张家港行核心优势来自规模、业绩高增长及贷款高定价。公司信贷增速较快，源于本地市场的份额优势以及异地业务的积极布局；同时公司信贷主体为小微客户，“两小”事业部成立下带动公司专业化经营能力提升，“两小”贷款规模迅速增长。在此经营模式下公司业绩亦高增。公司根植张家港，当地经济绝对体量大，交通、教育、医疗创新环境等因素持续吸引人口净流入，未来具有高增长的发展前景，首次覆盖，给予增持评级。
　　支撑评级的要点
　　经济体量优势明显，人口持续净流入
　　张家港市经济绝对体量大，2022年GDP为3302亿元，占苏州经济比重13.78%，对苏州经济的贡献度高。其经济特点一方面是第三产业占比突出，2022年占比为48.5%，高于可比城市；另一方面重工业在第二产业中占据绝对优势，重工业总产值占全部规模以上工业总产值常年位于75%以上，金属加工、化学制造行业贡献大部分利润。此外张家港市重工业贸易体量大，份额占比高，矿产品、建材及化工贸易企业营收贡献大。
　　张家港市进出口额/GDP远高于可比区县市，2021年比重达92.7%，其港区战略定位主要服务本地经济发展，轨道交通布局近年持续加速。交通、教育、医疗创新环境等因素持续吸引人才，人口常年保持净流入。
　　本地份额领先，异地扩张彰显竞争力
　　张家港行在当地网点最多、覆盖面最广，具有做熟、做透当地市场的明显优势。2022年张家港行本地存款市场份额为20.7%，位于张家港市金融机构第一，贷款市场份额为13.77%亦位于前列。
　　张家港行积极布局异地业务，异地贷款增速常年超过本地，2022年末异地贷款占比过半，成为公司重要增长极。公司形成了“立足江苏，重点苏南和沿江”的跨区域发展总体布局，在发展中积极转型，将异地支行打造成为1000万元以下普惠型小微企业贷款专营机构，提供差异化服务。
　　小微业务竞争力突显
　　公司小微客户基础好，小微业务优势明显。公司在发展中确立了以中小微企业客户为主体的信贷业务结构，上市后公司重点发展“两小”业务，进一步做小做散客户。在事业部改革下，小微金融事业部以及小企业部依次成立，专业化经营能力持续提升，“两小”贷款迅速增长。2022年末微贷规模244亿元，普惠型小微贷款规模211亿元，占贷款比重达41.5%，较2018年占比提升15.8个百分点，绝对数量及比例均显著提升。
　　信贷收益优势明显，资产质量逐年改善
　　公司核心优势来自规模、业绩高增长及贷款高定价。一方面公司资产增速较快，常年超10%，2022年资产增速在可比农商中仅低于常熟银行，存、贷款增速均为15.2%，在所有上市银行中居前列，规模增长带动收入盈利持续提升；另一方面公司主营小微客户，通过高定价覆盖风险，信贷收益优势明显。专注经营小微的模式下，公司定价能力和业务竞争力较强，整体风险定价模式仍较好。高信贷定价下净息差成为盈利主要贡献，息差优势主要在资产端，与定位小微相匹配，而存款成本略偏弱。此外其他非息收入占比较高，投资业务贡献积极。公司信用成本较高，资产质量略弱于优秀可比苏南农商，与公司客户更偏向高定价下沉小微有关。
　　估值
　　基于分析预测，我们认为公司估值将持续在可比同业中保持领先水平。我们预测张家港行2023年PB0.65X，2024年PB0.57X，首次覆盖给予增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　经济下行导致银行资产质量恶化，张家港市本地经济发展低于预期

研究报告全文：银行证券研究报告首次研究报告2023年9月28日002839SZ张家港行增持立足小微本地异地齐头并进原评级未有评级张家港行核心优势来自规模业绩高增长及贷款高定价公司信贷增速较快源于本地市市场价格人民币448场的份额优势以及异地业务的积极布局同时公司信贷主体为小微客户两小事业部成板块评级强于大市立下带动公司专业化经营能力提升两小贷款规模迅速增长在此经营模式下公司业绩亦高增公司根植张家港当地经济绝对体量大交通教育医疗创新环境等因素持续吸本报告要点引人口净流入未来具有高增长的发展前景首次覆盖给予增持评级立足小微本地异地齐头并进支撑评级的要点股价表现经济体量优势明显人口持续净流入张家港市经济绝对体量大2022年GDP为3302亿元占苏州经济比重91378对苏州经济的贡献度高其经济特点一方面是第三产业占比突出52022年占比为485高于可比城市另一方面重工业在第二产业中占据绝对优势重工业总产值占全部规模以上工业总产值常年位于75以上金属0加工化学制造行业贡献大部分利润此外张家港市重工业贸易体量大份4额占比高矿产品建材及化工贸易企业营收贡献大8张家港市进出口额GDP远高于可比区县市2021年比