公司收入主要来自于专利和通用装备销售，占 2013 年占营业收入的84.2%。区域分布看，14H1 公司业务主要位于河北、山西、内蒙古和贵州，占比分别为27%、19%、19%和18%。
    上游煤炭储量充足，下游需求旺盛。我国煤炭资源丰富，2012 年国内煤炭资源探明储量占化石能源总量的91.9%,这种“贫油、少气、富煤”的特点为国内煤化工行业发展提供了有利条件。另一方面，随着我国经济的高速发展，国内石油、化工原料的需求日益增加，原料进口依赖度大幅提升，下游需求旺盛，煤化工的适度发展有助于缓解供需矛盾。
    航天粉煤加压气化这类先进煤化工技术符合国家环保要求，受政策推崇。从2006 年起，国家出台一系列政策支持煤化工行业的长期健康发展，同时在“十二五”规划纲要中，国家明确提出将稳步发展煤化工产业，山西、内蒙古、新疆等5 省和自治区已对煤化工建设投资做细致部署，总投资额超2 万亿元。
    我们预计公司14~16 年EPS 分别为0.67 元、0.81 元和1.02 元，考虑可比公司2015 年估值区间，给予航天工程15 年23~25 倍预测市盈率，合理股价为26.7-29.1 元。
    本次募集资金9.80 亿元，主要用于补充营运资金（5.29 亿元）、航天煤气化装备产业化预计发行费5005 万元，计划发行8230 万股，则发行价为12.52 元，对应14~16 年PE 为18.7x、15.5x 和12.3x。
    风险揭示：国家产业政策支持力度不足、油价持续下滑削弱煤化工成本优势等。
    特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。