国内老牌测绘企业，行业龙头地位不断巩固。1）公司概况：测绘股份成立于1991年，原名南京测勘院，2004年完成体制改革，业务包括城市规划、建设到管理的全周期，及为各行业提供的时空信息一体化服务。2）收入拆分：公司收入包括工程测勘技术服务、地理信息系统集成与服务、测绘服务等几个大的板块，根据2022年年报，上述三项业务占收入比重分别达到53%、25%、18%。
　　立足区域优势及成熟业务，持续进取打造新增长极。1）行业地位领先：作为第一家改制的省会级城市测勘院，公司位列江苏省地理信息产业排名第1名；同时公司2016-2023年度在全国地理信息产业百强企业中排名前列，2023年度公司位列中国地理信息产业百强企业第19名。2）在手订单充足：业务以江苏南京为中心向省外拓展，省外市场有望成为未来成长重要动力。2023年上半年，公司在手订单20.2亿，其中省外在手订单占比26%。公司省外市场布局搭建的成效正逐步得到释放。公司目前已形成以长三角、大湾区为主，安徽、湖北、河南、北京、四川等外省中心城市市场为辅的市场布局。3）资质全面，具备多个细分领域融合发展的条件：公司拥有工程测勘领域最高等级资质证书即工程勘察综合甲级资质，该资质证书覆盖除海洋工程勘察外的所有专业各个等级工程、公司拥有9个专业甲级测绘资质以及多个其他资质，有望凭借资质全面的优势向多个细分领域进行拓展和融合发展。
　　深耕地理空间数据要素底座培育核心竞争力，打造“护城河”持续探索城市新型管理模式。1）大量的行业数据积累，未来数据要素领域大有可为：公司深耕中游数据采集及加工、下游数据应用，有着丰富的时空数据积累；从中长期战略规划来看，依托数据要素，公司未来三年主要聚焦于数智化和地下空间综合治理两大领域，积极推动转型发展。未来公司将紧跟国家到地方“数据入表”相关政策、法规，数据要素的入表有望更好的体现公司价值。2）江苏省城市生命安全线业务有望成为又一重要动力：公司在江苏省有着良好的数据基础，持续打造江苏省城市生命安全线项目，重点聚焦城市公共安全管理，最终实现一网通管，实现城市生命线安全隐患的及时发现和风险的精准预测预警。江苏省内包括南京在内的7个首批试点城市生命线项目正稳步推进。2023年7月公司中标南京市智慧水务二期-城市生命线安全工程试点建设项目，中标金额为1818.023万元。
　　投资建议：公司是国内测绘领域龙头，立足自身优势不断拓展市场，在手订单充足；同时紧抓数据要素、城市生命线等重要业务，有望打开长期发展空间，预计2023-2025年归母净利润分别为0.84/1.13/1.50亿元，对应PE分别为27X、20X、15X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：同业竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期；行业需求释放节奏不及预期

研究报告全文：测绘股份300826SZ首次覆盖报告乘数据要素之风测绘龙头开启成长新篇章2023年09月26日国内老牌测绘企业行业龙头地位不断巩固1公司概况测绘股份成立推荐首次评级于1991年原名南京测勘院2004年完成体制改革业务包括城市规划建设当前价格1589元到管理的全周期及为各行业提供的时空信息一体化服务2收入拆分公司收入包括工程测勘技术服务地理信息系统集成与服务测绘服务等几个大的板块根据2022年年报上述三项业务占收入比重分别达到532518TableAuthor立足区域优势及成熟业务持续进取打造新增长极1行业地位领先作为第一家改制的省会级城市测勘院公司位列江苏省地理信息产业排名第1名同时公司2016-2023年度在全国地理信息产业百强企业中排名前列2023年度公司位列中国地理信息产业百强企业第19名2在手订单充足业务以江苏南京为中心向省外拓展省外市场有望成为未来成长重要动力2023年上半年公司在手订单202亿其中省外在手订单占比26公司省外市场布局搭建的成效正逐步得到释放公司目前已形成以长三角大湾区为主安徽湖北河分析师吕伟南北京四川等外省中心城市市场为辅的市场布局3资质全面具备多个执业证书S0100521110003电话021-80508288细分领域融合发展的条件公司拥有工程测勘领域最高等级资质证书即工程勘察邮箱lvweiyjmszqcom综合甲级资质该资质证书覆盖除海洋工程勘察外的所有专业各个等级工程公司拥有9个专业甲级测绘资质以及多个其他资质有望凭借资质全面的优势向多个细分领域进行拓展