重达927其港区战略定位主要服务本地经济发展轨道交通布局近年持续加速交通教育12JulJanJunSepFebMarSepOctDecAprAugMay医疗创新环境等因素持续吸引人才人口常年保持净流入----23-----23--2322222323-2322232323本地份额领先异地扩张彰显竞争力张家港行深圳成指张家港行在当地网点最多覆盖面最广具有做熟做透当地市场的明显优今年1312势2022年张家港行本地存款市场份额为207位于张家港市金融机构第至今个月个月个月一贷款市场份额为1377亦位于前列绝对30118942张家港行积极布局异地业务异地贷款增速常年超过本地2022年末异地相对深圳成指贷款占比过半成为公司重要增长极公司形成了立足江苏重点苏南和650416440沿江的跨区域发展总体布局在发展中积极转型将异地支行打造成为1000万元以下普惠型小微企业贷款专营机构提供差异化服务发行股数百万216965小微业务竞争力突显流通股百万207058公司小微客户基础好小微业务优势明显公司在发展中确立了以中小微企总市值人民币百万972003业客户为主体的信贷业务结构上市后公司重点发展两小业务进一步做小做散客户在事业部改革下小微金融事业部以及小企业部依次成立个月日均交易额人民币百万38979专业化经营能力持续提升两小贷款迅速增长2022年末微贷规模244主要股东亿元普惠型小微贷款规模211亿元占贷款比重达415较2018年占江苏沙钢集团有限公司818比提升158个百分点绝对数量及比例均显著提升信贷收益优势明显资产质量逐年改善资料来源公司公告Wind中银证券公司核心优势来自规模业绩高增长及贷款高定价一方面公司资产增速较以2023年9月27日收市价为标准快常年超102022年资产增速在可比农商中仅低于常熟银行存贷款增速均为152在所有上市银行中居前列规模增长带动收入盈利持续提升另一方面公司主营小微客户通过高定价覆盖风险信贷收益优势明显专注经营小微的模式下公司定价能力和业务竞争力较强整体风险定价模式仍较好高信贷定价下净息差成为盈利主要贡献息差优势主要在资产端与定位小微相匹配而存款成本略偏弱此外其他非息收入占比较高投资业务贡献积极公司信用成本较高资产质量略弱于优秀可比苏南农商与公司客户更偏向高定价下沉小微有关中银国际证券股份有限公司估值具备证券投资咨询业务资格基于分析预测我们认为公司估值将持续在可比同业中保持领先水平我们预测张家港行2023年PB065X2024年PB057X首次覆盖给予增持评级银行农商行评级面临的主要风险经济下行导致银行资产质量恶化张家港市本地经济发展低于预期证券分析师林媛媛8675582560524投资摘要TableFinchinaSimpleyuanyuanlinbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300521060001年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万46164827562366637793联系人丁黄石增长率1005457164818511696huangshidingbocichinacom归母净利润人民币百万13041682183721522567一般证券业务证书编号S1300122030036增长率3030290092117171925每股收益人民币072073080095114净资产收益率11041295129013461397市盈率倍621613558473393市净率倍065072065057049资料来源公司公告中银证券预测目录一经济体量优势明显人口持续净流入71重工业及进出口对当地经济影响大72债务压力略高于可比城市133人均收入较高城市优势吸引人口净流入15二张家港本地份额领先异地扩张彰显竞争力171根植张家港本地172本地网点覆盖面广市场份额领先183异地业务扩张积极改革转型实现异地专营普惠小微贷款19三两小战略积极推动小微业务竞争力突显211中小微企业为信贷客户主体专业化经营推动两小贷款加速增长212机构改革推动两小部门专业化经营22四财务分析高增长带动盈利能力提升241存贷款增速双高规模增长带动业绩提升241息差水平较高贷款收益率突出存款付息率亦高282投资类收入占比较高383上市银行中成本收入比较高404资产质量略弱于苏南可比同业415拨备水平较高476核心资本水平较弱仍需补充50五盈利预测业务积极增长估值修复或优于同业平均水平52风险提示532023年9月28日张家港行2图表目录股价表现1投资摘要1图表12022年GDP百强县市前十位7图表22022年苏州GDP位居江