尼龙管路龙头企业，新能源打开增量空间。公司为国内汽车尼龙管路龙头，尼龙管路因轻量化、集成化优势在新能源车中占比稳步提升。公司18-21年主要收入来源为汽车蒸发排放管路总成和汽车燃油管路总成，占比超70%。22年新能源汽车热管理系统管路总成业务放量，全年收入规模达1.52亿元，同比增长288.9%，占比17.9%。
　　强研发设计能力，平台化发展打造壁垒。公司具备强自主创新能力，研发了多种管路快速接头锁紧结构技术、控制阀及管路消音器技术。同时，公司积累了庞大的产品库、项目档案库，在产品参数及技术指标等数据基础上建立了研发平台，可快速响应客户对新产品设计研发需求。
　　客户结构优化，绑定头部整车厂客户。公司已与比亚迪、长安汽车等整车厂商建立了长期稳定的合作关系，且不断优化客户结构，供货广汽、长城、吉利、理想、小鹏、零跑等新能源整车厂客户。同时公司开拓了宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、蜂巢能源等动力电池客户，交付电池冷却管路总成。公司持续加强客户黏性，持续优化创收渠道，业绩有望稳步放量。
　　产能扩充，开辟成长第二曲线。公司2023年IPO项目包含汽车用塑料零部件项目及汽车零部件开发项目，延伸和拓展现有业务顺应汽车轻量化趋势。8月26日，公司发布《拟签订投资合作协议暨对外投资的公告》，拟在溧阳建设新能源流体管路系统智能化工厂，战略布局华东地区。受益于产能扩充与产品结构优化，公司营收体量有望进一步扩大。
　　投资建议：公司受益于新能源汽车发展，客户结构优秀。预计2023-2025年营收10.3/13.4/17.5亿元，对应归母净利润1.9/2.4/3.1亿元，当前市值对应2023-2025年PE为19.3/15.0/11.7。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。
　　

研究报告全文：TableTitle尼龙管路龙头新能源业务增长Table溯联股份Repo301397rtDate公司简评报告20230928评级TableRank买入核心观点TableSummary岳清慧l尼龙管路龙头企业新能源打开增量空间公司为国内汽车尼龙管路龙汽车首席分析师头尼龙管路因轻量化集成化优势在新能源车中占比稳步提升公司SAC执证编号S0110521050003yueqinghuisczqcomcn18-21年主要收入来源为汽车蒸发排放管路总成和汽车燃油管路总成电话占比超7022年新能源汽车热管理系统管路总成业务放量全年收入规模达152亿元同比增长2889占比179市场指数走势最近TableChart1年l强研发设计能力平台化发展打造壁垒公司具备强自主创新能力研02溯联股份沪深300发了多种管路快速接头锁紧结构技术控制阀及管路消音器技术同时公司积累了庞大的产品库项目档案库在产品参数及技术指标等数据01基础上建立了研发平台可快速响应客户对新产品设计研发需求01415182821l客户结构优化绑定头部整车厂客户公司已与比亚迪长安汽车等整----Aug--SepJulAugJunSep车厂商建立了长期稳定的合作关系且不断优化客户结构供货广汽-01长城吉利理想小鹏零跑等新能源整车厂客户同时公司开拓了资料来源聚源数据宁德时代亿纬锂能国轩高科蜂巢能源等动力电池客户交付电池公司基本数据TableBaseData冷却管路总成公司持续加强客户黏性持续优化创收渠道业绩有望最新收盘价元4826稳步放量一年内最高最低价元48014138l产能扩充开辟成长第二曲线公司2023年IPO项目包含汽车用塑料市盈率当前2887零部件项目及汽车零部件开发项目延伸和拓展现有业务顺应汽车轻量市净率当前257总股本亿股100化趋势8月26日公司发布拟签订投资合作协议暨对外投资的公总市值亿元4828告拟在溧阳建设新能源流体管路系统智能化工厂战略布局华东地资料来源聚源数据区受益于产能扩充与产品结构优化公司营收体量有望进一步扩大l投资建议公司受益于新能源汽车发展客户结构优秀预计2023-2025年营收103134175亿元对应归母净利润192431亿元当前市值对应2023-2025年PE为193150117首次覆盖给予买入评级l风险提示原材料价格上涨产能爬坡不及预期客户拓展不及预期新能源汽车销售不及预期盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元85103134175营收增速170207308307净利润亿元15192431净利润增速386227284277EPS元股204250321410PE236193150117资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产638122215452014经营活动现金流121737310419现金90589718928净利润153188241308应收账款198217283371折旧摊销2641422其它应收款0000财务费用2334预付账款1112投资损失0-42-45-46存货231272356470营运资金变动-5857278109其他617497127其它-1121922非流动资产352541720892投资活动现金流-78-160-157-156长期投资0000资本支出79150150150固定资产260401542683长期投资0000无形资产33302724其他0-10-7-6其他32323232筹资活动现金流14-78-24-52资产总计991176322662906短期借款43000流动负债36096212451625长期借款0-1600短期借款43000其他-42-17-21-48应付账款171208272359现金净增加额57499129210其他0000主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债10101010成长能力长期借款7777营业收入170207308307其他3333营业利润330226304289负债合计37097212551636归属母公司净利润386227284277少数股东权益0000获利能力归属母公司股东权益62079110111270毛利率327322321315负债和股东权益991176322662906净利率180183180176利润表百万元20222023E2024E2025EROE247237239242营业收入849102513411753ROIC226225229235营业成本5716959101201偿债能力营业税金及附加57911资产负债率374551554563营业费用21283647净负债比率66040302研发费用38517091流动比率177127124124管理费用41728088速动比率113099096095财务费用2334营运能力资产减值损失-2-6-9-10总资产周转率086058059060公允价值变动收益0000应收账款周转率363380407407投资净收益1424546应付账款周转率241120087088营业利润168206269346每股指标元营业外收入1655每股收益204250321410营业外支出0000每股经营现金162983413558利润总额168212274351每股净资产827105413471693所得税15243243估值比率净利润153188241308PE236193150117少数股东损益0000PB583457358285归属母公司净利润153188241308EBITDA170213286372EPS元204250321410请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction岳清慧毕业于厦门大学曾就职于国金证券方正证券曾获得新财富汽车第三第四2021年5月加入首创证券负责汽车行业研究分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现