公司发布2023年半年度报告：2023H1实现营收3.57亿元，同比增长23.42%；实现归母净利润0.62亿元，同比减少27.35%；扣非后归母净利润0.59亿元，同比减少29.86%；基本每股收益1.01元/股，同比减少27.34%；加权平均净资产收益率5.50%，同比减少3.89pct。2023H1公司净利润下滑明显，主要系：（1）股份支付费用增加，2023H1确认股份支付费用1563.48万元；（2）可转债利息支出增加，2023H1确认可转债利息支出1290.43万元；（3）整体刀具在产能爬坡阶段，各项固定成本金额较大。分季度看，公司2023年Q1和Q2分别实现营收1.50亿元（同比+11.79%，下同）、2.07亿元（+33.53%）；分别实现归母净利润0.24亿元（-39.27%）、0.38亿元（-17.10%）。
　　股权支付费用、可转债利息支出较高，规模效应尚未显现，拖累盈利能力：2023H1公司整体毛利率为44.82%，同比减少4.06pct；净利率为17.47%，同比减少12.21pct。2023H1公司期间费用总额0.84亿元，同比增长101.27%，费用率为23.49%，同比增加9.09pct。其中销售费用0.19亿元，同比增长125.47%，占营业收入的5.31%，同比增加2.40pct；管理费用0.22亿元，同比增长42.38%，占营业收入的6.06%，同比增加0.81pct；财务费用0.13亿元，占营业收入的3.75%，同比增加3.79pct；研发费用0.30亿元，同比增长64.44%，占营业收入的8.37%，同比增加2.09pct。
　　应收、存货双增，经营性现金流减少：2023H1公司经营活动产生的现金流量净额0.15亿元，同比减少84.57%；投资活动产生的现金流量净额0.29亿元，同比增长122.81%；筹资活动产生的现金流量净额-0.95亿元，同比减少125.14%，主要系上年同期公司向不特定对象发行可转债募集资金及取得银行借款所致。截至2023年6月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计3.12亿元，较22年期末增长34.41%，主要系公司营业收入增长，业务规模扩大，应收账款相应增加；存货2.19亿元，较22年期末增长47.97%，主要系公司销售规模扩大，同步增加了原材料、在产品、库存商品和周转材料的备货。公司应收账款周转率1.86次，同比减少0.89次，存货周转率1.07次，同比减少0.32次。
　　 IPO及可转债募投项目正逐步释放产能：2023年4月，公司IPO募投项目“精密数控刀具数字化生产线建设项目”和“研发中心项目”顺利结项，公司产能瓶颈有望破除，产品结构有望丰富。据公司规划，“精密数控刀具数字化生产线建设项目”将新增硬质合金数控刀片3000万片、金属陶瓷数控刀片500万片、硬质合金整体刀具200万支。此外，公司可转债募投项目50万件精密数控刀体及140万只高效钻削刀具也在推进中，有望进一步增加公司产能。
　　我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润1.54/2.59/3.25亿元，对应2023年9月25日收盘价PE为37.4/22.3/17.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产线爬产不及预期；宏观经济超预期下滑；行业竞争加剧。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId机械设备investSuggestiondyCompany华锐精密688059invest000009title增持维持Sugge产能逐步释放盈利能力边际改善stionCcreateTime1hange年月日2023928投资要点公市场数据marketDatasummary公司发布2023年半年度报告2023H1实现营收357亿元同比增长2342实现归母净利润亿元同比减少扣非后归母净利润亿元司日期2023-09-250622735059同比减少2986基本每股收益101元股同比减少2734加权平均净资收盘价元9356点产收益率550同比减少389pct2023H1公司净利润下滑明显主要系6161评总股本百万股1股份支付费用增加2023H1确认股份支付费用156348万元2可转债报流通股本百万股3538利息支出增加2023H1确认可转债利息支出129043万元3整体刀具在产净资产百万元113941能爬坡阶段各项固定成本金额较大分季度看公司2023年Q1和Q2分别告实现营收150亿元同比1179下同207亿元3353分别实现归总资产百万元193238母净利润024亿元-3927038亿元-17101849每股净资产元股权支付费用可转债利息支出较高规模效应尚未显现拖累盈利能力来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理2023H1公司整体毛利率为4482同比减少406pct净利率为1747同比减少1221pct2023H1公司期间费用总额084亿元同比增长10127费用相关报告relatedReport率为2349同比增加909pct其中销售费用019亿元同比增长12547占营业收入的531同比增加240pct管理费用022亿元同比增长4238占营业收入的606同比增加081pct财务费用013亿元占营业收入的同比增加研发费用亿元同比增长占营业收入375379pct0306444的837同比增加209pct应收存货双增经营性现金流减少2023H1公司经营活动产生的现金流量净额015亿元同比减少8457投资活动产生的现金流量净额029亿元同比增长12281筹资活动产生的现金流量净额-095亿元同比减少12514分析师emailAuthor主要系上年同期公司向不特定对象发行可转债募集资金及取得银行借款所致石康截至2023年6月底公司应收账款应收票据应收款项融资合计312亿元shikangxyzqcomcn较22年期末增长3441主要系公司营业收入增长业务规模扩大应收账S1220517040001款相应增加存货219亿元较22年期末增长4797主要系公司销售规模扩大同步增加了原材料在产品库存商品和周转材料的备货公司应收账款周转率186次同比减少089次存货周转率107次同比减少032次郭亚男IPO及可转债募投项目正逐步释放产能2023年4月公司IPO募投项目精guoyananxyzqcomcn密数控刀具数字化生产线建设项目和研发中心项目顺利结项公司产能S