苏省首位亿元7图表32022年苏州市各区及代管市GDP增速亿元7图表4张家港市历年三次产业占比8图表52022年苏南区域可比县级市三次业占比8图表6可比县级市历年GDP增速8图表7张家港三大产业历年增长率8图表8张家港市历年重工业产值情况9图表92021年可比城区重工业利润情况亿元9图表10张家港市历年工业结构总产值占比9图表11张家港工业行业总产值同比增速占比前四大9图表122021年可比市区利润占比前五大工业行业分布10图表13张家港市重工业企业利润占比明显高于可比市区202110图表14矿产建材及化工贸易企业营收及占比亿元11图表15可比城市矿产品建材及化工贸易企业营收占比11图表162021年民间及外资规模以上工业企业资产占比11图表17张家港进出口金额及占GDP比重亿元12图表18可比市区进出口金额占GDP比重12图表19张家港历年进出口增速12图表20张家港进出口占苏州比重及历年进出口增速12图表21江苏省沿江沿海港口布局规划2015年2030年摘要12图表222022年江苏省主要港口数据13图表23张家港市铁路轨道规划情况13图表242022年一般公共预算收入及财政自给率14图表252022年债务率14图表26可比市AAA城投债地域利差BP14图表27可比市AA城投债地域利差BP14图表28张家港市历年贷款GDP14图表29可比市区2022年贷款占GDP比重14图表302022年可比城市城镇居民人均可支配收入15图表312022年可比城市常住人口及常住人口增长率15图表32张家港市历年居民可支配收入单位元15图表33张家港市历年人口迁入迁出情况单位人15图表34张家港市卫生机构数和高新技术企业数个162023年9月28日张家港行3图表35张家港市人才情况单位人16图表36张家港行发展历程17图表372023年半年报张家港行前10大股东股权结构18图表38张家港行管理层情况18图表39张家港行存贷款市场份额及异地存贷款占比19图表40张家港行本地存款贷款市场份额稳定19图表41张家港行异地贷款增速常年超过本地19图表422016年-2022年张家港行本地异地经营发展20图表43张家港行客户贷款结构单位亿元21图表44两小贷款余额及占比逐年提升21图表45微贷与普惠型小微企业贷款余额21图表46微贷与普惠型小微企业贷款户数22图表472017年以后积极向央行申请支农支小再贷款22图表48张家港行对公客户管理体系22图表49可比银行杜邦拆解对比2022N24图表50可比农商行资产同比增速历史数据25图表51可比农商行归母净利润同比增速历史数据25图表52可比银行贷款同比增速25图表53可比银行存款同比增速25图表54可比农商行贷款同比增速历史数据25图表55可比农商行存款同比增速历史数据25图表56ROAA26图表57ROAE26图表58可比农商行ROAA历史数据26图表59可比农商行ROAE历史数据26图表60上市银行资产同比增速27图表61上市银行归母净利润同比增速27图表62上市银行ROAE28图表63上市银行ROAA28图表64可比银行净息差29图表65可比银行净息差历史走势29图表66可比银行净利差29图表67可比银行净利差历史走势29图表68可比银行资产收益率29图表69可比银行负债付息率29图表70上市银行净息差对比30图表71上市银行净利差对比30图表72上市银行资产收益率对比31图表73上市银行负债付息率对比312023年9月28日张家港行4图表742022N上市银行资产结构对比32图表752022N上市银行对公贷款结构对比32图表76可比银行贷款收益率33图表77可比银行贷款收益率历史走势33图表78可比银行债券投资收益率33图表79可比银行债券投资收益率历史走势33图表802022N可比银行对公贷款收益率含贴现33图表812022N可比银行零售贷款收益率33图表82上市银行贷款收益率对比34图表83上市银行债券投资收益率对比34图表84上市银行对公贷款收益率对比35图表85上市银行零售贷款收益率对比35图表862022N上市银行负债结构对比36图表87上市银行存款挂牌利率截至2023年6月36图表88上市银行存款付息率对比37图表89可比银行存款付息率37图表90可比银行存款付息率历史走势37图表912022N上市银行存款结构对比37图表92可比银行收入结构2022N38图表93上市银行净手续费收入占比38图表94上市银行投资类收入占比39图表95可比银行投资类收入占比39图表96可比银行其他非息加回税收减免占比营收39图表97可比银行FVOCI金融投资占总资产40图表98可比银行交易类资产占总资产40图表99可比银行实