报告摘要：
　　行情回顾：2023年三季度国内外贵金属价呈现先强后弱。美国6月消费端通胀下降和新增非农就业人数不及预期引导美联储加息预期降温，支撑贵金属价格上涨；原油价格因供给端减产而震荡上涨，引发美国消费端通胀回升预期，叠加美国财政部持续大规模发债，使美联储保留23年剩余时间内加息预期并上调24-25年利率中位数，美联储保持高位利率更长时间使贵金属价格震荡下降。
　　2023年四季度贵金属行情展望：2023年四季度贵金属价格走势呈现先抑后扬，具体情况如下：第一，欧美消费端通胀反复或使美联储和欧洲央行加息终点利率更高并保持高位更久，叠加原油供给偏紧支撑价格难见下降和美国财政部持续大规模发债，引导美国中长端国债收益率震荡走高，或使贵金属价格震荡下降，伦敦黄金关注1800/1870-1900附近支撑位，伦敦白银关注20/21-22附近支撑位。第二，美联储和欧洲央行保持货币紧缩政策越久，欧美经济增长越可能放缓甚至出现衰退，且欧洲经济或率先出现衰退，美联储和欧洲央行将停止加息甚至开启降息，或使贵金属价格震荡上涨。
　　风险提示：美联储与欧洲央行加息终点利率、美联储与欧洲央行降息时间点、欧美经济衰退时点及程度
　　

研究报告全文：tablereportdate2023年四季度策略报告2023年9月美联储保持高位利率更长时间背景下贵金属价格或先抑后扬tablemain宏源公司类模板分析师tableresearch王文虎F03087656Z0019472报告摘要宏源期货研究所行情回顾2023年三季度国内外贵金属价呈现先强后弱美国6月消费端通胀下降和新增非农就业人数不及预期引导美联储加息预期金属研究室降温支撑贵金属价格上涨原油价格因供给端减产而震荡上涨Tel010-82293558引发美国消费端通胀回升预期叠加美国财政部持续大规模发债Emailwangwenhuswhysccom使美联储保留23年剩余时间内加息预期并上调24-25年利率中位数美联储保持高位利率更长时间使贵金属价格震荡下降相关研究2023年四季度贵金属行情展望2023年四季度贵金属价格走势呈现美联储货币政策存变数贵金属市场先抑后扬具体情况如下第一欧美消费端通胀反复或使美联储和等待新驱动期货日报欧洲央行加息终点利率更高并保持高位更久叠加原油供给偏紧支撑沪镍重心将震荡下移期货日报价格难见下降和美国财政部持续大规模发债引导美国中长端国债收铜价重心下移但难回2020年以前水益率震荡走高或使贵金属价格震荡下降伦敦黄金关注18001870-平期货日报1900附近支撑位伦敦白银关注2021-22附近支撑位第二美联储低库存使铜价下跌具有抵抗性期和欧洲央行保持货币紧缩政策越久欧美经济增长越可能放缓甚至出货日报现衰退且欧洲经济或率先出现衰退美联储和欧洲央行将停止加息冲突螺旋式升级间接支撑有色金甚至开启降息或使贵金属价格震荡上涨属期货日报青山做空伦镍险遭百亿美元浮亏但风险提示美联储与欧洲央行加息终点利率美联储与欧洲央行降息镍价终将回归产业运行逻辑腾讯财时间点欧美经济衰退时点及程度经全球镍仍在持续去库短期供需仍然偏紧金融界央行降准后结构性宽松仍可期金融界避险需求支撑趋弱黄金中期中心将下移期货日报两大因素主导金价走势期货日报有色重心逐步下移期货日报沪铜谨慎追涨期货日报黄金中长线配置时点仍需等待期货日报期货期权研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年四季度策略报告目录一2023年三季度贵金属行情回顾3二美国经济软着陆预期增强但亦存隐忧4三消费端通胀反复促美联储保持高位利率更长时间8四海外金银投资基金持仓量震荡减少11五2023年四季度贵金属行情展望13第2页共14页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年四季度策略报告一2023年三季度贵金属行情回顾2023年三季度国内外贵金属价呈现先强后弱美国6月消费端通胀下降和新增非农就业人数不及预期引导美联储加息预期降温支撑贵金属价格上涨原油价格因供给端减产而震荡上涨引发美国消费端通胀回升预期叠加美国财政部持续大规模发债使美联储保留23年剩余时间内加息预期并上调24-25年利率中位数美联储保持高位利率更长时间使贵金属价格震荡下降截止9月26日COMEX黄金收盘价为1919美元盎司较6月30日19278美元盎司下跌-045COMEX白银收盘价为2311美元盎司较6月30日22985美元盎司上涨054此外2023年美元兑人民币汇率震荡上