事件：2023年8月8日，恒为科技发布2023年半年度业绩快报公告。2023上半年实现营业收入3.2亿元，同比上升28%；实现归母净利润0.17亿元，同比上升4.66%；实现扣非归母净利润0.10亿元，同比下降6.34%。
　　专耕智能系统解决方案，营收利润稳中有升。恒为科技一直从事智能系统解决方案的研发、销售与服务，是国内领先的网络可视化及智能系统平台提供商。在网络可视化业务上，公司属于头部企业，形成了全系列的产品和系统解决方案，在宽带骨干网和移动网基础架构、网络处理、协议识别等技术领域有着深厚的积累，多年来引领整个行业接受专用协转、专用分流器、分流器虚拟化等概念和技术。智能系统平台业务方面，公司掌握了包括硬件设计、高速信号仿真和设计等多领域的完整开发能力，具备从低端到高端全系列产品的设计能力，近年来公司将发展重心放在了信创领域，已成为市场上少有的同时在嵌入式以及通用信息化领域全面布局的企业，并与主要国产芯片厂商形成了深度合作伙伴关系。受益于国内信创市场需求重回快速增长轨道，公司业绩稳中有升，2023H1实现营业收入3.2亿元，同比上升28%；实现归母净利润0.17亿元，同比上升4.66%。
　　高份额中标中国移动汇聚分流设备项目，网络可视化业务竞争力强劲。根据中国移动于6月28日发布的“2023-2024汇聚分流设备新建部分集中采购”项目的中标候选人公示，公司在该集采项目的第1标包和第3标包中均为第一中标候选人、在第2标包为第二中标候选人，预计中标金额合计约为1.84亿元。根据中国移动于7月6日公布的“2023-2024汇聚分流设备扩容部分集中采购”项目公示结果，公司中标766台（张）插卡式汇聚分流设备，为第一中标候选人，公司因过去几年经招标后的设备占比份额最高，故本次扩容份额也最高，为50%。在5G网络扩容与数据中心建设快速增长的大背景下，公司能高份额中标中国移动集采项目，是公司网络可视化业务整体产品和解决方案竞争力体现，将对公司的业务发展及市场拓展产生积极作用，并进步巩固公司在运营商领域的市场地位与影响力。
　　开拓进军机器人领域，发力智算产品市场浪潮。恒为科技积极开拓潜在业务机遇，形成多元化布局。机器人领域方面，公司借助网络可视化与机器人所属智能系统平台技术同源的优势，在早期研发中积累了运动控制、姿态及环境感知等经验技术，形成了进军机器人领域的基石，目前面向光伏智能运维场景已研发了光伏清扫巡检机器人和能源可视化综合管理平台，完成了第一代产品的开发和试商用部署，并已有客户（分布式光伏业主及运维公司）进行了小批量采购，当下正在洽谈与落实批量采购的合作协议；智算领域方面，算力作为AI时代的必要基础设施，我国正大力推进智算中心、智算网络建设，未来将出现巨大的算力调优市场，公司积极把握市场浪潮，规划了“智算可视化”产品及解决方案，运用公司在网络可视化及国产信创领域的技术优势，将下游行业应用场景从通信网、互联网，扩大到算力网，并与中贝通信在智算中心建设方案、可视化运维支撑、协助算力运营等方面开展了深度及长期合作。随着新领域政策的落地及项目的推进，公司业绩有望迎来新发展。
　　行业环境持续向优，多方因素形成业绩利好。公司主营业务所在行业受多方因素影响，未来将保持景气态势。首先，数据要素市场作为国家战略的推动、数据二十条的发布、数据局的组建，网络可视化可作为数据要素应用的前端，获得新的发展空间；AI算力竞赛、AI内容生成，等产生的可视化运维、监管需求，也极大提升了网络可视化未来发展的空间。其次，整体信创趋势、行业信创需求、以及新出现的大模型AI推动下的算力热潮，给公司的信创产品、算力解决方案以及网络可视化都为公司业务发展带来了新的增长机会；最后，以智能巡检机器人为核心的智能运维业务在轨道交通、智慧园区的成功应用将逐步拓展到石化、电力等领域，并在新能源如光伏电站等应用方向推出新的清扫巡检机器人等产品和能源可视化等运维平台，以科技赋能运维，将成为公司新的长期增长点。
　　投资建议：公司是国内领先的网络可视化及智能系统平台提供商，积极布局机器人、智算等业务，在数据要素、算力热潮等利好背景下，看好公司长期成长潜力。我们公司预测2023年至2025年营收分别为10.07/12.94/16.31亿元，归母净利润分别为1.17/1.53/1.95亿元，对应EPS为0.37/0.48/0.61元，PE为53.9/41.2/32.4，首次覆盖，给予“增持-B”建议。
　　风险提示：新兴市场不确定性较强、主营业务下游竞争加剧、政策落地不及预期

研究报告全文：2023年08月18日公司研究证券研究报告恒为科技603496SH公司快报计算机专用计算机设备运营商数据要素延伸智算可视化催生新弹性投资评级增持-B首次股价2023-08-161974元投资要点交易数据事件2023年8月8日恒为科技发布2023年半年度业绩快报公告2023上半年总市值百万元632093实现营业收入32亿元同比上升28实现归母净利润017亿元同比上升466流通市值百万元632093实现扣非归母净利润010亿元同比下降634总股本百万股32021流通股本百万股32021专耕智能系统解决方案营收利润稳中有升恒为科技一直从事智能系统解决方案12个月价格区间21001049的研发销售与服务是国内领先的网络可视化及智能系统平台提供商在网络可一年股价表现视化业务上公司属于头部企业形成了全系列的产品和系统解决方案在宽带骨干网和移动网基础架构网络处理协议识别等技术领域有着深厚的积累多年来引领整个行业接受专用协转专用分流器分流器虚拟化等概念和技术智能系统平台业务方面公司掌握了包括硬件设计高速信号仿真和设计等多领域的完整开发能力具备从低端到高端全系列产品的设计能力近年来公司将发展重心放在