和融合发展深耕地理空间数据要素底座培育核心竞争力打造护城河持续探索城市新型管理模式1大量的行业数据积累未来数据要素领域大有可为公司深耕中游数据采集及加工下游数据应用有着丰富的时空数据积累从中长期战略规划来看依托数据要素公司未来三年主要聚焦于数智化和地下空间综合治分析师李阳理两大领域积极推动转型发展未来公司将紧跟国家到地方数据入表相关执业证书S0100521110008政策法规数据要素的入表有望更好的体现公司价值2江苏省城市生命安电话15270997227邮箱liyangyjmszqcom全线业务有望成为又一重要动力公司在江苏省有着良好的数据基础持续打造分析师郭新宇江苏省城市生命安全线项目重点聚焦城市公共安全管理最终实现一网通管执业证书S0100518120001实现城市生命线安全隐患的及时发现和风险的精准预测预警江苏省内包括南京电话010-85127654邮箱guoxinyumszqcom在内的7个首批试点城市生命线项目正稳步推进2023年7月公司中标南京市智慧水务二期-城市生命线安全工程试点建设项目中标金额为1818023万元投资建议公司是国内测绘领域龙头立足自身优势不断拓展市场在手订单充足同时紧抓数据要素城市生命线等重要业务有望打开长期发展空间预计2023-2025年归母净利润分别为084113150亿元对应PE分别为27X20X15X首次覆盖给予推荐评级风险提示同业竞争加剧的风险新业务拓展不及预期行业需求释放节奏不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元832101412411520增长率89219224225归属母公司股东净利润百万元7184113150增长率-130185340325每股收益元049058078103PE32272015PB21181716资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年9月25日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1测绘股份300826计算机目录1国内老牌测绘企业行业龙头地位不断巩固32立足区域优势及成熟业务持续进取打造新增长极53深耕数据要素底座培育核心竞争力不断探索城市新型管理模式114盈利预测与投资建议1441盈利预测1442估值分析1543投资建议165风险提示17插图目录19表格目录19本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2测绘股份300826计算机1国内老牌测绘企业行业龙头地位不断巩固测绘股份成立于1991年国家高新技术企业江苏省软件企业2020年4月公司在深交所创业板挂牌上市公司主要业务是测绘地理信息服务涵盖工程测勘地理信息系统集成及测绘服务三大板块具体服务内容包括城市规划建设到管理的全周期及为各行业提供的时空信息一体化等服务多年来公司不断扩展业务规模和范围行业影响力持续提升从收入上看公司收入包括工程测勘技术服务地理信息系统集成与服务测绘服务等几个大的板块根据2022年年报上述三项业务占收入比重分别达到532518图1公司收入结构拆分2022年工程测勘技术服务地理信息系统集成与服务测绘服务其他主营业务房地产租赁22185325资料来源wind民生证券研究院公司历史收入利润稳定增长1收入端公司2015年收入356亿元到2022年达到832亿元复合增速达到约132利润端公司归母净利润历史上保持相对稳定2023H1归母净利润增速有所波动主要受三方面影响首先公司主营业务毛利率较上年同期有所波动其次公司期间费用有所增长上半年加大了研发费用投入同时受上半年整体经济环境影响客户回款速度有所放缓致使计提应收款项资产减值损失同比上升但公司行业地位领先地理信息测绘等业务行业空间广阔短期波动不改长期预期公司未来仍有望持续发展本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3测绘股份300826计算机图2公司收入变化情况图3公司归母净利润变化情况10收入亿元增速5010归母净利润亿元增速4040808203062006010404-200202-40-100-2000-60资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4测绘股份300826计算机2立足区域优势及成熟业务持续进取打造新增长极地信行业近