事件
　　恒为科技发布2023年半年报：公司2023年上半年实现营业收入3.19亿元，同比增长28%；实现归属于上市公司股东的净利润0.17亿元，同比增长4.66%；
　　投资要点
　　▌智算可视化领域核心企业，业绩稳步上升
　　恒为科技是国内领先的网络可视化和智能系统平台提供商，下游应用场景包括运营商网络、信息安全、企业与行业IT、国产信息化、工业互联网和智慧物联网等。公司的主要业务为网络可视化和智能系统平台，主要产品包括网络可视化基础架构和嵌入式与融合计算平台，其中嵌入式与融合计算平台业务2023年上半年实现收入1.87亿元，同比上升110.11%，网络可视化基础架构实现收入1.30亿元，同比下降16.67%。
　　▌华为发布星河AI网络，加速行业智能化
　　华为在全联接大会期间正式发布星河AI网络。网络在AI大模型中扮演着重要角色，算力产生、算力传送、算力接入将成为未来智算云服务核心环节。华为星河AI网络解决方案致力于打造AI时代最强运力，并且具备10万卡级组网和超95%负载率的超高吞吐能力，具备网络故障检测秒级定界修复等能力。华为星河AI网络解决方案整体技术栈，围绕超高吞吐、长稳可靠和弹性高并发等核心目标来构建关键技术：1）超高吞吐，基于华为独创的全局负载均衡NSLB算法，实现算网实时协同调度，将网络有效吞吐从业界的50%提升到98%，大模型训练效率提升20%；2）长稳可靠：利用全栈可视运维黑科技，实现大模型训练网络路径、流负载实时可视；结合Packet Event数据面异常感知技术和DPFR故障无感自愈技术，实现亚毫秒级故障快速收敛。3）弹性高并发：基于华为独创的多路径智能调度、流感知均衡调优和自适应抗丢包技术，实现“T级数据小时达”，转发运力提升8倍。华为星河AI网络将在数字经济转型中扮演重要角色，为千行万业赋能。
　　▌公司网络可视化产业绑定华为，有望持续受益
　　网络可视化凭借对网络流量的采集和深度检测分析，对网络的物理链路、逻辑拓扑、协议标准、运行质量、流量内容、用户信息等进行监测、识别、统计、展现和管控，将网络数据中的价值提取后提供给客户。公司为网络可视化系统提供基础设备、核心组件及应用解决方案，具体包括设备、模块、以及相关软件和应用系统等产品。其主要部署在运营商宽带骨干网、移动网、IDC出口、以及企业和行业内部网络等不同场景。在网络可视化基础上，智算可视化系统以网络可视化技术为基础，在智算系统中，从CPU、GPU等计算资源，到网络交换、存储等各个系统节点，进行全面地实时数据采集和处理，凭借网络可视化、数据分析、人工智能等工具，实现计算、网络资源的效用最大化，及时定位和显示系统性能瓶颈、潜在问题和故障，可以提高智算系统的运行效率，确保算力投资收益最大化。
　　中国移动2023-2024年汇聚分流设备新建部分的集采中，恒为科技在基本功能设备中中标份额为50%，在盒式高级功能设备中中标份额为30%，在插卡式高级功能设备中中标份额为70%。
　　▌盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为10、14.02、18.65亿元，EPS分别为0.41、0.68、0.95元，当前股价对应PE分别为59.7、36.4、26.0倍。受益于华为星河AI网络加速部署，公司网络可视化产品有望进一步赋能业绩，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　市场竞争风险；行业和技术变革风险；核心人员流失风险；供应链风险。
　　

研究报告全文：证券研2023年09月26日究报受益于华为星河AI网络智算可视化景气度进告一步提升恒为科技603496SH公司事件点评报告买入首次事件分析师宝幼琛S1050521110002baoyccfsccomcn恒为科技发布2023年半年报公司2023年上半年实现营业分析师王海明S1050523070003收入319亿元同比增长28实现归属于上市公司股东的净利润017亿元同比增长466wanghm2cfsccomcn基本数据2023-09-26当前股价元2458投资要点总市值亿元79智算可视化领域核心企业业绩稳步上升总股本百万股320流通股本百万股320恒为科技是国内领先的网络可视化和智能系统平台提供商52周价格范围元1012-2458下游应用场景包括运营商网络信息安全企业与行业IT国产信息化工业互联网和智慧物联网等公司的主要业务日均成交额百万元17905为网络可视化和智能系统平台主要产品包括网络可视化基市场表现础架构和嵌入式与融合计算平台其中嵌入式与融合计算平恒为科技沪深300台业务2023年上半年实现收入187亿元同比上升20011011网络可视化基础架构实现收入130亿元同比下150降166710050华为发布星河AI网络加速行业智能化0华为在全联接大会期间正式发布星河AI网络网络在AI大-50模型中扮演着重要角色算力产生算力传送算力接入将成为未来智算云服务核心环节华为星河AI网络解决方案致资料来源Wind华鑫证券研究力于打造AI时代最强运力并且具备10万卡级组网和超95负载率的超高吞吐能力具备网络故障检测秒级定界修复相关研究等能力华为星河AI网络解决方案整体技术栈围绕超高吞吐长稳可靠和弹性高并发等核心目标来构建关键技术1超高吞吐基于华为独创的全局负载均衡NSLB算法实现算网实时协同调度将网络有效吞吐从业界的50提升到98大模型训练效率提升202长稳可靠利用全栈可视运维公黑科技实现大模型训练网络路径流负载实时可视结合司PacketEvent数据面异常感知技术和DPFR故障无感自愈技研术实现亚毫秒级故障快速收敛3弹性高并发基于华为独创的多路径智能调度流感知均衡调优和自适应抗丢包技究术实现T级数据小时达转发运力提升8倍华为星河AI网络将在数字