业绩简述
　　2023年9月26日，公司发布关于2023年第三季度主要经营数据的公告，预计前三季度营业收入5.65~5.85亿元，同比+118%~+126%；单季度来看，预计2023Q3实现收入1.70~1.90亿元，同比+61%~+80%。
　　经营分析
　　三季度收入高速增长，产品认可度快速提升。公司三季度收入端依然延续了上半年的高速增长态势，产品在国内外医院认可度快速提升，血液净化设备国内市场份额持续增长。随着公司技术能力不断提升，市场核心竞争力不断加强，国内血液净化设备国产替代趋势有望加速。
　　透析耗材注册证逐步完备，未来有望逐步放量。公司耗材业务方面目前已陆续获得血液透析浓缩液、血液透析干粉、血液透析器、透析液过滤器、连续性血液净化管路、一次性使用血液灌流器等三类医疗器械注册证，基本完成自产血液净化耗材的全线布局。未来有望充分发掘自有耗材销售潜力，实现透析耗材市场放量。
　　股票激励计划设置较快增长目标，彰显长期发展信心。7月公司向2023年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票，业绩考核方面设置了较高的收入及利润增长目标，收入及利润在考核得分的权重中各占50%，高增长目标展现出公司对未来经营发展的信心，有望充分调动员工积极性。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们看好公司在血液净化市场的发展前景，预计2023-2025年归母净利润分别为2.02、2.05、2.47亿元，同比增长240%、2%、20%，EPS分别为1.39、1.42、1.71元，现价对应PE为37、37、31倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　ICU科室建设不达预期风险；医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险。
　　

研究报告全文：业绩简述2023年9月26日公司发布关于2023年第三季度主要经营数据的公告预计前三季度营业收入565585亿元同比118126单季度来看预计2023Q3实现收入170190亿元同比6180经营分析三季度收入高速增长产品认可度快速提升公司三季度收入端依然延续了上半年的高速增长态势产品在国内外医院认可度快速提升血液净化设备国内市场份额持续增长随着公司技术能力不断提升市场核心竞争力不断加强国内血液净化设备国产替代趋势有望加速人民币元成交金额百万元透析耗材注册证逐步完备未来有望逐步放量公司耗材业务方7000500面目前已陆续获得血液透析浓缩液血液透析干粉血液透析器6100400透析液过滤器连续性血液净化管路一次性使用血液灌流器等5200300三类医疗器械注册证基本完成自产血液净化耗材的全线布局4300200未来有望充分发掘自有耗材销售潜力实现透析耗材市场放量3400100股票激励计划设置较快增长目标彰显长期发展信心7月公司向250002023年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票业绩221226230421230815230618230222考核方面设置了较高的收入及利润增长目标收入及利润在考核成交金额山外山沪深300得分的权重中各占50高增长目标展现出公司对未来经营发展的信心有望充分调动员工积极性盈利预测估值与评级公司基本情况人民币我们看好公司在血液净化市场的发展前景预计2023-2025年归项目202120222023E2024E2025E母净利润分别为202205247亿元同比增长240220营业收入百万元2833827477921055营业收入增长率1135348595526063318EPS分别为139142171元现价对应PE为373731倍归母净利润百万元1959202205247维持买入评级归母净利润增长率55520420240311752036风险提示摊薄每股收益元01790409139314171706每股经营性现金流净额030170-030157169ICU科室建设不达预期风险医保控费政策风险在研项目推进不ROE归属母公司摊薄504391117510771160达预期风险产品推广不达预期风险PEna6174373736733051PBna241439396354来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入2542833827477921055货币资金1451721442111310971203增长率11334995561332应收款项103129129306324420主营业务成本-148-169-215-321-349-459存货7662134132144183销售收入581595564430441435其他流动资产1131852606168毛利107115167426443596流动资产4373801757161116261874销售收入419405436570559565总资产735684913822753762营业税金及附加-2-3-4-7-8-11长期投资000000销售收入091111101010固定资产129128121301482528销售费用-49-53-70-127-131-174总资产21823163153223215销售收入192186183170165165无形资产253232424650管理费用-27-28-28-49-51-69非流动资产157176167349535584销售收入1059872656465总资产26531687178247238研发费用-17-18-23-37-40-53资产总计5945561924196021602458销售收入676361505050短期借款781113000息税前利润EBIT111442205214290应付款项3729958592121销售收入4548109275270275其他流动负债2926208115119149财务费用-3-21282122流动负债14366316200211271销售收入1206-02-37-27-21长期贷款21133333资产减值损失-1-2-500-17其他长期负债618890424355公允价值变动收益001000负债225166409244257328投资收益041111普通股股东权益3653871515171619042129税前利润0617717040403其中股本109109145145145145营业利润222962239241302未分配利润-52-3617219406632营业利润率85102163320305286少数股东权益430000营业外收支-1-71-30-10负债股东权益合计5945561924196021602458税前利润212263236241292利润率8378166316305276比率分析所得税-3-4-6-35-36-442020202120222023E2024E2025E所得税率128177102150150150每股指标净利润181857201205248每股收益019001790409139314171706少数股东损益-2-1-2-101每股净资产3363356310465118581315514711归属于母公司的净利润211959202205247每股经营现金净流-017103021699-029715711687净利率8169155270259234每股股利000000000000000001200150回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率5655043911175107711602020202120222023E2024E2025E总资产收益率34735030810299491004净利润181857201205248投入资本收益率21226924410169541158少数股东损益-2-1-2-101增长率非现金支出152124224074主营业务收入增长率78781135348595526063318非经营收益2-3-29-19EBIT增长率NA188020833393044093579营运资金变动-54-3167-274-18-87净利润增长率16065-55520420240311752036经营活动现金净流-1933246-43227244总资产增长率11857-6412460318810231378资本开支-22-27-13-214-226-116资产管理能力投资030000应收账款周转天数100613551147135013501350其他035111存货周转天数138914961656150015001500投资活动现金净流-22-21-7-213-225-115应付账款周转天数528500803700700700股权募资21001089000固定资产周转天数181015521117120618811571债权募资58-78-8-7100偿债能力其他-3-1-24-1-18-22净负债股东权益-3948-3791-9613-6650-5907-5779筹资活动现金净流265-791058-71-18-22EBIT利息保障倍数3875-576-74-100-130现金净流量224-681296-327-15107资产负债率378729952124124611891336来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价670020012023-02-27买入384738475183610015022023-04-03买入3749NA5500490010032023-04-28买入4966NA430042023-06-14买入5246NA37005052023-08-28买入4074NA310025000来源国金证券研究所221226230326230626230926投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-80234211电话010-85950438电话0755-83831378邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮编201204邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn地址上海浦东新区芳甸路108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