涨和中国央行积极购买黄金行为使国内贵金属价格表现出较强抗跌性沪金主力合约收盘价为4706元克较6月30日45008元克上涨456左右沪银主力合约收盘价为5837元千克较6月30日5465元千克上涨681左右2023年上半年贵金属价格走势总体可以分为四个阶段第一阶段为7月初到7月中旬美国6月新增非农就业人数为209万低于预期和前值消费者物价指数CPI和核心CPI年率分别为3和48均低于预期和前值美联储暂停加息预期升温推动贵金属价格震荡上涨第二阶段为7月下旬至8月中旬沙特和俄罗斯联手减产推动原油价格震荡上涨引发美国消费端通胀回升担忧使美联储7月加息25个基点且保持高位利率更长时间叠加美国财政部大规模发债引导美国10年期国债收益率震荡上涨致贵金属价格震荡下跌第三阶段为8月下旬至8月底欧洲8月Markit制造业和服务业PMI全部跌破50引发经济衰退担忧美国出行旺季结束促原油价格阶段性下跌引导消费端通胀预期缓解使美联储和欧洲央行加息渐近尾声预期升温推动贵金属价格震荡上涨第四阶段为9月初至今原油价格因供给偏紧而难见下降引发消费端通胀反复担忧8月消费者物价指数CPI年率为37高于预期和前值使美联储9月上调明后年利率中位数预期点阵图显示23年剩余时间仍将加息25个基点而24年仅有两次降息说明美联储可能保持高位利率更长时间叠加多位美联储官员释放鹰派加息预期和美国财政部持续大规模发债引导美国中长期国债收益率屡创新高使贵金属价格震荡下跌展望2023年四季度美联储可能加息终点利率更高或保持高位利率更久但是美国经济增长由具有较强韧性逐步转向为经济衰退预期增强或使贵金属价格先抑后扬图1国内黄金期货与现货价格图2国外黄金期货与现货价格资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所第3页共14页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年四季度策略报告图3国内白银期货与现货价格图4国外白银期货与现货价格资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所二美国经济软着陆预期增强但亦存隐忧美国二季度国内生产总值GDP年率为247而且因消费者和政府支出及非住宅固定投资推动亚特兰大联储的经济增长模型预测三季度国内生产总值季率或高达5以上但是如果采用与GDP等价的GDI来衡量美国经济即从国内总收入角度衡量经济增长强弱那么美国2022年四季度至2023年二季度国内总收入GDI年率均为负值且分别为-017-082和-050国民总收入GNI年率亦均为负值且分别为-032-109和-078考虑到收入可以更清晰地反映家庭和企业的经济福祉使当前市场越发接受GDI或是衡量美国经济健康状况的更有力的指标因此美国费城联储将GDP与GDI融合后开发出包括经济销售和收入且更能准确反映经济增长的GDPplusGDPplus在美国国家经济研究局NBER认定的过往九次经济衰退中五次提供了领先信号四次提供了一致信号2022年四季度和2023年一季度及二季度GDPplus分别为-12和-07及06说明美国经济或已于去年四季度进入着陆周期图5美国国内生产总值GDP及总收入GDI图6美国国内生产总值各项贡献率资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所美国9月Markit制造业PMI初值为489预期4828月终值479服务业PMI初值为502预期5078月终值505综合PMI初值501预期5048月终值502美国9月PMI数据反映出美国经济已经出现放缓迹象9月Markit制造业PMI虽高于预期和前值但已连续五个月萎缩服务业PMI则创出今年1月以来最低勉强实现连续八个月扩张综合PMI不及预期和前值仅略超荣枯分界线创今年2月以来最低数据反映了美联储持续紧缩的货币政策对总需求的抑制效果正在逐渐显现除对利率较为敏感的制造业持续萎缩后服务业的扩张动力也开始下降在美联储继续维持紧缩货币政策的环境下美国经济可能会逐渐放缓第4页共14页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年四季度策略报告图7美国ISM制造业与非制造业PMI图8美国Markit制造与服务业PMI资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所美国经济增长和服务业保持高景气得益于超