际所得税率40图表1002022年末可比银行债券投资结构对比40图表101成本收入比位居可比行中游41图表102可比行业务及管理费平均总资产41图表103上市银行成本收入比41图表104不良率处于可比同业低位42图表105上市农商行不良率逐年下降42图表106关注类贷款占比42图表107逾期贷款占比42图表108上市银行不良率43图表109上市银行不良关注类贷款占比43图表110逾期不良可比行中比例较高44图表11190天以上逾期不良处可比行较低水平44图表1122018年以来核销期末不良2018年贷款442023年9月28日张家港行5图表113逾期不良上市银行对比45图表11490天以上逾期不良上市银行对比45图表115可比银行不良生成率46图表116可比银行不良生成率历史走势46图表117可比银行逾期生成率46图表118可比银行逾期生成率历史走势46图表119上市银行不良生成率46图表120上市银行逾期生成率47图表121可比银行拨备覆盖率47图表122可比银行拨备覆盖率历史走势47图表123可比银行拨贷比48图表124可比银行拨贷比历史走势48图表125可比银行拨备不良关注类贷款48图表126可比银行拨备逾期贷款48图表127上市银行拨备覆盖率49图表128上市银行拨贷比49图表129上市银行拨备占资产情况2022N50图表130信用成本可比行中较高50图表1311H23资本情况50图表132可比银行核心一级资本充足率51图表133可比银行核心一级资本充足率历史走势51图表134可比银行加权平均风险资产同比51图表135可比银行估值对比截至9月27日收盘52主要比率54财务报表人民币百万元542023年9月28日张家港行6一经济体量优势明显人口持续净流入1重工业及进出口对当地经济影响大1张家港市经济体量大张家港市是江苏省县级市和常熟太仓昆山共同被苏州市代管苏州与南京无锡等城市共位于苏南区域区域内经济发达县域经济体量大苏州GDP总量常年位于江苏省内第一位张家港市与昆山常熟以及无锡域内的江阴宜兴市常年位居全国百强县的前十位2022年张家港市GDP总量在全国百强县中位居第三位2022年张家港市实现地区生产总值3302亿元其经济总量在苏州辖下6个区和4个县级市中排名第三占苏州经济比重1378较2021年占比略升张家港经济绝对体量较大对苏州经济的贡献度高图表12022年GDP百强县市前十位排名县市GDP亿元所属市1昆山市5007苏州市2江阴市4754无锡市3张家港市3302苏州市4晋江市3207泉州市5常熟市2787苏州市6慈溪市2522宁波市7宜兴市2237无锡市8神木市2231榆林市9长沙县2114长沙市10义乌市1836金华市资料来源万得中银证券整理图表22022年苏州GDP位居江苏省首位亿元图表32022年苏州市各区及代管市GDP增速亿元资料来源万得中银证券资料来源各区及县级市统计公报中银证券2重工业第三产业占比相对较高张家港市第三产业占比逐年提升由2017年占比464提升至2022年485第三产业占比略高于常熟昆山等可比城市张家港市产业结构中重工业占比高本地相关贸易占比亦较大2015年之后张家港市经济增长趋势与可比县市基本一致但前期经济波动较大尤其是在2013-2014年张家港市经济增速下行较快增长率明显落后于可比县级市2023年9月28日张家港行7图表4张家港市历年三次产业占比图表52022年苏南区域可比县级市三次业占比资料来源历年张家港市统计公报中银证券资料来源各县级市统计公报中银证券图表6可比县级市历年GDP增速图表7张家港三大产业历年增长率资料来源万得中银证券资料来源历年张家港市统计年鉴中银证券重工业在第二产业中占据绝对优势其波动对经济和企业盈利影响较大张家港市重工业总产值占全部规模以上工业总产值常年位于75以上2018年重工业总产值出现负增长重工业总产值占比下行随后快速恢复至往年水平2021年张家港市重工业利润占规模以上工业利润比重达941明显高于江苏省其他可比农商行所处市区常熟市未披露详细数据重工业对其经济的影响显著高于其他城区和县市疫情期间大宗商品价格上升2021年重工业总产值同比增速由2020年77的水平大幅攀升至247重工业产值占比突破79达历史最高近年来大宗商品价格上涨带动相关产业增长是张家港市第二产业持续增长的主要原因2022年多重因素影响下大宗商品价格出现明显回落张家港市工业企业受较大影响总产值增速回落其中冶金行业与纺织业受影响明显其产值同比分别下降82和392023年9月28日张家港行8图表8张家港市历年重工业产值情况图表92021年可比城区重工业利润情况亿元资料来源张家港市统计年鉴中银证券资料来源2021年江苏省统