投资要点
　　荐股组合逻辑
　　中国海洋石油（00883.HK）：成本控制能力卓越、派息稳健的龙头公司
　　中国财险（02328.HK):综合成本率微升，盈利状况稳定
　　中国宏桥（01378.HK）：淡季不淡，看好旺季弹性
　　药明康德（02359.HK）：全球领先的一体化药物研发平台，持续赋能全球客户
　　高伟电子（01415.HK）：迎接明年MR与手机后摄增长机遇
　　中国移动（00941.HK）：加速转型布局，构建“连接+算力+能力”体系
　　三一国际（00631.HK）：上半年业绩增长强劲，集团不断加大扶持力度
　　理想汽车（02015.HK）：2023Q2业绩强劲，城市NOA即将大规模早鸟测试
　　名创优品（MNSO.N）：海外直营市场高速发展，大店计划打开单店成长空间
　　新东方（EDU.N）：新业务突破，加大发展步伐
　　风险提示：相关公司风险提示请参阅正文内容

研究报告全文：海外研证券研究报告究分析师title李静云SFCBUA484SACS0190522120001兴证海外2023年10月金股组合迟玉怡r全SACS0190522040001请注意迟玉怡并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持球牌人不可在香港从事受监管活createTime12023年10月2日策动略报投资要点告报告关键点荐股组合逻辑summary中国海洋石油00883HK成本控制能力卓越派息稳健的龙头公司中国财险综合成本率微升盈利状况稳定02328HK中国宏桥01378HK淡季不淡看好旺季弹性相关报告relatedReport药明康德02359HK全球领先的一体化药物研发平台持续赋能全球客户高伟电子01415HK迎接明年MR与手机后摄增长机遇中国移动00941HK加速转型布局构建连接算力能力体系中国宏桥01378HK淡季不淡看好旺季弹性20230820三一国际00631HK上半年业绩增长强劲集团不断加大扶持力度中国宏桥01378HK利润弹性理想汽车02015HK2023Q2业绩强劲城市NOA即将大规模早鸟逐月释放持续性强20230730测试中国宏桥01378HK1季度消名创优品MNSON海外直营市场高速发展大店计划打开单店成长化高价原材料库存2季度释放利润空间弹性20230428新东方EDUN新业务突破加大发展步伐中国海洋石油00883HK成本控制能力卓越派息稳健的龙头公司20230401中国财险02328HK2023H1业绩点评综合成本率微升盈利状况稳定20230831高伟电子01415HK平板短期逆风手机业务蓄势待发20230729中国移动00941HK23Q1业绩点评稳健的行业龙头云业务驱动二次增长20230502三一国际00631HK上半年业绩增长强劲集团不断加大扶持力度20230902理想汽车02015HK2023Q2业绩点评业绩强劲城市NOA即将大规模早鸟测试20230809名创优品MNSON海外直营市场高速发展大店计划打开单店成长空间20230824新东方EDUNFY2023Q4业绩点评新业务突破加大发展步伐20230804风险提示相关公司风险提示请参阅正文内容请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明全球策略报告报告正文10月金股组合逻辑图表1兴证海外团队10月金股组合EPS公司名称股票代码行业单位2022A2023E2024E中国海洋石油00883HK能源303279293元中国财险02328HK金融120144175元中国宏桥01378HK材料094112125元药明康德02359HK医疗保健298336435元高伟电子01415HK信息技术010011018美元中国移动00941HK电信服务587636697元三一国际00631HK工业053074099港元理想汽车-W02015HK可选消费-104357473元名创优品MNSON可选消费568732886元新东方EDUN可选消费106179249美元资料来源WindBloomberg兴业证券经济与金融研究院整理注1表格中EPS单位若未特殊标注元为人民币元2名创优品新东方2022A2023E2024EEPS对应为公司FY2023AFY2024EFY2025EEPS请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-全球策略报告中国海洋石油00883HK成本控制能力卓越派息稳健的龙头公司李静云公司作为高派息稳健成长的龙头油气股近三年派息率将维持在40以上股息率回报可观未来油价高位震荡后偏下运行但公司产量逐年增长成本管控能力稳定明年仍将实现稳定收益根据行业最新情况假设2023-2025年的布伦特原油现货均价为808080美元桶我们测算公司的归母净利润为132543139438和148543亿元提高公司目标价至1499港元对应2023年1倍PB维持买入评级风险提示国际油价大幅波动全球经济复苏不及预期公司增产进度不及预期相关报告中国海洋石油00883HK成本控制能力卓越派息稳健的龙头公司20230401中国财险02328HK综合成本率微升盈利状况稳定张博我们的观点中国财险稳居财险龙头