额储蓄驱动的消费韧性2020年拜登政府上台以来美国个人总收入中劳动力供给偏紧致工资与薪金同比增速高于2019年及之前7月个人转移支付收入较2021年3月最高值816万亿美元降至405万亿美元仍远高于2019年12月及之前个人转移支付收入惯性增长水平消费强劲支撑美国经济快速复苏并保持增长韧性但是考虑到截止2023年第二季度美国12万亿美元的房贷每月还款额约为2000美元157万亿美元的学生贷款已于9月恢复计息并于10月重新开始偿还贷款且根据学历和收入平均每月还款额为500至800美元高额还款势必阻碍美国民众特别是中等收入群体的财富积累和额外消费能力图9美国零售和食品服务销售同环比图10美国个人可支配收入与消费支出资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图11美国消费循环与非循环信贷图12美国批发与零售商库存销售比资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所美国循环信贷即信用卡债务6月下降872亿美元之后7月激增了96亿美元而这源于学生贷款将于9月开始计息并于10月开启偿还且根据摩根大通测算超过2万亿美元的超额储蓄已第5页共14页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年四季度策略报告经耗尽使已经透支了信用卡的美国家庭不得不在7月份额外掏腰包充值7月个人储蓄率降至35为2022年11月以来最低水平加剧了储蓄过度枯竭的困境7月非循环信贷仅增长了8亿美元这与过去十年平均每个月增长100亿美元的水平相比截然不同以上说明美国消费者正在日益紧缩根据美联储研究显示平均而言学生贷款每增加1000美元住房拥有率将下降约18相当于平均延迟约4个月获得住房叠加美国15年和30年期抵押贷款固定利率已经超过2008年最高水平房地产市场处于低库存和高价格的结构化矛盾使美国成屋销售数量在2020年10月达到最大值673万套后降至23年7月的407万套且处于历史低位附近因此随着美国长期融资成本持续抬升和房价长期处于历史高位购房能力衰减或将持续更长时间并最终对房地产价格形成负反馈房地产市场景气周期萎缩不但将使居民端财富效应缩水而且将造成投资端下滑进而成为美国经济的潜在风险点图13美国15与30年期抵押贷款利率图14美国MBA抵押贷款申请活动指数资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所据美国全国住宅建筑商协会NAHB发布数据显示美国9月份房地产市场指数HMI为45低于前值50美国8月成屋销售总数年化404万户创七个月新低不及预期的410万户7月前值为407万户8月新屋销售总数年化为675万户预期70万户前值714万户截至8月底美国有110万户待售房屋为1999年以来8月份库存的最低水平且按照目前的销售速度计算需要33个月的时间消耗掉市场上的供应量低于5个月的库销比供应短缺继续推动买家竞价和房价上涨8月份售出房屋的中位价为4071万美元比去年8月份上涨39是有记录以来的最高读数之一以上说明供应紧张价格上涨和抵押贷款利率处于历史高位的三重威胁继续给美国成屋和新屋销售带来压力图15美国NAHB住房市场指数图16美国新屋与成屋销售数量资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所美国经济增长保持相对韧性带动劳动力市场保持充分就业虽然美国劳工统计局大幅下调第6页共14页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年四季度策略报告6-7月新增非农就业人数共计11万但是8月新增非农就业人数为187万597万人首次进入劳动力市场寻找工作失业率升至38但仍处历史低位劳动参与率达到628且为20年2月以来最高水平说明美国8月失业率上升不是来自就业率下降而是源于劳动参与率升高美国职位空缺数自22年3月以来震荡下降至23年7月8827万使职位空缺数与登记失业人数比例降至151且为21年9月以来最低水平说明美国就业市场提供的工作岗位正在减少劳动力供给紧张程度正在缓解寻找新工作越发不确定使7月离职率降至23且为20年9月以来最低水平8月非农就业员工平均时薪同比增速降至43而这意味着美国就业市场正在趋向供需平衡此外历史统计每当失业率超过其18个月移动平均线时美国或于一至四个季度内出现国家经济研究局NBER定义