计年鉴中银证券从细分工业结构来看黑色金属冶炼和压延加工业化学原料和化学制品制造业农副食品加工业及纺织业为张家港市工业总产值占比前4大行业其中黑色金属冶炼行业总产值占比常年在40以上2018年在供给侧改革以及环保限产政策下企业生产受制黑色金属冶炼行业总产值占比及增速均达到谷底随着大宗商品价格回升逐步回升2021年其对工业利润贡献近60贡献度远高于其余可比市区此外化学相关制造业总产值占比常年高于102018年之后其占比逐步下行总体看张家港市前四大工业行业总产值2021年增速均较往年有较大的提升图表10张家港市历年工业结构总产值占比图表11张家港工业行业总产值同比增速占比前四大资料来源万得中银证券资料来源历年张家港市统计年鉴中银证券2023年9月28日张家港行9图表122021年可比市区利润占比前五大工业行业分布资料来源2021各市统计年鉴中银证券图表13张家港市重工业企业利润占比明显高于可比市区2021资料来源2021各市统计年鉴中银证券同时矿产品建材及化工贸易企业营收占据了贸易企业营收绝大比重2017年以来其主营业务收入占比虽持续下行但2021年比重仍达739张家港市重工业贸易体量大份额占比高相较可比区市2021年张家港市矿产品建材及化工贸易营收占比仅低于江阴远高于同在苏州域内的吴江区及昆山市2023年9月28日张家港行10图表14矿产建材及化工贸易企业营收及占比亿元图表15可比城市矿产品建材及化工贸易企业营收占比资料来源历年张家港市统计年鉴中银证券资料来源2021年各市统计年鉴中银证券此外张家港市民间及外资企业活跃2021年规模以上工业企业中私营企业以及港澳台外商投资企业资产规模占比达773超过江苏全省整体情况较苏州整体略低44个百分点其中张家港市私营企业资产规模占比达558远高于江苏苏州私营企业占比但港澳台及外商投资企业资产规模占比低于苏州及江苏图表162021年民间及外资规模以上工业企业资产占比资料来源2021相关省市统计年鉴中银证券3张家港市进出口对经济贡献度高轨道交通布局积极进出口对经济贡献度高2022年张家港全市实现进出口总额466亿美元同比增长80张家港市进出口额GDP远高于可比区县市2021年比重达927远高于吴江常熟无锡等城区张家港进出口额占苏州市比重日益上升2020年受疫情影响占比略有下行后占比回升2022年其进出口占苏州比重达117较2021年占比提升06个百分点此外张家港市进出口增速均高于苏州增速仅2020年增速低于苏州整体增速2023年9月28日张家港行11图表17张家港进出口金额及占GDP比重亿元图表18可比市区进出口金额占GDP比重资料来源万得中银证券资料来源各市统计公报中银证券图表19张家港历年进出口增速图表20张家港进出口占苏州比重及历年进出口增速资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券张家港港区战略定位主要服务本地经济发展根据江苏省政府颁布的江苏省沿江沿海港口布局规划20152030年苏州港中重点发展的港区是太仓港张家港港区定位以服务本地区经济发展和临港产业为主港口自身特征对集装箱运输业务形成部分限制图表21江苏省沿江沿海港口布局规划2015年2030年摘要港口港区个数重点发展港口定位苏州港3太仓港区其中太仓港区建设规模化的集装箱港区打造成为上海国际航运中心的重要组成部分同时承担长江三角洲地区大宗散货海进江中转运输服务张家港及常熟港区以服务本地区经济发展和临港产业为主南京港7龙潭港区西坝港区积极拓展港口现代物流航运服务等功能逐步发展成为区域性航运物流中心连云港港4连云港区徐圩港区打造成为中哈物流中转基地上合组织成员国出海口东中西合作示范区和区域性国际枢纽港南通港12通海港区通州湾港区加强港区整合推进陆海统筹江海联动镇江港7大港港区推进资源整合和经营管理一体化以发展江海河联运为主扬州港3扬州港区服务临港产业腹地中转运输泰州港3高港港区服务临港产业和苏中地区经济社会发展为主为长江中上游地区提供中转运输服务常州港3录安洲港区常州地区生产生活物资运输江阴4申夏港区为无锡市江阴市发展外向型经济服务盐城港4大丰港区为盐城市和苏北地区发展外向型经济服务资料来源交通运输部官网中银证券2023年9月28日张家港行12图表222022年江苏省主要港口数据港口港口类型货物吞吐量万吨同比集装箱吞吐量万TEU同比苏州港内河港5727612908119其中张家港港区24400518527常熟港区635228208600太仓港区26554928025914泰州港内河港36444333321江阴港内河港350623953124南通港内河港2850876224105连云港港沿海港30