我们维持公司买入评级给与目标价1069港元公司目标价对应2023-2025年PB分别为095086及078倍建议投资者关注保险业务规模稳步增长综合成本率微升2023年上半年公司原保险保费收入300930亿元同比增长88市场份额为中国财产保险市场的343同比保持基本稳定实现保险服务收入224368亿元同比增长93保险服务收入的增加主要源于机动车辆险农险意外伤害及健康险等业务规模的增长实现保险服务业绩13835亿元同比增长69实现承保利润9469亿元同比增长70综合赔付率689同比上升01个百分点综合费用率269同比持平综合成本率958同比上升01个百分点盈利状况保持提升2023H1公司实现承保利润9469亿元同比增长70净利润20256亿元同比增长54净资产收益率未年化90同比保持稳定新金融工具会计准则下分类为以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产增加2023年上半年资本市场波动导致本公司及子公司分类为以公允价值计量且其变动计入损益的权益类资产市值下降但2023年上半年利率下行分类为以公允价值计量且其变动计入损益的债券市值上涨与权益类资产的市值波动形成一定对冲同时部分联营公司及合营公司经营业绩提升以及实施会计准则切换公司及子公司应占联营公司及合营公司损益同比增加综上公司及子公司按照新金融工具会计准则确认未年化的总投请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-全球策略报告资收益率为26偿付能力保持稳定于2023年6月30日公司及子公司总资产692898亿元净资产230566亿元分别较年初增加20537亿元和9062亿元综合偿付能力充足率2216继续保持稳定由于突出的行业地位和持续提升的综合实力公司穆迪保险财务实力评级继续保持中国内地高评级A1级展望稳定与中国主权评级等级一致风险提示资本市场波动保费增速不达预期保险行业政策风险大灾导致的赔付风险相关报告中国财险02328HK2023H1业绩点评综合成本率微升盈利状况稳定20230831中国宏桥01378HK淡季不淡看好旺季弹性韩亦佳淡季不淡铝价已开启上涨势头看好旺季弹性1-8月竣工面积同比192地产竣工温和向好趋势有望在未来1-2年持续当前国内已建成产能逼近产能政策天花板淡季不淡看好旺季弹性铝将是政策发力下的顺周期弹性较优品种宏桥市场煤占比较高成本改善弹性更大我们测算宏桥Q1山东分部产能录得亏损Q2吨净利已恢复至约1200元目前吨净利水平超过2000元云南分部产能在枯水期的吨净利水平约为700元执行丰水期电价后吨净利已跳涨至超2000元水平利润逐季改善明显同时云南丰水期稳步复产目前已达124万吨并继续推进2期剩余产能的通电工作我们预计公司232425年归母净利润分别为104461160412653亿元同比分别20011190截至9月29日公司PE仅63xPB073x潜在股息率77高股息高赔率维持买入评级目标价为1038港元风险提示自备电厂清理整顿几内亚政局不稳需求不及预期相关报告中国宏桥01378HK淡季不淡看好旺季弹性20230820中国宏桥01378HK利润弹性逐月释放持续性强20230730中国宏桥01378HK1季度消化高价原材料库存2季度释放利润弹性20230428药明康德02359HK全球领先的一体化药物研发平台持续赋能全球客户张忆东杨希成CRDMO模式持续兑现公司多业务部门稳固公司发展公司作为全球领先的一体化药物发现研发生产服务提供商持续为国内外客户提供优质服务公司独特CRDMO模式跟随客户项目全周期在留住客户的同时放大单个项目请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-全球策略报告的收入公司化学业务板块作为全公司基础业务拉动全公司业绩增长并与公司测试业务和生物药业务产生协同导流效应持续为公司增添新项目公司细胞及基因疗法CTDMO业务作为新兴业务板块在快速发展的同时不断提升平台的服务能力全面提升公司在新药物技术领域的竞争力DDSU收入结构不断改善后续项目分成收入有望进一步提升CDMO业务竞争能力保障公司增长公司2023H1化学板块业务剔除新冠商业化项目的D和M收入增长545说明公司依旧维持了D和M板块的优势龙头地位常规业务的后端项目持续增长将是公司未来业绩增长的保障多肽药物市场空间巨大公司积极扩张产能迎接行业需求GLP-1药物发展迅速2021年全球糖尿病市场约550亿美金其中GLP药物市占率3718-22年CAGR292023年初全球减重药物市场规模约42亿美元其中GLP-1RA药物占据了约89市场份额GLP-1属于多肽药物生产难度大国内相关具备丰富多肽生产经验的龙头CDMO有望获益公司2022年拥有多肽产能6000L22年实际生产4352Kg多肽并于今年四月投产了两个2000L多肽固相合成釜总体积已超过10000L公司9月宣布子公司合全药业已启动常州和泰兴两个生产基地的多肽产能扩建工程新产能预计将于2023年12月投入使用预计多肽固相合成反应釜体积增加至32000L同比22年增长220对应31000kg多肽产能充沛的产能将增强公司在多肽产业的竞争力和收入增速盈利预测公