年持续扩容公司主营业务属于地理信息产业目前地理信息产业已被列入国家战略性新兴产业属于高新技术服务业根据中国地理信息产业协会2022年9月发布的中国地理信息产业发展报告2022显示2021年我国地理信息产业总产值7524亿元较2020年度同比增长92过去10年来我国地理信息产业总产值复合增长率为175图4中国地理信息产业总产值及变化情况亿元图5全球地理信息产业总产值及变化情况亿美元5000158000总产值亿元增长率25总产值亿美元增长率204000106000153000540001020000200051000-5000-1020162017201820192020202120142015201620172018201920202021资料来源中国地理信息产业发展报告2022民生证券研究院资料来源中国地理信息产业发展报告2022民生证券研究院公司所属行业属于国家鼓励发展的战略性新兴产业近年来随着各级政府社会大众对城市精细化管理精准化服务的要求不断提高国家对智慧城市城市生命线信息化大数据等产业不断出台新的支持政策有力促进了地理信息服务行业的发展表1地理信息行业重要政策文件名称颁布时间发文单位相关内容国务院关于加强数字政府建设的指导意2022年6月国务院推进地理信息协同共享提升公共服务能力更好发挥地理信息的基础性支撑作用见明确推进城市电力燃气供水排水管网和桥梁等城市生命线及地质灾害隐患点重大十四五国家应危险源的城乡安全监测预警网络建设加快完善城乡安全风险监测预警公共信息平台整急体系规划国发2021年12月国务院合安全生产自然灾害公共卫生等行业领域监测系统汇聚物联网感知数据业务数据202136号以及视频监控数据实现城乡安全风险监测预警一网统管到2025年数字中国建设取得决定性进展信息化发展水平大幅跃升数字基础设施体中央网络安十四五国家信系更加完备数字技术创新体系基本形成数字经济发展质量效益达到世界领先水平数2021年12月全和信息化息化规划字社会建设稳步推进数字政府建设水平全面提升数字民生保障能力显著增强数字化委员会发展环境日臻完善明确优化升级数字基础设施加快建设信息网络基础设施推进云网协同和算网融合发十四五数字经2021年12月国务院展有序推进基础设施智能升级加快企业数字化转型升级支持有条件的大型企业打造济发展规划一体化数字平台全面整合企业内部信息系统强化全流程数据贯通加快全价值链业务本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5测绘股份300826计算机协同形成数据驱动的智能决策能力提升企业整体运行效率和产业链上下游协同效率基于云计算大数据人工智能5G无线通信和区块链技术研究地理数据挖掘大数据江苏省十四五可视化和智能服务方法增强地理信息空间分析与辅助决策能力到2025年初步建成江苏省发改基础测绘规划苏自以海陆兼顾联动更新按需服务开放共享为特征的新型基础测绘体系持续优化2021年12月委自然资然资发2021147陆海一体高精度现代测绘基淮体系建成与新时期要求相适应的基础测绘数据资源体系源厅号构建新型基础测绘产品体系完善测绘地理信息公共服务体系强化对全省重大战略的支撑作用服务经济社会高质量发展和自然资源精细化管理的能力全面提升南京市整体推进城南京市人民做好数据资源治理重点建立人口法人信用空间地理城市部件等基础数据库制市数字化转型十四2021年12月政府定完善的数据治理标准形成城市运行的基础数据底座五规划资料来源测绘股份2022年年报民生证券研究院行业地位领先位于中国地理信息产业百强企业前列作为第一家改制的省会级城市测勘院公司位列江苏省地理信息产业排名第1名同时公司2016-2023年度在全国地理信息产业百强企业中排名前列2023年度公司位列中国地理信息产业百强企业第19名经过多年经营和发展公司业务受到了客户及行业主管单位的充分肯定从而在行业内也形成了一定的全国性影响力图6测绘股份在地理信息产业获得的相关奖项资料来源公司官网民生证券研究院业务以南京为中心向南北辐射省外市场有望成为未来成长重要动力2023年上半年公司在手订单202亿其中省外在手订单占比26公司省外市场布局搭建的成效正逐步得到释放公司目前已形成以长三角大湾区为主安徽湖本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6测绘股份300826计算机北河南北京四川等外省中心城市市场为辅的市场布局省外市场有望成为公司未来成长的重要动力资质全面具备多个