111119557106南京港内河港271551132029镇江港内河港225424938131盐城港沿海港1354320853402扬州港内河港10646505769资料来源交通运输部官网各地统计局官网中银证券轨道交通方面逐步形成长三角核心城市1小时出行圈2020年7月沪苏通铁路期通车张家港常熟太仓共同拥有了第一条高铁线大幅提升了苏南区域出行便利程度该线路将张家港与上海的通勤时间缩短至1小时2021年铁路客运总量达32267万人次目前张家港市计划构建3条铁路干线与4条市域郊铁路组成的轨道交通体系其中江苏南沿江城际铁路沪宁沿江高铁计划2023年9月份开通将进一步缩短张家港常熟太仓等城市与上海的通行时间未来随着铁路轨道规划的落地张家港市将逐步形成与长三角核心城市的1小时出行圈图表23张家港市铁路轨道规划情况铁路铁路类别定位开通情况沪苏通铁路干线铁路连接上海与南通市承担上海江苏城际旅客交流2020年期开通运营设计时速200公里小为主兼顾货物运输和中长途旅客交流时江苏南沿江城际干线铁路连接南京至太仓市长江三角洲城市群核心区域城预计2023年开通设计时速350公里小时际轨道交通网的骨干线路通苏嘉甬铁路干线铁路连接南通至宁波长江三角洲城市群的重要城际通南段计划年内开工计划2025年建成设计道与纽带时速350公里小时苏虞张线市域郊铁路苏州城区联系常熟张家港十四五期间开工建设宜锡张线市域郊铁路联系张家港主城区与无锡硕放机场无锡太湖新城十四五期间开工建设沿江都市快线市域郊铁路好地服务沿江板块间以及与上海的联系开展方案研究中市铁路专用线市域郊铁路提升港口物流服务水平和辐射范围促进港铁联动待启动项目报批发展方便沿江居民出行资料来源江苏省十四五铁路发展暨中长期路网布局规划中银证券整理2债务压力略高于可比城市张家港市财政基础良好AA城投信用利差较高2022年张家港市实现一般公共财政预算收入21907亿元同比下降171一般公共财政预算支出23015亿元同比下降58张家港市在江苏可比城市中财政自给率较高但考虑城投债务后债务率较高苏州市信用环境良好其城投债地域利差在江苏省地级市中最低张家港背靠苏州从截至2023年9月末数据看其AAA城投债地域利差在可比县级市中居中但AA城投债地域利差较高回顾2021年及2022年历史数据张家港市AA城投地域利差在可比县级市中仍较高2023年9月28日张家港行13图表242022年一般公共预算收入及财政自给率图表252022年债务率资料来源万得中银证券资料来源企业预警通中银证券债务率地方政府债务余额城投平台有息债务100地方政府综合财力图表26可比市AAA城投债地域利差BP图表27可比市AA城投债地域利差BP资料来源万得中银证券数据截至20230925资料来源万得中银证券数据截至20230925张家港市中长期贷款投放积极占比逐年上升张家港市信贷占GDP的比重从2013年开始出现下行2018年占比企稳回升截至2022年末信贷占比水平低于苏州域内的常熟昆山太仓及吴江区信贷增长仍有空间图表28张家港市历年贷款GDP图表29可比市区2022年贷款占GDP比重资料来源张家港市历年统计公报中银证券资料来源2022年各市统计公报中银证券2023年9月28日张家港行143人均收入较高城市优势吸引人口净流入张家港市人均可支配收入位于前列2022年末在可比城市中仅低于江阴城镇居民可支配收入提升较快居民财富水平较高张家港人口增长率在可比城市中居前人口常年保持净流入2017-2018年人口净流入速度有所减缓但随后又快速增长2021年净流入人口达2060人净流入人数创历史新高图表302022年可比城市城镇居民人均可支配收入图表312022年可比城市常住人口及常住人口增长率资料来源各市统计公报中银证券资料来源各市统计公报中银证券昆山市为2021年数据图表32张家港市历年居民可支配收入单位元图表33张家港市历年人口迁入迁出情况单位人资料来源张家港市历年统计公报中银证券资料来源张家港市历年统计年鉴中银证券近年来张家港市的发展及自身优势持续吸引了人才流入2020年沪苏通铁路张家港站启用张家港市成为三铁交汇的长三角沿江地区重要的综合性交通枢纽城市张家港市的创新人才聚集加速获批人力资源和社会保障部与江苏省人民政府共建中国张家港留学人员创业园高新技术企业数逐年增加的同时也吸引了一大批科技人才医疗教育保障匹配人口同步增长张家港市教育水平名列前茅在2021年省教育现代化建设监测中张家港市综合得分位居全省前列列苏州市各县市第一专职教师人数达14987人同比增加737人卫生机构数量502个逐年稳步上升2023年9月28日张家港行15图表34张家港市卫生机构数和高新技术企业数个图表35张家港市人