动力煤：中枢上移，风险犹存
　　目前动力煤中下游库存仍处同期偏高水平，仅略低于2019年，但库存结构性集中在电厂环节，关键定价节点的环渤海港口库存仍处绝对低位。从库销比的展望来看，四季度价格重心或自三季度的862.6元/吨上移至900元/吨左右。
　　从节奏上看，短期价格暂能维持强势，但非电补库需求尾声将至，产地到港发运亏损修复后港口调入量恢复的持续性有待观察，警惕10-11月价格的高位回落风险

研究报告全文：动力煤四季度行情展望中枢上移风险犹存高明宇从业资格号F0302201投资咨询号Z00120380后能源危机时代的供需再平衡ICE布油NYMEX天然气ICENEWC700秦港Q5500动力煤LME铜LME铝30SHFE螺纹钢DCE铁矿石TTF天然气期货右60025Q2油强煤弱500疫后生产型需求向消费型需求轮动渐次寻底20400双碳愿景下的供给约束Q3俄乌冲突15昙花易现300风险犹存10200510000-100-5204206208201020122122142162182110211222222422622822102212232234236238数据来源wind路透国投安信期货1能源系商品等热值价格走势油气煤美元百万英热110TTF天然气期货API2鹿特丹Q6000煤炭期货ICENEWC期货布伦特原油期货1009080706050403020100205222229198199201202203204206207208209211212213214215216217218219221223224225226227228231232233234235236237238191020121911191220102011211021112112221022112212数据来源路透国投安信期货2动力煤9月中旬以来现货价格涨势明显加速秦港内蒙产Q5500平仓价一度达到1010元吨3动力煤安监力度强化产量释放再度承压9月6日中共中央办公厅国务院办公厅发布关于进一步加强矿山安全生产工作的意见9月14日国家矿山安监局发布认定7种情形为露天煤矿重大事故隐患情形的通知内蒙目前正处安全生产大起底大整治大提升百日攻坚专项行动方案能源领域的81-1110监管排查阶段9月25日起鄂尔多斯能源局开展针对辖区内86家露天矿的边坡安全隐患排查会诊工作陕西今年3-8月国家矿山安监局陕西局平均每月责令11-12处煤矿停产整顿而9月以来这一数量已达21处100鄂尔多斯煤矿开工率准旗达旗东胜伊旗9080706050403020209217239203205207211213215219221223225227229231233235237201121112211数据来源内蒙煤炭交易中心国投安信期货4动力煤安监力度强化产量释放再度承压8月下旬鄂尔多斯煤矿开工率本已恢复至79的正常水平近期又回落至68最近4周三西样本煤矿周均产量环比8月中水平回落211-8月原煤产量同比增335我们预估全年广义动力煤产量同比增37万吨三西样本煤矿周度产量万吨广义动力煤产量预估31002019202020212022202334500201920202021202220232900325002700305002500285002300265002100245001900225001700205001500185001525354555657585951051151251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源cctd国投安信期货数据来源cctd国投安信期货5动力煤关注到港利润修复及调入量改善的持续性3月以来蒙煤到港发运持续倒挂近期亏损幅度一度修复至20元吨以内受四大家发运增加影响近两周北方港口铁路调入量出现改善但市场户发运依然偏低大秦线检修影响10月4-23日大秦线检修每日3小时为2015年以来秋检强度最低的一次6动力煤环渤海港口库存低位非电需求煤种结构性短缺截至9月15日当周包括秦港国投曹妃甸港和黄骅港在内的北方三港中Q5500以上库存占比仅为11Q5300-Q5500占比205万吨北方港口库存北方三港分热值库存占比450020192020202120222023120Q5500以上Q5300-Q5500Q4900-Q5300Q4900以下4000100350080603000402500202000014243444546474849410411412421921112212232252272292211231233235237239数据来源cctd国投安信期货数据来源cctd国投安信期货7动力煤进口煤价格优势再度凸显电厂需求制约采购节奏API2鹿特丹Q6000期货俄罗斯波罗的海煤炭FOB美元吨ICENEWCQ6000期货SGX印尼Q4200期货5001-8月广义动力煤进口量同比增885450400根据8月发运船期预估9月进口量环比微降35030011关注Q4进口减量能否兑现2502001501005001910202206201021221621102222262210232236数据来源路透国投安信期货元吨进口煤价格优势折合Q5500万吨广义动力煤进口量1400印尼Q4700进口优势澳大利亚Q5500进口优势400020192020202120222023预期值1200100035008003000600400250020020000-2001500-4001000-600500-800-1000019112032072011213217211122322722112332371月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源wind国投安信期货数据来源cctd国投安信期货8动力煤9月以来电厂日耗同比好转我们一直提示的厄尔尼诺周期来水改善预期在8月得到充分兑现当月水电同比增速自1-7月的-218扭转为185受此挤压8月火电同比-229月以来25省日耗同比改善同比增速自8月的-46提升为29发电量增速40发电总量水电火电核电右风电右703050201030010-10-10-20-30-30-40-5021921112212232252272292211231233235237数据来源wind国投安信期货9动力煤电厂环节供需两弱库存高位震荡10动力煤预期边际好转但非电需求季节性峰值将至刺激政策对此前低迷的预期起到边际改善的作用8月制造业原材料采购预期建筑业预期出现好转非电用煤需求季节性释放但10月拐点降至建筑业中国PMI-分行业70服务业1566制造业-生产预期右制造业-原材料采购预期右10625855450046-54238-10201121321721112232272211233237数据来源wind国投安信期货11动力煤下游煤化工利润再度压缩关注对开工率的负反馈12动力煤中枢上移风险犹存目前动力煤中下游库存仍处同期偏高水平仅略低于2019年但库存结构性集中在电厂环节关键定价节点的环渤海港口库存仍处绝对低位从库销比的展望来看四季度价格重心或自三季度的8626元吨上移至900元吨左右从节奏上看短期价格暂能维持强势但非电补库需求尾声将至产地到港发运亏损修复后港口调入量恢复的持续性有待观察警惕10-11月价格的高位回落风险万吨供需缺口右供应需求万吨40000600020000动力煤港口电厂库存1900020192020202120222023380004000180003600017000200016000340000150003200014000-200030000130001200028000-40001100026000-600010000221223225227229221123123323523723923111月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源wind国投安信期货数据来源wind国投安信期货免责声明国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备期货投资咨询业务资格本报告仅供国投安信期货有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户如接收人并非国投安信期货客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测只提供给客户作参考之用本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货或期权的价格价值可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接本公司不对其内容的真实性合法性完整性和准确性负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用14谢谢研究院公众号投资咨询部公众号数据投研平台APP安卓数据投研平台APPIOS欢迎通过数据投研平台获取我司研投支持网址httpswwwgtaxyjcom15