了信创领域已成为市场上少有的同时在嵌入式以及通用信息化领域全面布局的企业并与主要国产芯片厂商形成了深度合作伙伴关系受益于国内信创市场需求重回快速增长轨道公司业绩稳中有升实现营业收入亿元同比上升2023H132资料来源聚源28实现归母净利润017亿元同比上升466升幅1M3M12M高份额中标中国移动汇聚分流设备项目网络可视化业务竞争力强劲根据中国移相对收益-196636913343动于月日发布的汇聚分流设备新建部分集中采购项目的中标6282023-2024绝对收益-404591812465候选人公示公司在该集采项目的第1标包和第3标包中均为第一中标候选人在李宏涛第2标包为第二中标候选人预计中标金额合计约为184亿元根据中国移动于7分析师SAC执业证书编号S0910523030003月6日公布的2023-2024汇聚分流设备扩容部分集中采购项目公示结果公司lihongtao1huajinsccn中标766台张插卡式汇聚分流设备为第一中标候选人公司因过去几年经招分析师方闻千执业证书编号标后的设备占比份额最高故本次扩容份额也最高为50在5G网络扩容与数SACS0910523070001fangwenqianhuajinsccn据中心建设快速增长的大背景下公司能高份额中标中国移动集采项目是公司网相关报告络可视化业务整体产品和解决方案竞争力体现将对公司的业务发展及市场拓展产生积极作用并进步巩固公司在运营商领域的市场地位与影响力开拓进军机器人领域发力智算产品市场浪潮恒为科技积极开拓潜在业务机遇形成多元化布局机器人领域方面公司借助网络可视化与机器人所属智能系统平台技术同源的优势在早期研发中积累了运动控制姿态及环境感知等经验技术形成了进军机器人领域的基石目前面向光伏智能运维场景已研发了光伏清扫巡检机器人和能源可视化综合管理平台完成了第一代产品的开发和试商用部署并已有客户分布式光伏业主及运维公司进行了小批量采购当下正在洽谈与落实批量采购的合作协议智算领域方面算力作为AI时代的必要基础设施我国正大力推进智算中心智算网络建设未来将出现巨大的算力调优市场公司积极把握市场浪潮规划了智算可视化产品及解决方案运用公司在网络可视化及国产信创领域的技术优势将下游行业应用场景从通信网互联网扩大到算力网并与中贝通信在智算中心建设方案可视化运维支撑协助算力运营等方面开展了深httpwwwhuajinsccn16请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报专用计算机设备度及长期合作随着新领域政策的落地及项目的推进公司业绩有望迎来新发展行业环境持续向优多方因素形成业绩利好公司主营业务所在行业受多方因素影响未来将保持景气态势首先数据要素市场作为国家战略的推动数据二十条的发布数据局的组建网络可视化可作为数据要素应用的前端获得新的发展空间AI算力竞赛AI内容生成等产生的可视化运维监管需求也极大提升了网络可视化未来发展的空间其次整体信创趋势行业信创需求以及新出现的大模型AI推动下的算力热潮给公司的信创产品算力解决方案以及网络可视化都为公司业务发展带来了新的增长机会最后以智能巡检机器人为核心的智能运维业务在轨道交通智慧园区的成功应用将逐步拓展到石化电力等领域并在新能源如光伏电站等应用方向推出新的清扫巡检机器人等产品和能源可视化等运维平台以科技赋能运维将成为公司新的长期增长点投资建议公司是国内领先的网络可视化及智能系统平台提供商积极布局机器人智算等业务在数据要素算力热潮等利好背景下看好公司长期成长潜力我们公司预测2023年至2025年营收分别为100712941631亿元归母净利润分别为117153195亿元对应EPS为037048061元PE为539412324首次覆盖给予增持-B建议风险提示新兴市场不确定性较强主营业务下游竞争加剧政策落地不及预期财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元678771100712941631YoY272136307284261净利润百万元5376117153195YoY468426535309272毛利率356430432433437EPS摊薄元017024037048061ROE425985100114PE倍1181828539412324PB倍5450464237净利率7999116118119数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn26请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报专用计算机设备一盈利预测核心假设我们预测2023-25年公司整体营收100712941631亿元毛利率431643294375在嵌入式与融合计算平台方面随着国家对国产信息化和信创产业的推动相关市场的发展潜力将进一步释放预计2023-2025年实现收入465605766亿元毛利率288285286网络可视化方面受益于行业的整体复苏网络可视化业务重新回到了快速增长的轨道预计2023-2025年实现收入531675849亿元毛利率562570579其他产品方面预计保持稳定增长表1分产品预测表分产品预测2022A2023E2024E2025E嵌入式与融合计算平台收入亿元346465605766YOY273453012650毛利率280288285286网络可视化收入亿元413531675849YOY295285271258毛利率560562570579其他行业收入亿元010012015018YOY-524200210220毛利率223231229228合计收入亿元771100712941631YOY137307284261毛利率4303431643294375资料来源Wind华金证券研究所二可比公司估值对比我们选取业务结构相近的行业公司迪普科技网络流量监测海天瑞声AI训练浩瀚深度网络流量管理作为可比公司在数字经济建设加速背景下公司作为网络可视化领域的主要供应商预计将充分受益于数据要素市场化景气度提升表2可比公司估值对比收盘价总市值EPS元PE倍证券代码证券简称元亿元20222023E2024E20222023E2024E300768SZ迪普科技163710539023040054565740013002688787SH海天瑞声77094650049085124867492946319688292SH浩瀚深度24583863030045069507855753665平均034057082647062904329603496SH恒为科技19746321024037048828539412资料来源wind华金证券研究所可比公司数据来自wind一致预期截止日期2023年8月16日httpwwwhuajinsccn36请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报专用计算机设备财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产11971209149616011787营业收入678771100712941631现金333301444505557营业成本437439573734918应收票据及应收账款264335337363474营业税金及附加457911预付账款911151923营业费用3536506176存货534450591602621管理费用537286107134其他流动资产58111110112111研发费用134146187237297非流动资产418499592695807财务费用31322长期投资396188114141资产减值损失-23-33-35-41-51固定资产163154230314401公允价值变动收益3013212021无形资产1615161617投资净收益237121212其他非流动资产200268258251248营业利润5470112147188资产总计16151708208822962593营业外收入06444流动负债435434713781903营业外支出00000短期借款118221221402221利润总额5475115151192应付票据及应付账款284126409276581所得税4-0-0-1-1其他流动负债338783102101税后利润5075115151192非流动负债58999少数股东损益-4-1-2-2-3长期借款00011归属母公司净利润5376117153195其他非流动负债58888EBITDA6998133177221负债合计441443722790912少数股东权益-0-1-2-4-7主要财务比率股本228228320320320会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积578591500500500成长能力留存收益370447551678845营业收入272136307284261归属母公司股东权益11741266136815101688营业利润502292601313281负债和股东权益16151708208822962593归属于母公司净利润468426535309272获利能力现金流量表百万元毛利率356430432433437会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率7999116118119经营活动现金流-6625234-20352ROE425985100114净利润5075115151192ROIC39557684105折旧摊销1516121721偿债能力财务费用31322资产负债率273259346344352投资损失-23-7-12-12-12流动比率2728212020营运资金变动-119-100135-158169速动比率1415111112其他经营现金流840-21-20-21营运能力投资活动现金流-54-91-73-88-101总资产周转率0505050607筹资活动现金流28348-19-13-18应收账款周转率2426303739应付账款周转率1821212121每股指标元估值比率每股收益最新摊薄017024037048061PE1181828539412324每股经营现金流最新摊薄-021008073-006110PB5450464237每股净资产最新摊薄367395427471527EVEBITDA883632454350269资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn46请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报专用计算机设备公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李宏涛方闻千声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn56请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报专用计算机设备本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn66请务必阅读正文之后的免责条款部分