的经济衰退周期而23年5月和8月失业率分别为37和38均超过当时18个月失业率移动平均线说明美国经济衰退或正在路上图17美国新增非农就业人数图18美国私人非农就业人数同比增速资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图19美国失业率与劳动参与率图20美国失业率与NBER经济衰退区间资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所第7页共14页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年四季度策略报告图21美国平均每周工时与时薪及其同环比图22美国挑战者企业裁员人数资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所三消费端通胀反复促美联储保持高位利率更长时间美国8月CPI同比上涨37涨幅较上月扩大05个百分点剔除波动较大的食品和能源价格后核心CPI环比上涨03同比上涨43具体来看8月占CPI比重约三分之一的居住成本环比上涨03是该指标连续40个月攀升食品价格环比增长02涨幅与7月持平能源价格环比上涨56其中汽油价格环比上涨106美国8月核心通胀率仍远高于美国联邦储备委员会设定的2长期目标使美联储9月暂停加息但是上调明后年利率中位数预期点阵图显示23年剩余时间仍将加息25个基点而24年仅有两次降息说明美联储可能保持高位利率更长时间叠加多位美联储官员释放鹰派加息预期和美国财政部持续大规模发债及原油价格因供给偏紧难见下降引导美国中长期国债收益率屡创新高图23美国生产与消费端通胀水平图24美国联邦基金目标利率资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所依据美联储圣路易斯分行的数据从今年4月份开始圣路易斯金融压力指数在波动中下行截止8月18日圣路易斯金融压力指数为-067较4月底的-028显著下行比2022年3月美联储启动加息周期时的金融压力还要明显小依据芝加哥分行的金融条件指数截止8月18日芝加哥金融条件指数为-040较3月底的-016显著下行目前的金融条件指数比2022年3月中旬美联储启动加息周期时还要宽松美国和其他经济体金融条件指数的不对称变化是当前国际金融市场面临的最大风险这种风险主要来自两个渠道一是美国宽松的金融条件迫使美联储限制性利率水平更高持续的时间第8页共14页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年四季度策略报告更长导致资金回流美国另一方面其他经济体金融条件收紧外汇市场承压就会通过减持部分美债增加外汇市场美元流动性来维护汇率稳定如果出现大规模减持美债会推高美债收益率进一步导致资金回流美国总而言之美国与其他经济体金融条件非对称变化具有潜在的不可忽视的风险这会导致一种最坏的循环结果通胀压力迫使美联储进一步加息资金持续回流美国美国市场流动性充裕金融条件难以因为加息而实质性收紧美国通胀难控而其他经济体资金流出流动性不足金融条件进一步收紧带来金融市场的动荡从这个视角来看美国和其他经济体金融条件变化的非对称性将导致美国货币政策的负面外溢性可能还未达到顶点图25美国M1和M2同比增速图26美国金融状况指数资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所自美国民主于共和党6月达成债务上限协议以来拜登政府为了重建在美联储的现金账户美国财政部将三季度净借款预期规模由7330亿美元上调至1万亿美元使美国财政部现金账户增加至481552亿美元未偿公共债务规模两个多月扩张147万亿美元中短期国债或票据发行推动美联储隔夜逆回购协议规模降至19万亿美元以下但是七成左右中长期国债由海外央行或私人等间接投资者购买已处高位且不断增加的债务势必推高偿付给外国投资者的利息支出对美国财政持续和经济增长前景产生显著影响进而可能使美国国会立法者面临更受约束的政策选择美国民主与共和党尚未对2023年10月开始的2024财年支出法案达成一致虽然拜登政府和众议院共和党议长麦卡锡及参议院已经同意将2024年自由支配支出设置为159万亿美元但是倘若部分强硬的众议院保守派人士最终成功迫使削减至2022年147万亿美元财政收缩或将给美国经济增长前景带来新的潜在风险图27美国金融市场流动性概况图28美国长期与短中期国债收益率差值资