事件：公司发布2023年第三季度主要经营数据公告，预计2023年第三季度公司营业收入约为人民币1.70-1.90亿元，较去年同期增长61%-80%。预计2023年前三季度累计实现营收约5.65-5.85亿元，较去年同期增长118%-126%。2023年前三季度公司业绩持续快速增长，主要系公司血液净化设备在国内外医院的认可度持续提升，推动公司产品快速放量。
　　设备性能优异，渠道协同将带动自产耗材快速放量。公司血液净化设备技术积累深厚，中高端血液净化设备SWS-5000上市后，因其先进的技术、高性价比和临床适用范围广等优势，得到市场广泛认可，装机量快速提升。根据医招采数据显示，2023年8月公司血透/血滤机和连续性血液净化设备（CRRT）销售占比双双冲上冠军宝座，跃居行业第一，血透/血滤机占比23.50%，连续性血液净化设备（CRRT）占比27.27%，国产政策倾斜叠加国产龙头优势，利好公司市场份额稳步提升。随着公司自产耗材陆续取得注册证，有望凭借较强的技术优势，与公司市场上已售出的上万台血透设备和CRRT形成协同效应，带动公司耗材快速放量。随着后续公司自产耗材陆续完成挂网，公司耗材板块将为公司未来快速发展提供新的动力。
　　积极开拓海外新市场，推动海外业务快速发展。海外市场方面，公司借助一带一路和RCEP等国家相关利好政策，积极推进相关国家和市场的布局，加大公司产品宣传，快速完善国际销售队伍，推动全球布局。公司的血液净化设备系列产品质量稳定可靠，具有极高的性价比优势，远销意大利、瑞士、印尼、印度、秘鲁、马来西亚、南非等70余个国家和地区。公司未来将重点对已覆盖的海外市场进行深入挖掘，同时积极开拓新市场，推动海外业务快速发展。
　　投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.01/2.15/2.54亿元，增速分别为240%/7%/18%，对应PE分别为31/29/24倍。考虑到公司血透设备凭借产品性能和价格优势，国产政策倾斜下加速进口替代。自产耗材陆续获批，有望凭借渠道优势和在院设备带动耗材快速增长，公司业绩将持续快速增长，维持“增持-A”建议。
　　风险提示：产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，海外市场开拓不及预期风险。

研究报告全文：2023年09月27日公司研究证券研究报告山外山688410SH公司快报医药医疗器械Q3业绩持续高增看好公司发展潜力投资评级增持-A维持股价2023-09-265205元投资要点事件公司发布2023年第三季度主要经营数据公告预计2023年第三季度公司交易数据营业收入约为人民币170-190亿元较去年同期增长61-80预计2023年前总市值百万元753321三季度累计实现营收约565-585亿元较去年同期增长118-1262023年前流通市值百万元183408三季度公司业绩持续快速增长主要系公司血液净化设备在国内外医院的认可度持总股本百万股14473续提升推动公司产品快速放量流通股本百万股352412个月价格区间58952647设备性能优异渠道协同将带动自产耗材快速放量公司血液净化设备技术积累深厚中高端血液净化设备SWS-5000上市后因其先进的技术高性价比和临床一年股价表现适用范围广等优势得到市场广泛认可装机量快速提升根据医招采数据显示2023年8月公司血透血滤机和连续性血液净化设备CRRT销售占比双双冲上冠军宝座跃居行业第一血透血滤机占比2350连续性血液净化设备CRRT占比2727国产政策倾斜叠加国产龙头优势利好公司市场份额稳步提升随着公司自产耗材陆续取得注册证有望凭借较强的技术优势与公司市场上已售出的上万台血透设备和CRRT形成协同效应带动公司耗材快速放量随着后续公司自产耗材陆续完成挂网公司耗材板块将为公司未来快速发展提供新的动力资料来源聚源积极开拓海外新市场推动海外业务快速发展海外市场方面公司借助一带一路升幅和RCEP等国家相关利好政策积极推进相关国家和市场的布局加大公司产品1M3M12M宣传快速完善国际销售队伍推动全球布局公司的血液净化设备系列产品质量相对收益282-466489稳定可靠具有极高的性价比优势远销意大利瑞士印尼印度秘鲁马来绝对收益2776-7666115西亚南非等70余个国家和地区公司未来将重点对已覆盖的海外市场进行深入分析师赵宁达挖掘同时积极开拓新市场推动海外业务快速发展SAC执业证书编号S0910523060001zhaoningdahuajinsccn投资建议我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为相关报告201215254亿元增速分别为240718对应PE分别为312924倍山外山业绩持续高增长耗材将逐步起量-考虑到公司血透设备凭借产品性能和价格优势国产政策倾斜下加速进口替代自山外山688410SH2023828产耗材陆续获批有望凭借渠道优势和在院设备带动耗材快速增长公司业绩将持续快速增长维持增持-A建议风险提示产品销售不及预期风险市场竞争加剧风险海外市场开拓不及预期风险httpwwwhuajinsccn15请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报医疗器械财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2833827888851077YoY1133491062124217净利润百万元1959201215254YoY-552042239770177毛利率405436546522534EPS摊薄元013041139149175ROE4738114109114PE倍31511036305285242PB倍15941363228净利率69155255243235数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn25请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报医疗器械财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产3801757168419912182营业收入2833827888851077现金1721442104915391343营业成本169215357424502应收票据及应收账款124116380178501营业税金及附加348911预付账款610271136营业费用5370120124151存货62134144200214管理费用2828474959其他流动资产1755856388研发费用1823474965非流动资产176167214216232财务费用2-12622长期投资00000资产减值损失-2-5-2-2-3固定资产120117167169182公允价值变动收益01000无形资产2527313540投资净收益41122其他非流动资产3023151311营业利润2962219242284资产总计5561924189822072414营业外收入04112流动负债66316101201161营业外支出73334短期借款00000利润总额2263218240282应付票据及应付账款27876110697所得税46223036其他流动负债39230409564税后利润1857195209246非流动负债10092838588少数股东损益-1-2-6-6-7长期借款133754归属母公司净利润1959201215254其他非流动负债8890778083EBITDA3436195219259负债合计166409184286249少数股东权益30-5-12-19主要财务比率股本109145145145145会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积3071340134013401340成长能力留存收益-2930226435681营业收入1133491062124217归属母公司股东权益3871515171919332185营业利润34011542527101177负债和股东权益5561924189822072414归属于母公司净利润-552042239770177获利能力现金流量表百万元毛利率405436546522534会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率69155255243235经营活动现金流33246-310521-158ROE4738114109114净利润1857195209246ROIC3512949095折旧摊销1616141820偿债能力财务费用2-12622资产负债率29921297130103投资损失-4-1-1-2-2流动比率585616699135营运资金变动-6165-522291-443速动比率455114988119其他经营现金流692-1-1营运能力投资活动现金流-21-7-65-26-18总资产周转率0503040405筹资活动现金流-791058-19-5-20应收账款周转率2732323232应付账款周转率6038485149每股指标元估值比率每股收益最新摊薄013041139149175PE31511036305285242每股经营现金流最新摊薄023170-214360-109PB15941363228每股净资产最新摊薄2671047118613341509EVEBITDA17741287260208184资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn35请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报医疗器械公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明赵宁达声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn45请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报医疗器械本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn55请务必阅读正文之后的免责条款部分