证券风险分析1政策风险目前各省医疗机构正推动DRGsDIP试点APG技耗分离等工作检测服务费用未来有可能进一步降低是否会影响公司第三方实验室的盈利水平需要观察2应收账款回款进度不及预期部分地区的财政资金相对紧张部分检测费用结算可能存在延期另外随着共建业务占比提升回款天数增加带来一定资金风险3新建实验室盈利不及预期新建实验室的运营管理和质量控制能力需要一段时间来进行提升可能导致部分实验室亏损或盈利表现不达预期4新项目开发进展不及预期公司的新项目开发进度存在一定的不确定性如果新项目研发进度不及预期可能会影响公司在行业中的竞争力5医疗合规性要求提升背景下医院检验量下滑新拓展医院进度变慢等风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明2金域医学A股公司简评报告表2财务预测会计年度2020202120222023E2024E2025E利润表百万元营业收入8243761194322154760792763111495901425785减营业成本439514629502880158556547685797845436税金及附加6931171147585810631319主营业务利润384169563650665975370226462729579030减销售费用98992143542151035111316137951171094管理费用622668879599553649348047199805研发费用397175179363262510206322778418财务费用17551009-1257-005-1388-2753经营性利润181439278511353381142962182468232466加资产减值损失-088-052023-042-052-064信用减值损失-4623-7050-25613-48237-34488-28516其他经营损益-000000-000-000-000-000投资收益-1866-729-1080-1225-1225-1225公允价值变动损益000000000000000000资产处置收益211-974399-121-121-121其他收益661479717613739973997399营业利润181687277677334723100736153981209939加其他非经营损益000000000000000000营业外收入217198210209209209减营业外支出85631192861227922792279利润总额18104727475633207398666151911207869减所得税237043840547775136352099328726净利润15734323635128429885031130918179143减少数股东损益6373143879020377358097948归属母公司股东净利润15097022196427527981258125110171195资产负债表百万元货币资金163530265345292869403647578185770627交易性金融资产000000000000000000应收票据000000000000000000应收账款277128480384713562584535629912703127预付账款1266862114592711491425其他应收款548666109165560069408608存货238133451440525287643544543695其他流动资产494453118698496761567635长期股权投资155102142520454190961773816379金融资产投资80091440714909149091490914909投资性房地产317530612387199916111223固定资产和在建工程12249219676422152916819211306556147请务必阅读正文之后的免责条款和声明3金域医学A股公司简评报告无形资产和开发支出1519881761846814673107946831其他非流动资产233823822945359326001984019840资产总计66393110750891389071127990814357421650446短期借款3717000000000000000交易性金融负债000000000000000000应付票据000000000000000000应付账款162653228276298824198913245108302164预收账款000000000000000000合同负债9306131801046289931114513822其他应付款509201112071264968092899723122936长期借款37919421133466315381-1762-14446其他负债117582805531142213702429527917负债合计276273422830501588325585378509452393股本459494655946714467144671446714资本公积92389137695151666151666151666151666留存收益240384446128664766727833824935957806归属母公司股东权益37872163038186314592621310233151156186少数股东权益89372187824337281103391841867股东权益合计38765865225988748395432310572341198053负债和股东权益合计66393110750891389071127990814357421650446投入资本IC340194534053769129643912577337540650现金流量表百万元资本支出540829454583079850085008500自由现金流393098676562424211077197130214290短期借款增加3717-3717000000000000长期带息债务增加20494194-7450-19282-17143-12684股权筹资额000000000支付普通股股利152205962183180181912800738324长期投资-9431-13043-2820-417-417-417经营性现金净流量152311208797194784157284227340249735投资性现金净流量-63435-100962-84837-9039-9039-9039筹资性现金净流量-21438-5303-86857-37467-43763-48254现金流量净额6706210138626986110778174538192442货币资金的期初余额95368162430263816290802401580576118货币资金的期末余额162430263816290802401580576118768560企业自由现金流393098676562424211077197130214290权益自由现金流435508637456050191800181183203980资料来源Wind中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明4金域医学A股公司简评报告贺菊颖分析师介绍中信建投证券医药行业首席分析师复旦大学管理学硕士10年以上医药卖方研究从业经验善于前瞻性把握细分赛道机会公司研究深入细致负责整体投资方向判断2020年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名新财富最佳分析师医药行业入围万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉2019年Wind金牌分析师医药行业第1名2018年Wind金牌分析师医药行业第3名2018第一财经最佳分析师医药行业第1名2013年新财富医药行业第3名水晶球医药行业第5名王在存北京大学生物医学工程博士2017年加入中信建投研究发展部负责医疗器械和医疗服务板块研究勤奋全面深度跟踪医疗器械产业趋势和研究成果李虹达北京大学金融硕士理学经济学双学士2021年加入中信建投研究发展部主要覆盖医疗器械行业请务必阅读正文之后的免责条款和声明5金域医学A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk