核心观点
　　公司2023H1实现营收9.71亿元，同比+9.3%；归母净利润0.69亿元，同比+7.9%；扣非后0.63亿元，同比+4.7%；其中23Q2实现营收4.56亿元，同/环比+7%/-12%；归母净利润0.35亿元，同/环比-22%/+7%；扣非后0.31亿元，同/环比-27%/-3%。新布局的氢能高端装备及环保运营业务推进顺利，自主开发的1000型碱性电解制氢系统正式下线，预计将于三季度开展系统联调和长周期性能试验；首台套20型Pem电解槽已完成系统组装和气密性试验，有望成为未来的第二增长曲线。
　　事件
　　公司2023H1实现营收9.71亿元，同比+9.3%；归母净利润0.69亿元，同比+7.9%；扣非后0.63亿元，同比+4.7%；
　　其中23Q2实现营收4.56亿元，同/环比+7%/-12%；归母净利润0.35亿元，同/环比22%/+7%；扣非后0.31亿元，同/环比-27%/-3%。
　　简评
　　23H1公司专有设备销售稳健增长，归母净利率7.1%同比持平。23H1公司专利专有设备/设计咨询/专利技术实施许可/工程建设分别实现收入7.1/0.21/0.12/2.19亿，分别同比+32.1%/-31.8%/-54.5%/-23.4%，23H1毛利率为22.2%，同比-1.34pct，归母净利率7.1%同比持平。
　　公司深化高端装备及环保运营业务进展顺利。航天临海子公司2.5万吨/年废盐综合处置利用项目有序推进；公司自主开发的1000型碱性电解制氢系统正式下线，预计将于三季度开展系统联调和长周期性能试验；首台套20型Pem电解槽已完成系统组装和气密性试验。
　　在手资金充裕，新业务布局无资金压力。Q2经营性现金流2.02亿元，在手资金19.46亿元，企业谋求多业务布局及转型无资金压力。23H1费率同比下降1.3pct，主要系营收规模提升，同比增长9.3%。
　　投资建议：公司传统业务保持市场竞争力，24年开始新业务有望开始贡献营收，预计2023、24、25年公司收入28.00、33.15、39.18亿元，对应归母净利润1.90、2.28、3.10亿元，对应PE39、31、24倍。我们看好公司在传统业务上的竞争力，以及氢能及环保运营业务的长期增长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险分析
　　1）煤化工资本开支变弱，公司专有设备主要面向煤化工行业的气化炉等产品，如果下游煤化工领域企业的资本开支下降，会导致新产能建设需求减弱，影响公司营收贡献。假设公司煤化工行业订单与行业整体的资本开支同向变化，则单位资本波动对应公司营收60-70%占比的专有设备产品将会同向波动。
　　2）新技术产业化导入不及预期，公司电解槽产品目前处于测试阶段，如果未来新产品向市场导入的进展不及预期，会影响公司在新技术产品方面的营收增长。我们预计2024年开始氢能相关设备有望形成销售收入，占比总营收约4-5%，如果测试进展基客户导入不及预期，则影响该部分营收贡献。
　　3）行业竞争格局激烈，如果煤化工设备、电解槽等产品的市场竞争加剧，可能导致价格和利润出现下滑，公司业绩会产生一定影响。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评专用设备2023年中报点评上半年业绩符合预期新业航天工程603698SH务布局有望打造第二增长曲线核心观点首次评级买入许琳公司2023H1实现营收971亿元同比93归母净利润069亿元同xulincsccomcn比79扣非后063亿元同比47其中23Q2实现营收456亿元SAC编号S1440522110001同环比7-12归母净利润035亿元同环比-227扣非后031亿元同环比-27-3新布局的氢能高端装备及环保运营业务推进顺发布日期2023年09月25日利自主开发的1000型碱性电解制氢系统正式下线预计将于三季度开展系统联调和长周期性能试验首台套20型Pem电解槽已完成系统组装当前股价1474元和气密性试验有望成为未来的第二增长曲线主要数据股票价格绝对相对市场表现事件1个月3个月12个月公司2023H1实现营收971亿元同比93归母净利润069亿元同比79扣非-441-017-277-015650970后063亿元同比4712月最高最低价元17281143其中23Q2实现营收456亿元同环比7-12归母净利润035亿元同环比-总股本万股5359900227扣非后031亿元同环比-27-3流通A股万股5359900总市值亿元7407简评流通市值亿元7407近3月日均成交量万4188523H1公司专有设备销售稳健增长归母净利率71同比持平23H1公司专利专有设主要股东备设计咨询专利技术实施许可工程建设分别实现收入71021012219亿分别同比中国运载火箭技术研究院4598321-318-545-23423H1毛利率为222同比-134pct归母净利率71同比持平股价表现3424公司深化高端装备及环保运营业务进展顺利航天临海子公司25万吨年废盐综合处置14利用项目有序推进公司自主开发的1000型碱性电解制氢系统正式下线预计将于三季4-6度开展系统联调和长周期性能试验首台套20型Pem电解槽已完成系统组装和气密性-16试验202353120228302022930202313120232282023331202343020236302023731202212312022103120221130在手资金充裕新业务布局无资金压力Q2经营性现金流202亿元在手资金1946亿航天工程上证指数元企业谋求多业务布局及转型无资金压力23H1费率同比下降13pct主要系营收规相关研究报告模提升同比增长93投资建议公司传统业务保持市场竞争力24年开始新业务有望开始贡献营收预计20232425年公司收入280033153918亿元对应归母净利润190228310亿元对应PE393124倍我们看好公司在传统业务上的竞争力以及氢能及环保运营业务的长期增长潜力首次覆盖给予买入评级本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明航天工程A股公司简评报告重要财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元243156250626280000331508391761YoY1744307117218401818净利润百万元1555016710190062384031035YoY-1329746137425433018毛利率14872040210419461923净利率639667679719792ROE515533581694850EPS摊薄元029031035044058PE倍48154481394031412413PB倍248239229218205资料来源iFinD中信建投证券风险分析1煤化工资本开支变弱公司专有设备主要面向煤化工行业的气化炉等产品如果下游煤化工领域企业的资本开支下降会导致新产能建设需求减弱影响公司营收贡献假设公司煤化工行业订单与行业整体的资本开支同向变化则单位资本波动对应公司营收60-70占比的专有设备产品将会同向波动2新技术产业化导入不及预期公司电解槽产品目前处于测试阶段如果未来新产品向市场导入的进展不及预期会影响公司在新技术产品方面的营收增长我们预计2024年开始氢能相关设备有望形成销售收入占比总营收约4-5如果测试进展基客户导入不及预期则影响该部分营收贡献3行业竞争格局激烈如果煤化工设备电解槽等产品的市场竞争加剧可能导致价格和利润出现下滑公司业绩会产生一定影响请务必阅读正文之后的免责条款和声明1航天工程A股公司简评报告报表预测资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产359848372228402457457369521095营业收入243156250626280000331508391761现金176120200674239488264071292604营业成本207008199498221095267000316423应收票据及应收账款合142275138676120667142864168830营业税金及附加165017427899951175计其他应收款17871725184621862583销售费用32633346287626522742预付账款1763317220226762684831727管理费用1351513533134031269215059存货1783513314147561781921118研发费用1578812864173321624416258其他流动资产4198618302535814232财务费用-4290-1880-770-881-974非流动资产9369511254510618110276199324资产减值损失692-2963-2494-2494-2494长期投资1000920118202262033420443信用减值损失1778-2211-3038-3038-3038固定资产5583352788506264844746250其他收益631510941366000000无形资产1147312694120601142510790公允价值变动收益000000000000000其他非流动资产1637926945232702255521841投资净收益009108108108108资产总计453543484773508639560130620419资产处置收益832000000000000流动负债145425165299175984210943249709营业利润1584817552212182738435654短期借款000000000000000营业外收入035000019019019应付票据及应付账款合94935103817103499124988148125营业外支出001000001001001计其他流动负债50490614827248585954101585利润总额1588217552212372740235673非流动负债60105753575357535753所得税332842223035624637长期借款000000000000000净利润1555016710190062384031035其他非流动负债60105753575357535753少数股东损益000000000000000负债合计151435171051181737216695255462归属母公司净利润1555016710190062384031035少数股东权益000000000000000EBITDA1565920264239783004938244股本5359953599535995359953599EPS元029031035044058资本公积9357193571935719357193571留存收益154938166552179732196265217788主要财务比率归属母公司股东权益302108313721326902343435364957会计年度2021A2022A2023E2024E2025E负债和股东权益453543484773508639560130620419成长能力营业收入1744307117218401818营业利润-18601075208929063020归属于母公司净利润-1329746137425433018获利能力毛利率14872040210419461923净利率639667679719792ROE515533581694850现金流量表百万元ROIC638993132519982682会计年度2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流2986443105440263102537089资产负债率33393528357338694118净利润1555016710190062384031035净负债比率-5830-6397-7326-7689-8017折旧摊销40684592351135283546流动比率247225229217209财务费用-4290-1880-770-881-974速动比率220206206194186投资损失-009-108-108-108-108营运能力营运资金变动13300179051927046303574总资产周转率054052055059063其他经营现金流124658863118017017应收账款周转率174188243243243投资活动现金流-11242-15278-157-017-017应付账款周转率225197221221221资本支出38075536000000000每股指标元长期投资-8000-10000000000000每股收益最新摊薄029031035044058其他投资现金流-7049-10814-157-017-017每股经营现金流最新056080082058069筹资活动现金流-5391-4717-5055-6426-8539摊薄每股净资产最新摊薄564585610641681短期借款000000000000000估值比率长期借款000000000000000PE48154481394031412413其他筹资现金流-5391-4717-5055-6426-8539PB248239229218205现金净增加额1323123110388142458328534EVEBITDA53152297224117231295资料来源公司公告iFinD中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明2航天工程A股公司简评报告许琳分析师介绍中信建投新能源汽车锂电与材料首席分析师7年主机厂供应链管理2年新能源车行业研究经验主要覆盖新能源汽车电池研究屈文敏研究助理quwenmincsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明3航天工程A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券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