经济转型中扮演重要角色为千行万业赋能公司网络可视化产业绑定华为有望持续受益网络可视化凭借对网络流量的采集和深度检测分析对网络的物理链路逻辑拓扑协议标准运行质量流量内容证券研究报告用户信息等进行监测识别统计展现和管控将网络数据中的价值提取后提供给客户公司为网络可视化系统提供基础设备核心组件及应用解决方案具体包括设备模块以及相关软件和应用系统等产品其主要部署在运营商宽带骨干网移动网IDC出口以及企业和行业内部网络等不同场景在网络可视化基础上智算可视化系统以网络可视化技术为基础在智算系统中从CPUGPU等计算资源到网络交换存储等各个系统节点进行全面地实时数据采集和处理凭借网络可视化数据分析人工智能等工具实现计算网络资源的效用最大化及时定位和显示系统性能瓶颈潜在问题和故障可以提高智算系统的运行效率确保算力投资收益最大化中国移动2023-2024年汇聚分流设备新建部分的集采中恒为科技在基本功能设备中中标份额为50在盒式高级功能设备中中标份额为30在插卡式高级功能设备中中标份额为70盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为1014021865亿元EPS分别为041068095元当前股价对应PE分别为597364260倍受益于华为星河AI网络加速部署公司网络可视化产品有望进一步赋能业绩给予买入投资评级风险提示市场竞争风险行业和技术变革风险核心人员流失风险供应链风险预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元771100214021865增长率136300400330归母净利润百万元76132216303增长率426728640401摊薄每股收益元033041068095ROE6095137165资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入771100214021865现金及现金等价物301411619887营业成本4395717991063应收款338368380388营业税金及附加571013存货450476490519销售费用36473556其他流动资产119124133144管理费用7294126131流动资产合计1209138016221937财务费用1-3-8-16非流动资产研发费用146190267355金融类资产102102102102费用合计256329419525固定资产154190196191资产减值损失0000在建工程7831125公允价值变动13131313无形资产15151413投资收益7777长期股权投资61616161营业利润70124206291其他非流动资产190190190190加营业外收入6666非流动资产合计499488474460减营业外支出0000资产总计1708186720962398利润总额75129212297流动负债所得税费用0-1-1-1短期借款221221221221净利润75130213298应付账款票据126165197224少数股东损益-1-2-3-4其他流动负债75757575归母净利润76132216303流动负债合计434478516551非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款0000成长性其他非流动负债8888营业收入增长率136300400330非流动负债合计8888归母净利润增长率426728640401负债合计443486525559盈利能力所有者权益毛利率430430430430股本228320320320四项费用营收332328299282股东权益1265138115721839净利率98130152160负债和所有者权益1708186720962398ROE6095137165偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率259260250233净利润75130213298营运能力少数股东权益-1-2-3-4总资产周转率05050708折旧摊销12111314应收账款周转率23273748公允价值变动13131313存货周转率10121721营运资金变动-75-174-13每股数据元股经营活动现金净流量25135240308EPS033041068095投资活动现金净流量-91101313PE735597364260筹资活动现金净流量176-14-22-32PS73785642现金流量净额110131230290PB44575043资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告计算机中小盘通信组介绍宝幼琛本硕毕业于上海交通大学多次新财富水晶球最佳分析师团队成员7年证券从业经验2021年11月加盟华鑫证券研究所目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究擅长领域包括云计算网络安全人工智能区块链等任春阳华东师范大学经济学硕士6年证券行业经验2021年11月加盟华鑫证券研究所从事计算机与中小盘行业上市公司研究王海明新加坡国立大学工学硕士曾任职于上汽华为终端以及华为海思等核心部门有丰富的硬件科技产业经历曾任职于中银国际证券德邦证券2021年水晶球入围2023年7月加入华鑫证券重点研究契合中国制造产业链自主可控的硬科技企业深度覆盖并积累了华为荣耀蔚来等公司的产业资源许思琪澳大利亚国立大学硕士周文龙澳大利亚莫纳什大学金融硕士张敏清华大学理学博士证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230926153102