研究报告全文：yrtsudnIelbaT中贝通信TableTitle603220动态点评公司研究锐意进取积极布局智算挖掘价值投资成长信息TableRank技增持维持术2023年09月28日证券东方财富证券研究所TableAuthor研究Table事项Summary证券分析师邹杰报证书编号S1160523010001告9月公司与中国联通青海省分公司签订了算力服务框架协议鉴于中联系人刘琦贝拥有AI算力资产中国联通青海省分公司拟向中贝批量采购AI算电话021-23586475力服务用于自用或向第三方提供增值算力服务合同细节显示联相TablePicQuote对指数表现通青海省分公司负责提供算力服务平台所需的存储设备与基础网络设备外网通道机房环境机柜日常维护及客户引入由中贝负1611012672责提供H800算力服务器以及相应的IB网络交换机和配套光模块线9233缆与管理平台负责在租赁期内的维保协议双方以H800设备为基5795础搭建算力服务平台提供960P算力服务服务费按照含税12万元2356-1082P年计算算力平台计划自2023年11月1日起运行协议服务期9281128128328528728限三年服务费总金额为含税3456亿中贝通信沪深300同月公司又与济南超级计算中心有限公司签订AI算力服务合同基本数据TableBasedata及其附件算力服务清单合同金额为18000万元服务期限为60总市值百万元1036688个月流通市值百万元102883952周最高最低元31549589月22日在合肥政务中心蜀山区与中贝通信签署合作协议中贝52周最高最低PE75581838通信华东基地项目GPU智能算力中心及动力电池生产基地正式落52周最高最低PB581190户其中GPU智算中心项目总投资约35亿将建设工业级AI算力52周涨幅20041服务器集群结合公司在储能光伏液冷等方面技术优势智算中52周换手率106889心能耗比PUE值仅为13届时将成为安徽首家低碳AI智算中心相关研究TableReport可满足华东华南区域AI企业人工智能模型训练和推理等需求动23年H1业务全面恢复国际业务增长力电池生产基地项目总投资总额约20亿元拟建设年产10Gwh锂离较快子电池与储能系统生产线初步选址运河新城片区计划2024年建20230829成投产以上项目全部达产后可实现年营业收入近100亿元之前8月公司与汉江集团签署战略协议共建绿色智算中心汉江集团投资建设的武当云谷大数据中心利用丹江口绿色水电保障和水库丰富可持续冷水资源按照国家A级数据中心建设要求建设能耗效率PUE值低于12双方主要合作内容包括依托武当云谷绿色低碳低能耗优势由汉江集团和当地政府负责机房土建与配套设施投资提供低成本水电资源中贝通信负责算力服务器与设备投资共同打造国内领先的绿色低碳算力中心向AI用户提供智算服务力争在第四季度部署1000P算力能力9月22日随着中贝通信智算业务第一批60台A800算力服务器抵达武当云谷大数据中心园区武当云谷1-A号数据中心首位客户正式落户安家后续40台算力服务器及相关网络设备陆续完成入驻后100台服务器搭建的智算平台将达到500PFlops算力规模成为目前全省规模最大的智算中心Tableyemei中贝通信603220动态点评评论中贝通信深耕ICT行业30余年传统国内5G新基建智慧城市稳步推进的基础上快速拓展海外一带一路网络建设业务积极布局如400G光模块车载激光雷达相关产品锂离子电池与储能系统生产线光储充等新兴高成长赛道顺应AI大模型训练厂商需求发力智能算力中心公司锐意进取在23年疫情影响逐步消退背景下公司业绩有望重回稳健较快的增长轨道我们预计公司202320242025年营业收入分别为330138324336亿元归母净利润分别为202253310亿元EPS分别为060075092元对应PE分别为442935432887倍给予增持评级风险提示算力行业竞争加剧风险运营商资本开支波动风险国际环境变化影响公司国际业务推进风险盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元264313330155383267433693增长率006249116091316EBITDA百万元17880291393647244590归属母公司净利润百万10879202392530331050元增长率-4011860425022271EPS元股032060075092市盈率PE3200442935432887市净率PB193481429379EVEBITDA1811318925672099资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei中贝通信603220动态点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明3