■国家医保局即将开展人工晶体和骨科运动医学耗材集采，我们预计集采价格将于24年一季度生效
　　■我们预计低端人工晶体植入物产品的集采降价风险可控，主要由于该类产品已经经历多轮区域集采；高端产品可能面临更大降价压力
　　■我们预计运动医学类耗材平均降幅>50%，预计国产厂家的出厂价可能向下调整约10-15%
　　第四批国家耗材集采将于四季度启动
　　国家医保局近期宣布（链接）将开展人工晶体和骨科运动医学耗材集采。该集采为继冠脉支架（2020）、骨科关节（2021）、骨科脊柱（2022）后的第四个国家耗材集采。此次集采覆盖所有公立医疗机构，民营机构可自愿参与。尽管国家医保局尚未公布更多集采规则细节，我们预计此次规则要素应与脊柱国采规则总体相似（例如：根据企业供应能力进行A/B组分组，较最高限价实现达标降幅后即可中选等）。我们预计最高限价将参照各产品在内地的最低已挂网价格。人工晶体：此次集采包括8大类主要人工晶体植入物（根据植入物特点进行分类，覆盖了低端至高端产品）和3类粘弹剂（用于人工晶体手术）。我们预计低端人工晶体植入物产品（例如：强生眼力健的ZA9003，2020年上海集采后降至650元人民币/片，而2018年则约为2,700元/片）的集采降价风险可控，主要由于该类产品已经经历多轮区域集采。我们预计高端产品（例如：具有散光矫正功能的景深延长型人工晶体，该细分领域有外资主导，终端价超万元人民币）将面临更大降幅（预估较最高限价降价>50%），主要由于高端产品尚未大范围参与集采。同时，我们对高端产品在此次集采后的潜在放量机遇维持谨慎，主要由于白内障的发病与年龄高度相关，且白内障患者大多对价格较为敏感。运动医学（根据功能特点分为20类）：我们预估较最高限价平均降价>50%（或较终端平均降价>70%）主要基于脊柱国采先例。我们预计此次国采总体利好潜在中标企业（例如：威高骨科688161 CH，春立医疗1858 HK，大博医疗002901 CH）。我们认为中标企业有望迎来销售放量（运动医学手术量年复合增长率超过15-20%，且部分外企可能不参与集采或者集采后存在供货不足问题，中选企业的份额有望继续提升），并有望抵消由于出厂价调整带来的毛利率压力（根据我们对过往可比集采的调研，我们预估国产厂家的出厂价可能向下调整约10-15%）。基于过往集采时间线，我们预计集采报价工作将于10月末/11月初进行，预计集采价格将于24年一季度生效。
　　投资风险
　　鉴于国家/区域集采扩大覆盖的趋势明确，我们认为传统药械在国内市场将持续面临增长压力，因此我们维持对相关标的的保守看法。带量采购价格降幅超预期；带量采购的覆盖进度快于预期。
　　

研究报告全文：2023年9月20日星期三招商证券香港有限公司行业报告证券研究部中国医药医疗行业张皓渊CFA代方琦CFA8523189635485231896126第四批国家耗材集采将于四季度启动haydenzhangcmschinacomhkwarrendaicmschinacomhk国家医保局即将开展人工晶体和骨科运动医学耗材集采我们预计集采价格将于24年一季度生效最新变动我们预计低端人工晶体植入物产品的集采降价风险可控主要由于该类政策更新产品已经经历多轮区域集采高端产品可能面临更大降价压力我们预计运动医学类耗材平均降幅50预计国产厂家的出厂价可能向下调整约推荐10-15前次评级推荐第四批国家耗材集采将于四季度启动国家医保局近期宣布链接将开展人工晶体和骨科运动医学耗材集采恒生指数2023年9月20日17886该集采为继冠脉支架2020骨科关节2021骨科脊柱2022后国企指数2023年9月20日6182的第四个国家耗材集采此次集采覆盖所有公立医疗机构民营机构可自愿参与尽管国家医保局尚未公布更多集采规则细节我们预计此次规则行业表现要素应与脊柱国采规则总体相似例如根据企业供应能力进行AB组分医药医疗恒生指数组较最高限价实现达标降幅后即可中选等我们预计最高限价将参照各60产品在内地的最低已挂网价格人工晶体此次集采包括8大类主要人工晶40体植入物根据植入物特点进行分类覆盖