细分领域融合发展的条件公司拥有工程测勘领域最高等级资质证书即工程勘察综合甲级资质该资质证书覆盖除海洋工程勘察外的所有专业各个等级工程公司拥有9个专业甲级测绘资质依托公司工程勘察综合甲级资质甲级测绘资质等各自业务领域高级别资质公司广泛开展各类工程测勘技术服务除海洋工程勘察除导航电子地图制作外的各类测绘业务同时借助信息系统集成三级资质公司形成了从时空信息采集处理至产品化应用的完整业务链2023年公司取得林业调查规划设计资质丙级公司目前已经形成三大业务领域以及多个解决方案公司已经测绘服务工程测勘技术服务地理信息系统集成与服务三大业务领域依托地下管线探测建库运维一体化服务地下空间开发利用地下管廊智能化运营城市地图集编制遥感应用SARINSAR地理国情普查与监测等等优势专业打造地理信息综合应用支撑平台轨道交通自动化监测平台城市水务综合服务平台园林古木名树管理系统城建基础设施综合养护系统等具有行业影响力的产品及服务应用为自然资源规划住建城管园林环保安全地铁供电水务人防消防财政审计考古文保等数十个行业客户提供全市域时空信息应用表2公司主要业务领域业务类别业务定位业务范围业务特征业务对象属于工程勘察范建筑设计咨询交通工程第三方测量第三方监测永久畴公司主要为性结构病害监测检测精密工程测量GNSS控制测量以工程测量为工程测勘技术服主要为各类工程工程项目的全过规划监督测量工程勘察土工试验地下管线探测工主为工程建设务建设单位程提供测量岩程用管道检测地基基础检测岩土工程设计基坑及运营管理服务土工程服务监测工程地形测绘工程控制测量市政工程测量主要为履行城市为城市管理企测绘监理不动产测绘房产测量第三方检测项目以基础测绘为管理职责的政府测绘服务业等提供测绘技地形测绘GIS数据加工地图编制控制测量航空摄主为城市管理部门或其授权机术咨询服务影测量遥感影像处理地籍测量地理国情普查及监测服务构地理信息综合应用支撑平台轨道交通自动化监测平台智慧工地管理平台城市水务综合服务平台水治理一张图一体化服务园林古木名树管理系统多规合一信息服务和并联审批平台用于规划国土城建基础各类基于地理信与信息化等技术地理信息系统集设施综合养护系统城市综合管线综合管理系统城市三政府部门及各类息的信息系统集融合业务以行成与服务维综合服务平台三维建模及虚拟现实农经权数据库企事业单位成及相关服务业应用为主建设地下管线普查与数据库建设河湖和水利工程管理范围划界及数据库建设移动测量及专题数据库建设地籍总调查及数据库建设等涉及软件开发与系统集成的相关业务政府部门及各类其他-规划设计埋地钢管综合评估科研标准编制等项目-企事业单位资料来源公司2023年半年报民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7测绘股份300826计算机公司具备较为完整的产业链技术服务能力目前公司在建立以信息化测量为主数字化测量人工测量为辅的生产服务体系的基础上形成了从时空信息数据采集天空地表和地下多源数据整合光学激光雷达视频等数据处理数据分析及产品化应用全业务链的核心技术体系公司自主研发的隧道结构变形多元传感自动化监测系统集成技术排水管网健康检测自动化识别技术城市道路地下空洞三维探地雷达物探无人机扫描应用于文物保护和考古挖掘城市大型基础设施及地质环境雷达遥感监测关键技术等产品和技术可实现对城市部件结构的变形和病害进行高精度多视角全天候的智能监测与信息化管理目前已广泛应用于轨道交通运营监测城市管网智能监控地面沉降与道路塌陷园林古树无损检测及动态跟踪和城市水环境与生态保护动态监控等领域图7智慧园林一平台工程图8基坑工程第三方自动化监测管理平台资料来源公司官网民生证券研究院资料来源公司官网民生证券研究院信息化专业板块信息化板块依托公司业务形成的技术及时空信息资源优势综合运用互联网物联网大数据云计算深度学习智能终端等新一代信息技术为水务住建园林电力自然资源人防等行业提供以地理信息二三维技术虚拟化技术和物联网技术为基础的信息系统开发和集成服务形成了从时空信息数据采集多源数据融合数据处理数据分析及产品化应用的地理信息系统集成与服务能力公司信息化板块业务目前尚处于前期投入阶段已搭建了三维数字底座平台在水务和园林领域反响较好交通工程专业板块交通工程板块充分发挥多专业集聚优势运用自动无损智能综合测试手段依托物联网专业平台将为铁路交通工程规划建设城市轨道交通规划建设机场规划建设公路规划建设航港规划建设和大型精密工程提供天地空一体化的精密工程测勘和技术咨询信息化管理服务同时能够为高铁