司作为国内CRO领军企业全产业链客户资源质量效率等优势明显展望未来WuXiChemistry等业务收入预计均将保持稳定较快增长同时公司积极发展潜力业务DDSUWuXitestingWuXiATU等业务均将成为重要的增长点为公司未来业绩增长提供弹性风险提示业绩不及预期风险新订单获取不及预期风险投资收益波动风险相关报告药明康德603259SHQ1常规业务增长稳健维持全年增长预期20230426高伟电子01415HK迎接明年MR与手机后摄增长机遇洪嘉骏公司业绩短期承压公司FY2023H1营收367亿美元YoY-94归母净利润018亿美元YoY-426报告期内受北美大客户平板产品出货量疲软以及研发投入提升影响公司业绩表现承压虽然2023上半年消费电子市场疲软但我们判断公司业绩背靠A客户稳健成长看好下半年A客户新品发布市场需求复苏带来的成长性上半年平板行业逆风消费电子市场下半年将迎复苏平板方面根据IDC数据A客户上半年平板销量同比下跌14手机方面根据Canalys数据iPhone手机上半年销量下滑479月下旬A客户发布手机新品公司作为核心供应商业绩有望持续改善另一方面公司在立讯集团加持下有望提升对大客户的摄像请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-全球策略报告头模组份额看好公司明年进入大客户手机后摄的机会看好激光雷达MR业务成为公司下一增长曲线激光雷达方面公司与速腾聚创达成合资成立立腾来布局激光雷达制造根据速腾聚创招股书2020-2022年激光雷达销量分别为07216357万台双方合作对公司激光雷达业务有望形成的长期驱动对于下一世代的终端设备A客户于6月份发布搭载12颗摄像头的MR产品VisionPro高伟电子长期作为大客户的供应商有望参与新品的摄像头模组份额虽然VisionPro上市时间和出货量尚未明确但有机会在2025年下一代产品上市后成为显著的增长驱动风险提示1手机与平板市场复苏低于预期2激光雷达行业竞争加剧3客户份额扩张不及预期相关报告高伟电子01415HK平板短期逆风手机业务蓄势待发20230729中国移动00941HK加速转型布局构建连接算力能力体系洪嘉骏公司新旧动能转换分红派息稳步提升中国移动FY2023H1收入5307亿元人民币YoY68其中通信服务收入4522亿元人民币YoY61数字化转型收入占通信服务收入占比提升至293业务新旧动能转换稳步推进盈利及股东回报方面公司归母净利润762亿元人民币YoY84中期每股派息243港元YoY105全年派息率有望提升至7成以上CHBN稳中向好5G客户占比超七成1个人端公司移动用户客户总数达985亿户较2022年增长10其中5G套餐客户数达722亿户较2022年增长176占比超七成移动业务ARPU为524元户月较22H1的523元户月增长02公司将继续夯实用户规模基础并优化客户结构2家庭端有线宽带客户总数达286亿户其中家庭宽带客户为255亿户上半年家庭宽带客户ARPU同比增长07至433元户月3政企端本季度DICT收入602亿元人民币YoY249公司聚力移动云和5G行业应用取得规模突破政企市场持续快速增长数字化转型收入不断攀升算力网络持续建设公司2023年上半年数字化转型收入1326亿元人民币YoY196占通信服务收入比提升37pcts至293云基础建设和算力服务是数智化转型的战略重点公司2023年上半年移动云收入达到42221亿元YoY805其中公有云收入236亿元占行业云收入比645中国移动持续推动数据中心4N31X布局累计投产算力服务器804万台算力规模达到94EFLOPS积累了丰富的算力资源并推出九天AI平台政务大模型等产品信息服务能力持续提升为第二增长曲线奠定坚实基础我们长期看好公司转型布局以及云算力市场需求带来的发展机遇此外公司高配息具备安全边际请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-全球策略报告风险提示1政策变化2运营商竞争加剧35G应用和大模型发展不及预期相关报告中国移动00941HK23Q1业绩点评稳健的行业龙头云业务驱动二次增长20230502三一国际00631HK上半年业绩增长强劲集团不断加大扶持力度余小丽2023年上半年业绩增长强劲2023年上半年公司实现收入1084亿元同比增长42主要因为1智能化电动化新产品持续渗透市场使得公司的综采宽体车小港机及大港机收入大幅增加2国际市场拓展成效显著国际销售收入大幅增长32023年上半年新收购的油气装备和新兴产业装备产生收入权益持有人应占溢利1202亿元同比增长3272023年上半年毛利率261同比提高23个百分点2023年上半年研发费用748亿元同比增加797研发费用率69同比提升14个百分点研发费用增加主要是公司在智慧矿山智慧港口无人驾驶新兴产业装备和油气装备领域研发投入大幅增加也为未来的进一步成长提供了空间国际市场增长迅猛2023年上半年公司矿山装备国际市场收入为148亿元同比增长534占该业务的收入比重从176提高至205上半年物流装备国际市场收入为177亿元同比增长833占该业务的收入比重从448提高至577随着公司载重240吨300吨矿卡产品下线且海外销售网络及人员布局