才情况单位人资料来源张家港市历年统计年鉴中银证券资料来源张家港市历年统计年鉴中银证券2021缺失技术人才数据2023年9月28日张家港行16二张家港本地份额领先异地扩张彰显竞争力1根植张家港本地1前身为张家港市农村信用合作社联合社张家港行前身是张家港市农村信用合作社联合社期间经历法人合并更名和股份制改制2006年更名为张家港农村商业银行股份有限公司图表36张家港行发展历程资料来源上市公司年报中银证券2股权结构分散核心管理团队优秀张家港行股权结构分散不存在控股股东和实际控制人张家港行主要股东包括沙钢集团张家港市国有资本投资集团和苏州洲悦酒店其持股比例在5以上且高管位列董事会席位主要股东持股比例多年来保持稳定张家港行管理层基本出自省内农信系统近10年来张家港行仅经历了两次董事长及行长变更且均在2017年后最近一次发生于2023年6月公司董事会换届董事长季颖与副行长郭卫东均到龄转岗改任公司督导员管理层交接稳步进行现任行长吴开曾担任江阴银行副行长从业经历丰富张家港行中层干部团队专业能力强稳定性强截至2022年6月末全行中层干部平均年龄为40岁近五年来下降了5岁35周岁以下占比33在干部学历方面硕士占比15核心管理团队人员稳定性强专业能力突出截至2023年6月末全行员工平均年龄仅为36岁2023年9月28日张家港行17图表372023年半年报张家港行前10大股东股权结构资料来源上市公司半年报中银证券图表38张家港行管理层情况姓名职务工作经历1979年3月出生硕士研究生学历经济师历任江阴市澄江信用社员工江阴农村商业银行国际业务吴开行长部总经理助理副总经理资金运营部副总经理江阴农村商业银行申港支行行长金融同业部总经理江阴农村商业银行副行长江南农村商业银行董事副行长现任张家港行党委副书记董事行长1974年1月出生本科学历经济师历任交通银行张家港支行柜员稽核科科员张家港行后塍支行孙瑜副行长柜员总行营业部柜员客户经理杨舍支行副行长个人业务部副总经理本行零售业务部总经理现任张家港行党委委员副行长1967年4月出生本科学历历任张家港农村信用联社合兴信用社记账员信贷员张家港行合兴支行陆亚明副行长副行长副行长授信评审部副总经理总经理信贷管理部总经理昆山农村商业银行副行长现任张家港行党委委员副行长1976年9月出生本科学历经济师历任中国银行张家港支行国际贸易结算科办事员张家港行风险管理部办事员总经理助理公司业务部副总经理社区金融部副总经理塘桥支行副行长行长小陈金龙副行长微金融事业部总经理港区支行行长授信评审部副总经理苏州分行副行长合规管理部总经理江苏兴化农村商业银行党委委员副行长现任张家港行党委委员副行长1985年12月出生研究生学历历任常熟农商行小额贷款中心员工主管技术顾问团队督导业务陶怡副行长管理部部长总经理助理无锡滨湖兴福村镇银行副行长张家港行小微金融事业部总经理普惠金融事业部总经理现任张家港行党委委员副行长兼普惠金融总部总裁1983年5月出生研究生学历经济师历任张家港行塘市支行员工副行长大客户部副总经理塘王辉副行长市支行副行长崇川支行行长公司金融总部总经理兼投资银行部总经理现任张家港行党委委员副行长兼公司金融总部总裁1983年9月出生本科学历历任张家港日报社社会生活部记者编辑中国民生银行张家港支行办公戚飞燕董事会秘书室副主任中国民生银行张家港支行金港支行副行长中国民生银行张家港塘桥支行副行长张家港行办公室副主任现任张家港行董事会秘书董事会办公室主任办公室主任资料来源上市银行年报及官网中银证券2本地网点覆盖面广市场份额领先张家港行是张家港地区网点最多覆盖面最广的银行截至2022年末在张家港市共设1家总行直属营业部及25家支行截至2022年中期本地网点共计76个密集的网点使得张家港行将服务下沉渗透到农村集镇张家港行的前身可以追溯到1952年的农村信用社在本地市场提供金融服务的历史已经超过50年客户根基扎实人脉优势明显具有做熟做透当地市场的基础2018年张家港行对本地支行进行重组构建了对公业务集中运营零售业务网格化管理的新模式近年依托零售网格化管理张家港行加快农村金融服务点建设构建村镇社区金融生态圈实现本地社区管理全覆盖2023年9月28日张家港行18张家港行在本地业务优势明显其中2022年存款市场份额207位于张家港市金融机构第一2022年贷款市场份额1377与农行常年保持在前两位图表39张家港行存贷款市场份额及异地存贷款占比年份本地贷款亿元本地存款亿元本地贷款市场份额本地存款市场份额异地贷款占比异地存款占比2018358155972115151998404724882019380366918615032138467325522020444078444214362159476