了低端至高端产品和3类粘弹剂用于人工晶体手术我们预计低端人工晶体植入物产品例如强生20眼力健的ZA90032020年上海集采后降至650元人民币片而2018年则约为2700元片的集采降价风险可控主要由于该类产品已经经历多轮0区域集采我们预计高端产品例如具有散光矫正功能的景深延长型人-20工晶体该细分领域有外资主导终端价超万元人民币将面临更大降幅预估较最高限价降价50主要由于高端产品尚未大范围参与集采同时我们对高端产品在此次集采后的潜在放量机遇维持谨慎主要由于资料来源彭博白内障的发病与年龄高度相关且白内障患者大多对价格较为敏感运动1m6m12m绝对回报27252205医学根据功能特点分为20类我们预估较最高限价平均降价50或相对回报06139152较终端平均降价主要基于脊柱国采先例我们预计此次国采总体利70资料来源彭博好潜在中标企业例如威高骨科688161CH春立医疗1858HK大博医疗002901CH我们认为中标企业有望迎来销售放量运动医学手术相关报告1ChinaPharmaceuticalHealthcareGlobalCXO2Q23review量年复合增长率超过15-20且部分外企可能不参与集采或者集采后存在notanoptimistictoneyetOVERWEIGHTSep142023供货不足问题中选企业的份额有望继续提升并有望抵消由于出厂价调2ChinaPharmaceuticalHealthcare1Hpartlyboostedbyrecoverybut2HoutlookuncertainOVERWEIGHTSep12整带来的毛利率压力根据我们对过往可比集采的调研我们预估国产厂2023家的出厂价可能向下调整约基于过往集采时间线我们预计集3中国医药医疗行业第九批全国药品集采前瞻推荐10-15202397采报价工作将于10月末11月初进行预计集采价格将于24年一季度生效4中国医药医疗行业健康产业8月投融资筑底企稳推荐2023965中国医药医疗行业山东牵头中药配方颗粒集采即将启动推投资风险荐2023821鉴于国家区域集采扩大覆盖的趋势明确我们认为传统药械在国内市场将持续面临增长压力因此我们维持对相关标的的保守看法带量采购价格降幅超预期带量采购的覆盖进度快于预期此为2023年9月20日ChinaPharmaceuticalHealthcareThe4thnationalVBPonconsumablestokickstartin4Q的中文版12023年9月20日星期三主要图表图1国家和区域集采结合已成为新常态国家集采与区域集采价格降幅对比最高与最低降幅平均降幅10-3020-8000-5-20-23-20-28-48-50-42-40-43-49-50-50-56-59-70-82-85-77-83-80-80-80-90-93-90药品器械耗材药品器械耗材中成药中成药药品正畸耗材药品中成药广东牵头湖北牵头广东牵头河南牵头陕西牵头上海牵头湖北牵头国家集采11省19省6省13省13省长三角3省市全国18年-22年21年11月21年12月22年4月22年6月22年12月23年3月23年6月资料来源国家医保局地方医保局招商证券香港图2预计更多种类的医疗器械产品将被纳入区域集采已宣布国家集采计划完成集采报价工作已经宣布实施区域集采神经介入外科外周介入IVD人工晶体试剂电生理植入物正畸药物球囊运动医学血透耗材人工耳蜗起搏器吻合器超声刀种植牙冠脉支架XRMR麻醉设备PETCT关节脊柱CT监护血透设备心脏瓣膜超声主动脉支架放疗手术机器人已全面实施执行国家集采暂未宣布集采计划资料来源国家医保局地方医保局招商证券香港图3人工晶体植入物产品对比资料来源爱博医疗彭博终端报告下载NHCMSGO22023年9月20日星期三投资评级定义行业投资评级定义推荐预期行业整体表现在未来12个月优于市场中性预期行业整体表现在未来12个月与市场一致回避预期行业整体表现在未来12个月逊于市场公司投资评级定义增持预期股价在未来12个月上升10以上中性预期股价在未来12个月上升或下跌10或以内减持预期股价在未来12