更加完善公司矿山装备国际市场收入还将继续高成长而港机方面公司的伸缩臂叉车已经在印度投建产线大港机不断获取海外客户订单公司的港机也将增长迅猛未来国际市场将会成为业务成长的驱动力集团不断加大扶持力度公司于2019年开拓宽体车市场2021年并入集团的机器人业务2022年底并入集团的技术装备公司2023年并入集团的石油装备资产光伏业务及氢能集团不断加大对三一国际的扶持力度投资建议我们预计公司202320242025年收入分别为229163220340296亿元同比增长474940532513归母净利润分别为23313098和3921亿元同比增长40023288和2659给与目标价1667港元风险提示煤炭价格和产量下降明显国际业务开拓不及预期新业务投入较大及发展不及预期相关报告三一国际00631HK上半年业绩增长强劲集团不断加大扶持力度20230902理想汽车02015HK2023Q2业绩强劲城市NOA即将大规模早鸟测试余小丽2023Q2业绩和现金流依然强劲公司2023年二季度总收入达到2865亿元人民币同比增长2281环比增长5252023年二季度销量865万台公司车辆毛利率依然保持稳健达到21自由现金流达962亿元人民币环比436增长净利润为人民币231亿元非美国公认会计准则净利润为273亿元截至2023年6月30日公司拥有331家零售中心覆盖127个城市并于223个城请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-全球策略报告市运营323家售后维修中心及理想汽车授权钣喷中心受制于产能瓶颈公司2023年3季度的销量指引为10-103万辆同比增长277至2883预计收入达到3233亿元至333亿元同比增长246至2564城市NOA即将大规模早鸟测试2023年6月公司开启了国内首个不依赖高精地图的城市NOA和通勤NOA试驾展示了其在面对复杂城市路况时出色的感知和规控能力由于公司产品的标准化ADAS硬件配置导致数据搜集和迭代速度快下半年公司将向更多早鸟用户开放测试年底会有大量城市交付城市NOA产能布局充分产品矩阵规划清晰支撑未来销量持续攀升到2025年公司产品矩阵将包括1款超级旗舰车型五款增程及五款纯电车型2024-2025年多款新车上市将助力公司进一步拓宽用户群体开拓增量市场产能方面理想常州工厂现有两条产线双班满产最高可达5万月公司北京纯电工厂设计产能十万台后续可根据需求扩建现有产能足以支撑未来销量持续攀升投资建议我们预计202324年收入为12061731亿元同比增长16644归母净利润为6992亿元Nongapp净利润分别为93129亿元我们采用PE估值法给与公司目标价至2102港元维持增持评级风险提示行业竞争激烈宏观环境恢复不及预期供应链紧缺相关报告理想汽车02015HK2023Q2业绩点评业绩强劲城市NOA即将大规模早鸟测试20230809名创优品MNSON海外直营市场高速发展大店计划打开单店成长空间宋婧茹海外市场收入超预期海外直营市场盈利能力大幅提升公司FY2023Q4收入3252亿元人民币同比增长403环比增长101主要得益于海外直营市场本季度收入同比增长85拉动海外市场整体收入超预期达111亿元人民币同比增长42中国市场收入同比增长394毛利率录得398同比提升65个百分点环比提升05个百分点其中直营市场毛利率提升显著6月美国盈利门店占比近90经调整净利润571亿元人民币经调整净利率176同比提升8个百分点环比提升12个百分点2023财年公司计划派发股息每股美国存托股0412美元派息率约为50大店策略有望拉动单店收入增长计划2027年中国拥有5000家门店公司现拥有大店约100家包括广州北京路店成都春熙路店等此类门店单店销售高客单价高库存周转快大店国内开店空间约500家此类门店有望成为名创优品单店业绩提升的驱动力截止FY2023Q4季度末名创优品共拥有门店5791家国内国外分别有36042187家国内国外本季度分别新开店22190家来自一二线56家门店TOPTOY共计拥有118家门店本季度新开店2家公司预计到2027年末在中国将拥有名创优品门店5000请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-全球策略报告家海外开店在7月加速2023年1-6月海外新开门店72家7月海外新开门店38家TOPTOY业务毛利率大幅提升今年有望实现盈亏平衡FY2023Q4TOPTOY单店GMV同比增长46自有产品占比已达到13进入了高质量增长阶段FY2023Q4TOPTOY毛利率已达到名创门店品牌升级前水平约23-25同比大幅改善在规模持续提升下经营杠杆释放有望于2023年实现盈亏平衡维持增持评级目标价30美元我们预计公司2024-2026财年收入分别达146175205亿元人民币同比增速分别为275194175Non-IFRS净利润分别为243329243511亿元人民币分别同比增长319202201维持增持评级目标价对应2024-2026财年PE分别为30x25x20x风险提示1新冠病毒感染反复2原材料价格波动3供应链及海运变化4市场竞争加剧5美股中概股政策变动相关报告名创优品MNSON海外直营市场高速发展大店计划打