城市轨道交通机场和航港营运安全提供实时高精度智能化的三维全要素的信息化监测以及技术咨询服务为交通工程营运安全和永久性结构维护提供科学的决策依据本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8测绘股份300826计算机图9轨道交通结构安全智慧解决方案图10城市智慧排水监测监管综合解决方案资料来源公司官网民生证券研究院资料来源公司官网民生证券研究院城市管网和智慧水务专业板块智慧水务板块以区域化服务专业化技术组织体系和管控模式为支撑形成成熟的专业解决方案为客户提供管网测绘测漏水务一张图排水管网检测清淤疏通及非开挖修复水环境治理中的智能监管以及管道周边病害检测等方面的整体技术解决方案2023年4月公司申报的管线地理实体示范生产探索-以燃气管线为例项目成功入选南京市金桥工程图11智慧水务综合解决方案资料来源公司官网民生证券研究院地下空间专业板块地下空间综合治理涵盖轨道交通地下管网勘察监测检测基坑结构设计等专业通过专业融合聚焦于地下空间综合开发利用评价监测检测等业务寻求公司业务边界新突破公司现可为城市地下空间建设前期提供勘察和测绘数据成果提供设计和咨询服务为地下空间建设过程提供信息化智能化的监测安全风险评估和决策支持服务以及为城市地下空间运营提供评价和咨询服务目前地下空间综合治理是公司两大业务战略方向之一自然资源板块自然资源板块主要为各级政府部门和企事业单位提供一站式测绘地理信息技术服务以江苏省为重点服务区域开展一张现状底图一张规划蓝图和一张管理用图等一张图相关业务以自然资源调查监测确权登记资产清查耕地保护和生态修复等业务为重点方向开展相关自然资源的信息本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9测绘股份300826计算机采集技术咨询等业务目前公司已经为全南京市的行道树古树名木进行了持续的数据采集并建立了一树一档制度对于树的品种外观三维内发性空洞病害等都进行了档案记录相关信息集成至公司的智慧园林平台产品中图12岩土工程一体化咨询服务解决方案图13自然资源-实景三维资料来源公司官网民生证券研究院资料来源公司官网民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10测绘股份300826计算机3深耕数据要素底座培育核心竞争力不断探索城市新型管理模式随着相关政策和技术不断推进和完善构建一套新型城市管理模式的发展模式逐渐清晰随着国家大数据战略互联网行动计划的实施和数字中国建设的不断发展城市数字化转型科学化精细化智能化的城市治理新基建的落地和数字经济的发展都迫切需要空间地理数据向全域全息全空间多维高频推进实现物理空间的数字孪生推动测绘地理信息在数据获取数据内涵成果形式更新机制服务方式等方面进行全面创新最终利用数字孪生城市信息模型实现数据互联共享运行全生命周期监测智能化管理的新型城市管理模式微观BIM向宏观CIM有望加速推进城市信息模型CIM是以建筑信息模型BIM地理信息系统GIS物联网IoT等技术为基础整合城市地上地下室内室外历史现状未来多维多尺度信息模型数据和城市感知数据构建起三维数字空间的城市信息有机综合体图14城市信息模型CIM示意图资料来源全国智标委公众号民生证券研究院公司深耕中游数据采集及加工下游数据应用有着丰富的时空数据积累数据入表将充分体现出公司的价值公司在传统业务上通过外业数据采集以及内业数据处理加工经过多年的项目拓展已有一定的数据积累包括地上和工程建设相关的数据以及地下管线地铁水务等方面的数据根据财政部8月制定印发的企业数据资源相关会计处理暂行规定按照公司持有数据资源的目的符合相关规定的定义和确认条件的可确认为无形资产或存货未来公司会紧跟国家到地方数据入表相关政策法规通过合法合规的数据入表更好的体现公司价值本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11测绘股份300826计算机图15数据资产入表体系架构资料来源德勤Deloitte公众号民生证券研究院公司的中长期战略规划中依托数据要素未来三年主要聚焦于数智化和地下空间综合治理两大领域积极推动公司转型发展公司以往积累的项目成果本质上都是数据化的成果随着客户需求延展和当下数字经济发展战略的同频共振促使公司从以往数据成果的观测者向客户决策辅助者解决方案提供者的角色转变公司在算力方面进行了投入以大数据技术为基础结合云原生人工智能时空数据