个月下跌10以上分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对所评论的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相关系监管披露有关重要披露事项请参阅本公司网站之披露网页httpwwwnewonecomhkcmshkgbdisclosurehtml或httpwwwcmschinacomhkResearchDisclosure免责条款本报告由招商证券香港有限公司提供本报告的信息来源于被认为可靠的公开资料但招商证券香港有限公司其母公司及关联机构任何董事管理层及员工统称招商证券对这些信息的准确性有效性和完整性均不作任何陈述及保证招商证券对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本报告中的内容和意见仅供参考其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议出价询价邀请广告及推荐等本报告中讨论的证券工具或策略可能并不适合所有投资者某些投资者可能没有资格参与其中的一些或全部某些服务和产品受法律限制不能在全球范围内不受限制地提供和或可能不适合向所有投资者出售招商证券并非于美国登记的经纪自营商除美国证券交易委员会的规则第15a-6条款所容许外招商证券的产品及服务并不向美国人提供招商证券可随时更改报告中的内容意见和估计等且并不承诺提供任何有关变更的通知过往表现并不代表未来表现未来表现的估计可能基于无法实现的假设本报告包含的分析基于许多假设不同的假设可能导致重大不同的结果由于使用不同的假设和或标准此处表达的观点可能与招商证券其他业务部门或其他成员表达的观点不同或相反编写本报告时并未考虑投资者的财务状况和投资目标投资者自行决定使用其中的任何信息并承担风险投资者须按照自己的判断决定是否使用本报告所载的内容和信息并自行承担相关的风险且投资者应自行索取独立财务及或税务专业意见并按其本身的投资目标及财务状况自行评估个别投资风险而非本报告作出自己的投资决策招商证券可能会持有报告中所提到公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归招商证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和刊登对于因使用或分发本文档而引起的任何第三方索赔或诉讼招商证券不承担任何责任彭博终端报告下载NHCMSGO32023年9月20日星期三本报告仅在适用法律允许的情况下分发如果在任何司法管辖区任何法律或法规禁止或限制下您仍收到本报告则不旨在分发给您尤其是本报告仅提供给根据美国证券法允许招商证券接触的某些美国人而不能以其他方式直接或间接地将其分发或传播入美国境内或给美国人在香港本报告由招商证券香港有限公司分发招商证券香港有限公司现持有香港证券及期货事务监察委员会SFC所发的营业牌照并由SFC按照证券及期货条例进行监管目前的经营范围包括第1类证券交易第2类期货合约交易第4类就证券提供意见第6类就机构融资提供意见和第9类提供资产管理在韩国专业客户可以通过ChinaMerchantsSecuritiesKoreaCoLimited要求获得本报告在英国本报告由ChinaMerchantsSecuritiesUKCoLimited分发本报告可以分发给以下人士1符合2000年金融服务和市场法2005年金融促进令第195章定义的投资专业人士2符合该金融促进令第492a至d章定义高净值的公司或非法人协会等或3可以通过合法方式传达或促使其进行投资活动的邀请或诱使的人根据2000年金融服务和市场法第21条的定义所有这些人一起被称为相关人本报告仅针对相关人员非相关人员不得对其采取行动或依赖该报告本报告所涉及的任何投资或投资活动仅对相关人员开放并且仅与相关人员进行如本免责条款的中英文两个版本有任何抵触或不相符之处须以英文版本为准招商证券香港有限公司版权所有彭博终端报告下载NHCMSGO4