723092021507989224713662176491125972022569791077611377207050472496资料来源公司年报2018年数据为测算20212022年异地存款占比数据为测算中银证券图表40张家港行本地存款贷款市场份额稳定图表41张家港行异地贷款增速常年超过本地资料来源公司年报中银证券2018年数据为测算资料来源公司年报中银证券3异地业务扩张积极改革转型实现异地专营普惠小微贷款张家港行在深耕本地市场的同时通过开设异地分行扩大异地团队并积极参与村镇银行股权投资发展异地业务异地贷款增长迅速增速常年超过本地贷款增速贷款占比不断提升2022年超过50异地存款占比也稳定24左右一方面逐步开设异地分支行异地份额不断提升2016年开设昆山支行南通无锡两家分行开业公司是江苏省内首批设立异地支行的农商行苏州分行2018年开业三家异地分行的设立使公司初步形成立足江苏重点苏南和沿江的跨区域发展总体布局苏州无锡南通经济总量大市场空间更大增大了公司的业务发展空间异地业务成为推动公司业务经营发展的重要增长极截至2022年末张家港行在张家港以外区域共设立16家异地支行和1家社区支行异地支行数量较2016年增加4个异地支行近年来受监管因素开设受限在现有网点下张家港行异地业务人均产出大幅上升公司同时积极推动异地支行改革将异地支行打造成为1000万元以下普惠型小微企业贷款专营机构实施差别化服务和专业化经营另一方面公司积极参与村镇银行股权投资张家港于2008年发起设立山东寿光连云港东海两家村镇银行截至2022年末公司还投资参股了江苏兴化安徽休宁江苏太仓3家质优农商行2018年以来张家港行异地贷款增长迅速截至2022年末异地贷款余额达58049亿元较2018年增加33704亿元2022年异地贷款占比达到5047较2018年上升10个百分点规模及在比重均有显著提升2023年9月28日张家港行19图表422016年-2022年张家港行本地异地经营发展年份本地异地实施互联网战略将在张家港分布最广数量最多的网点与开设昆山支行首批两家分行南通分行无锡分行获准2016电子银行移动金融结合本地机构存贷款业务市场份额稳居张开业苏州分行筹建规划获批异地机构存贷款业务快家港市金融机构前茅速增长新设如皋支行获准筹建苏州分行完成以苏州无锡开展网点下沉人员下沉客户下沉服务下沉专项建设南通三大板块为支柱的跨区域发展总体布局异地机构2017实现网点由交易处理型向销售服务型转型机构网点在本地覆盖存款贷款余额占公司各项存款贷款总量的比例达到最广存贷款市场份额长期稳居张家港金融机构前茅四分之一和三分之一完成本地基层支行机构改革形成72161机构设置即7家开设苏州分行和江阴支行完成以苏州无锡南通3家2018中心支行2家综合支行16家零售支行1家对公支行构分行为支柱在省内外开设14家异地支行2家控股建了对公业务集中运营零售业务网格化管理的新模式村镇银行并投资5家农商行的区域性商业银行布局1在张家港网点达到82家成为全市网点最多覆盖面最广唯一一家将金融服务渗透到本地众多城乡社区农村集镇的银行业金融机构夯实跨区域发展根基重点破题异地机构转型发展模式20192实施互联网战略推进线上线下立体化营销网络体打造异地业务发展全新引擎高效统筹本异地两个市系在张家港市32家金融机构中张家港行本地存款贷款市场场份额分别为2138和1503均位居全市首位新增存款市场份额高3068存贷款增量居前1将相关政府服务窗口业务至本地所有网点完成综合服务点建设30家打通农村普惠金融服务最后一公里完成17家异地支行向普惠型小微贷款专营机构的转20202本地经营机构本外币各项存款贷款市场份额分别为2159型实施差别化服务和专业化经营和1436均名列本地金融机构首位新增存款市场份额继续保持全市第一本地机构本外币各项存款市场份额2176存款增量市场份额将16家异地支行打造成为1000万元以下普惠型小微2292其中储蓄存款市场份额3406储蓄存款增量市场份企业贷款专营机构年末异地分支行贷款余额49019亿2021额4853四项市场份额指标均位居中张家港市34家金融机元较年初增加8569亿元余额和增长额在母公司的构首位贷款市场份额1366居全市前列占比分别达5057和5938本地机构存款市场份额2070其中储蓄存款市场3489均围绕资金结算授信融资新市民服务等延展综合服务位居张家港市34家金融机构首位贷款市场份额1377稳范围提升异地贡献度促进异地机构负债端资产端贡2022居前列扎根长三角中心城市群深耕本地市场与拓展异地发展献度双提升加强异地干部本土化建设加强异地区域空间并举品牌建设资料来源公司年报中银证券2023年9月28日张家港行20