模型等技术持续在两大领域深度布局数智化是借助信息化手段为其他板块进行赋能以起到降本增效的作用同时寻求新的利润增长空间地下空间综合治理涵盖轨道交通地下管网勘察监测检测基坑结构设计等专业通过专业融合聚焦于地下空间综合开发利用评价监测检测等业务寻求公司业务边界新突破图16大型企业的数智化实现框架与方式资料来源企业家杂志公众号民生证券研究院公司在江苏省有着良好的数据基础持续打造江苏省城市生命安全线项目建立在城市基础数据普查基础上对高风险区域的识别埋设传感硬件设备来实施监测和检测的基础上最终实现一网通管城市生命线工程重点聚焦城市公共安全管理针对城市生命线重点工程如燃气管网地面沉降城市内涝城市桥隧本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12测绘股份300826计算机供水管线爆管综合管廊及地下管线交互影响等主要场景在安全监测与预警中面临的卡脖子问题通过智能传感物联网和BIMGIS等现代智能感知技术实时感知城市生命线的运行状态采用物联网5G等现代化信息技术实现监测数据的实时传输与存储结合重点区域设置监测感知设备进行动态监测分析城市生命线工程的安全风险因素提高风险因素的感知识别预测能力最终实现城市生命线安全隐患的及时发现和风险的精准预测预警城市生命线项目有序推进公司与省住建厅信息中心一起参与江苏省城市生命线数据标准的编制江苏省内包括南京在内的7个首批试点城市生命线项目正稳步推进2023年7月公司中标南京市智慧水务二期-城市生命线安全工程试点建设项目中标金额为1818023万元城市生命安全线江苏省模式是建立在城市基础数据普查的基础上识别高风险区域再通过埋设传感硬件设备来实施监测和检测最终实现一网通管公司在城市生命线七大应用场景中的供水排水地下空间综合管理等部分场景已积累相关储备目前项目的主要客户以政府部门为主涉及规划应急住建地铁城市运营和管理等多个部门图17城市安全风险综合监测预警平台框架资料来源营商观公众号民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13测绘股份300826计算机4盈利预测与投资建议41盈利预测工程测勘技术服务1收入该业务以工程测量为主为工程建设及运营管理服务包括建筑设计咨询交通工程第三方测量第三方监测永久性结构病害监测检测精密工程测量GNSS控制测量规划监督测量工程勘察土工试验等主要为各类工程建设单位据中工网十三五期间工程勘察设计行业企业营业总收入达724967亿元年均增速218虽然公司在行业内处于领先地位综合考虑房地产下行压力新开工工程数量承压等因素工程测绘业务预计保持增长但增速可能趋缓综合考虑预计2023-2025年增速分别为1010102毛利率公司业务模式稳定商业模式也相对稳定因此预计毛利率相对平稳预计2023-2025年公司毛利率分别为343434地理信息系统集成与服务1收入该业务与信息化等技术融合业务以行业应用为主主要服务于政府部门及各类企事业单位包括地理信息综合应用支撑平台轨道交通自动化监测平台智慧工地管理平台城市水务综合服务平台水治理一张图一体化服务园林古木名树管理系统多规合一信息服务和并联审批平台用于规划国土等根据尚普咨询数据我国GIS行业市场规模由2016年的5000亿元增长至2022年的12962亿元年均复合增长率达20预计2023年我国GIS行业市场规模将达到13687亿元同比增长248公司是行业龙头企业同时公司将地理信息化等业务作为未来发展重点综合考虑预计2023-2025年增速分别为3535352毛利率公司业务模式稳定商业模式也相对稳定因此预计毛利率相对平稳预计2023-2025年公司毛利率分别为383838测绘服务1收入该业务以基础测绘为主为城市管理服务主要为履行城市管理职责的政府部门或其授权机构服务公司积极推动省外发展战略以广州厦门合肥成都深圳等一二线城市的子公司作为公司对外的拓展窗口未来有望持续加大省外业务的拓展力度和投入力度因此相关业务有望保持快速发展预计2023-2025年增速分别为4035302毛利率公司业务模式稳定商业模式也相对稳定因此预计毛利率相对平稳预计2023-2025年公司毛利率分别为252525房产租赁1收入该业务主要为公司将自有办公楼房产等出租带来的收益因为出租的房产相对固定所以业绩较为平稳预计2023-2025年增速分别为5552毛利率公司业务模式稳定商业模式也相对稳定因此预计毛利率相对平稳预计2023-2025年公司毛利率分别为585