开单店成长空间20230824新东方EDUN新业务突破加大发展步伐宋健教育部颁布校外培训行政处罚暂行办法监管政策环境明朗对于证照齐全守法合规的龙头公司有利公司的素质教育培训模型成熟恢复新开学习中心业绩稳健增长FY2023Q4业绩营收861亿美元同比增长642Non-GAAP净利润62091万美元业绩好于预期显示公司各项业务的强劲复苏FY2023全年净营收2998亿美元同比减少35Non-GAAP净利润259亿美元Non-GAAP经营利润率及净利率分别为93和86实现全年扭亏为盈公司将于10月底发布FY2024Q1业绩公司指引净营收入为983-1006亿美元之间同比增长32-35风险提示民办教育政策变动新业务开展不及预期相关报告新东方EDUNFY2023Q4业绩点评新业务突破加大发展步伐20230804请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-全球策略报告风险提示相关公司风险提示请参阅正文内容请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-全球策略报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外评增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间级标准为报告发布日后的12个月内公司中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级股价或行业指数相对同期相关证券市减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5场代表性指数的涨跌幅其中沪深两市无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确以沪深300指数为基准北交所市场以北定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级证50指数为基准新三板市场以三板成指推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数为基准香港市场以恒生指数为基准美行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平国市场以标普500或纳斯达克综合指数为回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoadBridgeConstructionDevelopmentCoLtd成都经开资产管理有限公司义乌市国有资本运营有限公司ChouzhouInternationalInvestmentLtd桐庐新城发展投资有限公司宝应县开发投资有限公司中泰证券中泰金融国际有限公司中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司杭州上城区城市建设投资集团有限公司安庆盛唐投资控股集团有限公司巨星传奇集团有限公司湖州市城市投资发展集团有限公司如皋市经济贸易开发有限公司重庆大足实业发展集团有限公司江西省金融资产管理股份有限公司中国信达香港控股有限公司ChinaCinda2020IManagementLtd成都银行股份有限公司成都新津城市产业发展集团有限公司滁州经济技术开发总公司珠海华发集团有限公司华发投控2022年第一期有限公司上饶投资控股集团有限公司上饶投资控股国际有限公司乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营集团有限公司成都空港城市发展集团有限公司海盐县国有资产经营有限公司海盐海滨有限公司漳州市交通发展集团有限公司泰州医药城控股集团有限公司南洋商业银行有限公司平安国际融资租赁有限公司上海银行杭州分行湖州南浔振浔污水处理有限公司杭州银行绍兴分行新昌县交通投资集团有限公司北京银行股份有限公司杭州分行台州市黄岩经济开发集团有限公司湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司江苏银行扬州分行湖北农谷实业集团有限责任公司湖州经开投资发展集团有限公司环太湖国际投资有限公司温州名城建设投资集团有限公司泰安市城市发展投资有限公司TaishanCityInvestmentCoLtd益阳市赫山区发展集团有限公司佛山市高明建设投资集团有限公司民生银行南京银行南通分行重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司高密市交运天然气有限公司上海中南金石企业管理有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司四川港荣投资发展集团有限公司镇江国有投资控股集团有限公司香港一联科技有限公司交银金融租赁有限责任公司交银租赁管理香港有限公司平度市城市开发集团有限公司德阳发展控股集团有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