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所沙特经济转型和俄乌战争长期化均需要大量资金支撑使以沙特和俄罗斯为代表的欧佩克国家均不希望原油价格大幅下跌而不断采取减产措施引发美国消费端通胀预期回升而推涨中长期国债收益率使美国商业银行资产端浮亏问题难以解决美国7月办公楼空置率升至历史高位171致价格和收益下降44万亿美元的美国商业地产贷款存量规模中分别有7280和6590亿美元将于第9页共14页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年四季度策略报告2023和2024年到期后再融资成本过高使29万亿美元的美国商业银行商业地产贷款违约率持续攀升至二季度的084叠加美国中小银行商业地产贷款占所有商业银行商业地产贷款比例近七成而且商业地产贷款占总资产比例亦相对较高达到298使美国中小银行风险敞口持续攀升基于以上两个方面截止9月6日美联储对商业银行定期融资计划BTFP规模屡创新高至107855亿美元联邦存款保险公司FDIC对商业银行信用支持震荡下降至133796亿美元但仍处相对高位说明美国中小银行危机仍难言完全解除图29美国未偿公共债务总额图30美联储对商业银行贷款总额资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所欧洲央行9月加息25个基点使主要再融资利率升至45且将在必要时间内维持足够限制性水平资产购买计划APP以可预测的速度下滑紧急抗疫购债计划PEPP的再投资将持续到2024年底且欧洲央行行长拉加德表示利率并非已达峰值但是欧元区9月制造业PMI初值为434预期448月终值435服务业PMI初值484预期4768月终值479综合PMI初值471预期4658月终值467其中德国9月制造业PMI初值398预期3958月终值391服务业PMI初值498预期4718月终值473法国9月制造业PMI初值436预期4618月终值46服务业PMI初值439预期468月终值46欧元区制造业PMI不及预期和前值服务业和综合PMI好于预期和前值但PMI三项数据均处于收缩区间其中制造业PMI已经连续15个月低于荣枯线除疫情封锁的几个月外欧元区制造业服务业及综合PMI已跌至2013年以来的最低水平两大经济体德国和法国的PMI数据同样处于收缩区间虽然德国的情况有所缓解但法国的萎缩状况却在加剧制造业和服务业的恶化程度超出预期前期数据也显示欧元区9月ZEW经济景气指数下降7月工业产出超预期下滑欧元区经济面临较大压力欧央行面临着经济衰退风险与通胀顽固不下的双重困境以上因素使市场预期欧洲央行10月26日或暂停加息且24年7月开启降息图31欧元区与德法消费端通胀水平图32欧洲央行主要基准利率水平资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所英国央行9月暂停加息而维持关键利率为525但将保持足够限制利率足够长时间并为未第10页共14页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年四季度策略报告来留下加息空间英国7月国内生产总值GDP和工业产出月率分别为-05和-07均低于预期和前值9月Markit制造业服务业PMI为442472高于预期和前值低于预期和前值8月消费者物价指数CPI和核心CPI年率分别为67和62均低于预期和前值使交易员将英国央行利率峰值下调至544图33英国消费端通胀水平图34英国央行基准利率资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所日本央行认为需要确认明年及以后工资能否持续上涨9月决定关键短期利率维持-01不变10年期国债收益率波动区间维持-05至05不变但不是硬性限制并计划未来以高于此前05的固定利率1购买10年期国债部分成员认为24年一季度或可评估通胀目标是否达到距离结束负利率政策还有很长一段距离日本8月消费者物价指数CPI核心CPI为3231低于预期和前值高于预期但持平前值图35日本消费端通胀水平图36日本央行货币政策目标利率资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所四海外金银投资基金持仓量震荡减少美国消费端通胀反复使美联储或保持高位利率更长时间叠加美国财政部持续大规模发债引导美国中长端国债收益率震荡走高使贵金属价格震荡走弱COMEX黄金期货的多头与空头持仓量比值COMEX白银期货的多头与空头持仓量比值分别处于相对低位展望2023年四季度倘若美联储和欧洲央行因消费端通胀反复再次加息并保持高位利率更长时间预计COMEX黄金与白银期货的多头与空头持仓量比值仍存下降空间倘若欧美经济增长渐趋放缓甚至出现衰退美联储和欧洲央行停止加息甚至开启降息预计COMEX黄金与白银期货的多头与空头持仓量比值下降空间渐趋有限全球最大的SPDR黄金ETF的持仓量升至94129吨后震荡减少至87277吨且已低于近十年平第11页共14页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年四季度策略报告均值888吨全球最大的iShare白银ETF的持仓量震荡减少至139665吨但仍高于近十年平均值12306吨展望2023年四季度倘若美联储和欧洲央行因消费端通胀反复再次加息并保持高位利率更长时间预计SPDR黄金ETF和iShare白银ETF的持仓量仍存下降空间倘若欧美经济增长渐趋放缓甚至出现衰退美联储和欧洲央行停止加息甚至开启降息预计SPDR黄金ETF和iShare白银ETF的持仓量下降空间渐趋有限图37COMEX黄金期货多空持仓情况图38SPDR黄金ETF持仓量资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图39COMEX白银期货多空持仓情况图40iShare白银ETF持仓量资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所世界黄金协会近日公示数据显示截至2023年7月底全球官方黄金储备共计356645吨7月净购金量达55吨央行购金热度较高2023年上半年全球央行购金需求达到创纪录的387吨截至7月末黄金储备较多的美国德国意大利法国俄罗斯五个国家其黄金储备占总储备比分别为68867965166825我国央行黄金储备排在第7位占总储备比却仅有4截至2023年8月末我国外汇储备规模为31601亿美元环比降幅为138同时8月末黄金储备达6962万盎司环比增加93万盎司继去年11月增持以来央行已连续10个月增持黄金如按区间均价计算累计增持总额约976亿元随着消费者对黄金饰品金条等产品的需求大增今年以来我国黄金消费量大幅增长据中国黄金协会统计2023年上半年全国黄金消费量55488吨同比增长1637其中黄金首饰消费量达到36826吨同比增长1482金条及金币14631吨同比增长3012第12页共14页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年四季度策略报告图41国内黄金期货溢价情况图42国内白银期货溢价情况资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所五2023年四季度贵金属行情展望美联储货币紧缩政策何时停止或美国经济何时显现衰退对贵金属价格具有重要影响预计2023年四季度贵金属价格走势呈现先抑后扬具体情况如下第一欧美消费端通胀反复或使美联储和欧洲央行加息终点利率更高并保持高位更久叠加原油供给偏紧支撑价格难见下降和美国财政部持续大规模发债引导美国中长端国债收益率震荡走高或使贵金属价格震荡下降伦敦黄金关注18001870-1900附近支撑位伦敦白银关注2021-22附近支撑位第二美联储和欧洲央行保持货币紧缩政策越久欧美经济增长越可能放缓甚至出现衰退且欧洲经济或率先出现衰退美联储和欧洲央行将停止加息甚至开启降息或使贵金属价格震荡上涨第13页共14页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage2023年四季度策略报告免责条款本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成任何投资建议投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果本公司概不负责本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为宏源期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改风险提示期市有风险投资需谨慎分析师简介王文虎西安交通大学管理学博士现任宏源期货研究所贵金属铜和铝分析师第14页共14页请务必阅读正文之后的免责条款部分