858其他业务1收入相关收入为上述三项主要业务的配套业务预计与相关业务增速呈一定的相关性预计2023-2025年增速分别为303030本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14测绘股份300826计算机2毛利率公司业务模式稳定商业模式也相对稳定因此预计毛利率相对平稳预计2023-2025年公司毛利率分别为101010表3公司收入及毛利率拆分收入百万元202120222023E2024E2025E工程测勘技术服务38804409485053355869增速514101010毛利率3734343434地理信息系统集成25762036274837105009与服务增速186-21353535毛利率3438383838测绘服务8961497209528293677增速5167403530毛利率1525252525房产租赁189176185194204增速8-7555毛利率6958585858其他业务95201261339440增速18112303030毛利率288101010收入总计76368319101401240815200增速419222223毛利率3433333333资料来源wind民生证券研究院预测主要费用率1销售费用率公司短期内积极拓展业务渠道寻找新的业务来源短期内费用率将保持一定水平中长期看公司市场渠道不断成熟后相关支出有望逐步平稳费用率水平有望逐步优化预计2023-2025年销售费用率分别为3735322管理费用率公司内部管理能力不断提升短期内由于业务投入费用率保持一定水平但长期看管理费用率将逐步收敛预计2023-2025年分别为7875713研发费用率公司未来聚焦于数智化和地下空间综合治理两大领域持续加大研发投入培育核心研发能力研发投入将保持一定强度中长期看随着收入规模扩大费用率将逐步优化预计2023-2025年分别为626260表4公司主要费用率预测202120222023E2024E2025E销售费用率3237373532管理费用率7479787571研发费用率5862626260资料来源wind民生证券研究院预测42估值分析公司从事的业务为地理信息产业中的测绘地理信息服务业务积极推动数智本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15测绘股份300826计算机化转型发展充分发挥数据要素的价值持续布局城市安全智慧城市等业务因此我们选取计算机行业典型的从事GIS公司的超图软件从事智慧城市领域公司的数字政通进行对比可比公司2023-2025年平均PE分别为34X26X21X公司对应PE分别为27X20X15X公司2023-2025年PE低于可比公司表5公司与可比公司估值情况收盘价EPS元PE倍股票代码公司简称元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E300036SZ超图软件2014-069060081105342519300075SZ数字政通193305005507008739352822平均39342621300826SZ测绘股份158904905807810323272015资料来源wind民生证券研究院预测基于2023年9月25日收盘价可比公司的eps数据采用wind一致预期43投资建议公司是国内测绘领域龙头立足自身优势不断拓展市场在手订单充足同时紧抓数据要素城市生命线等重要业务有望打开长期发展空间预计2023-2025年归母净利润分别为084113150亿元对应PE分别为27X20X15X首次覆盖给予推荐评级本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16测绘股份300826计算机5风险提示1同业竞争加剧的风险国内城市测勘行业同业竞争激烈公司推动转型发展过程中可能面临更为激烈的竞争2新业务拓展不及预期公司未来中长期内聚焦于数智化和地下空间综合治理两大板块在业务推进过程中可能面临推进不及预期的风险3行业需求释放节奏不及预期下游行业景气度波动以工程测勘技术服务为代表的业务板块可能会受到影响本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17测绘股份300826计算机公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入832101