0190522120004瓶颈有望破除产品结构有望丰富据公司规划精密数控刀具数字化生产线建设项目将新增硬质合金数控刀片3000万片金属陶瓷数控刀片500万片硬质合金整体刀具200万支此外公司可转债募投项目50万件精密数控刀体及140万只高效钻削刀具也在推进中有望进一步增加公司产能我们调整盈利预测预计公司2023-2025年实现归母净利润154259325亿元assAuthor对应2023年9月25日收盘价PE为374223178倍维持增持评级风险提示新产线爬产不及预期宏观经济超预期下滑行业竞争加剧主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元60280910851278同比增长239345341177归母净利润百万元166154259325同比增长22-70677254毛利率488442474469ROE149127182195每股收益元269250420527市盈率347374223178来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告表1华锐精密分季度业绩对比单位百万元元主要数据22-2Q22-3Q22-4Q23-1Q23-2QQOQ2022-062023-06YOY营业收入155113199150207335289357234营业成本79619982115460148197332毛利76521006892207141160132销售费用55581113338191255管理费用991111112111522424财务费用06777-013-研发费用11101313175451830644资产减值00-30-1-46160-1-3670公允价值00000-229600-142投资收益012116727121659营业利润5223622945-1489873-253利润总额5223652845-1409873-253归母净利润4621592438-1718662-274EPS07490344095603910621-17113931012-274销售费用率304624545222295324管理费用率5677537451-05536108财务费用率005633453232003738研发费用率708967888111638421所得税率11988991421513212314724毛利率492463502453445-47489448-41净利润率298187295160185-113297175-122资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产86089910781196营业收入60280910851278货币资金214195201199营业成本308452571679交易性金融资产230200210207税金及附加3356应收票据及应收账231269377446销售费用18404951款预付款项681113管理费用35456564存货148192248298研发费用42676777其他31343034财务费用13344039非流动资产1033160717221823其他收益3333长期股权投资0000投资收益4444固定资产522120213901521公允价值变动收0000益在建工程345272186151信用减值损失-4-2-3-3无形资产24273033资产减值损失-3-2-2-2商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用4456营业利润183170290365其他139101111112营业外收入4555资产总计1893250628013020营业外支出1111流动负债356846894840利润总额186174294369短期借款74532503400所得税21203544应付票据及应付账179211162874233752净利润166154259325款其他103102103103少数股东损益0000非流动负债423445483515归属母公司净利166154259325润长期借款17253646EPS元269250420527其他406420447469负债合计779129113771356主要财务比率股本44626262会计年度20222023E2024E2025E资本公积536519519519成长性未分配利润405507715955营业收入增长率239345341177少数股东权益0000营业利润增长率12-71705257股东权益合计1114121614241664归母净利润增长22-70677254率负债及权益合计1893250628013020盈利能力毛利率488442474469现金流量表单位百万元归母净利率276191239254会计年度20222023E2024E2025EROE149127182195归母净利润166154259325偿债能力折旧和摊销5695151184资产负债率412515492449资产减值准备3676流动比率242106121142资产处置损失0000速动比率200084093107公允价值变动损失0000营运能力财务费用15344039资产周转率395368409439投资损失-4-4-4-4应收账款周转率4804459848614515少数股东损益0000存货周转率2535257725212416营运资金的变动-123-51-98-80每股资料元经营活动产生现金流量145256348469每股收益269250420527投资活动产生现金流量-501-675-260-275每股经营现金236415565762融资活动产生现金流量436401-81-196每股净资产1808197323112701现金净变动80-196-2估值比率倍现金的期初余额134214195201PE347374223178现金的期末余额214195201199PB52474035资料来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以北证50指数为基准新三板市场推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数以三板成指为基准香港市场以恒生指中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级数为基准美国市场以标普500或纳斯回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-