412411520成长能力营业成本5546798331018营业收入增长率894218922372250营业税金及附加781012EBIT增长率-1625297525733311销售费用30384349净利润增长率-1299184733953255管理费用657993108盈利能力研发费用52637791毛利率3342330532863300EBIT91118148197净利润率857833912986财务费用-2-11-23-21总资产收益率ROA321290342396资产减值损失-12-27-33-33净资产收益率ROE6606678411035投资收益4568偿债能力营业利润89107144192流动比率161182168160营业外收支0222速动比率082104091082利润总额89109146194现金比率035060048040所得税10141925资产负债率4936547357275950净利润7995127168经营效率归属于母公司净利润7184113150应收账款周转天数17781180001800018000EBITDA123158205266存货周转天数48023480004800048000总资产周转率037040040043资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金382799780789每股收益049058078103应收账款及票据414479586718每股净资产742869923995预付款项2345每股经营现金流009089089112存货72986610631306每股股利020024032042其他流动资产222254295346估值分析流动资产合计1750240127283164PE32272015长期股权投资3333PB21181716固定资产129146157158EVEBITDA15251186915703无形资产1995148191股息收益率126149200265非流动资产合计468511575622资产合计2217291333023786短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据408506621759净利润7995127168其他流动负债6768159991219折旧和摊销32405769流动负债合计1084132116201978营运资金变动-133-59-123-155长期借款0000经营活动现金流13130129162其他长期负债11273272275资本开支-63-125-113-109非流动负债合计11273272275投资-38000负债合计1094159418912253投资活动现金流75-71-107-101股本146146146146股权募资0-1200少数股东权益42536785债务募资026500股东权益合计1123131914111533筹资活动现金流-40358-41-51负债和股东权益合计2217291333023786现金净流量48417-2010资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18测绘股份300826计算机插图目录图1公司收入结构拆分2022年3图2公司收入变化情况4图3公司归母净利润变化情况4图4中国地理信息产业总产值及变化情况亿元5图5全球地理信息产业总产值及变化情况亿美元5图6测绘股份在地理信息产业获得的相关奖项6图7智慧园林一平台工程8图8基坑工程第三方自动化监测管理平台8图9轨道交通结构安全智慧解决方案9图10城市智慧排水监测监管综合解决方案9图11智慧水务综合解决方案9图12岩土工程一体化咨询服务解决方案10图13自然资源-实景三维10图14城市信息模型CIM示意图11图15数据资产入表体系架构12图16大型企业的数智化实现框架与方式12图17城市安全风险综合监测预警平台框架13表格目录盈利预测与财务指标1表1地理信息行业重要政策5表2公司主要业务领域7表3公司收入及毛利率拆分15表4公司主要费用率预测15表5公司与可比公司估值情况16公司财务报表数据预测汇总18本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19测绘股份300826计算机分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20